【新聞事件】：今天沙爾董事會(huì)接受了武田620億美元（46%現(xiàn)金、54%股權(quán)）的收購(gòu)計(jì)劃，武田五顧茅廬、終成正果。這是史上第五大、今年最大的生物制藥收購(gòu)，也是日本企業(yè)最大的一次海外收購(gòu)。這個(gè)收購(gòu)需要得到沙爾75%股東的同意，但從股票走勢(shì)看股東們認(rèn)同這個(gè)收購(gòu)。合并后的公司將成為全球十大制藥企業(yè)之一，但也將裁員數(shù)千（其中研發(fā)估計(jì)裁員1000）以節(jié)省14億美元用于還債。
【藥源解析】：藥廠合并、收購(gòu)原因多種多樣。最常見(jiàn)的是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，如賣(mài)油條的與賣(mài)豆?jié){的聯(lián)手。輝瑞憑借其強(qiáng)大市場(chǎng)推廣能力收購(gòu)Warner-Lambert、令重磅藥物立普妥成為藥王是個(gè)突出例子，羅氏收購(gòu)研發(fā)能力超一流的基因泰克是另一個(gè)。21世紀(jì)初曾有一個(gè)收購(gòu)合并高潮，主要原因是新的藥監(jiān)、支付環(huán)境令當(dāng)時(shí)很多產(chǎn)品失去競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品太少、產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，這樣合并必然導(dǎo)致大量裁員。2014年多家大藥廠互換資產(chǎn)，主要是為了在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域集中火力。這個(gè)時(shí)期的多個(gè)交易是以避稅為目的，因?yàn)槊绹?guó)的稅收太高所以很多公司通過(guò)收購(gòu)海外企業(yè)把總部搬離美國(guó)，沙爾就是這樣成為了愛(ài)爾蘭企業(yè)。但2016年輝瑞出資1600億收購(gòu)艾爾建惹惱了美國(guó)財(cái)政部，后者出臺(tái)一個(gè)新政阻止了此類(lèi)交易。
據(jù)稱(chēng)武田收購(gòu)沙爾的主要目的是治療領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和市場(chǎng)的全球化。武田是個(gè)有200多年歷史的老企業(yè)，但真正發(fā)展是因?yàn)橘|(zhì)子泵抑制劑蘭索拉唑和PPAR激動(dòng)劑Actos，這兩個(gè)常見(jiàn)大眾病藥物令武田成為制藥界重量級(jí)選手。但2008年武田從Syrrx收購(gòu)的另一大眾病藥物、DPP4抑制劑Alogliptin上市遭重創(chuàng)。本來(lái)可能作為第三個(gè)DPP4i在美國(guó)上市，但正好趕上FDA要求糖尿病新藥必須做心血管安全性試驗(yàn)，Alogliptin不幸成為新政第一個(gè)犧牲品。武田不僅出資數(shù)億美元補(bǔ)了安全性試驗(yàn)，更重要的是該藥上市時(shí)間被延遲5年。2014年其重磅糖尿病藥物·Actos因副作用惹上官司，曾一度被法庭判罰90億罰金、后來(lái)武田花了26億擺平此事。這兩個(gè)事件對(duì)武田的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移有多大影響外人不得而知，但后來(lái)武田先后收購(gòu)了千禧等專(zhuān)科藥廠，今天又收購(gòu)沙爾進(jìn)入罕見(jiàn)病，徹底離開(kāi)了primary care這塊傷心地。
收購(gòu)了比自己還大的沙爾也令武田真正成為跨國(guó)大藥廠。歐美現(xiàn)在還是新藥的主要市場(chǎng)，這對(duì)跨國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是兵家必爭(zhēng)之地。日本藥廠曾發(fā)現(xiàn)不少好藥，但進(jìn)入歐美市場(chǎng)通常需要合作伙伴，這當(dāng)然是有代價(jià)的。而沙爾65%的銷(xiāo)售來(lái)自美國(guó)，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)相對(duì)成熟。歐美也是新產(chǎn)品的主要發(fā)源地，所以擴(kuò)大歐美研發(fā)隊(duì)伍也是為長(zhǎng)期發(fā)展做準(zhǔn)備。去年武田把北美研發(fā)總部從芝加哥搬到波士頓，也是為了與世界生物技術(shù)中心的創(chuàng)新拉近距離。無(wú)論新藥的來(lái)源還是去處，美國(guó)都是首選。任何藥廠要更上一層樓都需要在美國(guó)囤積足夠兵力。
當(dāng)然這樣巨型收購(gòu)也令武田面臨巨大債務(wù)壓力，除了裁人更多需要依靠沙爾的產(chǎn)品線來(lái)還債?，F(xiàn)在沙爾有5個(gè)超過(guò)10億美元的重磅藥物，但最主要資產(chǎn)、ADHD藥物Vyvanse的年事已高、專(zhuān)利剩余有限。另一個(gè)主要產(chǎn)品血友病藥物則不僅面臨羅氏雙特異抗體、Spark和BioMarin基因療法的雙重?cái)D壓，而且今年半路殺出個(gè)程咬金，賽諾菲以116億美元收購(gòu)Bioverativ也參與到血友病的競(jìng)爭(zhēng)。武田在此之前也有幾個(gè)50-100億之間的收購(gòu)，但不足以令其脫胎換骨。今天這個(gè)收購(gòu)的確是大手筆，武田對(duì)沙爾在研產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)質(zhì)量可能最后決定其成敗。
