3年花掉20多年凈利潤(rùn)，這家公司在想啥？

潤(rùn)達(dá)醫(yī)療又雙叒叕買了?。?！這家體外診斷公司3年花掉44.68億元，如此頻繁的外延并購(gòu)是否真的有利于上市公司的后續(xù)發(fā)展？

5月15日晚間，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，作價(jià)11.37億元收購(gòu)蘇州潤(rùn)贏70%股權(quán)、上海潤(rùn)林70%股權(quán)、杭州怡丹25%股權(quán)、上海偉康60%股權(quán)及上海瑞美55%股權(quán)，同時(shí)配套募資不超5.35億元。交易后將分別持有上述公司70%、70%、70%、60%及100%的股權(quán)。

公告介紹，蘇州潤(rùn)贏、上海潤(rùn)林、杭州怡丹均從事醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，擁有穩(wěn)定的銷售渠道和服務(wù)團(tuán)隊(duì)，在各自服務(wù)的區(qū)域市場(chǎng)及專業(yè)化領(lǐng)域中均具有一定的市場(chǎng)占有率。上海偉康作為專業(yè)的倉(cāng)儲(chǔ)物流配送服務(wù)商，已經(jīng)擁有超過20年的相關(guān)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和必備的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，在其主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域擁有較高的市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)地位突出。上海瑞美在醫(yī)療衛(wèi)生信息化軟件行業(yè)擁有較為豐富的客戶資源，尤其在實(shí)驗(yàn)室管理系統(tǒng)（LIS）細(xì)分領(lǐng)域，已成為全國(guó)領(lǐng)先的LIS系統(tǒng)供應(yīng)商之一，市場(chǎng)占有率名列前茅。公司在2017年收購(gòu)上海瑞美45%股權(quán)，此次交易完成后，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療將實(shí)現(xiàn)對(duì)上海瑞美100%控股。

這兩年，頻頻看到潤(rùn)達(dá)醫(yī)療并購(gòu)的消息，這家上市企業(yè)于2015年5月27日上市時(shí)募集資金金額不超過3.61億元，上市后累計(jì)增發(fā) 5 次，其中成功 1 次，失敗 2 次，進(jìn)行中 2 次，累計(jì)實(shí)際募資凈額為11.09億元。而潤(rùn)達(dá)醫(yī)療如此頻繁的外延并購(gòu)是否真的有利于上市公司的后續(xù)發(fā)展？

據(jù)了解，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療成立于1999年1月6日，總部位于上海，法定代表人為劉輝，主營(yíng)業(yè)務(wù)為通過自有綜合服務(wù)體系向各類醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室及醫(yī)院提供體外診斷產(chǎn)品及專業(yè)技術(shù)支持的綜合服務(wù)。

這家體外診斷公司在2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.95億元，同比增長(zhǎng)70.58%，歸母凈利0.56億元，同比增長(zhǎng)69.99%。公司在2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 43.19億元，同比增長(zhǎng) 99.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.19 億元，同比增長(zhǎng) 88.26%。

對(duì)比整個(gè)體外診斷行業(yè)，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)來看，成績(jī)并不算特別出類拔萃。wind數(shù)據(jù)顯示，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療在體外診斷行業(yè)2017凈利潤(rùn)收入榜單中位列第8，屬于中位水平。但這家公司的野心卻并不止步于中位，近三年來外延并購(gòu)動(dòng)作頻繁。2016-2018年，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療發(fā)起對(duì)外并購(gòu)事件13起，包含正在進(jìn)行中的5月16日這起交易，累計(jì)總交易金額高達(dá)44.68億元。也就是說，這家上市公司在三年時(shí)間里，花掉了二十多年的凈利潤(rùn)。

2016-2018年潤(rùn)達(dá)醫(yī)療并購(gòu)情況

數(shù)據(jù)來源：同花順，新康界整理

從潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的財(cái)務(wù)情況來看，這幾年的高速增長(zhǎng)以及巨額并購(gòu)導(dǎo)致企業(yè)非常缺錢，現(xiàn)金不夠，屬于增長(zhǎng)中缺錢，所以未來籌資和借錢將成為企業(yè)主要節(jié)奏。Wind數(shù)據(jù)顯示，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療2017年流動(dòng)負(fù)債31.92億元，長(zhǎng)期負(fù)債11.85億元。高額負(fù)債導(dǎo)致潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的估值也有所降低。截至2018年5月16日，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的市值為90.35億元，僅為其2017年?duì)I收的2.09倍；市凈率為3.85，市盈率為37.27。

2016-2018年潤(rùn)達(dá)醫(yī)療市盈率對(duì)比

注：市盈率按扣除非經(jīng)常損益統(tǒng)計(jì)

2016-2018年潤(rùn)達(dá)醫(yī)療市凈率對(duì)比

雖然目前資本市場(chǎng)大多對(duì)潤(rùn)達(dá)醫(yī)療持懷疑態(tài)度，但也有看好者。光大證券認(rèn)為，目前我國(guó)體外診斷市場(chǎng)規(guī)模仍偏低，體外診斷行業(yè)面臨著廣闊的發(fā)展前景；隨著行業(yè)的不斷發(fā)展以及公司整體綜合服務(wù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)滲透率的提高，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療業(yè)績(jī)有望保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。

不過，我國(guó)體外診斷行業(yè)確實(shí)屬于需求旺盛、市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未被滿足的階段。有權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來五年體外診斷將保持15%的復(fù)合增速，2020年中國(guó)體外診斷市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到640億元左右。由于中國(guó)體外診斷市場(chǎng)，80%的市場(chǎng)份額是診斷試劑，另外20%是診斷儀器，所以到2020年中國(guó)體外診斷儀器市場(chǎng)規(guī)?；蛟S會(huì)達(dá)到130億元。

潤(rùn)達(dá)醫(yī)療作為體外診斷產(chǎn)品與專業(yè)技術(shù)服務(wù)企業(yè)中最早形成專業(yè)的全方位技術(shù)服務(wù)能力的企業(yè)之一，覆蓋醫(yī)院數(shù)量已達(dá)300家，在華東、東北、華北、華中、西南地區(qū)都有較為完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較為快速，內(nèi)生增速較好。通過大手筆外延并購(gòu)，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的業(yè)務(wù)覆蓋范圍和內(nèi)生實(shí)力也確實(shí)有所提升，未來這家公司是否能扛過高額負(fù)債，順利享受到體外診斷行業(yè)的蛋糕，值得期待。