2019醫(yī)藥投資偏好猜想

剛剛過去的2018年，全球生物醫(yī)藥行業(yè)波動(dòng)較大。從多數(shù)基金和行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)看，上半年看漲、下半年回吐。中國情況類似，上半年一級(jí)市場(chǎng)投資踴躍，但受二級(jí)市場(chǎng)影響，股權(quán)投資進(jìn)入嚴(yán)冬。

從投資角度看，2019將是很有挑戰(zhàn)和富有想象空間的年份。世界變得不扁平，美國變得更單邊孤行，英國脫歐還沒完，中美貿(mào)易大戰(zhàn)正在“節(jié)骨眼”上。

雖然許多不確定因素依然存在，但作為朝陽產(chǎn)業(yè)，生物醫(yī)藥的資本市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)。筆者判斷，2019年應(yīng)該會(huì)是上半年冷、下半年熱，總體會(huì)有改善。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)能休戰(zhàn)，情況會(huì)更加樂觀。

對(duì)于投資界所關(guān)注的諸多領(lǐng)域，2019年的熱度如何，筆者做了一些個(gè)人猜測(cè)，供參考。

1 新藥、精準(zhǔn)醫(yī)療仍是投資者“心頭好”

2019年，新藥、精準(zhǔn)醫(yī)療和創(chuàng)新器械仍將是投資者的偏好。

2019年，新藥審批將繼續(xù)突飛猛進(jìn)，尤其是臨床急需品種會(huì)快速獲準(zhǔn)上市。美國將有50個(gè)左右新藥入市，雖然未必能打破2018年55個(gè)的上市記錄。中國的新藥審批也將提速，將有更多IND獲準(zhǔn)進(jìn)入臨床，真正有國際競(jìng)爭(zhēng)力的國內(nèi)首創(chuàng)新藥在未來五年會(huì)逐漸上市并涌現(xiàn)。

2 上半年IPO依然火熱

IPO窗口在美國繼續(xù)敞開，借2018年之東風(fēng)和已申報(bào)的企業(yè)數(shù)目，2019年上半年應(yīng)該還是有足夠余熱支撐一波上市潮。下半年要看二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)和新股的定價(jià)、認(rèn)購率以及后市漲幅，目前IPO的市值、融資量不低。獨(dú)角獸IPO和超大并購是否再現(xiàn)，明年等著瞧。

3 行業(yè)股指動(dòng)蕩難測(cè)

美國生物醫(yī)藥股指會(huì)繼續(xù)動(dòng)蕩難測(cè)，主要原因是藥價(jià)控制或?qū)⒓{入特朗普的下一個(gè)主要施政目標(biāo)。在這種情況下，中小企業(yè)主要看臨床進(jìn)展和數(shù)據(jù)，成熟企業(yè)主要看銷售和成長(zhǎng)。如果藥價(jià)被控制，大中型企業(yè)的日子也會(huì)難過。

2018年中國生物醫(yī)藥股指表現(xiàn)不盡人意，2019年會(huì)略有回升，但要達(dá)到前五年漲幅的機(jī)會(huì)也不大，除非有太多太好的利好與并購。

4 并購依然活躍，大型并購也有可能

2019年下半年,并購市場(chǎng)會(huì)有較大起色，說不定會(huì)有幾單百億美元的重大并購。

在中國，二級(jí)市場(chǎng)低迷，市盈率也隨股價(jià)普遍下滑，但也會(huì)促發(fā)上市公司被并購重組的諸多機(jī)會(huì)。2018年已有控股權(quán)易主在發(fā)生，2019年會(huì)越演越烈。這對(duì)中國醫(yī)藥界或許反而是好事。目前企業(yè)太多，低水平重復(fù)，有太多惡性競(jìng)爭(zhēng)。只有通過重組兼并、優(yōu)勝劣汰，才能使整個(gè)行業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

5 千億美元股票回購機(jī)會(huì)不錯(cuò)過　　

藥廠的大金主們也想給股東和高管自己發(fā)紅包。2018年，由于減稅和大公司現(xiàn)金流多，沒有急于買買買，使得大公司錢袋溢出，紛紛尋求資金出路，在正常3~4個(gè)點(diǎn)分紅之外，還高調(diào)宣布回購公司股票。加之年底美國股市大跌，據(jù)報(bào)道，全美股市股票回購金額突破1萬億美元。大藥廠出手不凡，艾伯維不久前就宣布了150億美元的股票回購計(jì)劃。筆者估計(jì)全美生物制藥行業(yè)股票回購金額可達(dá)千億美元，預(yù)計(jì)實(shí)施會(huì)在2019年。

6 仿制藥企并非好標(biāo)的

仿制藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，壓力不小。近90%的處方量是仿制藥，美國政府近來又加快仿制藥審批，讓價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。仿制藥老大老二的日子也都不好過，股價(jià)下滑厲害，不得不裁員和剝離消化不良資產(chǎn)。美國的藥價(jià)控制如果有很大權(quán)重放在仿制藥上，也許能給創(chuàng)新藥以生存和發(fā)展空間。

中國藥企在國內(nèi)面臨藥價(jià)新政的壓力，對(duì)外在歐美市場(chǎng)也面臨降價(jià)和印度企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。因此，高價(jià)收購國外仿制藥企業(yè)未必是上策，除非有好的特色品種。

7 風(fēng)投擠泡沫，賺錢才是硬道理

這幾年風(fēng)險(xiǎn)投資的行情不錯(cuò)，歐美VC和PE投資一直保持相當(dāng)大力度，從項(xiàng)目投資數(shù)目和金額看，整體平穩(wěn)、略有增加的趨勢(shì)。這要?dú)w功于這幾年IPO火爆，VC支持的企業(yè)上市機(jī)會(huì)多、估值高、融資金額大、后市表現(xiàn)好，所以形成良性循環(huán)——敢投、好募也好退，GP和LP皆大歡喜。

但是，中國從2018年下半年起，VC投資和募資放緩，二級(jí)市場(chǎng)不好，香港創(chuàng)新股跌破發(fā)行價(jià)讓投資者有所反思。上市前的估值過高，經(jīng)不起市場(chǎng)檢驗(yàn)和業(yè)績(jī)支撐，掉價(jià)是必然的。希望2019年的上市定價(jià)更為理性。當(dāng)然，上市前的VC投資也要減少泡沫，把握好風(fēng)控。賺錢是硬道理！

8 跨境投資合作重心離開美國

對(duì)美國而言，由于資金回籠，海外拓展在特朗普新政下會(huì)繼續(xù)，也更舍得花錢。所以，在新興市場(chǎng)拓展和布局將是跨國企業(yè)的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)點(diǎn)。

這幾年在歐美市場(chǎng)的藥品市場(chǎng)，因受專利過期懸崖的影響，銷售增幅很小，多數(shù)還是略降，有的靠每年提價(jià)維持業(yè)績(jī)規(guī)模。因此，對(duì)于新興市場(chǎng)是志在必得。

但是，對(duì)中國企業(yè)和投資者而言，“走出去”面臨新的挑戰(zhàn)，既有資本出海變難變慢，也有美國限制中國藥企和投資人涉足關(guān)于美國企業(yè)的投資和技術(shù)轉(zhuǎn)讓合作交易。所以，重心可能會(huì)轉(zhuǎn)往歐洲、澳洲及以色列等。

9 特色醫(yī)療服務(wù)或有獨(dú)立行情

中美醫(yī)改都在繼續(xù)探索前行。中美盡管藥品占醫(yī)療保健總開支的比例差別很大，但醫(yī)療服務(wù)和保險(xiǎn)板塊股市情況都還較為穩(wěn)健。

隨著醫(yī)改的深化，加上互聯(lián)網(wǎng)及健康管理的普及，中國也會(huì)出現(xiàn)多家優(yōu)秀的醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)。目前在中國上市的特色醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的業(yè)績(jī)和股票還是相對(duì)較好的，未來獨(dú)角獸公司或?qū)⒃谶@個(gè)領(lǐng)域誕生。

10 外包分工前景看好

CRO一直在中國很有市場(chǎng)，客戶遍布全球，盡管競(jìng)爭(zhēng)激烈，但每年成長(zhǎng)仍可容納多家企業(yè)分食。隨著中國實(shí)施藥品上市許可人制度，投資界更偏好虛擬公司運(yùn)營(yíng)模式，國內(nèi)以后的外包研究、委托生產(chǎn)會(huì)很頻繁，商機(jī)多多。關(guān)鍵還是做好做精各類專業(yè)服務(wù)，才能贏得市場(chǎng)和客戶。

藥明康德回歸國內(nèi)，一分為三分別上市，市值翻很多倍，說明市場(chǎng)認(rèn)可其模式和未來發(fā)展?jié)摿?。希望以后在臨床研究外包服務(wù)領(lǐng)域，也能冒出藥明康德這樣的企業(yè)。

結(jié)束語<<<

為應(yīng)對(duì)復(fù)雜的局勢(shì)，中國企業(yè)在做好自己主業(yè)的同時(shí)，還是要逐漸把重心放在練創(chuàng)新研發(fā)“內(nèi)功”上，找到好的人才和團(tuán)隊(duì)，做出好的創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)績(jī)。

中國現(xiàn)在市場(chǎng)資金很緊，而創(chuàng)新企業(yè)更需“輸血”。期待2019年A股創(chuàng)新板開盤，能為諸多創(chuàng)新企業(yè)提供更多資金，重振A股生物醫(yī)藥市場(chǎng)。筆者預(yù)計(jì)2019年中國生物醫(yī)藥股指會(huì)反彈，不少優(yōu)績(jī)股會(huì)有很好的上漲空間。

準(zhǔn)備好資金吧！一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)都將有所作為，就看各自的眼光和建倉時(shí)機(jī)了。

王進(jìn)：

麒麟會(huì)發(fā)起人，曼哈頓資本投資公司（杭州）總裁，浙大生物系畢業(yè)，后赴美留學(xué)攻讀生物醫(yī)學(xué)博士，畢業(yè)后進(jìn)入美國大藥企羅氏歷任研究、技術(shù)開發(fā)、并購?fù)度谫Y，之后轉(zhuǎn)入華爾街專注健康產(chǎn)業(yè)的 Paramount Capital 頂級(jí)風(fēng)投做投資。曾任職派拉蒙資本，共創(chuàng) SAPA。2002 年他回國創(chuàng)辦曼哈頓資本，從事天使投資，投資過丁香園、優(yōu)達(dá)生物科技等十余家知名企業(yè)。同時(shí)他把美國成熟天使投資俱樂部機(jī)制引進(jìn)中國，與其它核心發(fā)起人聚集了浙商創(chuàng)投、銀杏谷資本、獨(dú)角獸孵化器、華旦資本、迭代資本、原質(zhì)資本、幫實(shí)資本等一批專業(yè)天使投資機(jī)構(gòu)，進(jìn)行落地管理。