3月6日上午的藥明康德健康產(chǎn)業(yè)論壇上，高盛亞太地區(qū)（除日本）主席兼首席執(zhí)行官賀啟新先生和淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁，中國(guó)區(qū)總裁吳亦兵博士之間的一場(chǎng)焦點(diǎn)對(duì)話，讓我們從資本市場(chǎng)的視角，了解創(chuàng)新醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)。亞太地區(qū)在過去幾十年中快速創(chuàng)新的步伐讓人振奮，但我們也必須意識(shí)到，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)需要長(zhǎng)期和大量的資金支持。在一場(chǎng)深度對(duì)話中，兩位亞太地區(qū)頂級(jí)意見領(lǐng)袖回溯了資本市場(chǎng)對(duì)生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動(dòng)，也探討了IPO浪潮在當(dāng)下對(duì)于新銳公司的意義。
主持人：
吳亦兵博士，淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁，中國(guó)區(qū)總裁
嘉賓：
賀啟新先生，高盛亞太地區(qū)（除日本）主席兼首席執(zhí)行官
吳亦兵博士：首先很高興介紹一下我們今天的嘉賓賀啟新先生。過去六年他擔(dān)任高盛亞太區(qū)總裁，在此之前他一直在高盛全球醫(yī)療衛(wèi)生業(yè)務(wù)部。我們非常榮幸能邀請(qǐng)到他。
▲吳亦兵博士，淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁，中國(guó)區(qū)總裁
賀啟新先生：謝謝！過去的六年我一直在管理高盛亞太地區(qū)，醫(yī)療衛(wèi)生是我最喜歡的領(lǐng)域。今天，我想把90年代以來美國(guó)資本市場(chǎng)得到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和大家分享一二。
過去20年我們的醫(yī)療技術(shù)得到了長(zhǎng)足的進(jìn)步，20多年前，高通量測(cè)序技術(shù)剛剛出現(xiàn)，而現(xiàn)在我們有基因療法、基因編輯、細(xì)胞療法等各種領(lǐng)先的技術(shù)，這在當(dāng)時(shí)是無法想象的。我們的科學(xué)家、企業(yè)家、政府監(jiān)管層都在積極促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，這是非常了不起的，中國(guó)現(xiàn)階段取得的成就不能和90年代的歷史相提并論。
科技型企業(yè)真正盈利前，都存在持續(xù)燒錢的階段，這個(gè)過程可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。資本市場(chǎng)有一個(gè)“贏者通吃”的觀點(diǎn)，所以資本市場(chǎng)要求企業(yè)快速增長(zhǎng)，很少看企業(yè)的盈利情況。但是醫(yī)療行業(yè)卻不能這么做，因?yàn)槿绻挥?，臨床試驗(yàn)就沒有辦法繼續(xù)下去。所以說衛(wèi)生體系對(duì)資本市場(chǎng)的要求是不一樣的，需要長(zhǎng)期的投資。
90年代我剛剛加入高盛，所有的投資人都不看好生物醫(yī)藥，她們覺得這個(gè)行業(yè)還在持續(xù)燒錢，華爾街的人也不看好，那時(shí)他們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司“.com”特別熱衷，現(xiàn)在我們都知道因特網(wǎng)泡沫在2000年破裂，市場(chǎng)環(huán)境的惡化也導(dǎo)致生物技術(shù)企業(yè)在當(dāng)時(shí)幾乎沒有IPO。這是第一個(gè)教訓(xùn)。
資本市場(chǎng)的生態(tài)系統(tǒng)是先有風(fēng)險(xiǎn)投資，再到A輪，B輪，C輪……最終IPO。如果IPO市場(chǎng)出現(xiàn)了問題，就會(huì)影響整個(gè)醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)變得緊張，不愿意投資，或者投資的話也非常小心，項(xiàng)目的規(guī)模變得比較小，而且總值也比較低。
我是一個(gè)樂觀主義者，我可以看到中國(guó)過去20年創(chuàng)新是新常態(tài)，我們不會(huì)回到80，90年代的情況了。如果說要給新人一些經(jīng)驗(yàn)的話，就是一旦創(chuàng)業(yè)就有很多地方要花錢，所以要保守管理好現(xiàn)金流。這是我這25年學(xué)到的另一個(gè)教訓(xùn)。
另外，我想談一下平時(shí)不常提的并購(gòu)（M&A）。并購(gòu)對(duì)于資本生態(tài)系統(tǒng)非常關(guān)鍵。我記得1999年，發(fā)生過一起20億美元的并購(gòu)，一家知名大型藥企并購(gòu)了一家做第一代蛋白酶體抑制劑的公司。
因此我認(rèn)為1999年可以算是生物科技行業(yè)并購(gòu)歷史的開始。生物科技并購(gòu)在西方也只不過20年歷史。但是并購(gòu)極大地改變了資本市場(chǎng)的行為?，F(xiàn)在并購(gòu)已經(jīng)很常見了。最近剛剛發(fā)生的并購(gòu)事件金額超過了50億美元。所以說并購(gòu)市場(chǎng)的變化是巨大的，同時(shí)也反映出醫(yī)療行業(yè)正在趨于成熟，并購(gòu)和戰(zhàn)略投資的重要性逐漸提升。我們?cè)跁?huì)議第一天聽到了很多的技術(shù)，但是我們也需要對(duì)于資本市場(chǎng)表示尊重。
▲賀啟新先生，高盛亞太地區(qū)（除日本）主席兼首席執(zhí)行官
吳亦兵博士：非常棒的觀點(diǎn)。如果回看美國(guó)的90年代，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)有繁榮和蕭條周期。生物技術(shù)行業(yè)是跟隨科技行業(yè)的發(fā)展而發(fā)展的。如今，繁榮與蕭條周期可能更極端或更緊湊，特別是在中國(guó)。中國(guó)過去的八年里，資本市場(chǎng)大概經(jīng)歷了三個(gè)周期。我的問題是，您認(rèn)為目前的亞洲，生物技術(shù)正處于什么階段的融資周期？
賀啟新先生：這是一個(gè)很好的問題。首先我想補(bǔ)充一點(diǎn)，并購(gòu)市場(chǎng)在中國(guó)還沒有出現(xiàn)繁榮，但這是未來十年值得關(guān)注的關(guān)鍵因素之一。中國(guó)還有一些結(jié)構(gòu)性障礙需要克服?，F(xiàn)在，醫(yī)療行業(yè)變得更加全球化。例如我們?cè)谏虾；蛘呱钲诘膶?shí)驗(yàn)室里發(fā)現(xiàn)了一個(gè)“first in class”或“best in class”的分子，它可能不會(huì)停留在上海或深圳，因?yàn)槲覀冇腥虻臋C(jī)遇。如去年歐美的醫(yī)療保健行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)超過3000億美元，關(guān)注技術(shù)的投資者相信兩個(gè)機(jī)會(huì)：一個(gè)是IPO，另一個(gè)是并購(gòu)。如果各個(gè)階段的投資者相信他們有一個(gè)潛在的退出機(jī)會(huì)，那么投資意愿會(huì)非常高。如果我們只看中國(guó)，目前的發(fā)展受益于近20年科學(xué)技術(shù)的飛躍，這不是一種局部的現(xiàn)象。在中國(guó)，我們可以像在世界其他地方一樣地研究CAR-T，PD-1。所以我認(rèn)為不應(yīng)該把現(xiàn)階段的中國(guó)跟90年代的美國(guó)相比較，畢竟現(xiàn)在的科技已經(jīng)非常先進(jìn)。
我昨天聽了一個(gè)專題之后，對(duì)十年后中國(guó)成為醫(yī)療保健領(lǐng)域的創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者充滿信心。我非?？春弥袊?guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，但是該行業(yè)的并購(gòu)市場(chǎng)需要進(jìn)一步發(fā)展，還可能需要克服各方面發(fā)展差距，以及更多的周期性問題。
吳亦兵博士：我也是一個(gè)樂觀主義者。我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，監(jiān)管方面也發(fā)生了驚人的變化，過去三到五年真正推動(dòng)了創(chuàng)新。作為投資者，我們也看到了日益增長(zhǎng)的人才需求。我們投資組合的公司經(jīng)常遇到這個(gè)問題。您能不能從您的角度給我們一些建議?
賀啟新先生：我認(rèn)為人才問題是一個(gè)更廣泛的問題，在中國(guó)國(guó)內(nèi)也有很多外國(guó)人就業(yè)。所以這個(gè)問題不僅是在醫(yī)療保健領(lǐng)域存在。未滿足的人才需求非常大。但是如果看供給側(cè)，會(huì)發(fā)現(xiàn)研發(fā)方面的人才和資金投入在未來會(huì)快速增長(zhǎng)。中國(guó)人才供給受益于兩方面：不僅有從本土培養(yǎng)的人才，還有很多有才華的海歸人才。這是醫(yī)療保健行業(yè)很好的一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。
中國(guó)在供求兩側(cè)都存在很大的機(jī)會(huì)。我們看到投資增加，看到投資者熱情比2、3年前明顯增長(zhǎng)。中國(guó)有大量的在校生資源，糖尿病、肝炎等慢性疾病患者基數(shù)眾多，帶來了巨大未竟醫(yī)療需求。加上人口老齡化，新興的中產(chǎn)階級(jí)的形成，以及人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值上升，所有這些趨勢(shì)都對(duì)于醫(yī)療保健行業(yè)的發(fā)展有利。我認(rèn)為在未來，不僅是人才，包括科學(xué)和技術(shù)等也都會(huì)匯聚到中國(guó)。
吳亦兵博士：謝謝您的分享。我想提最后一個(gè)問題，您如何看待中國(guó)投資者與全球資本市場(chǎng)之間的關(guān)系？中國(guó)的醫(yī)藥創(chuàng)新者目光主要聚焦于本土市場(chǎng)，您是否認(rèn)為未來他們會(huì)更多地跨越國(guó)界、放眼全球？
賀啟新先生：企業(yè)制定運(yùn)營(yíng)計(jì)劃的起點(diǎn)，需要有充足的資本支持、穩(wěn)妥的融資計(jì)劃，可能還需要有與大型國(guó)際制藥企業(yè)合作的機(jī)制。我曾經(jīng)遇到中國(guó)一些生物醫(yī)藥新銳企業(yè)，談到早期融資、尋找合作伙伴過程中遇到的挑戰(zhàn)。
在過去，新銳企業(yè)在初創(chuàng)階段或者尚未盈利階段獲得IPO上市，仍然是鳳毛麟角，所以多數(shù)企業(yè)還是渴望能夠獲得大型資本的投資，或者與大型藥企進(jìn)行戰(zhàn)略合作。因此，我希望未來國(guó)際資本市場(chǎng)能夠?qū)π落J企業(yè)保持開放。
不過自去年4月30日港交所新規(guī)實(shí)施后，我們已經(jīng)看到很多家生物科技企業(yè)上市。所以到香港或者國(guó)外上市，已經(jīng)成為中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)融資和走向國(guó)際的全新選擇，而IPO本身也會(huì)吸引更多海外投資者關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)，為它們提供更多投資與合作的機(jī)會(huì)。
