從2018年下半年到2019年初，有關(guān)我國醫(yī)療健康行業(yè)“資本寒冬”的話題熱度不減。那么“寒意”體現(xiàn)在哪些方面？
先來看資本供給端，從2014年開始，雖然出現(xiàn)了更加多元化的資金供給渠道，比如說政府引導(dǎo)基金、TMT基金、地產(chǎn)基金紛紛都投入到醫(yī)療行業(yè)，但是到2018年下半年，這些機(jī)構(gòu)投項(xiàng)目變得很謹(jǐn)慎。
在2019年初，北京一位投資經(jīng)理告訴動脈網(wǎng)，從她接觸的項(xiàng)目看，2018年年底以來，即使某些頭部項(xiàng)目后面跟著的投資人也比較少，對價格也比較敏感。
在企業(yè)端，也有很多企業(yè)都紛紛傳出裁員、融資困難等消息。那么具體這幾年投融資情況如何、企業(yè)如何破局？動脈網(wǎng)整理了投資人和創(chuàng)業(yè)者的觀點(diǎn)。
五年變革，商業(yè)模式不斷證偽
中電健康產(chǎn)業(yè)基金合伙人王曉岑對過去五年醫(yī)療行業(yè)的投資數(shù)字簡史進(jìn)行了一個回顧：
硅谷銀行曾經(jīng)有一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)，醫(yī)療領(lǐng)域VC募集額度在逐年增加，這是一個行業(yè)資金供給量的數(shù)據(jù)。2017年達(dá)到了91億美金，國內(nèi)，除了傳統(tǒng)在醫(yī)療領(lǐng)域深耕的投資機(jī)構(gòu)外，資金的供給途徑也逐漸的多元化，政府引導(dǎo)基金、地產(chǎn)、TMT的投資人和平臺也都紛紛將醫(yī)療作為投資版圖中最重要的一環(huán)。
2014年到2018年五年的投資數(shù)據(jù)，2014年到2018年（1-11月）這五年里，醫(yī)療健康行業(yè)的總?cè)谫Y額度逐年攀升，從163.6億大幅度上升至659億人民幣，CAGR為41.7%，增長速度非常快。
我們將這過去5年按照投資梳理做了一個排序，可以看到包括經(jīng)緯、君聯(lián)資本、紅杉等這樣的白馬機(jī)構(gòu)持續(xù)投入，也涌現(xiàn)除了很多黑馬基金，如分享、普華、中電健康產(chǎn)業(yè)基金，而產(chǎn)業(yè)資本則更為兇猛，騰訊、禮來、通和都有數(shù)十起投資。
而具體到每個年份，2014年開始的投資元年，全行業(yè)388起的投資，總?cè)谫Y金額163.3億，70%的項(xiàng)目是天使輪和A輪，那一年其實(shí)有幾個關(guān)鍵詞值得回憶。第一個是社交因素，這源于當(dāng)時的投資大家copy to China的從美國找到了很多對標(biāo)，而社交是很重要的切入點(diǎn)，由此衍生了各種帶有社交因素的項(xiàng)目，當(dāng)然現(xiàn)在已經(jīng)衰退殆盡；第二是電商，第三是BAT也是在那一年分道揚(yáng)鑣的，百度、阿里、騰訊在醫(yī)療健康行業(yè)進(jìn)行了不同的布局。
先來看“社交因素”的項(xiàng)目，比如腫瘤社交、科室社交、女性社交、患者社交、醫(yī)生社交。因?yàn)?014年是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療萌芽的一年，創(chuàng)業(yè)者和投資人都不知道這個行業(yè)會發(fā)展成什么樣，于是就從美國找到了大量的案例，其中很重要的一個就是社交的因素。所以2014年有很多項(xiàng)目都帶有這樣的屬性。
其次是“電商”。當(dāng)年的預(yù)期是打開網(wǎng)售處方藥市場，然而到今天為止，這一點(diǎn)還沒有實(shí)現(xiàn)。
2015年是邊界擴(kuò)張，百花齊放的一年。井噴式的764個投資案例，334.5億的融資額。大量的跨行業(yè)參與者帶來了新的技術(shù)，新的理念，還有資本。但這也為2016年和2017年泡沫破裂進(jìn)入寒冬埋下了雷區(qū)，那一年的關(guān)鍵詞特別多，百糖大戰(zhàn)、醫(yī)生集團(tuán)、大數(shù)據(jù)、B2B……太多的形態(tài)和企業(yè)都誕生在那一年。
2016年是模式證偽追求本真的一年，略有下降的投資筆數(shù)，749個，融資額再創(chuàng)新高達(dá)到了391億，傳統(tǒng)的投資人開始涉足創(chuàng)新投資，但還不敢邁步到高風(fēng)險的模式創(chuàng)新領(lǐng)域，而選擇了一個相對有技術(shù)要素的基因測序領(lǐng)域，造出了一個泡沫。
2017年是寒冬更甚，強(qiáng)者恒強(qiáng)的一年。再創(chuàng)新高的融資額525億，對應(yīng)的項(xiàng)目數(shù)量卻只有536個，大量的資本向頭部企業(yè)集中，單筆的融資額不斷地攀升。行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)擁有了足夠多的參與者，且存量市場的產(chǎn)品模式大同小異，新創(chuàng)項(xiàng)目拿到融資可能性越來越小，服務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)域區(qū)域成熟。
這五年的投資總金額達(dá)千億級，那這千億的資金到底去了哪里？具體有七個成本通道，分別是：獲客成本、市場教育成本、政府公關(guān)成本、基礎(chǔ)設(shè)施間的成本、政策預(yù)判的成本，行業(yè)整合的成本及模式的證偽。
在模式證偽方面有三個共性。第一是難懂的新生概念，容易破產(chǎn)；第二是中間態(tài)產(chǎn)品，存活難；第三是對政策預(yù)判不夠，死于監(jiān)管。
首先要強(qiáng)調(diào)的點(diǎn)是對入口過分的迷戀，這是典型的互聯(lián)網(wǎng)思維。雖然入口獲得的流量要素在后續(xù)所有的變現(xiàn)模式中確實(shí)非常重要，但不是決定性因素。尤其是在既得利益者非常多的醫(yī)藥行業(yè)和診斷領(lǐng)域，如果想創(chuàng)造屬于自己的盈利模式，其實(shí)流量要素的作用微乎其微。應(yīng)該在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)找盈利模式，但是不論是市場規(guī)模，用戶付費(fèi)意愿，還是整體的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其實(shí)都是不足的。
其次還是社交因素。2014年從美國找回來的大部分案例中，很多項(xiàng)目都有社交因素。當(dāng)時有一個核心的邏輯鏈，即先培養(yǎng)用戶習(xí)慣，沉淀用戶，再做數(shù)據(jù)采集、挖掘，最后做潛在需求的挖掘以及變現(xiàn)。但實(shí)際上大部分項(xiàng)目在走完前兩步以后就消亡了。
最后是對交易平臺的誤判。在醫(yī)療供給不足的情況下，一些交易即使聚合在一起，它的規(guī)模性價值到底在哪里，很多人對此是有誤判的。并不是所有的東西都適合上網(wǎng)，而且還有很多線下的隱蔽因素需要考慮。
知貝兒科CEO趙強(qiáng)：面對寒冬，企業(yè)需盡快做到自給自足
對于醫(yī)療健康行業(yè)的“資本寒冬”，企業(yè)高管們?nèi)绾慰创坑譁?zhǔn)備了怎樣的“過冬”措施？知貝兒科CEO趙強(qiáng)對此有以下觀點(diǎn)：
資本寒冬與知貝在2019年的戰(zhàn)略規(guī)劃是相關(guān)的。2019年，知貝在兩個賽道上進(jìn)行進(jìn)一步的突破。第一個賽道是門診，主要是專科門診。大家現(xiàn)在對于私立醫(yī)療的認(rèn)知還處于私立醫(yī)療能夠去看一些基本的臨床疾病，跟社區(qū)醫(yī)院相同這個階段。但其實(shí)，按照知貝的整個醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)的力量來說，其實(shí)知貝完全有能力去開展一些臨床上需要解決的?？萍膊 ?/span>
首先，比如呼吸道專科。2018年3月份，知貝會上線專門針對哮喘病人的呼吸道?？品?wù)，進(jìn)行慢性病管理。知貝今年也會在這個生長發(fā)育?？葡乱欢ǖ墓Ψ?，相關(guān)服務(wù)預(yù)計在今年四月份上線。此外，知貝今年還有幾項(xiàng)大的專科要打造，包括血液?？埔约靶袨榘l(fā)育?？?。
所以對知貝來說，2019年是它在寒冬期的開源之年。面對資本寒冬，知貝要開始開展更多的，適合知貝醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)去開展的一些醫(yī)療內(nèi)容，針對性地向客戶提供?？品?wù)，提升知貝能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造的價值，豐富產(chǎn)品線。
與此同時，知貝也會進(jìn)行節(jié)流，包括在人力上面的優(yōu)化，比如培養(yǎng)?？谱o(hù)士。知貝現(xiàn)在已經(jīng)開始在這方面進(jìn)行投入，幫助護(hù)士成長，成為一名優(yōu)秀的?？谱o(hù)士。這對于知貝來說也是一種節(jié)流，因?yàn)閱蝹€人力產(chǎn)能得到了提高。
知貝已經(jīng)開業(yè)的私家門診服務(wù)，目前也得到了一個比較好的市場反饋。趙強(qiáng)表示，在寒冬期當(dāng)中，只要扎扎實(shí)實(shí)、堅(jiān)定地做好診療服務(wù)，相信知貝在2019年能夠活得比較“幸?！?。
趙強(qiáng)認(rèn)為，對于一個好項(xiàng)目來說，沒有“寒冬”這個說法。哪怕是寒冬期，很多的投資方手里還是有錢的。所以只要企業(yè)的項(xiàng)目是優(yōu)質(zhì)的，運(yùn)作效率高，方向正確，即使在寒冬期，投資者也愿意來投你。
2018年10月，知貝兒科宣布完成數(shù)千萬元人民幣A+輪融資，由銥資本領(lǐng)投。趙強(qiáng)表示，從資金的角度來說，知貝還算比較充裕。既然寒冬已經(jīng)來了，那么在2019年，如何盡可能地讓資金高效運(yùn)作起來，才是知貝目前關(guān)注的問題。
從診所獲客，再到整個診療模式的打造，包括醫(yī)療管理體系，以及互聯(lián)網(wǎng)獲客，如果都能高效地跑起來，并且能夠自給自足的話，寒冬對知貝來說不會有任何影響，這點(diǎn)很重要。趙強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，雖然醫(yī)療是一個高門檻的投資行業(yè)，但這絲毫不會影響到創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該具備的商業(yè)邏輯，無論做任何行業(yè)，企業(yè)都需要盡快做到自給自足。
大象醫(yī)生創(chuàng)始人芶正猛：企業(yè)需要有效儲備，更需要有前瞻性
在大象醫(yī)生創(chuàng)始人芶正猛看來，資本寒冬涉及到兩個方面：
一個是在總體的宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行的壓力，再加上我國總體的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程，會導(dǎo)致行業(yè)面對一些問題，包括固定投資的下降，銀行流動性的收緊等。而這些都會直接影響到資本的運(yùn)行狀況，最近行業(yè)內(nèi)各自融資和投資的情況對此都有所反應(yīng)。
另外一個方面，在資本寒冬的情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在進(jìn)一步發(fā)展過程中不再會有一個很好的概念就能夠輕松融資；或者說資本方“大水漫灌”，什么樣的項(xiàng)目只要符合投資的大方向都一擁而上快速占據(jù)“賽道”。這樣的情況在資本寒冬時期基本不存在。這就考驗(yàn)了創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，能否盡快和投資方進(jìn)行溝通，同時能夠有效地推進(jìn)、印證其商業(yè)模式，包括盈利能力，以及未來發(fā)展?jié)摿Α?/span>
目前現(xiàn)實(shí)的問題是，投資機(jī)構(gòu)在融資方向上，也在逐漸往頭部機(jī)構(gòu)聚攏。而中小型的投資機(jī)構(gòu)，沒有實(shí)際投資業(yè)績的話，則會遇到融資困難。近期的美元基金比人民幣基金更容易籌集也反映了這個事實(shí)。
當(dāng)然資本的寒冬也是相對的，近期仍然有若干的企業(yè)，得到了資方的青睞而且融資金額不低，包括行業(yè)內(nèi)近期完成的和即將完成的。芶正猛認(rèn)為，企業(yè)需要有良好的運(yùn)營機(jī)制，清晰的商業(yè)邏輯，在其所處的賽道和領(lǐng)域有足夠的成長空間。這樣的企業(yè)才會獲得資本的持續(xù)加持，而且這種合作關(guān)系也是更緊密，更有效的。
芶正猛表示，我國的創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展和資本的互動關(guān)系，應(yīng)該會更合乎理性，更能夠圍繞著價值創(chuàng)造的主脈絡(luò)進(jìn)行拓展。在過去三四年里面，因?yàn)樨泿懦l(fā)引起的資本操縱或者創(chuàng)業(yè)沖動能夠得到進(jìn)一步的規(guī)范，向良性健康的方向發(fā)展。
就目前的大環(huán)境來看，大象醫(yī)生的實(shí)際運(yùn)營對資本寒冬沒有太大擔(dān)心。大象醫(yī)生現(xiàn)有投資方，已經(jīng)確定在其下一輪融資中繼續(xù)跟投。但同時，行業(yè)的調(diào)整變化也提醒大象醫(yī)生，在資本低潮需要更有效地進(jìn)行儲備。
從總體的判斷來說，由于中美之間的貿(mào)易爭端，以及我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這次的資本低潮不會馬上就過去。尤其是在貨幣供應(yīng)端，對未來發(fā)展的信心需要時間來修復(fù)，可能還會持續(xù)半年左右的時間。所以企業(yè)在運(yùn)營方面要有前瞻性，科學(xué)地進(jìn)行人員控制、成本控制，有計劃性地投入，該加的加，該減的必須減。芶正猛表示，這點(diǎn)很重要。
“感謝寒冬，因?yàn)檫@正是企業(yè)找準(zhǔn)價值，打磨產(chǎn)品和服務(wù)的時機(jī)”
作為一個經(jīng)歷過寒冬的人，又是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的叢露露，她表示，她很感謝寒冬。因?yàn)椋仡欉^去會發(fā)現(xiàn)，在這個行業(yè)出現(xiàn)過的寒冬中，雖然每次都有大量的公司破產(chǎn)倒閉，但是也有很多公司熬過來了，并且現(xiàn)在發(fā)展得很好，甚至有很多巨頭公司都是在寒冬中活過來的。
那是2015年，整個行業(yè)都在講資本寒冬。這時的叢露露正在進(jìn)行自主創(chuàng)業(yè)，可惜的是她的創(chuàng)業(yè)公司也沒能逃過寒冬。
創(chuàng)業(yè)失敗之后，叢露露也在反思這個問題。
在行業(yè)融資熱潮的時候，很多企業(yè)都能融到錢，拿到錢之后，便將重點(diǎn)放在了市場競爭上，一味地去“燒錢”，而忽略了企業(yè)真正應(yīng)該關(guān)注的事情：做出什么樣的產(chǎn)品、面向什么樣的用戶，最終實(shí)現(xiàn)什么樣的價值。
最終活下來的那些公司，能夠沉下來“存糧過冬”，慢慢去打磨服務(wù)和產(chǎn)品，當(dāng)寒冬過去，這類企業(yè)的價值自然就會浮現(xiàn)。
而投資機(jī)構(gòu)也在寒冬中積累了大量資本儲備。當(dāng)資本寒冬過去，投資機(jī)構(gòu)自然會選擇好的項(xiàng)目去投。什么樣的項(xiàng)目是好的？自然是那些挺過資本寒冬，還能留下一群忠實(shí)用戶的企業(yè)。
叢露露表示，經(jīng)歷資本寒冬也許是件好事。換個角度來看，在資本寒冬中，企業(yè)周圍就不會有太多嘈雜的聲音，這個時候，企業(yè)更應(yīng)該靜下心來，保存實(shí)力，在保證自己“不死”的情況下去打磨產(chǎn)品和服務(wù)，等待資本寒冬過去。
很多企業(yè)畏懼資本寒冬的原因在于，它害怕自己的產(chǎn)品和服務(wù)不被市場認(rèn)可和接受，沒有存在的價值。比如O2O，O2O最終消亡的原因不在于資本寒冬，而在于其本身服務(wù)價值。就算沒有資本寒冬，很多互聯(lián)網(wǎng)O2O項(xiàng)目也會消亡。對一些企業(yè)來說資本寒冬只是借口，它真正焦慮的，是自己的服務(wù)和產(chǎn)品到底有沒有人買。
叢露露總結(jié)，當(dāng)企業(yè)遭遇資本寒冬時，應(yīng)避免隨波逐流，沉淀下來。不管資本冷熱與否，都要在這個基礎(chǔ)上找準(zhǔn)企業(yè)自身定位，去做真正有價值的事情。
寒冬可能一直都存在，如何走出來更重要
卓健科技創(chuàng)始人尉建鋒對于資本寒冬也有一番自己的見解。他表示，對于創(chuàng)業(yè)者來講，寒冬可能一直都存在，重要的是用什么樣的方法措施去走出這種危機(jī)。在資本寒冬下，卓健也在不斷進(jìn)行思考和布局。在資本層面開源節(jié)流，從業(yè)務(wù)的定位層面進(jìn)行規(guī)模梳理。卓健目前已經(jīng)拿到了政府優(yōu)惠政策下的土地，卓健將利用這塊地興建自己的辦公大樓。從管理角度上來講，卓健目前也在不斷進(jìn)步。
而安翰醫(yī)療副總裁郇丹丹則表示，不管在什么樣的情況下，投資機(jī)構(gòu)都要做投資，只是說在資本寒冬的情況下，投資機(jī)構(gòu)的投資策略會更謹(jǐn)慎一點(diǎn)。
即使是在寒冬情況下，優(yōu)秀的企業(yè)也會有一個比較好的熱度和追逐。安翰作為技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，去年8月份做了一輪融資，本身也有比較多的儲備，所以不會太過在意資本寒冬這個問題。
資本寒冬不一定在每個企業(yè)中都存在
王曉岑表示，資本寒冬不一定在每個企業(yè)中都存在。一些企業(yè)在項(xiàng)目成型以后會不斷地去迭代產(chǎn)品，不斷地試錯，在這個過程中用階段性的成果不斷進(jìn)行融資，在融資過程中，又形成了自己新的優(yōu)勢。有些項(xiàng)目甚至一口氣拿到了所有賽道的融資，也就是說“自己在講自己的故事”，但是讓別人無錢可拿，這也是一種優(yōu)勢。企業(yè)又用拿到的錢不斷地升級團(tuán)隊(duì)，慢慢地又會形成新的優(yōu)勢。
而非常不好的方面在于，現(xiàn)在很多互聯(lián)網(wǎng)平臺型的項(xiàng)目更像一個百貨公司，創(chuàng)投行業(yè)將其稱之為“百貨公司化”。即一些企業(yè)所有的業(yè)務(wù)都在做，但其實(shí)這些業(yè)務(wù)之間的協(xié)調(diào)性并不強(qiáng)。如果把這些業(yè)務(wù)不停地去拆分成單個業(yè)務(wù)，跟單一個賽道里的龍頭企業(yè)對比，龍頭企業(yè)估值的疊加都不足以匹配這一個平臺項(xiàng)目的估值。所以對于這類項(xiàng)目，未來它的泡沫和挑戰(zhàn)都非常大。
王曉岑指出，很多企業(yè)在無法追求高增長的時候，就開始進(jìn)行投資和并購，這一情況在未來可能會加劇。而并購以后，未來整合的效率和方式才是投資者觀察這類企業(yè)下一步增長情況的最核心的考量因素。
