隨著中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境不斷變化，生物醫(yī)藥投融資和IPO空前活躍，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)尤其是創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)的發(fā)展，越來(lái)越受到國(guó)家的重視。
亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇創(chuàng)始人、主席，元明資本創(chuàng)始合伙人田源很早就看到了中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的巨大前景，投身生物醫(yī)藥投資領(lǐng)域。2015年，田源創(chuàng)立的元明資本成立，專注于中美醫(yī)藥領(lǐng)域的股權(quán)投資，短短幾年間，元明資本投資了百濟(jì)神州、亞盛醫(yī)藥、邁勝醫(yī)療、藥明巨諾等一批具備行業(yè)領(lǐng)軍潛質(zhì)的生物醫(yī)藥企業(yè)。
2019年9月23日，在蘇州舉行的第四屆中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會(huì)上，亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇創(chuàng)始人、主席，元明資本創(chuàng)始合伙人田源分享了元明資本這些年在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)和投資理念。
今天我分享一下元明資本這些年來(lái)的投資經(jīng)驗(yàn)。這是一次非常好的機(jī)會(huì)，我非常愿意跟大家一起交流，大家也可以從我的分享中看到一個(gè)基金是怎樣在中國(guó)生物醫(yī)藥發(fā)展大潮中成長(zhǎng)的。在元明資本成立之前，我們合伙人就在一起工作過(guò)多年，當(dāng)時(shí)選擇中國(guó)新藥研發(fā)這個(gè)行業(yè)，是基于我們對(duì)這一行業(yè)有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)。七八年前，中國(guó)藥政改革還沒(méi)開始，中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)還是一片寂靜，我們當(dāng)時(shí)看到中美生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)之間巨大的差別是天花板和地板的差別。為什么這么說(shuō)呢？可能這個(gè)說(shuō)法有點(diǎn)極端，但中國(guó)在當(dāng)時(shí)沒(méi)有一個(gè)新藥能夠達(dá)到所謂的重磅炸彈藥物的標(biāo)準(zhǔn)，也就是年藥銷售10億美金以上。中國(guó)人疾病很多，要靠國(guó)外的藥或者仿制藥來(lái)治病，而當(dāng)時(shí)有不少仿制藥質(zhì)量很差。另一方面，我們看到在中美之間存在著巨大的商機(jī)，我們可以把國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)、新藥和一些專利引進(jìn)到中國(guó)。正是因?yàn)椴顒e非常大，所以我們覺(jué)得機(jī)會(huì)也非常大。另外，我們?cè)谳^早的時(shí)候就相信這個(gè)行業(yè)。大家知道，馬云有一句名言，“因?yàn)橄嘈挪趴匆?，不是因?yàn)榭匆姴畔嘈拧?，我們屬于前者。我們相信中?guó)的生物醫(yī)藥行業(yè)必然會(huì)崛起，而且會(huì)成為世界上一個(gè)主要的市場(chǎng)和生物醫(yī)藥新藥研發(fā)國(guó)家。我們最早是從2012年開始投資美國(guó)生物醫(yī)藥公司。在美國(guó)，我們投資了Edge Therapeutics，Centrexion Therapeutics，ContraFect Corporation等美國(guó)生物醫(yī)藥公司。我記得第一筆1000萬(wàn)美金投進(jìn)美國(guó)一家生物醫(yī)藥公司的時(shí)候，整個(gè)美國(guó)東部地區(qū)那時(shí)候沒(méi)有一家中國(guó)機(jī)構(gòu)的投資超過(guò)這個(gè)額度。我們作為中國(guó)投資人投進(jìn)了這個(gè)公司，進(jìn)了這一行。在這個(gè)行業(yè)里我們認(rèn)識(shí)了很多投資同行和非常有名的企業(yè)家，對(duì)這個(gè)行業(yè)也越來(lái)越了解。而且我的合伙人和朋友們?cè)谶@個(gè)行業(yè)、在華爾街干過(guò)很多年，在他們的幫助下使我迅速進(jìn)入主流、進(jìn)入核心，我們發(fā)現(xiàn)了很多機(jī)會(huì)。2015年，我們創(chuàng)立元明資本，這一年也正是中國(guó)醫(yī)藥新藥研發(fā)改革的元年。元明資本一成立就開始投資中國(guó)的生物醫(yī)藥公司。我們秉承著“精生精養(yǎng)”的原則，精心挑選最好的標(biāo)的。我們投資了12家公司，和頂級(jí)的科學(xué)家、企業(yè)家、投資人一起來(lái)支持這些企業(yè)的發(fā)展。比如王曉東院士、王少萌教授等，都是中國(guó)非常有名的、頂級(jí)的專家。歸納起來(lái)，我們的投資組合主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，我們主要投資創(chuàng)新藥和相關(guān)的企業(yè)。我非常感謝宋瑞霖會(huì)長(zhǎng)去年給我們頒了一個(gè)獎(jiǎng)，當(dāng)時(shí)宋會(huì)長(zhǎng)跟我說(shuō)，為什么給元明資本一個(gè)獎(jiǎng)？主要是我們的投資比較靠前，就是說(shuō)，在還有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候投資，而不是說(shuō)等它已經(jīng)很好了再加倉(cāng)去賺錢。其實(shí)在新藥研發(fā)領(lǐng)域，最應(yīng)該鼓勵(lì)的是創(chuàng)新的新藥研發(fā)公司和那些創(chuàng)新的投資機(jī)構(gòu)。在還充滿不確定性的時(shí)候敢于投資這些新藥研發(fā)公司，由于專業(yè)，我們也有理由去投資它們。專業(yè)，是指有專業(yè)的判斷，同時(shí)還有一定的擔(dān)當(dāng)。第二，我們比較重倉(cāng)的是腫瘤產(chǎn)業(yè)鏈。在我們的投資組合里，腫瘤方面的投資比較多，后來(lái)我們發(fā)現(xiàn)全世界生物技術(shù)投資在腫瘤方面的分配也是比較多的，大約占40%左右。因此，在我們的投資組合里，我們也重點(diǎn)布局腫瘤產(chǎn)業(yè)鏈。第三，發(fā)揮我們的優(yōu)勢(shì)，在中美兩國(guó)布局。因?yàn)槲覀兊暮匣锶擞械氖莵?lái)自國(guó)外或者是在國(guó)外工作多年的資深生命科學(xué)專家，也有在中國(guó)積累很多年創(chuàng)辦并管理企業(yè)的資深專家，所以我們比較偏重于在中美兩國(guó)來(lái)進(jìn)行布局和投資。第四，元明資本是一個(gè)由企業(yè)家和有科學(xué)家素養(yǎng)的生物技術(shù)專家一起聯(lián)合創(chuàng)立的基金，所以“投資+管理”是我們的特色。我想講講我們的投資理念和投資邏輯——主要是“投新、投早、投重、投管”。第一，投新，就是投新藥。我們?cè)瓌t上不投仿制藥，包括很好的仿制藥。我們比較愿意支持科學(xué)家把他們的知識(shí)轉(zhuǎn)化成新藥，把公司做起來(lái)，最后商業(yè)化。投資有科技含量和巨大潛力的生物醫(yī)藥研發(fā)公司，這是我們從一開始就確立的投資邏輯，給我們看的項(xiàng)目如果不是這樣的，我們不會(huì)重視。這是我們最關(guān)注的焦點(diǎn)。第二，投早。這個(gè)“早”不是早期天使的“早”，比如投30萬(wàn)美金、50萬(wàn)美金。我個(gè)人確實(shí)投了一些比較早的項(xiàng)目，但投得少，作為一個(gè)基金，投幾十萬(wàn)美金根本養(yǎng)不活這個(gè)團(tuán)隊(duì)。所以我們投早基本上是從A輪起步，A輪起步投資是一個(gè)基金能成規(guī)?；鸬臉?biāo)志，如果你的投資里A輪投資很少，基本是B輪、C輪跟著走，這說(shuō)明你們公司和基金對(duì)技術(shù)的挖掘、對(duì)公司價(jià)值的挖掘所花的功夫并不多。第三，投重，就是重倉(cāng)。這一點(diǎn)是很多基金不太注意的，其實(shí)一個(gè)基金要想在一個(gè)企業(yè)賺錢，是需要投重、重倉(cāng)的。在投資實(shí)踐過(guò)程中，我們也向國(guó)外的優(yōu)秀基金學(xué)習(xí)，比如說(shuō)Baker Brother，在華爾街赫赫有名。他們的投資理念就是先投資一批公司，在這過(guò)程中與所投的公司產(chǎn)生很多聯(lián)系，增進(jìn)對(duì)他們的了解，然后在這里面選擇最好的公司繼續(xù)投資，就是投了又投、投了再投。這需要一定勇氣，同時(shí)也需要對(duì)這個(gè)公司有相當(dāng)?shù)牧私狻?/span>大部分基金都是投一輪，是階段性的，而把下一步的風(fēng)險(xiǎn)留給別人。很多人投了早期以后，覺(jué)得自己的任務(wù)完成了，剩下只是等待升值了，這樣就很難有比較好的回報(bào)。持續(xù)加倉(cāng)，是我們的投資中一個(gè)很重要的投資特色和投資邏輯。第四，投資+管理。對(duì)于投資組合中有巨大價(jià)值，潛力還沒(méi)有被挖掘出來(lái)，我們本身又具備賦能能力的標(biāo)的，我們會(huì)深入地介入管理，讓原有的團(tuán)隊(duì)發(fā)揮他們的專業(yè)性作用的同時(shí)，我們的團(tuán)隊(duì)發(fā)揮主導(dǎo)作用，把各種資源引進(jìn)來(lái)，使這個(gè)公司的價(jià)值快速增長(zhǎng)。怎樣投進(jìn)具有行業(yè)領(lǐng)軍潛質(zhì)的生物醫(yī)藥企業(yè)？
下面我給大家分享我們投資的三個(gè)案例，大家可以從我們?nèi)齻€(gè)案例中間獲得一些體會(huì)。沒(méi)有人不知道這家公司，我們是它的一個(gè)小的投資人，不是很大，但是我們跟它的關(guān)系比較深。2014年，這個(gè)公司發(fā)展中遇到很大困難，當(dāng)時(shí)找不到錢，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)看不懂不給錢，國(guó)外機(jī)構(gòu)也不給錢。我們有兩個(gè)美國(guó)朋友是投資人和知名企業(yè)家，很有錢，我們找到他們說(shuō)，“我們介紹一個(gè)非常優(yōu)秀的公司給你們，他們希望找3000萬(wàn)美金。”這兩個(gè)人仔細(xì)看了他們的投資組合后給了一個(gè)特別低的估值，而且提了很高的融資回報(bào)要求，雙方合作協(xié)議沒(méi)有達(dá)成。三年半以后，我又見到這個(gè)華爾街投資老將，他非常后悔，雖然他們是美國(guó)資深的投資人和企業(yè)家，有過(guò)輝煌的業(yè)績(jī)，但是沒(méi)有看到中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)有這么大的潛力。在2014年的時(shí)候，像百濟(jì)這種公司都很難找到錢，而今天很多不怎么樣的公司也都能找到錢了，情況發(fā)生了翻天覆地的變化。我們當(dāng)時(shí)比較早投資百濟(jì)，就是因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)的情況下，我們就相信這家公司會(huì)有光明的未來(lái)。我的合伙人和王曉東博士很多年前就認(rèn)識(shí)，共同發(fā)表過(guò)論文，所以我們對(duì)這家公司、這些人都非常了解。美國(guó)有基因泰克這樣的公司，我們相信像百濟(jì)神州這樣的公司會(huì)成為“中國(guó)的基因泰克”。在這樣的信念下，我們投資了這家公司，后來(lái)它果然發(fā)展壯大。到今天為止，這家公司仍然是中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)的旗艦。現(xiàn)在百濟(jì)神州正處在一個(gè)發(fā)展的平臺(tái)期，這對(duì)它也是一個(gè)考驗(yàn)。它現(xiàn)在大概是中國(guó)新藥研發(fā)公司中投資強(qiáng)度最大的公司，中國(guó)在新藥方面投幾億美金的公司是很少的。我也希望它能夠成為中國(guó)這個(gè)行業(yè)中一家持續(xù)引領(lǐng)潮流的公司。這是我們做元明資本投的第一單。后來(lái)有朋友問(wèn)我，“百濟(jì)神州我們都沒(méi)投進(jìn)去，你們是怎么投進(jìn)去的？“我說(shuō)，“其實(shí)百濟(jì)神州一開始并不是投不進(jìn)去，它也有初創(chuàng)公司的痛苦，它找不到錢的時(shí)候你給它錢，或者幫助它，這才是最珍貴的，才最檢驗(yàn)投資人的眼光和能力”。亞盛醫(yī)藥是蘇州的一家公司，可以說(shuō)它是海歸創(chuàng)業(yè)的代表性企業(yè)。創(chuàng)業(yè)初期融資也非常困難。這個(gè)公司有三個(gè)創(chuàng)始人，都是“千人計(jì)劃”的海歸，帶頭人是楊大俊博士。這三個(gè)人搭配組合非常好，且知識(shí)互補(bǔ)。他們當(dāng)時(shí)在上海張江創(chuàng)業(yè)，我們通過(guò)一位朋友接觸了這家公司。我們跟這家公司談的時(shí)候是2014年，2014年是一個(gè)轉(zhuǎn)折，新藥公司的價(jià)值還沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)，那時(shí)珍珠都還埋在土里，是蒙著很多灰塵的時(shí)候。我們接觸這家公司以后，很快對(duì)這家公司進(jìn)行了非常深入的盡職調(diào)查。我們團(tuán)隊(duì)一起從上海坐車去泰州，它的主體、實(shí)驗(yàn)室都在泰州。那是我是第一次全面參加盡職調(diào)查，第一次接觸他們的藥物。我印象特別深，APG-1252要解決一個(gè)問(wèn)題，就是血小板毒性的難題。這個(gè)藥在人體里，血小板毒性問(wèn)題是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，如果這個(gè)問(wèn)題克服了，這個(gè)藥物就有非常大的前景。毒性如何，當(dāng)時(shí)我們是不知道的，因?yàn)橘Y產(chǎn)太早期了。我們對(duì)這個(gè)公司進(jìn)行了全面的分析以后，就想這個(gè)公司應(yīng)該成為我們的投資標(biāo)的，但是當(dāng)時(shí)我們只是跟投，準(zhǔn)備領(lǐng)投的是世界最大的醫(yī)藥企業(yè)——強(qiáng)生公司。但是當(dāng)時(shí)他們與強(qiáng)生公司的談判過(guò)程一波三折，最后強(qiáng)生公司否定了，不投了。在那個(gè)時(shí)候，一個(gè)準(zhǔn)備領(lǐng)投的世界級(jí)的大公司不投了，我們覺(jué)得那肯定有無(wú)數(shù)的理由說(shuō)明這個(gè)公司不行，那我們?cè)趺崔k？這就是考驗(yàn)一個(gè)投資公司、投資人眼光和能力的時(shí)候了。我們做了內(nèi)部討論和研究，最后，我們非常堅(jiān)定地決定要投這家公司。第一，這家公司是一個(gè)新藥研發(fā)公司，它不止有一個(gè)產(chǎn)品，而有多產(chǎn)品線，那么只要他有一個(gè)新藥能夠成功，我們就能獲得良好的回報(bào)。當(dāng)然，這些藥都是很早期的、都是臨床前的，有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。第二，我們對(duì)三位創(chuàng)始人做了綜合全面的分析，認(rèn)為像這樣有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)且是海歸中的佼佼者的創(chuàng)始人，他們把自己的錢都投進(jìn)去，用全部的精力來(lái)做公司，我們相信即使當(dāng)前這些資產(chǎn)做不成，他們也會(huì)去尋找其他資產(chǎn)把它做成。當(dāng)然還有很多原因，我們對(duì)他們的價(jià)值做了判斷。我們投A輪的時(shí)候，它估值才2億人民幣，這個(gè)價(jià)格是值得投資的。C輪投后已經(jīng)是這個(gè)價(jià)值的很多倍了。最后，我們堅(jiān)定地投進(jìn)這家公司，現(xiàn)在它已經(jīng)成為一家非常知名的公司了。當(dāng)時(shí)我們投資它是在它非常困難的時(shí)候，我們由跟投變成聯(lián)合領(lǐng)投，投進(jìn)去之后，它起飛了?？梢哉f(shuō)，我們基本上是在它的拐點(diǎn)之前投資進(jìn)去的。邁勝醫(yī)療是美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)一家非常知名的公司。大家知道，全世界腫瘤病人很多，治療腫瘤最好的放療設(shè)備就是質(zhì)子刀，全世界最小的質(zhì)子刀是這家公司發(fā)明的。元明資本和其他基金一起連續(xù)兩次投資這家公司，可以說(shuō)，它就是我們非常重倉(cāng)的一家公司，并且我們也介入了管理。因?yàn)樗难邪l(fā)團(tuán)隊(duì)非常強(qiáng)，但是商業(yè)化團(tuán)隊(duì)以及在中國(guó)市場(chǎng)方面比較弱。我們投資了這家公司后，戰(zhàn)略性控股這家公司，成為中美貿(mào)易戰(zhàn)之前最后一單。我們非?？春眠@家公司，它在中國(guó)未來(lái)腫瘤治療方面，特別是放療領(lǐng)域，會(huì)發(fā)揮非常重要的作用。美國(guó)有一位叫格蕾絲的十歲小女孩長(zhǎng)了腦瘤，用我們邁勝公司的設(shè)備治好了。今年二三月份，她被美國(guó)總統(tǒng)邀請(qǐng)去國(guó)會(huì)，國(guó)會(huì)幾百名議員三次站立起來(lái)為她鼓掌。我們作為這個(gè)公司的投資人，感到特別開心、高興。中國(guó)每年新增3~4萬(wàn)名兒童惡性腫瘤患者，如果在全國(guó)建幾個(gè)兒童質(zhì)子中心，我們這個(gè)設(shè)備可以治好他們的病。所以我們有一種強(qiáng)烈的責(zé)任感，要把這個(gè)設(shè)備推廣到中國(guó)來(lái)，我希望將來(lái)中國(guó)各地的兒童醫(yī)院能夠用我們的設(shè)備去治好像格蕾絲這樣的孩子。當(dāng)一個(gè)投資人投資、管理的企業(yè)能夠治好一個(gè)孩子，挽救孩子的生命，這個(gè)時(shí)候，你會(huì)覺(jué)得你所有的努力和付出都是非常值得的。現(xiàn)在這家公司是被我們管理的公司，是非常好的高科技公司、醫(yī)療器械公司，也是我們投資標(biāo)的里面一個(gè)非常重要的組合。我們計(jì)劃未來(lái)三年要把這個(gè)公司帶上市，使之成為放療行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，為投資人創(chuàng)造良好的效益。總結(jié)來(lái)說(shuō)，我們趕上了生物醫(yī)藥投資的黃金時(shí)代，我們擁有最好的人才和機(jī)會(huì)，我們相信作為一個(gè)優(yōu)秀的基金，會(huì)給投資人帶來(lái)良好的回報(bào)。（文/亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇）
