作者 | 周佳麗
報(bào)道 | 投資界PEdaily
黑石又出手了。 投資界（ID：pedaily2012）獲悉，8月24日晚，日本最大制藥商武田制藥（Takeda Pharmaceutical Co.）正式宣布，同意將其旗下的非處方藥部門出售給私募股權(quán)投資巨頭黑石集團(tuán)，交易價格約為2500億日元，約合24億美元，相當(dāng)于人民幣166億。 這一次，黑石撿了大便宜。兩個月前，這筆交易開價高達(dá)約38億美元，黑石和貝恩資本成為最后的競標(biāo)者。不過，這個價格被認(rèn)為過高，著急出手的武田制藥只好一降再降。消息傳來，國內(nèi)投資圈一片艷慕，某知名機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人感慨：怎么沒有中國公司出手呢？ 事實(shí)上，這是黑石短短二十天內(nèi)在醫(yī)療健康領(lǐng)域的第二起大手筆。不久前，黑石斥資47億美元收購基因族譜網(wǎng)站 Ancestry，締造自己歷史上金額最高的單筆收購案。而上個月，黑石第一期生命科學(xué)基金成功募集46億美元，創(chuàng)下了史上規(guī)模最大的生物醫(yī)藥基金。 彈藥充足，這家PE巨頭罕見地在醫(yī)療健康領(lǐng)域大掃貨。 黑石撿了大便宜 剛剛，砍價100億買下一個部門 黑石終于將這個“香餑餑”收入囊中。 傳聞流傳已久。早在今年6月下旬就有消息稱，武田制藥正在就旗下的消費(fèi)藥品業(yè)務(wù)，尋找買方，而黑石集團(tuán)、貝恩資本和大正制藥是該筆交易的最后競標(biāo)者，價值可能高達(dá)4000億日元（約38億美元）。 不過，黑石對這個價格似乎并不滿意。據(jù)知情人士透露，由于黑石和私人股本公司認(rèn)為價格過高，該交易額可能降至3400億日元左右（約32億美元）。直到兩個月后，武田制藥終于決定以2500億日元（約24億美元）的交易價格，將該項(xiàng)業(yè)務(wù)部門出售給黑石。這也意味著，武田制藥讓步了整整14億美元，（約合人民幣97億元）。 那么，這到底是怎樣一門業(yè)務(wù)？公開資料顯示，本次黑石收購標(biāo)的為武田制藥的子公司武田消費(fèi)者保健公司，其主要產(chǎn)品為Alinamin系列的維生素復(fù)合片劑及營養(yǎng)飲料，Benza系列的感冒藥及止咳藥，Terres系列的皮膚科制劑，Mytear系列滴眼液和其它胃腸調(diào)理藥、止痛藥、退燒藥、抗痔藥、漢方調(diào)理藥、戒煙輔助藥、藥皂等。 其中，Alimina和Benza系列產(chǎn)品已有60余年歷史，曾是武田制藥的明星產(chǎn)品，在日本有著極高的國民度，可以說在武田制藥發(fā)展史上有著不可或缺的作用，也是其成為全球知名企業(yè)的歷史見證。 在全球疫情肆虐的當(dāng)下，保健品的需求量開始猛增。以中國為例，根據(jù)京東商城的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，營養(yǎng)保健品類銷量增速明顯，如FANCL Health Science 同比增長25倍，Swisse同比增長13倍，萃益維（CENOVIS）同比增長10倍。此外，一季度有累計(jì)150多個營養(yǎng)保健品類商家入駐京東。 行業(yè)賽道未來可期，黑石此時出手必然不虧。數(shù)據(jù)顯示，武田消費(fèi)者保健公司2018財(cái)年銷售額為641億日元（約合6.07億美元），凈利潤為96億日元（約合0.91億美元），凈利潤率為15%。而同年武田制藥的凈利潤率僅為5.2%。這意味著，消費(fèi)者保健公司在武田制藥的整體業(yè)績中，還算可觀。 亞洲最大制藥企發(fā)家史 歷經(jīng)200年，武田制藥開始不堪重負(fù) 武田制藥的發(fā)家史，堪稱一個傳奇。 1781年，32歲的武田長兵衛(wèi)（Chobei Takeda）在大阪開設(shè)藥店，做起了日本和中國傳統(tǒng)藥物的家族分銷生意。在最初的90年發(fā)展歷史里，武田制藥成功在日本打開了市場，至此開啟了兩百年歷史的傳奇之路。 盡管武田的發(fā)家史超過200年，但是真正爆發(fā)是在上世紀(jì)70年代以后。70年代中期開始，由于日本政府制定了一系列的藥品政策，鼓勵本土藥企進(jìn)行藥品創(chuàng)新，武田“大搞研發(fā)”，上市了一系列仿制藥藥物。進(jìn)入80年代，日本藥企掀起了出海潮。武田與雅培深度合作，借此在歐美市場攻城略地。在1995年-2000年期間，武田在海外業(yè)務(wù)的營收幾乎翻了兩倍，占比從11%增加到29%。 上世紀(jì)90年代以前，武田對于日本以外的國家和地區(qū)而言，還是一家名不見經(jīng)傳的公司，然而到20世紀(jì)末時，武田已經(jīng)發(fā)展成為一家世界級的制藥巨頭。為了讓自己的制藥帝國更加堅(jiān)固，武田制藥不得不多方補(bǔ)充自己的產(chǎn)品線。 而相比自研發(fā)，并購則被認(rèn)為是最快的路徑。2005年，武田制藥以2.7億美元的價格拿下了美國圣地亞哥的Syrrx公司，標(biāo)的公司除了帶來豐厚的回報(bào)之外，也讓武田制藥得以在美國建立了研究開發(fā)中心。 正是這一筆收購案，直接拉開了武田制藥后十多年的并購版圖。2008年，武田制藥再度出手，以88億美元的價格收購了美國抗腫瘤藥物和炎癥藥物研發(fā)公司Millennium Pharma；2011年，武田以95億美元的價格收購了北歐制藥公司奈科明（Nycomed）；2012年，以8億美元的價格拿下美國URL pharma；2017年以52億美元為代價買下小分子抗腫瘤藥研發(fā)的公司ARIAD pharma；2018年初，以6.3億美元完成了對TiGenix的收購。 然而，肆意揮灑錢袋大舉收購引發(fā)的陣痛，終于在那筆堪稱“蛇吞象”的交易完成后開始襲來。2018年4月，武田制藥與夏爾達(dá)成收購協(xié)議，以620億美元的價格將夏爾納入囊中，并承擔(dān)了后者約310億美元的巨額債務(wù)。 這是武田史上最大的一筆并購案，所花費(fèi)比武田之前的所有并購支出都要多。因?yàn)檫@一次并購，武田制藥陷入超負(fù)荷的財(cái)務(wù)壓力。為了達(dá)成到2024年削減凈債務(wù)的目標(biāo)，武田制藥承諾在期間出售100億美元的非核心資產(chǎn)。與此同時，武田制藥開始重新聚焦業(yè)務(wù)、剝離其全球非處方藥資產(chǎn)，以削減為收購英國制藥商夏爾而背負(fù)的沉重債務(wù)。 2020注定是一個特殊的年份，這家擁有兩百年歷史的老牌藥企，也開始焦慮了。疫情發(fā)生以來，有關(guān)武田制藥削減部門和銷售人力的消息不斷傳開。今年7月，有報(bào)道稱武田制藥正對日本國內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面調(diào)整，最新的重組努力是在日本裁員。 嚴(yán)峻的市場環(huán)境，巨大的債務(wù)壓力，開始下跌的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，這或許都是武田制藥情愿一再壓低價格尋找買方的緣由。 20天出手500億！ “PE之王”黑石，開始掃貨醫(yī)療 黑石，無疑是這場收購案的最大贏家。 武田消費(fèi)者保健，是黑石繼8月初收購基因族譜網(wǎng)站Ancestry.com后，出手的第二家醫(yī)療大健康領(lǐng)域內(nèi)的公司。早在本月初，黑石斥資47億美元（約合人民幣326億元）收購基因族譜網(wǎng)站 Ancestry。這是黑石史上金額最高的單筆收購案，它直接將Ancestry的估值推至60億美元以上，是其3年前估值的2倍。 今年以來，醫(yī)療健康行業(yè)迎來罕見的集體大爆發(fā)。在全球持續(xù)半年多的疫情之下，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)諸多細(xì)分領(lǐng)域的初創(chuàng)公司融資渠道拓寬，IPO 明顯加速，是為數(shù)不多的投融資金額不降反升的行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2020 年上半年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)共發(fā)生投融資事件2469起，總?cè)谫Y金額2297.1億元。 而短短二十天，黑石已經(jīng)出手近500億元人民幣，掃貨醫(yī)療大健康。然而與現(xiàn)在大舉進(jìn)攻的狀態(tài)不同，2018年以前黑石鮮有布局醫(yī)療健康領(lǐng)域。直到2018年10月，收購生命科學(xué)投資公司Clarus，被認(rèn)為是黑石正式進(jìn)軍醫(yī)療投資的標(biāo)志。 隨后，黑石頻頻以合作、并購以及直接投資等多種方式持續(xù)加碼醫(yī)療布局。2019年3月，黑石注資2.5億美元，宣布與諾華成立合資公司Anthos Therapeutics，專注于推進(jìn)針對高危心血管病患者的下一代靶向治療；同年11月，黑石聯(lián)合輝凌制藥（Ferring Pharmaceuticals）共同出資5.7億美元以助力基因治療公司FerGene。 2020年1月，黑石與全球藥物開發(fā)公司SFJ Pharmaceuticals展開合作；3月9日，收購醫(yī)療軟件開發(fā)商HealthEdge多數(shù)股權(quán)；一個月后，以20億美元投資RNAi療法公司Alnylam，創(chuàng)下了生物醫(yī)藥領(lǐng)域的最高投資紀(jì)錄；6月，黑石更是在兩日之內(nèi)接連投入3.37億美元、3.5億美元，與知名藥企合作獲得相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)品和銷售權(quán)益。 今年7月，黑石第一期生命科學(xué)基金B(yǎng)lackstone Life Sciences V成功募集至46億美元，創(chuàng)下了史上規(guī)模最大的生物醫(yī)藥基金，拉開了黑石醫(yī)療投資的帷幕。對于醫(yī)療投資，黑石集團(tuán)CEO蘇世民（Steve Schwarzman）曾指出，隨著社會的老齡化，醫(yī)療保健將會變得越來越重要，科學(xué)技術(shù)在醫(yī)學(xué)領(lǐng)域也巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p> 可以預(yù)見，一個由黑石筑造的醫(yī)療帝國正徐徐顯現(xiàn)。
