易凱資本發(fā)布《2021中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書》

雖然圍繞中國健康產(chǎn)業(yè)的規(guī)模沒有特別權(quán)威且方法論清晰的統(tǒng)計(jì)，但市場(chǎng)普遍接受中國健康產(chǎn)業(yè)在2019-2020年達(dá)到8-9萬億元規(guī)模的估算。其中與藥有關(guān)的市場(chǎng)約為2.5萬億元，醫(yī)療器械和診斷市場(chǎng)約為1萬億元，醫(yī)療服務(wù)、數(shù)字醫(yī)療以及泛健康市場(chǎng)約為4.5-5.5萬億元。根據(jù)2016年10月中國政府發(fā)布的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》，中國健康產(chǎn)業(yè)2030年要達(dá)到16萬億元的總規(guī)模。

這個(gè)2030年的發(fā)展目標(biāo)是國務(wù)院在2016年發(fā)布的。我們傾向于認(rèn)為這個(gè)目標(biāo)在今天看來已經(jīng)過于保守。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的人口普查結(jié)果，中國60歲及以上人口已經(jīng)達(dá)到2.6億人，占人口總數(shù)的18.7%；65歲及以上的人口達(dá)到1.9億人，占人口總數(shù)的13.5%。

我們預(yù)計(jì)，如果把中國健康產(chǎn)業(yè)的外延擴(kuò)展到養(yǎng)老市場(chǎng)中與醫(yī)療健康服務(wù)密切相關(guān)的部分，隨著中國老齡社會(huì)的加速到來，中國健康產(chǎn)業(yè)在未來10年將極有可能成為一個(gè)從2021年不到2萬億美元以超過10%的年平均增速增長到2030年超過5萬億美元的市場(chǎng)，并且很有可能是全球唯一一個(gè)既有如此規(guī)模、又有如此增速的數(shù)萬億美元量級(jí)的國家市場(chǎng)。

在我們看來，中國人口的年齡結(jié)構(gòu)變化、國家意志和政府政策、大數(shù)據(jù)與AI的發(fā)展、新冠疫情以及資本市場(chǎng)高漲的熱情構(gòu)成了拉動(dòng)中國健康產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的最重要的底層驅(qū)動(dòng)。與此同時(shí)，健康產(chǎn)業(yè)各細(xì)分市場(chǎng)之間的邊界正在變得越來越模糊，檢測(cè)診斷、醫(yī)療用藥和健康管理之間正在出現(xiàn)越來越多的融合地帶，它們的底層是無處不在、隨時(shí)可用、自我加強(qiáng)的健康大數(shù)據(jù)。

1. 老齡化社會(huì)是中國健康產(chǎn)業(yè)最重要的催化劑和驅(qū)動(dòng)力

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的人口普查結(jié)果，中國60歲及以上人口已經(jīng)達(dá)到2.6億人，占人口總數(shù)的18.7%；65歲及以上的人口達(dá)到1.9億人，占人口總數(shù)的13.5%。根據(jù)市場(chǎng)上的一些預(yù)測(cè)，到2050年中國60歲及以上人口將增長一倍超過5億人，在屆時(shí)中國總?cè)丝谥械恼急葘⒑苡锌赡艹^40%；65歲及以上人口將達(dá)到3億人，在屆時(shí)中國總?cè)丝谥械恼急葘⒑苡锌赡艹^25%。

在我們看來，中國社會(huì)人口結(jié)構(gòu)的老齡化是中國健康產(chǎn)業(yè)最重要的催化劑和驅(qū)動(dòng)力，沒有之一。

呼嘯而來的老齡化社會(huì)將給中國健康產(chǎn)業(yè)帶來雙重的機(jī)會(huì)。一方面老年人口的急劇增加會(huì)對(duì)醫(yī)療健康服務(wù)的需求端產(chǎn)生直接的引爆作用，對(duì)于優(yōu)質(zhì)可負(fù)擔(dān)的醫(yī)療健康服務(wù)的社會(huì)剛需將會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)的增長；另一方面，未來中國社會(huì)的年齡結(jié)構(gòu)將迫使更多的家庭從子女贍養(yǎng)老人轉(zhuǎn)變?yōu)槔先耍ɑ蜃优┪袑I(yè)機(jī)構(gòu)和人員護(hù)理老人，從而結(jié)構(gòu)性地?cái)U(kuò)大了帶有一定醫(yī)療保健屬性的養(yǎng)老服務(wù)的總市場(chǎng)占比。

除此之外，隨著人均可支配收入的增加，那些重在延緩衰老、維護(hù)旺盛生命力與年輕外表和健康狀態(tài)以及提升“新老人”生活品質(zhì)的醫(yī)療健康服務(wù)也會(huì)形成巨大的市場(chǎng)，各種醫(yī)美結(jié)合、醫(yī)健結(jié)合和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的服務(wù)會(huì)應(yīng)運(yùn)而生并迎來巨大的發(fā)展空間。

2. 數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)一切

健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)不僅是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的基礎(chǔ)，也是“健康中國”的基礎(chǔ)，是國家的重要戰(zhàn)略資源。它涵蓋人的全生命周期，既包括個(gè)人健康，又涉及醫(yī)藥服務(wù)、疾病防控、健康保障和食品安全、養(yǎng)生保健等多方面數(shù)據(jù)的匯聚和處理，將給整個(gè)健康產(chǎn)業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性和顛覆性的深刻變化。未來的健康產(chǎn)業(yè)必將是一個(gè)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)和基于數(shù)據(jù)的科技驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，因此未來的健康產(chǎn)業(yè)首先是科技產(chǎn)業(yè)，其次才是服務(wù)業(yè)和制造業(yè)。

3. 細(xì)分市場(chǎng)的邊界正在變得越來越模糊

健康產(chǎn)業(yè)各細(xì)分市場(chǎng)之間的邊界正在變得越來越模糊，檢測(cè)診斷、醫(yī)療用藥和健康管理之間正在出現(xiàn)越來越多的融合地帶，它們的底層是無處不在、隨時(shí)可用、自我加強(qiáng)的健康大數(shù)據(jù)。

首先，這是人類對(duì)事物本質(zhì)的認(rèn)知和技術(shù)的發(fā)展使然。以前人類認(rèn)識(shí)腫瘤，停留在組織層面，所以治療方案只有手術(shù)切除。后來到了分子層面，所以可以用放化療方案治療?，F(xiàn)代醫(yī)學(xué)科技對(duì)腫瘤的認(rèn)知已經(jīng)上升到基因?qū)用?，所以靶向藥和基因測(cè)序大發(fā)展。而和基因測(cè)序相關(guān)，必然涉及大量基因數(shù)據(jù)、臨床數(shù)據(jù)，算法和算力如何優(yōu)化加強(qiáng)，必然依賴AI、大數(shù)據(jù)以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，所以造成最后多組學(xué)的融合和跨界發(fā)展。

其次，這是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要。企業(yè)從對(duì)藥品、器械的以工藝模仿為核心的研發(fā)生產(chǎn)模式升級(jí)到針對(duì)未滿足臨床需求綜合利用各產(chǎn)品品類和技術(shù)手段解決問題的產(chǎn)銷研模式。

第三，任何先進(jìn)的技術(shù)產(chǎn)品，最后都必須面臨商業(yè)化的終極問題，而商業(yè)化的另一面就是合理控費(fèi)的問題。在未來，保險(xiǎn)作為現(xiàn)代社會(huì)一種最為先進(jìn)的支付手段一定最終會(huì)貫穿整個(gè)醫(yī)療健康的消費(fèi)場(chǎng)景。如何從多維的場(chǎng)景、海量的數(shù)據(jù)中找到最有效的治療方案，如何在疾病的初期做到早篩早診并最終達(dá)到“治未病”的理想境界，讓有限的資源和財(cái)富實(shí)現(xiàn)更廣泛的救治目的，也是促進(jìn)目前細(xì)分行業(yè)融合的一個(gè)原因。

4. “數(shù)字化醫(yī)+藥+險(xiǎn)”的“全產(chǎn)業(yè)大閉環(huán)”真正形成還需較長時(shí)間

我們對(duì)中國的健康產(chǎn)業(yè)與健康險(xiǎn)市場(chǎng)形成良性互動(dòng)與循環(huán)懷有長期的信心。就目前而言，“數(shù)字化醫(yī)+藥+險(xiǎn)”閉環(huán)在一些?？祁I(lǐng)域或特定消費(fèi)群體中正在形成的過程中，但總體上還遠(yuǎn)沒到可以真正實(shí)現(xiàn)“全產(chǎn)業(yè)大閉環(huán)”的階段。即使在大閉環(huán)形成之后，社保在大閉環(huán)中仍然會(huì)扮演舉足輕重的作用，商保只是補(bǔ)充。其實(shí)，醫(yī)藥險(xiǎn)的閉環(huán)在社保中一直存在，醫(yī)?？刭M(fèi)的各種算法中都結(jié)合了醫(yī)和藥的占比平衡和限制。在社保占絕對(duì)主導(dǎo)地位的情況下，商保只能起到輔助性的補(bǔ)充作用，滿足特定人群的特定需求，距離商業(yè)閉環(huán)還有很長的路要走。

我們不認(rèn)為中國的商保會(huì)緊隨美國商保發(fā)展的步伐。中國的商保無疑會(huì)快速發(fā)展，但體量在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)與美國的商保會(huì)相差甚遠(yuǎn)。這主要是因?yàn)槊绹纳瘫ｓw量是所有美國雇主被要求為其雇員支付商業(yè)保險(xiǎn)而導(dǎo)致的，美國的“社?！盡edicare和Medicaid主要是為了覆蓋老弱病殘人群的。這一點(diǎn)與中國的醫(yī)保體系完全不同。社保和公立醫(yī)院是中國醫(yī)療的基本面，這個(gè)基本面無論是短期還是中長期都很難撼動(dòng)。

1. 國內(nèi)創(chuàng)新藥經(jīng)過多年的發(fā)展，在fast-follow上已非常成熟，可在2-3年的時(shí)間差內(nèi)做出類似甚至me-better的分子。但隨之而來的問題是同靶點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，如近期claudin 18.2已有20多家企業(yè)在研。做藥最終需要回歸到商業(yè)本質(zhì)--一家藥企能否合理設(shè)計(jì)臨床實(shí)現(xiàn)最優(yōu)獲批路線、海內(nèi)外能否快速完成臨床、有無商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)及管線管理能力在目前中國資本市場(chǎng)尚未向FIC敞開大門的背景下甚至更重于靶點(diǎn)或機(jī)制的創(chuàng)新。

2. 隨著帶量采購政策倒逼成熟藥企轉(zhuǎn)型以及第一批生物科技企業(yè)邁入商業(yè)化階段，圍繞具體產(chǎn)品的合作交易未來會(huì)更加頻繁，并且會(huì)呈現(xiàn)出多種多樣的形式和路徑（如授權(quán)、并購、JV、CSO等）。目前進(jìn)入合作視線的熱門資產(chǎn)仍集中于臨床晚期接近商業(yè)化的產(chǎn)品，但三期產(chǎn)品稀缺且價(jià)格貴、選擇少，我們判斷未來圍繞產(chǎn)品的合作將逐步向早期轉(zhuǎn)移，甚至早至與高校的合作。這個(gè)趨勢(shì)背后的支撐是行業(yè)發(fā)展下企業(yè)研發(fā)投入的不斷增加提高了藥企對(duì)失敗率的容忍度，以及大量從跨國藥企回流的人才提升行業(yè)對(duì)于藥物機(jī)理以及轉(zhuǎn)化數(shù)據(jù)的理解。

3. 創(chuàng)新藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致藥企傳統(tǒng)研發(fā)路徑下的回報(bào)率逐年走低，創(chuàng)新藥研發(fā)效率提升成為全行業(yè)一個(gè)迫在眉睫的問題，這為AI對(duì)制藥行業(yè)的滲透和重塑提供了一個(gè)極其廣闊的舞臺(tái)。隨著AI技術(shù)的日臻成熟以及創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)的大量積累，眾多跨國藥企和互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛涉足AI+制藥領(lǐng)域。Schrodinger和Relay Therapeutics兩家AI+制藥公司先后上市，數(shù)個(gè)AI驅(qū)動(dòng)研發(fā)的候選藥物進(jìn)入臨床或IND-enabling的階段，這些都讓AI+制藥領(lǐng)域受到空前的關(guān)注。創(chuàng)新藥是一個(gè)鏈條極長的復(fù)雜領(lǐng)域，各家AI+制藥公司的技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景各異，但大家的目的一致，即利用AI技術(shù)大幅度提高制藥行業(yè)的效率。AI雖然短期內(nèi)無法徹底變革創(chuàng)新藥研發(fā)流程，但對(duì)于萬億級(jí)的、事關(guān)人類福祉的創(chuàng)新藥行業(yè)來說，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的革新都會(huì)產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)價(jià)值。

4. 2021年資本重點(diǎn)關(guān)注賽道包括：

基因療法

細(xì)胞免疫療法

RNA療法

小分子靶向藥物技術(shù)（Protac）

ADC

AI+藥物研發(fā)

1. 中國正在面臨前所未有的人口結(jié)構(gòu)變化，社會(huì)的老齡化與低生育率形成了對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生資源和醫(yī)護(hù)養(yǎng)老資源的巨大需求和挑戰(zhàn)。未來十年中國醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的“適老化”改變將會(huì)是最重要的主題，也會(huì)帶來萬億級(jí)的增量市場(chǎng)機(jī)會(huì)。今天中國醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)才剛剛起步，商業(yè)模式還在逐步清晰和完善的過程中，未來會(huì)出現(xiàn)很多嶄新的服務(wù)形態(tài)與模式，會(huì)出現(xiàn)新的增量市場(chǎng)與多維度的市場(chǎng)分層，這中間也必然會(huì)出現(xiàn)大量適合資本市場(chǎng)承接和大體量資本進(jìn)入的投資機(jī)會(huì)。

2. 為了迎接這個(gè)人口結(jié)構(gòu)的變化，以社保支付為基礎(chǔ)的國家買方勢(shì)必將“帶量采購”、疾病診斷相關(guān)分組（DRGs）和基于大數(shù)據(jù)的病種分值付費(fèi)（DIP）進(jìn)行到底。與此同時(shí)，商保作為醫(yī)保的社會(huì)化有效補(bǔ)充會(huì)被提升到一個(gè)顯著的高度，從而緩解醫(yī)保覆蓋能力不足的問題。

3. 優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的可及性長期受到制約的原因是優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的過度集中。2020年的新冠疫情加速了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和分級(jí)診療的進(jìn)程，以往停留在政策鼓勵(lì)和掛號(hào)問診層面的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療首次被納入醫(yī)保付費(fèi)的范疇。近期對(duì)于實(shí)體醫(yī)院開展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)的規(guī)定（《關(guān)于積極推進(jìn)”互聯(lián)網(wǎng)+“醫(yī)療服務(wù)醫(yī)保支付工作的指導(dǎo)意見》）無疑將進(jìn)一步助推互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和移動(dòng)醫(yī)療的普及，進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的可及性和利用效率。在未來，基于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的醫(yī)療服務(wù)將成為傳統(tǒng)線下醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)一個(gè)不可或缺的組成部分。

4. 中國醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域正在迎來科技革命帶來的深刻變革。過去的一年被業(yè)內(nèi)成為AI醫(yī)療的元年。隨著越來越多“三類證”的發(fā)放，越來越多基于人工智能、大數(shù)據(jù)、5G傳輸、機(jī)器人、可穿戴智能設(shè)備、智能信息化的新型醫(yī)療服務(wù)不僅對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)形成了科技驅(qū)動(dòng)的效率和準(zhǔn)確性提升，也擴(kuò)大了傳統(tǒng)認(rèn)知下的醫(yī)療服務(wù)外延，把接受服務(wù)的人群擴(kuò)展到了健康人群和亞健康人群，同時(shí)還加速了優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源、經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐面向下沉市場(chǎng)的有效滲透。我們預(yù)期在未來，有效融合傳統(tǒng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和科技創(chuàng)新的“數(shù)字醫(yī)療”必然會(huì)成為中國醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的基本標(biāo)配。

5. 2021年資本重點(diǎn)關(guān)注賽道包括：

?？漆t(yī)學(xué)連鎖服務(wù)集團(tuán)（神經(jīng)醫(yī)學(xué)服務(wù)集團(tuán)、齒科連鎖服務(wù)和數(shù)字化賦能、婦兒和IVF服務(wù)、新型兒科、眼科、醫(yī)美、養(yǎng)老）

獨(dú)立第三方醫(yī)學(xué)中心

商業(yè)保險(xiǎn)科技

AI醫(yī)療和智慧醫(yī)院

1. 幾乎所有國際醫(yī)療器械巨頭都是通過收并購發(fā)展壯大的。中國醫(yī)療器械企業(yè)的并購活動(dòng)也開始走上快車道。2020年新冠疫情造成的醫(yī)療企業(yè)業(yè)績(jī)兩極分化加速了這一進(jìn)程。預(yù)計(jì)未來三到五年將出現(xiàn)大量疫情受益企業(yè)對(duì)疫情受損企業(yè)的并購，這一趨勢(shì)在IVD領(lǐng)域會(huì)尤為突出，大量技術(shù)創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)將成為成熟企業(yè)的并購目標(biāo)。

2. 政府強(qiáng)力推動(dòng)的帶量采購政策在壓縮醫(yī)療產(chǎn)品中間環(huán)節(jié)成本的同時(shí)，也成為誘導(dǎo)中國醫(yī)療器械企業(yè)自主創(chuàng)新的重要推手。以往僅靠單一產(chǎn)品就能支撐企業(yè)十年發(fā)展的時(shí)代將一去不復(fù)返，只有單產(chǎn)品管線研發(fā)能力的醫(yī)療器械企業(yè)在未來將很難獨(dú)立發(fā)展壯大。

3. 那些市場(chǎng)需求巨大、對(duì)醫(yī)保支出影響明顯的產(chǎn)品管線在進(jìn)口替代達(dá)到一定程度后必將進(jìn)入帶量采購，因此生產(chǎn)這些產(chǎn)品的廠商必須通過增加新的高利潤、強(qiáng)創(chuàng)新的產(chǎn)品管線來避免企業(yè)利潤的快速下滑。

4. 2021年資本重點(diǎn)關(guān)注賽道包括：

醫(yī)療機(jī)器人

介入微創(chuàng)相關(guān)設(shè)備和耗材

電生理相關(guān)手術(shù)設(shè)備和耗材

口腔和眼科高值耗材

質(zhì)譜

分子診斷

IVD試劑原材料

1. 醫(yī)療健康智能化是終局，數(shù)字化是必經(jīng)之路。醫(yī)療智能化不是一蹴而就的，最早一波醫(yī)院信息化率先實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，成為了數(shù)字醫(yī)療的大底層，進(jìn)而可以基于數(shù)據(jù)做進(jìn)一步訓(xùn)練與應(yīng)用，先應(yīng)用于簡(jiǎn)單場(chǎng)景，再應(yīng)用于復(fù)雜場(chǎng)景。所以數(shù)字化應(yīng)用由易到難，進(jìn)程由解釋數(shù)據(jù)到預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)再到輸出數(shù)據(jù)；市場(chǎng)先出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)掛號(hào)、問診、繳費(fèi)、購藥等數(shù)據(jù)淺層應(yīng)用，再過渡到基于特定疾病數(shù)據(jù)的分析與歸納形成輔助診斷能力，再更進(jìn)一步通過深度機(jī)器學(xué)習(xí)實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥學(xué)預(yù)測(cè)，未來還會(huì)通過對(duì)數(shù)據(jù)的加工對(duì)外輸出（如手術(shù)機(jī)器人、腦機(jī)義肢），一切都是基于數(shù)據(jù)和算法的不斷應(yīng)用、累進(jìn)和迭代。

2. 我們對(duì)中國的健康產(chǎn)業(yè)與健康險(xiǎn)市場(chǎng)形成良性互動(dòng)與循環(huán)懷有長期的信心。就目前而言，“數(shù)字化醫(yī)+藥+險(xiǎn)”閉環(huán)在一些?？祁I(lǐng)域或特定消費(fèi)群體中正在形成的過程中，但總體上還遠(yuǎn)沒到可以真正實(shí)現(xiàn)“全產(chǎn)業(yè)大閉環(huán)”的階段。即使在大閉環(huán)形成之后，社保在大閉環(huán)中仍然會(huì)扮演舉足輕重的作用，商保只是補(bǔ)充。商保目前的問題一是保費(fèi)規(guī)模仍較低，二是賠付較為被動(dòng)，對(duì)服務(wù)及藥品的議價(jià)權(quán)低，三是市場(chǎng)化獲客成本高。但從近幾年的發(fā)展趨勢(shì)來看，商保在不斷地做產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)也在獲得政府強(qiáng)有力的支持，從百萬醫(yī)療這樣的純市場(chǎng)化產(chǎn)品到惠民保這樣的政府主導(dǎo)產(chǎn)品，一步一步正在夯實(shí)。大型藥企和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)在主動(dòng)開辟醫(yī)藥險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，同時(shí)各掉標(biāo)原研藥企也在找尋新的支付方式，醫(yī)保主導(dǎo)的商保目錄也被提上了日程。醫(yī)、藥、險(xiǎn)三者一旦形成良性聯(lián)動(dòng)會(huì)是個(gè)自我增效、自我降本、自我循環(huán)和自我加強(qiáng)的過程，蘊(yùn)藏著巨大的商業(yè)潛力。

3. 目前的數(shù)字健康行業(yè)，適合的模式是當(dāng)下支付方與獲客場(chǎng)景的合理交叉，商業(yè)模式最終的落腳點(diǎn)是規(guī)?；淖儸F(xiàn)。當(dāng)前，醫(yī)療行業(yè)支付方的單一及其明確的控費(fèi)需求對(duì)數(shù)字化醫(yī)療健康相當(dāng)不友好，所以在數(shù)字化醫(yī)療健康的發(fā)展階段需要一方面明確用戶是誰，另一方面需要同時(shí)撬動(dòng)用戶的付費(fèi)能力：用戶場(chǎng)景以醫(yī)院+醫(yī)生為首選，解決了流量與轉(zhuǎn)化的問題；同時(shí)支付以藥企+醫(yī)保為首推，從效率及穩(wěn)定性上支撐規(guī)?；臄U(kuò)張。

4. 前沿科技、尤其是AI技術(shù)正在前所未有的速度刷新著健康產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知邊界。我們相信未來幾年我們將看到基因大數(shù)據(jù)、AI制藥、手術(shù)機(jī)器人、腦機(jī)結(jié)合等新型領(lǐng)域高速發(fā)展，加速完成場(chǎng)景落地并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。更為重要的是，我們認(rèn)為恰恰在這些前沿領(lǐng)域最有可能誕生改變整個(gè)行業(yè)格局的超級(jí)玩家。

5. 2021年資本重點(diǎn)關(guān)注賽道包括： 

（1）推薦醫(yī)院+醫(yī)生端聯(lián)合場(chǎng)景下聯(lián)動(dòng)用戶流量及轉(zhuǎn)化的模式：

?基于醫(yī)院信息化的升級(jí)，順應(yīng)國家新發(fā)政策，有實(shí)質(zhì)性藥（械）決策并變現(xiàn)能力的模式，包含公立醫(yī)院自費(fèi)藥房分拆及藥房雙通道的處方流轉(zhuǎn)等模式；

? 基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的信息流轉(zhuǎn)升級(jí)，為能力欠缺的機(jī)構(gòu)輸出更好的數(shù)字化醫(yī)療管理能力、醫(yī)療技術(shù)能力，包含數(shù)字化科室共建、科室共營,以及院內(nèi)外病程管理等模式；

?基于細(xì)分病種深度數(shù)據(jù)的應(yīng)用，包含基于標(biāo)準(zhǔn)化（影像等）數(shù)據(jù)的數(shù)字化輔助診斷、輔助治療應(yīng)用，以及非標(biāo)準(zhǔn)化（基因、代謝、臨床表征等）數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)醫(yī)療、個(gè)性化病程管理等模式；

?基于多學(xué)科交叉的醫(yī)療數(shù)據(jù)輸出，包含手術(shù)機(jī)器人、腦機(jī)技術(shù)等；

（2）保險(xiǎn)端場(chǎng)景下，推薦有能帶動(dòng)增量市場(chǎng)能力的模式：

?標(biāo)準(zhǔn)體：能覆蓋差異化流量或有轉(zhuǎn)化率提升能力的保險(xiǎn)（經(jīng)紀(jì)）平臺(tái)

?次標(biāo)體：基于疾病大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品定價(jià)與輸出能力的保險(xiǎn)科技

（3）藥企端場(chǎng)景下，圍繞臨床前后場(chǎng)景

? AI藥物研發(fā)

?針對(duì)藥（械）產(chǎn)品準(zhǔn)入、上量的數(shù)字化營銷

1. 伴隨著中國醫(yī)保支付結(jié)構(gòu)及醫(yī)保目錄調(diào)整、仿制藥一致性評(píng)價(jià)、集采常態(tài)化等行業(yè)新規(guī)的出現(xiàn)和政策的演變，中國健康產(chǎn)業(yè)（特別是醫(yī)藥和醫(yī)療器械行業(yè)）通過并購整合進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線和延伸產(chǎn)業(yè)鏈的需求正在日益凸顯；單一產(chǎn)品線的公司在未來會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)和更多的不確定性，甚至可能難以為繼。制藥公司和醫(yī)療器械公司唯有通過豐富的產(chǎn)品組合才有可能抵御單一產(chǎn)品管線隨著政策變化有可能面臨的毛利驟然滑坡的風(fēng)險(xiǎn)。

我們看到兩個(gè)與此有關(guān)的重要趨勢(shì)性機(jī)會(huì)：

1.醫(yī)保談判及“帶量采購”導(dǎo)致很多跨國公司降低了對(duì)于未來某些產(chǎn)品在中國市場(chǎng)收益的預(yù)期，導(dǎo)致它們?cè)敢鈱⑴c這部分產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離并整體出售，與此同時(shí)它們也會(huì)愿意通過收購補(bǔ)強(qiáng)未來更有利潤空間的產(chǎn)品線，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和聚焦。（2）很多單一產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)公司在定價(jià)權(quán)及成本控制等方面處于明顯劣勢(shì)低位，迫于壓力會(huì)選擇將公司整體出售。

2.受二級(jí)市場(chǎng)的影響，中國健康產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)估值在過去一年多時(shí)間里持續(xù)走高，導(dǎo)致很多創(chuàng)新藥企業(yè)雖然主打產(chǎn)品還在臨床二三期，卻已經(jīng)擁有很高的估值和相對(duì)充沛的現(xiàn)金。在這種情況下，它們會(huì)考慮通過并購進(jìn)一步豐富產(chǎn)品管線或者獲取和補(bǔ)強(qiáng)研發(fā)和銷售能力。基于資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥企給予遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)藥企的高估值，很多創(chuàng)新藥企會(huì)選擇在獲得大額融資后并購那些估值合理、有產(chǎn)品有渠道有收入的傳統(tǒng)藥企以完成從只有研發(fā)能力的創(chuàng)新藥企到有銷售網(wǎng)絡(luò)和推廣能力的綜合藥企的轉(zhuǎn)型。

近年來資本向頭部機(jī)構(gòu)集中的趨勢(shì)越來越明顯。因此，頭部GP的募資規(guī)模也隨之越來越大，導(dǎo)致它們不僅有條件、也幾乎必須參與并購?fù)顿Y（buyout）。傳統(tǒng)上中國健康產(chǎn)業(yè)的并購都是大企業(yè)集團(tuán)和上市公司來推動(dòng)的，今天忽然間又多出了財(cái)務(wù)買家這樣一個(gè)陣營。財(cái)務(wù)買家的參與會(huì)讓并購市場(chǎng)變得更加活躍—一方面與傳統(tǒng)戰(zhàn)略買家相比，財(cái)務(wù)買家更加擅長幫助被投企業(yè)通過后續(xù)的并購整合市場(chǎng)，快速擴(kuò)大營收規(guī)模，豐富產(chǎn)品管線；另一方面，和戰(zhàn)略買家不同，財(cái)務(wù)買家所管理的基金通常都有明確的生命周期，因此在持有一段時(shí)間后如果被投企業(yè)不能上市，通過擊鼓傳花的并購交易實(shí)現(xiàn)退出的需求非常緊迫和明確。

雖然圍繞中國健康產(chǎn)業(yè)的規(guī)模沒有特別權(quán)威的統(tǒng)計(jì)，根據(jù)佛若斯特沙利文(Frost & Sullivan)報(bào)告，2019年中國大健康行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到8.1萬億元人民幣，其中醫(yī)藥市場(chǎng)約2.5萬億，醫(yī)療器械和診斷市場(chǎng)約為1萬億，醫(yī)療服務(wù)、數(shù)字醫(yī)療以及泛健康市場(chǎng)約為5萬億。

在我們看來，雖然影響中國健康產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的因素有很多，但造就和拉動(dòng)這個(gè)市場(chǎng)的最重要的幾個(gè)底層驅(qū)動(dòng)包括：

1. 老齡化社會(huì)

在我們看來，這是最重要的底層邏輯，沒有之一。

先看幾組數(shù)據(jù)：

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的人口普查結(jié)果，中國60歲及以上人口已經(jīng)達(dá)到2.6億人，占人口總數(shù)的18.7%；65歲及以上的人口達(dá)到1.9億人，占人口總數(shù)的13.5%。根據(jù)市場(chǎng)上的一些預(yù)測(cè)，到2050年中國60歲及以上人口將增長一倍超過5億人，在屆時(shí)中國總?cè)丝谥械恼急葘⒑苡锌赡艹^40%；65歲及以上人口將達(dá)到3億人，在屆時(shí)中國總?cè)丝谥械恼急葘⒑苡锌赡艹^25%。

中國老年人慢性病患病率高、失能率高，患有慢性病的老年人接近1.8億，失能和部分失能的老年人口超過4000萬。世界衛(wèi)生組織最新發(fā)布了《2020年世界衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)》顯示，非傳染性疾病占總死亡人數(shù)的71%，主要為四大疾病所致：心腦血管疾病、癌癥、慢性呼吸系統(tǒng)疾病和糖尿病。而目前中國國內(nèi)老年人慢性疾病患病率高達(dá)65%，而且多數(shù)疾病療程長，費(fèi)用大。根據(jù)北京大學(xué)國家發(fā)展研究院研究表明，65 歲以上老年人口組的年均醫(yī)療費(fèi)用是25-34歲青壯年人群的3倍。

與此同時(shí)，中國的新生兒數(shù)量已經(jīng)從2017年的1,758萬人銳減到了2020年的1,003萬。按照這個(gè)趨勢(shì)，中國新生兒數(shù)量到2025年很可能降低到700萬人以下。有分析預(yù)測(cè)，到2050年，中國每年死亡人口將有可能達(dá)到新出生人口的10倍。

呼嘯而來的老齡化社會(huì)將給中國健康產(chǎn)業(yè)帶來雙重的機(jī)會(huì)。一方面老年人口的急劇增加會(huì)對(duì)醫(yī)療健康服務(wù)的需求端產(chǎn)生直接的引爆作用，對(duì)于優(yōu)質(zhì)可負(fù)擔(dān)的醫(yī)療健康服務(wù)的社會(huì)剛需將會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)的增長；另一方面，未來中國社會(huì)的年齡結(jié)構(gòu)將迫使更多的家庭從子女贍養(yǎng)老人轉(zhuǎn)變?yōu)槔先耍ɑ蜃优┪袑I(yè)機(jī)構(gòu)和人員護(hù)理老人，從而結(jié)構(gòu)性地?cái)U(kuò)大了帶有一定醫(yī)療保健屬性的養(yǎng)老服務(wù)的總市場(chǎng)占比。

除此之外，隨著人均可支配收入的增加，那些重在延緩衰老、維護(hù)旺盛生命力與年輕外表和健康狀態(tài)以及提升“新老人”生活品質(zhì)的醫(yī)療健康服務(wù)也會(huì)形成巨大的市場(chǎng)，各種醫(yī)美結(jié)合、醫(yī)健結(jié)合和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的服務(wù)會(huì)應(yīng)運(yùn)而生并迎來巨大的發(fā)展空間。

2. 國家意志

健康產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高度政策驅(qū)動(dòng)和強(qiáng)監(jiān)管的產(chǎn)業(yè)。因此，政策層面的變化對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

“沒有全民健康，就沒有全面小康”。從2016年8月《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》的正式頒布，到2020年6月《中華人民共和國基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法》實(shí)施，中國政府已經(jīng)將“健康中國”這一戰(zhàn)略上升到實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的高度，可謂前所未有。

針對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域，2020年底公布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二零三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出“健全多層次社會(huì)保障體系”“全面推進(jìn)健康中國建設(shè)”及“實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國家戰(zhàn)略”的重要規(guī)劃，這也代表了未來五年我國健康事業(yè)需要達(dá)到的目標(biāo)?！敖】抵袊币巡粌H僅是個(gè)簡(jiǎn)單的口號(hào)，它已經(jīng)成為一項(xiàng)基本國策，代表著堅(jiān)定的國家意志。

在這個(gè)大背景下，2020年國家各部委相繼出臺(tái)一系列配套政策。

2020年3月2日，國家醫(yī)保局和國家衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)保服務(wù)的指導(dǎo)意見》，將常見病、慢性病線上復(fù)診服務(wù)納入醫(yī)?；鹬Ц斗秶?，鼓勵(lì)定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)提供“不見面”購藥服務(wù)。

2020年11月，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)醫(yī)保支付工作的指導(dǎo)意見》，明確慢特病患者的線上醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用將有醫(yī)保報(bào)銷，未來將探索把報(bào)銷范圍逐步擴(kuò)大至更多常見疾病。

2020年2月25日，為滿足防疫所需，國家藥品監(jiān)督管理局開辟了醫(yī)療器械應(yīng)急審批的綠色通道。根據(jù)億歐統(tǒng)計(jì)，2020年共有10個(gè)醫(yī)療AI產(chǎn)品獲批NMPA三類證。

2020年3月30日，新版《藥品注冊(cè)管理辦法》正式出臺(tái)，并于7月1日起正式施行。其中，在審評(píng)環(huán)節(jié)上，國家藥監(jiān)局對(duì)標(biāo)美國FDA，建立了四條特殊審評(píng)通道：突破性治療藥物、附條件批準(zhǔn)、優(yōu)先審評(píng)審批、特別審批程序，同時(shí)簡(jiǎn)化藥物臨床試驗(yàn)申請(qǐng)、藥品上市許可申請(qǐng)流程，加速審批流程。對(duì)于獲得突破性治療藥物，將縮短其漫長而昂貴的開發(fā)過程，讓早期研究中顯示出良好前景的藥物盡快進(jìn)入市場(chǎng)，而不必完成傳統(tǒng)的I-III期臨床研究的開發(fā)計(jì)劃。突破性治療快速通道的出現(xiàn)，將不斷鼓勵(lì)更多本土創(chuàng)新藥企在研發(fā)具有明顯臨床優(yōu)勢(shì)的藥物中持續(xù)發(fā)力，助力中國創(chuàng)新藥發(fā)展走上“快車道”。

我們預(yù)期，未來陸續(xù)出臺(tái)的新政策將緊密圍繞以下五個(gè)方向：

1、有利于健康普惠

2、有利于醫(yī)?？刭M(fèi)降費(fèi)

3、鼓勵(lì)原創(chuàng)和原研技術(shù)

4、鼓勵(lì)以提升產(chǎn)業(yè)效率為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)

5、鼓勵(lì)積極利用資本市場(chǎng)和新型商業(yè)險(xiǎn)發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)

3. 科技進(jìn)步

我們認(rèn)為，未來的健康產(chǎn)業(yè)首先是科技產(chǎn)業(yè)，其次才是服務(wù)產(chǎn)業(yè)和制造產(chǎn)業(yè)。它越來越濃厚的科技屬性來自于以下三個(gè)方面。

（1） 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療

2018年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》，明確表示要鼓勵(lì)發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”服務(wù)，完善“互聯(lián)網(wǎng)+藥品”供應(yīng)保障服務(wù)，推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療保障結(jié)算服務(wù)”。2020年的新冠疫情讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療進(jìn)入了快速發(fā)展的通道。當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)正處于各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)深度融合、形成閉環(huán)的關(guān)鍵發(fā)展階段，“線上+線下”一體化服務(wù)模式逐漸清晰，“健康管理+醫(yī)藥險(xiǎn)”產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈逐步完善。在政策引導(dǎo)和市場(chǎng)需求的雙輪驅(qū)動(dòng)下，憑借數(shù)字化技術(shù)鏈接供給端和需求端的醫(yī)療健康“新基礎(chǔ)設(shè)施”正在快速打造成型過程中，最終的目標(biāo)是通過互聯(lián)網(wǎng)和AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)更好的服務(wù)品質(zhì)、更高的可及性以及更透明可控的醫(yī)療費(fèi)用。

（2）健康大數(shù)據(jù)

健康產(chǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域（醫(yī)藥與生物科技、醫(yī)療與健康服務(wù)、醫(yī)療器械、數(shù)字與AI健康等）的邊界正在變得越來越模糊，檢測(cè)診斷、醫(yī)療用藥和健康管理會(huì)有越來越多的融匯與重合，它們的底層是無處不在、隨時(shí)可用、自我加強(qiáng)的健康大數(shù)據(jù)。

健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)不僅是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的基礎(chǔ)，也是“健康中國”的基礎(chǔ)，是國家的重要戰(zhàn)略資源。它涵蓋人的全生命周期，既包括個(gè)人健康，又涉及醫(yī)藥服務(wù)、疾病防控、健康保障和食品安全、養(yǎng)生保健等多方面數(shù)據(jù)的匯聚和處理，將給整個(gè)健康產(chǎn)業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性和顛覆性的深刻變化。

健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)可以劃分為三層次，各層次的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)不同特點(diǎn)：

第一層是基礎(chǔ)層，包括數(shù)據(jù)采集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和數(shù)據(jù)采集端口，其中數(shù)據(jù)采集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的市場(chǎng)主要是做傳統(tǒng)醫(yī)療信息化的企業(yè)(軟硬件/系統(tǒng)集成/醫(yī)療信息化/互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái))，數(shù)據(jù)采集端口包括醫(yī)院/基因測(cè)序/醫(yī)療體檢。

第二層是數(shù)據(jù)層，目前市場(chǎng)上主要是做健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺(tái)的企業(yè)，涉及的業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)據(jù)整合平臺(tái)等。如提供云計(jì)算的阿里云、騰訊云和金山云等服務(wù)商，通過構(gòu)建云服務(wù)生態(tài)圈，憑借合作伙伴協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，賦能醫(yī)療行業(yè)解決方案創(chuàng)新研發(fā)和推廣。

第三層是應(yīng)用層，主要是面向各種應(yīng)用場(chǎng)景的健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)服務(wù)企業(yè)，應(yīng)用場(chǎng)景包括臨床應(yīng)用、精細(xì)運(yùn)營、健康管理、輔助診療、醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)藥研發(fā)、醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)等。

（3） AI應(yīng)用

人工智能（AI）在醫(yī)療健康領(lǐng)域具有極其廣闊的發(fā)展空間和極其豐富的應(yīng)用場(chǎng)景。雖然今天AI+醫(yī)療的總體市場(chǎng)規(guī)模還不大，但未來5年的年復(fù)合增長率會(huì)超過50%，遠(yuǎn)超醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的大盤。從具體應(yīng)用方向來看，基于影像學(xué)的智能診斷、智能手術(shù)機(jī)器人、基于AI的醫(yī)藥研發(fā)、智能健康管理是當(dāng)前AI集中發(fā)力的幾個(gè)方向。其中，AI+醫(yī)學(xué)影像和AI+藥物研發(fā)這兩個(gè)方向尤為值得關(guān)注。

• AI+醫(yī)學(xué)影像

2020年，中國共有9家AI+醫(yī)學(xué)影像公司拿到三類證。從落地方向來看，目前中國AI醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品布局方向主要集中在胸部、頭部、盆腔、四肢關(guān)節(jié)等幾大部位，以腫瘤和慢病領(lǐng)域的疾病篩查為主。在AI醫(yī)學(xué)影像發(fā)展應(yīng)用初期，肺結(jié)節(jié)和眼底篩查為熱門領(lǐng)域，近兩年隨著技術(shù)不斷成熟，各大AI醫(yī)學(xué)影像公司也在不斷擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)半徑，乳腺癌、腦卒中和圍繞骨關(guān)節(jié)進(jìn)行的骨齡測(cè)試也成為市場(chǎng)參與者重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。

在本次新冠肺炎的篩查和診療過程中，AI醫(yī)學(xué)影像參與到新冠肺炎病灶定量分析與療效評(píng)價(jià)中，成為提升診斷效率和診斷質(zhì)量的關(guān)鍵力量。

縱觀2020年獲批的9款醫(yī)療AI產(chǎn)品，包含了多個(gè)細(xì)分場(chǎng)景，功能包括輔助診斷、輔助分診、輔助檢測(cè)、計(jì)算、分析，可見目前審評(píng)重點(diǎn)仍然是AI如何更好地輔助醫(yī)生，而其中最能有效提升醫(yī)療服務(wù)效率和質(zhì)量的便是診療流程中最為核心的“診斷”環(huán)節(jié)。這也是AI產(chǎn)品在醫(yī)療領(lǐng)域最有可能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的方向。

• AI+藥物研發(fā)

傳統(tǒng)創(chuàng)新藥從靶點(diǎn)到獲批所需時(shí)間長達(dá)10年，并花費(fèi)數(shù)十億美元，總體成功率低于5%。通過引入AI，制藥公司可以大幅度縮短藥物發(fā)現(xiàn)時(shí)間，提升研發(fā)效率，同時(shí)還可以有效提高預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性、藥效及安全性。

2020年發(fā)表在柳葉刀的一篇報(bào)道有關(guān)英國制藥公司Exscientia通過AI技術(shù)在1年內(nèi)成功完成全球第一個(gè)治療強(qiáng)迫癥的新藥臨床前研究。近期Insilico Medicine公司宣布，通過人工智能發(fā)現(xiàn)了治療肺纖維化的新靶點(diǎn)，目前已經(jīng)完成了候選藥物的體外和體內(nèi)臨床前研究，并有望將這種人工智能發(fā)現(xiàn)的藥物轉(zhuǎn)化為每日一次的口服藥。這是全球首次利用人工智能發(fā)現(xiàn)新機(jī)制特發(fā)性肺纖維化藥物。整個(gè)研發(fā)過程只花了不到18個(gè)月的時(shí)間和大約200萬美元，刷新了速度和最低成本記錄。

根據(jù)PitchBook統(tǒng)計(jì)，目前在全球約有200家人工智能+藥物研發(fā)企業(yè)，但AI藥物研發(fā)真正意義上的產(chǎn)出還較少，AI藥物研發(fā)還處在非常早期的階段。

相比于海外AI+藥物研發(fā)領(lǐng)域資本市場(chǎng)的活躍，過去幾年國內(nèi)AI+藥物研發(fā)方面并不活躍。但我們欣喜的看到，隨著這一賽道日漸受到市場(chǎng)關(guān)注，以晶泰科技為代表的AI企業(yè)在去年打破了國內(nèi)略顯沉靜的市場(chǎng)狀態(tài)，根據(jù)公開市場(chǎng)信息顯示，企業(yè)不僅在2020年完成了逾3億美金的C輪融資，也在其業(yè)務(wù)布局、團(tuán)隊(duì)搭建和外部管線合作等方面不斷發(fā)力。隨著更多AI+藥物研發(fā)企業(yè)完成融資并推進(jìn)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)將會(huì)更加關(guān)注AI＋藥物研發(fā)的切實(shí)成效。期待通過AI＋藥物研發(fā)的投入，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)能夠進(jìn)一步縮小與海外的差異，實(shí)現(xiàn)更多First-in-Class的突破。

4. 新冠疫情

2020年的新冠疫情給中國醫(yī)療健康體系帶來了很大的壓力，但同時(shí)也帶來了巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)和動(dòng)能。這主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

（1） 疫情加速了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展

疫情導(dǎo)致多家線下醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這也給線上醫(yī)療服務(wù)提供了絕佳的發(fā)展契機(jī)?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療開辟了抗疫的第二戰(zhàn)場(chǎng)：在線診療流量激增，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療滲透率大幅提升。

據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，2020年1月平安好醫(yī)生新增用戶數(shù)和新用戶問診數(shù)環(huán)比漲幅分別為900%和800%，丁香園的在線問診數(shù)和活躍用戶數(shù)環(huán)比漲幅分別為135%和215%。2020年3 月疫情初期，國家衛(wèi)健委委屬管醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)診療比去年同期增加17倍；部分第三方互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)的診療咨詢量比去年同期增長20多倍，處方量增長近10倍。

疫情期間，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)量也呈較快增長。根據(jù)國新辦新聞發(fā)布會(huì)報(bào)道數(shù)據(jù)，2018年中國僅有100家互聯(lián)網(wǎng)診療醫(yī)院，截止到2020年10月底已超過900家，遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)作網(wǎng)覆蓋所有地級(jí)市的2.4萬余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，5500多家二級(jí)以上醫(yī)院可提供線上服務(wù)。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，目前互聯(lián)網(wǎng)咨詢量滲透率仍然不及10%，問診量滲透率不及5%，但新冠疫情大大提升了用戶對(duì)在線診療的認(rèn)知和接受度。

（2）疫情讓中國的疫苗和呼吸機(jī)走向世界

根據(jù)美國杜克大學(xué)全球健康創(chuàng)新中心發(fā)布的新冠肺炎疫苗市場(chǎng)投放與規(guī)模測(cè)算表（The Launch and Scale Speedometer），以2劑疫苗估算，全球大約需要110億劑新冠疫苗才能使世界70%的人口完成接種并達(dá)到實(shí)現(xiàn)群體免疫的基本門檻。因此，全世界疫苗生產(chǎn)量“需要以前所未有的規(guī)模擴(kuò)大”，這也給中國的疫苗產(chǎn)業(yè)帶來了空前的發(fā)展機(jī)會(huì)。

截至目前，我國國產(chǎn)新冠疫苗在國內(nèi)的使用量超過1億3千萬劑，出口的數(shù)量也超過了1億劑，同時(shí)，中國已經(jīng)向50多個(gè)國家和3個(gè)國際組織提供疫苗援助，同時(shí)向幾十個(gè)國家商務(wù)出口疫苗。此外，中國企業(yè)正在幫助多國合作建設(shè)疫苗生產(chǎn)設(shè)施和提供生物活性材料。當(dāng)前申請(qǐng)WHO EUL的18個(gè)新冠病毒疫苗中，有7個(gè)來自中國。中國的新冠疫苗正作為全球公共產(chǎn)品，為實(shí)現(xiàn)疫苗在發(fā)展中國家的普遍可及和普遍可負(fù)擔(dān)做出貢獻(xiàn)。

新冠疫情期間，由于中國新冠疫情控制得當(dāng)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行，國產(chǎn)呼吸機(jī)打開國門，走向世界。據(jù)興業(yè)證券估計(jì)全球除中國以外地區(qū)呼吸機(jī)存量約為43萬臺(tái)，國外為應(yīng)對(duì)疫情至少需要133萬臺(tái)呼吸機(jī)，缺口高達(dá)90萬臺(tái)。呼吸機(jī)是治療新冠肺炎重癥患者的重要醫(yī)療設(shè)備，一般可分為無創(chuàng)、有創(chuàng)兩類，有創(chuàng)呼吸機(jī)市場(chǎng)由國外品牌主導(dǎo)。我國有創(chuàng)呼吸機(jī)生產(chǎn)企業(yè)共21家，其中8家的主要產(chǎn)品取得了歐盟強(qiáng)制性CE認(rèn)證，約占全球產(chǎn)能1/5。

目前國產(chǎn)有創(chuàng)呼吸機(jī)主要占據(jù)中低端市場(chǎng)，邁瑞、誼安等生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品能夠占到發(fā)展中國家有創(chuàng)呼吸機(jī)市場(chǎng)份額的 30%-40%。根據(jù)外交部4月30日公布數(shù)據(jù)，印度疫情爆發(fā)以來，自2021年4月，中方已累計(jì)向印方出口呼吸機(jī)和制氧機(jī)26000余臺(tái)。

值得一提的是，呼吸機(jī)產(chǎn)能主要受限制于上游原材料供應(yīng)，如渦輪風(fēng)機(jī)、芯片等。疫情將刺激國產(chǎn)品牌重整供應(yīng)鏈，從國內(nèi)市場(chǎng)尋找替代的關(guān)鍵部件供應(yīng)商，未來或?qū)⒋龠M(jìn)國內(nèi)呼吸產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行全面升級(jí)，解決核心零部件供應(yīng)短板，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

5. 資本市場(chǎng)

隨著中國健康產(chǎn)業(yè)自身的快速發(fā)展以及“健康中國”成為國家意志和政府核心戰(zhàn)略，越來越多的境內(nèi)外資本開始把目光投向中國的醫(yī)療健康市場(chǎng)，掀起了一波蔚為壯觀的投資熱浪。在這個(gè)進(jìn)程中，香港證券市場(chǎng)和上?？苿?chuàng)板起到了非常重要的推動(dòng)作用。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年共有146家企業(yè)成功登陸港交所，其中醫(yī)療健康企業(yè)有23家，占比高達(dá)16%；而2018年這個(gè)比例只有7%。23家IPO募資總額接近1000億港幣，是2018年的3倍。中國醫(yī)療健康企業(yè)逐漸成為赴港IPO的主要玩家。

2019年開板的科創(chuàng)板是健康產(chǎn)業(yè)企業(yè)，尤其是創(chuàng)新藥企業(yè)的另一重要IPO目的地。自開板以來醫(yī)療健康企業(yè)占到科創(chuàng)板IPO企業(yè)總數(shù)近五分之一。2020年，累計(jì)有29家醫(yī)療健康企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，共募集資金約500億元人民幣。

與此同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的熱度以及疫情引發(fā)的健康意識(shí)覺醒快速傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)。2020年，中國健康產(chǎn)業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)一共有470起融資事件，融資金額達(dá)到1627億元，同比增長58%。投資健康產(chǎn)業(yè)的機(jī)構(gòu)數(shù)量快速增多，很多之前以投資TMT消費(fèi)為主的基金也紛紛開始組建健康產(chǎn)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)。我們預(yù)期，隨著中國加速進(jìn)入老齡社會(huì)，資本市場(chǎng)對(duì)于投資中國健康產(chǎn)業(yè)的意愿會(huì)進(jìn)一步加劇。