易凱資本發(fā)布《2021中國健康產業(yè)白皮書》

雖然圍繞中國健康產業(yè)的規(guī)模沒有特別權威且方法論清晰的統(tǒng)計，但市場普遍接受中國健康產業(yè)在2019-2020年達到8-9萬億元規(guī)模的估算。其中與藥有關的市場約為2.5萬億元，醫(yī)療器械和診斷市場約為1萬億元，醫(yī)療服務、數字醫(yī)療以及泛健康市場約為4.5-5.5萬億元。根據2016年10月中國政府發(fā)布的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》，中國健康產業(yè)2030年要達到16萬億元的總規(guī)模。

這個2030年的發(fā)展目標是國務院在2016年發(fā)布的。我們傾向于認為這個目標在今天看來已經過于保守。根據國家統(tǒng)計局最新公布的人口普查結果，中國60歲及以上人口已經達到2.6億人，占人口總數的18.7%；65歲及以上的人口達到1.9億人，占人口總數的13.5%。

我們預計，如果把中國健康產業(yè)的外延擴展到養(yǎng)老市場中與醫(yī)療健康服務密切相關的部分，隨著中國老齡社會的加速到來，中國健康產業(yè)在未來10年將極有可能成為一個從2021年不到2萬億美元以超過10%的年平均增速增長到2030年超過5萬億美元的市場，并且很有可能是全球唯一一個既有如此規(guī)模、又有如此增速的數萬億美元量級的國家市場。

在我們看來，中國人口的年齡結構變化、國家意志和政府政策、大數據與AI的發(fā)展、新冠疫情以及資本市場高漲的熱情構成了拉動中國健康產業(yè)蓬勃發(fā)展的最重要的底層驅動。與此同時，健康產業(yè)各細分市場之間的邊界正在變得越來越模糊，檢測診斷、醫(yī)療用藥和健康管理之間正在出現(xiàn)越來越多的融合地帶，它們的底層是無處不在、隨時可用、自我加強的健康大數據。

1. 老齡化社會是中國健康產業(yè)最重要的催化劑和驅動力

根據國家統(tǒng)計局最新公布的人口普查結果，中國60歲及以上人口已經達到2.6億人，占人口總數的18.7%；65歲及以上的人口達到1.9億人，占人口總數的13.5%。根據市場上的一些預測，到2050年中國60歲及以上人口將增長一倍超過5億人，在屆時中國總人口中的占比將很有可能超過40%；65歲及以上人口將達到3億人，在屆時中國總人口中的占比將很有可能超過25%。

在我們看來，中國社會人口結構的老齡化是中國健康產業(yè)最重要的催化劑和驅動力，沒有之一。

呼嘯而來的老齡化社會將給中國健康產業(yè)帶來雙重的機會。一方面老年人口的急劇增加會對醫(yī)療健康服務的需求端產生直接的引爆作用，對于優(yōu)質可負擔的醫(yī)療健康服務的社會剛需將會呈現(xiàn)指數級的增長；另一方面，未來中國社會的年齡結構將迫使更多的家庭從子女贍養(yǎng)老人轉變?yōu)槔先耍ɑ蜃优┪袑I(yè)機構和人員護理老人，從而結構性地擴大了帶有一定醫(yī)療保健屬性的養(yǎng)老服務的總市場占比。

除此之外，隨著人均可支配收入的增加，那些重在延緩衰老、維護旺盛生命力與年輕外表和健康狀態(tài)以及提升“新老人”生活品質的醫(yī)療健康服務也會形成巨大的市場，各種醫(yī)美結合、醫(yī)健結合和醫(yī)養(yǎng)結合的服務會應運而生并迎來巨大的發(fā)展空間。

2. 數據驅動一切

健康醫(yī)療大數據不僅是互聯(lián)網醫(yī)療的基礎，也是“健康中國”的基礎，是國家的重要戰(zhàn)略資源。它涵蓋人的全生命周期，既包括個人健康，又涉及醫(yī)藥服務、疾病防控、健康保障和食品安全、養(yǎng)生保健等多方面數據的匯聚和處理，將給整個健康產業(yè)帶來結構性和顛覆性的深刻變化。未來的健康產業(yè)必將是一個數據驅動和基于數據的科技驅動的產業(yè)，因此未來的健康產業(yè)首先是科技產業(yè)，其次才是服務業(yè)和制造業(yè)。

3. 細分市場的邊界正在變得越來越模糊

健康產業(yè)各細分市場之間的邊界正在變得越來越模糊，檢測診斷、醫(yī)療用藥和健康管理之間正在出現(xiàn)越來越多的融合地帶，它們的底層是無處不在、隨時可用、自我加強的健康大數據。

首先，這是人類對事物本質的認知和技術的發(fā)展使然。以前人類認識腫瘤，停留在組織層面，所以治療方案只有手術切除。后來到了分子層面，所以可以用放化療方案治療?，F(xiàn)代醫(yī)學科技對腫瘤的認知已經上升到基因層面，所以靶向藥和基因測序大發(fā)展。而和基因測序相關，必然涉及大量基因數據、臨床數據，算法和算力如何優(yōu)化加強，必然依賴AI、大數據以及互聯(lián)網技術，所以造成最后多組學的融合和跨界發(fā)展。

其次，這是產業(yè)升級的需要。企業(yè)從對藥品、器械的以工藝模仿為核心的研發(fā)生產模式升級到針對未滿足臨床需求綜合利用各產品品類和技術手段解決問題的產銷研模式。

第三，任何先進的技術產品，最后都必須面臨商業(yè)化的終極問題，而商業(yè)化的另一面就是合理控費的問題。在未來，保險作為現(xiàn)代社會一種最為先進的支付手段一定最終會貫穿整個醫(yī)療健康的消費場景。如何從多維的場景、海量的數據中找到最有效的治療方案，如何在疾病的初期做到早篩早診并最終達到“治未病”的理想境界，讓有限的資源和財富實現(xiàn)更廣泛的救治目的，也是促進目前細分行業(yè)融合的一個原因。

4. “數字化醫(yī)+藥+險”的“全產業(yè)大閉環(huán)”真正形成還需較長時間

我們對中國的健康產業(yè)與健康險市場形成良性互動與循環(huán)懷有長期的信心。就目前而言，“數字化醫(yī)+藥+險”閉環(huán)在一些?？祁I域或特定消費群體中正在形成的過程中，但總體上還遠沒到可以真正實現(xiàn)“全產業(yè)大閉環(huán)”的階段。即使在大閉環(huán)形成之后，社保在大閉環(huán)中仍然會扮演舉足輕重的作用，商保只是補充。其實，醫(yī)藥險的閉環(huán)在社保中一直存在，醫(yī)?？刭M的各種算法中都結合了醫(yī)和藥的占比平衡和限制。在社保占絕對主導地位的情況下，商保只能起到輔助性的補充作用，滿足特定人群的特定需求，距離商業(yè)閉環(huán)還有很長的路要走。

我們不認為中國的商保會緊隨美國商保發(fā)展的步伐。中國的商保無疑會快速發(fā)展，但體量在相當長的一段時間內與美國的商保會相差甚遠。這主要是因為美國的商保體量是所有美國雇主被要求為其雇員支付商業(yè)保險而導致的，美國的“社?！盡edicare和Medicaid主要是為了覆蓋老弱病殘人群的。這一點與中國的醫(yī)保體系完全不同。社保和公立醫(yī)院是中國醫(yī)療的基本面，這個基本面無論是短期還是中長期都很難撼動。

1. 國內創(chuàng)新藥經過多年的發(fā)展，在fast-follow上已非常成熟，可在2-3年的時間差內做出類似甚至me-better的分子。但隨之而來的問題是同靶點競爭異常激烈，如近期claudin 18.2已有20多家企業(yè)在研。做藥最終需要回歸到商業(yè)本質--一家藥企能否合理設計臨床實現(xiàn)最優(yōu)獲批路線、海內外能否快速完成臨床、有無商業(yè)化經驗及管線管理能力在目前中國資本市場尚未向FIC敞開大門的背景下甚至更重于靶點或機制的創(chuàng)新。

2. 隨著帶量采購政策倒逼成熟藥企轉型以及第一批生物科技企業(yè)邁入商業(yè)化階段，圍繞具體產品的合作交易未來會更加頻繁，并且會呈現(xiàn)出多種多樣的形式和路徑（如授權、并購、JV、CSO等）。目前進入合作視線的熱門資產仍集中于臨床晚期接近商業(yè)化的產品，但三期產品稀缺且價格貴、選擇少，我們判斷未來圍繞產品的合作將逐步向早期轉移，甚至早至與高校的合作。這個趨勢背后的支撐是行業(yè)發(fā)展下企業(yè)研發(fā)投入的不斷增加提高了藥企對失敗率的容忍度，以及大量從跨國藥企回流的人才提升行業(yè)對于藥物機理以及轉化數據的理解。

3. 創(chuàng)新藥市場競爭加劇導致藥企傳統(tǒng)研發(fā)路徑下的回報率逐年走低，創(chuàng)新藥研發(fā)效率提升成為全行業(yè)一個迫在眉睫的問題，這為AI對制藥行業(yè)的滲透和重塑提供了一個極其廣闊的舞臺。隨著AI技術的日臻成熟以及創(chuàng)新藥數據的大量積累，眾多跨國藥企和互聯(lián)網巨頭紛紛涉足AI+制藥領域。Schrodinger和Relay Therapeutics兩家AI+制藥公司先后上市，數個AI驅動研發(fā)的候選藥物進入臨床或IND-enabling的階段，這些都讓AI+制藥領域受到空前的關注。創(chuàng)新藥是一個鏈條極長的復雜領域，各家AI+制藥公司的技術與應用場景各異，但大家的目的一致，即利用AI技術大幅度提高制藥行業(yè)的效率。AI雖然短期內無法徹底變革創(chuàng)新藥研發(fā)流程，但對于萬億級的、事關人類福祉的創(chuàng)新藥行業(yè)來說，任何一個環(huán)節(jié)的革新都會產生巨大的經濟效益與社會價值。

4. 2021年資本重點關注賽道包括：

基因療法

細胞免疫療法

RNA療法

小分子靶向藥物技術（Protac）

ADC

AI+藥物研發(fā)

1. 中國正在面臨前所未有的人口結構變化，社會的老齡化與低生育率形成了對醫(yī)療衛(wèi)生資源和醫(yī)護養(yǎng)老資源的巨大需求和挑戰(zhàn)。未來十年中國醫(yī)療服務市場的“適老化”改變將會是最重要的主題，也會帶來萬億級的增量市場機會。今天中國醫(yī)養(yǎng)結合的養(yǎng)老產業(yè)才剛剛起步，商業(yè)模式還在逐步清晰和完善的過程中，未來會出現(xiàn)很多嶄新的服務形態(tài)與模式，會出現(xiàn)新的增量市場與多維度的市場分層，這中間也必然會出現(xiàn)大量適合資本市場承接和大體量資本進入的投資機會。

2. 為了迎接這個人口結構的變化，以社保支付為基礎的國家買方勢必將“帶量采購”、疾病診斷相關分組（DRGs）和基于大數據的病種分值付費（DIP）進行到底。與此同時，商保作為醫(yī)保的社會化有效補充會被提升到一個顯著的高度，從而緩解醫(yī)保覆蓋能力不足的問題。

3. 優(yōu)質醫(yī)療服務的可及性長期受到制約的原因是優(yōu)質醫(yī)療資源的過度集中。2020年的新冠疫情加速了互聯(lián)網醫(yī)療和分級診療的進程，以往停留在政策鼓勵和掛號問診層面的互聯(lián)網醫(yī)療首次被納入醫(yī)保付費的范疇。近期對于實體醫(yī)院開展互聯(lián)網醫(yī)院業(yè)務的規(guī)定（《關于積極推進”互聯(lián)網+“醫(yī)療服務醫(yī)保支付工作的指導意見》）無疑將進一步助推互聯(lián)網醫(yī)療和移動醫(yī)療的普及，進一步擴大優(yōu)質醫(yī)療資源的可及性和利用效率。在未來，基于互聯(lián)網和移動互聯(lián)網的醫(yī)療服務將成為傳統(tǒng)線下醫(yī)療服務市場一個不可或缺的組成部分。

4. 中國醫(yī)療服務領域正在迎來科技革命帶來的深刻變革。過去的一年被業(yè)內成為AI醫(yī)療的元年。隨著越來越多“三類證”的發(fā)放，越來越多基于人工智能、大數據、5G傳輸、機器人、可穿戴智能設備、智能信息化的新型醫(yī)療服務不僅對傳統(tǒng)醫(yī)療服務形成了科技驅動的效率和準確性提升，也擴大了傳統(tǒng)認知下的醫(yī)療服務外延，把接受服務的人群擴展到了健康人群和亞健康人群，同時還加速了優(yōu)質醫(yī)療資源、經驗和實踐面向下沉市場的有效滲透。我們預期在未來，有效融合傳統(tǒng)實踐經驗和科技創(chuàng)新的“數字醫(yī)療”必然會成為中國醫(yī)療服務市場的基本標配。

5. 2021年資本重點關注賽道包括：

專科醫(yī)學連鎖服務集團（神經醫(yī)學服務集團、齒科連鎖服務和數字化賦能、婦兒和IVF服務、新型兒科、眼科、醫(yī)美、養(yǎng)老）

獨立第三方醫(yī)學中心

商業(yè)保險科技

AI醫(yī)療和智慧醫(yī)院

1. 幾乎所有國際醫(yī)療器械巨頭都是通過收并購發(fā)展壯大的。中國醫(yī)療器械企業(yè)的并購活動也開始走上快車道。2020年新冠疫情造成的醫(yī)療企業(yè)業(yè)績兩極分化加速了這一進程。預計未來三到五年將出現(xiàn)大量疫情受益企業(yè)對疫情受損企業(yè)的并購，這一趨勢在IVD領域會尤為突出，大量技術創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)將成為成熟企業(yè)的并購目標。

2. 政府強力推動的帶量采購政策在壓縮醫(yī)療產品中間環(huán)節(jié)成本的同時，也成為誘導中國醫(yī)療器械企業(yè)自主創(chuàng)新的重要推手。以往僅靠單一產品就能支撐企業(yè)十年發(fā)展的時代將一去不復返，只有單產品管線研發(fā)能力的醫(yī)療器械企業(yè)在未來將很難獨立發(fā)展壯大。

3. 那些市場需求巨大、對醫(yī)保支出影響明顯的產品管線在進口替代達到一定程度后必將進入帶量采購，因此生產這些產品的廠商必須通過增加新的高利潤、強創(chuàng)新的產品管線來避免企業(yè)利潤的快速下滑。

4. 2021年資本重點關注賽道包括：

醫(yī)療機器人

介入微創(chuàng)相關設備和耗材

電生理相關手術設備和耗材

口腔和眼科高值耗材

質譜

分子診斷

IVD試劑原材料

1. 醫(yī)療健康智能化是終局，數字化是必經之路。醫(yī)療智能化不是一蹴而就的，最早一波醫(yī)院信息化率先實現(xiàn)了結構化數據，成為了數字醫(yī)療的大底層，進而可以基于數據做進一步訓練與應用，先應用于簡單場景，再應用于復雜場景。所以數字化應用由易到難，進程由解釋數據到預測數據再到輸出數據；市場先出現(xiàn)了互聯(lián)網掛號、問診、繳費、購藥等數據淺層應用，再過渡到基于特定疾病數據的分析與歸納形成輔助診斷能力，再更進一步通過深度機器學習實現(xiàn)醫(yī)藥學預測，未來還會通過對數據的加工對外輸出（如手術機器人、腦機義肢），一切都是基于數據和算法的不斷應用、累進和迭代。

2. 我們對中國的健康產業(yè)與健康險市場形成良性互動與循環(huán)懷有長期的信心。就目前而言，“數字化醫(yī)+藥+險”閉環(huán)在一些?？祁I域或特定消費群體中正在形成的過程中，但總體上還遠沒到可以真正實現(xiàn)“全產業(yè)大閉環(huán)”的階段。即使在大閉環(huán)形成之后，社保在大閉環(huán)中仍然會扮演舉足輕重的作用，商保只是補充。商保目前的問題一是保費規(guī)模仍較低，二是賠付較為被動，對服務及藥品的議價權低，三是市場化獲客成本高。但從近幾年的發(fā)展趨勢來看，商保在不斷地做產品創(chuàng)新，同時也在獲得政府強有力的支持，從百萬醫(yī)療這樣的純市場化產品到惠民保這樣的政府主導產品，一步一步正在夯實。大型藥企和保險機構已經在主動開辟醫(yī)藥險聯(lián)動機制，同時各掉標原研藥企也在找尋新的支付方式，醫(yī)保主導的商保目錄也被提上了日程。醫(yī)、藥、險三者一旦形成良性聯(lián)動會是個自我增效、自我降本、自我循環(huán)和自我加強的過程，蘊藏著巨大的商業(yè)潛力。

3. 目前的數字健康行業(yè)，適合的模式是當下支付方與獲客場景的合理交叉，商業(yè)模式最終的落腳點是規(guī)?；淖儸F(xiàn)。當前，醫(yī)療行業(yè)支付方的單一及其明確的控費需求對數字化醫(yī)療健康相當不友好，所以在數字化醫(yī)療健康的發(fā)展階段需要一方面明確用戶是誰，另一方面需要同時撬動用戶的付費能力：用戶場景以醫(yī)院+醫(yī)生為首選，解決了流量與轉化的問題；同時支付以藥企+醫(yī)保為首推，從效率及穩(wěn)定性上支撐規(guī)?；臄U張。

4. 前沿科技、尤其是AI技術正在前所未有的速度刷新著健康產業(yè)的認知邊界。我們相信未來幾年我們將看到基因大數據、AI制藥、手術機器人、腦機結合等新型領域高速發(fā)展，加速完成場景落地并實現(xiàn)商業(yè)化。更為重要的是，我們認為恰恰在這些前沿領域最有可能誕生改變整個行業(yè)格局的超級玩家。

5. 2021年資本重點關注賽道包括： 

（1）推薦醫(yī)院+醫(yī)生端聯(lián)合場景下聯(lián)動用戶流量及轉化的模式：

?基于醫(yī)院信息化的升級，順應國家新發(fā)政策，有實質性藥（械）決策并變現(xiàn)能力的模式，包含公立醫(yī)院自費藥房分拆及藥房雙通道的處方流轉等模式；

? 基于互聯(lián)網技術的信息流轉升級，為能力欠缺的機構輸出更好的數字化醫(yī)療管理能力、醫(yī)療技術能力，包含數字化科室共建、科室共營,以及院內外病程管理等模式；

?基于細分病種深度數據的應用，包含基于標準化（影像等）數據的數字化輔助診斷、輔助治療應用，以及非標準化（基因、代謝、臨床表征等）數據的精準醫(yī)療、個性化病程管理等模式；

?基于多學科交叉的醫(yī)療數據輸出，包含手術機器人、腦機技術等；

（2）保險端場景下，推薦有能帶動增量市場能力的模式：

?標準體：能覆蓋差異化流量或有轉化率提升能力的保險（經紀）平臺

?次標體：基于疾病大數據風控能力實現(xiàn)產品定價與輸出能力的保險科技

（3）藥企端場景下，圍繞臨床前后場景

? AI藥物研發(fā)

?針對藥（械）產品準入、上量的數字化營銷

1. 伴隨著中國醫(yī)保支付結構及醫(yī)保目錄調整、仿制藥一致性評價、集采常態(tài)化等行業(yè)新規(guī)的出現(xiàn)和政策的演變，中國健康產業(yè)（特別是醫(yī)藥和醫(yī)療器械行業(yè)）通過并購整合進一步豐富產品線和延伸產業(yè)鏈的需求正在日益凸顯；單一產品線的公司在未來會面臨更大的風險和更多的不確定性，甚至可能難以為繼。制藥公司和醫(yī)療器械公司唯有通過豐富的產品組合才有可能抵御單一產品管線隨著政策變化有可能面臨的毛利驟然滑坡的風險。

我們看到兩個與此有關的重要趨勢性機會：

1.醫(yī)保談判及“帶量采購”導致很多跨國公司降低了對于未來某些產品在中國市場收益的預期，導致它們愿意將與這部分產品相關的業(yè)務進行剝離并整體出售，與此同時它們也會愿意通過收購補強未來更有利潤空間的產品線，以實現(xiàn)業(yè)務結構的優(yōu)化和聚焦。（2）很多單一產品的創(chuàng)業(yè)公司在定價權及成本控制等方面處于明顯劣勢低位，迫于壓力會選擇將公司整體出售。

2.受二級市場的影響，中國健康產業(yè)一級市場估值在過去一年多時間里持續(xù)走高，導致很多創(chuàng)新藥企業(yè)雖然主打產品還在臨床二三期，卻已經擁有很高的估值和相對充沛的現(xiàn)金。在這種情況下，它們會考慮通過并購進一步豐富產品管線或者獲取和補強研發(fā)和銷售能力。基于資本市場對創(chuàng)新藥企給予遠高于傳統(tǒng)藥企的高估值，很多創(chuàng)新藥企會選擇在獲得大額融資后并購那些估值合理、有產品有渠道有收入的傳統(tǒng)藥企以完成從只有研發(fā)能力的創(chuàng)新藥企到有銷售網絡和推廣能力的綜合藥企的轉型。

近年來資本向頭部機構集中的趨勢越來越明顯。因此，頭部GP的募資規(guī)模也隨之越來越大，導致它們不僅有條件、也幾乎必須參與并購投資（buyout）。傳統(tǒng)上中國健康產業(yè)的并購都是大企業(yè)集團和上市公司來推動的，今天忽然間又多出了財務買家這樣一個陣營。財務買家的參與會讓并購市場變得更加活躍—一方面與傳統(tǒng)戰(zhàn)略買家相比，財務買家更加擅長幫助被投企業(yè)通過后續(xù)的并購整合市場，快速擴大營收規(guī)模，豐富產品管線；另一方面，和戰(zhàn)略買家不同，財務買家所管理的基金通常都有明確的生命周期，因此在持有一段時間后如果被投企業(yè)不能上市，通過擊鼓傳花的并購交易實現(xiàn)退出的需求非常緊迫和明確。

雖然圍繞中國健康產業(yè)的規(guī)模沒有特別權威的統(tǒng)計，根據佛若斯特沙利文(Frost & Sullivan)報告，2019年中國大健康行業(yè)的市場規(guī)模達到8.1萬億元人民幣，其中醫(yī)藥市場約2.5萬億，醫(yī)療器械和診斷市場約為1萬億，醫(yī)療服務、數字醫(yī)療以及泛健康市場約為5萬億。

在我們看來，雖然影響中國健康產業(yè)未來發(fā)展的因素有很多，但造就和拉動這個市場的最重要的幾個底層驅動包括：

1. 老齡化社會

在我們看來，這是最重要的底層邏輯，沒有之一。

先看幾組數據：

根據國家統(tǒng)計局最新公布的人口普查結果，中國60歲及以上人口已經達到2.6億人，占人口總數的18.7%；65歲及以上的人口達到1.9億人，占人口總數的13.5%。根據市場上的一些預測，到2050年中國60歲及以上人口將增長一倍超過5億人，在屆時中國總人口中的占比將很有可能超過40%；65歲及以上人口將達到3億人，在屆時中國總人口中的占比將很有可能超過25%。

中國老年人慢性病患病率高、失能率高，患有慢性病的老年人接近1.8億，失能和部分失能的老年人口超過4000萬。世界衛(wèi)生組織最新發(fā)布了《2020年世界衛(wèi)生統(tǒng)計》顯示，非傳染性疾病占總死亡人數的71%，主要為四大疾病所致：心腦血管疾病、癌癥、慢性呼吸系統(tǒng)疾病和糖尿病。而目前中國國內老年人慢性疾病患病率高達65%，而且多數疾病療程長，費用大。根據北京大學國家發(fā)展研究院研究表明，65 歲以上老年人口組的年均醫(yī)療費用是25-34歲青壯年人群的3倍。

與此同時，中國的新生兒數量已經從2017年的1,758萬人銳減到了2020年的1,003萬。按照這個趨勢，中國新生兒數量到2025年很可能降低到700萬人以下。有分析預測，到2050年，中國每年死亡人口將有可能達到新出生人口的10倍。

呼嘯而來的老齡化社會將給中國健康產業(yè)帶來雙重的機會。一方面老年人口的急劇增加會對醫(yī)療健康服務的需求端產生直接的引爆作用，對于優(yōu)質可負擔的醫(yī)療健康服務的社會剛需將會呈現(xiàn)指數級的增長；另一方面，未來中國社會的年齡結構將迫使更多的家庭從子女贍養(yǎng)老人轉變?yōu)槔先耍ɑ蜃优┪袑I(yè)機構和人員護理老人，從而結構性地擴大了帶有一定醫(yī)療保健屬性的養(yǎng)老服務的總市場占比。

除此之外，隨著人均可支配收入的增加，那些重在延緩衰老、維護旺盛生命力與年輕外表和健康狀態(tài)以及提升“新老人”生活品質的醫(yī)療健康服務也會形成巨大的市場，各種醫(yī)美結合、醫(yī)健結合和醫(yī)養(yǎng)結合的服務會應運而生并迎來巨大的發(fā)展空間。

2. 國家意志

健康產業(yè)是一個高度政策驅動和強監(jiān)管的產業(yè)。因此，政策層面的變化對產業(yè)發(fā)展必將產生深遠的影響。

“沒有全民健康，就沒有全面小康”。從2016年8月《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》的正式頒布，到2020年6月《中華人民共和國基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進法》實施，中國政府已經將“健康中國”這一戰(zhàn)略上升到實現(xiàn)中華民族偉大復興的高度，可謂前所未有。

針對醫(yī)療健康領域，2020年底公布的《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二零三五年遠景目標的建議》提出“健全多層次社會保障體系”“全面推進健康中國建設”及“實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略”的重要規(guī)劃，這也代表了未來五年我國健康事業(yè)需要達到的目標。“健康中國”已不僅僅是個簡單的口號，它已經成為一項基本國策，代表著堅定的國家意志。

在這個大背景下，2020年國家各部委相繼出臺一系列配套政策。

2020年3月2日，國家醫(yī)保局和國家衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《關于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯(lián)網+”醫(yī)保服務的指導意見》，將常見病、慢性病線上復診服務納入醫(yī)?；鹬Ц斗秶膭疃c醫(yī)藥機構提供“不見面”購藥服務。

2020年11月，國家醫(yī)保局發(fā)布《關于積極推進“互聯(lián)網+”醫(yī)療服務醫(yī)保支付工作的指導意見》，明確慢特病患者的線上醫(yī)療服務費用將有醫(yī)保報銷，未來將探索把報銷范圍逐步擴大至更多常見疾病。

2020年2月25日，為滿足防疫所需，國家藥品監(jiān)督管理局開辟了醫(yī)療器械應急審批的綠色通道。根據億歐統(tǒng)計，2020年共有10個醫(yī)療AI產品獲批NMPA三類證。

2020年3月30日，新版《藥品注冊管理辦法》正式出臺，并于7月1日起正式施行。其中，在審評環(huán)節(jié)上，國家藥監(jiān)局對標美國FDA，建立了四條特殊審評通道：突破性治療藥物、附條件批準、優(yōu)先審評審批、特別審批程序，同時簡化藥物臨床試驗申請、藥品上市許可申請流程，加速審批流程。對于獲得突破性治療藥物，將縮短其漫長而昂貴的開發(fā)過程，讓早期研究中顯示出良好前景的藥物盡快進入市場，而不必完成傳統(tǒng)的I-III期臨床研究的開發(fā)計劃。突破性治療快速通道的出現(xiàn)，將不斷鼓勵更多本土創(chuàng)新藥企在研發(fā)具有明顯臨床優(yōu)勢的藥物中持續(xù)發(fā)力，助力中國創(chuàng)新藥發(fā)展走上“快車道”。

我們預期，未來陸續(xù)出臺的新政策將緊密圍繞以下五個方向：

1、有利于健康普惠

2、有利于醫(yī)保控費降費

3、鼓勵原創(chuàng)和原研技術

4、鼓勵以提升產業(yè)效率為導向的產業(yè)鏈重構

5、鼓勵積極利用資本市場和新型商業(yè)險發(fā)展健康產業(yè)

3. 科技進步

我們認為，未來的健康產業(yè)首先是科技產業(yè)，其次才是服務產業(yè)和制造產業(yè)。它越來越濃厚的科技屬性來自于以下三個方面。

（1） 互聯(lián)網醫(yī)療

2018年，國務院發(fā)布《關于促進“互聯(lián)網+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》，明確表示要鼓勵發(fā)展“互聯(lián)網+醫(yī)療”服務，完善“互聯(lián)網+藥品”供應保障服務，推進“互聯(lián)網+醫(yī)療保障結算服務”。2020年的新冠疫情讓互聯(lián)網醫(yī)療進入了快速發(fā)展的通道。當前，互聯(lián)網醫(yī)療行業(yè)正處于各業(yè)務環(huán)節(jié)深度融合、形成閉環(huán)的關鍵發(fā)展階段，“線上+線下”一體化服務模式逐漸清晰，“健康管理+醫(yī)藥險”產業(yè)生態(tài)鏈逐步完善。在政策引導和市場需求的雙輪驅動下，憑借數字化技術鏈接供給端和需求端的醫(yī)療健康“新基礎設施”正在快速打造成型過程中，最終的目標是通過互聯(lián)網和AI技術實現(xiàn)更好的服務品質、更高的可及性以及更透明可控的醫(yī)療費用。

（2）健康大數據

健康產業(yè)各細分領域（醫(yī)藥與生物科技、醫(yī)療與健康服務、醫(yī)療器械、數字與AI健康等）的邊界正在變得越來越模糊，檢測診斷、醫(yī)療用藥和健康管理會有越來越多的融匯與重合，它們的底層是無處不在、隨時可用、自我加強的健康大數據。

健康醫(yī)療大數據不僅是互聯(lián)網醫(yī)療的基礎，也是“健康中國”的基礎，是國家的重要戰(zhàn)略資源。它涵蓋人的全生命周期，既包括個人健康，又涉及醫(yī)藥服務、疾病防控、健康保障和食品安全、養(yǎng)生保健等多方面數據的匯聚和處理，將給整個健康產業(yè)帶來結構性和顛覆性的深刻變化。

健康醫(yī)療大數據產業(yè)可以劃分為三層次，各層次的企業(yè)競爭呈現(xiàn)不同特點：

第一層是基礎層，包括數據采集基礎設施建設和數據采集端口，其中數據采集基礎設施建設的市場主要是做傳統(tǒng)醫(yī)療信息化的企業(yè)(軟硬件/系統(tǒng)集成/醫(yī)療信息化/互聯(lián)網醫(yī)療平臺)，數據采集端口包括醫(yī)院/基因測序/醫(yī)療體檢。

第二層是數據層，目前市場上主要是做健康醫(yī)療大數據平臺的企業(yè)，涉及的業(yè)務包括數據存儲、數據處理、數據分析、數據安全、數據交易、數據標準化、數據整合平臺等。如提供云計算的阿里云、騰訊云和金山云等服務商，通過構建云服務生態(tài)圈，憑借合作伙伴協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，賦能醫(yī)療行業(yè)解決方案創(chuàng)新研發(fā)和推廣。

第三層是應用層，主要是面向各種應用場景的健康醫(yī)療大數據服務企業(yè)，應用場景包括臨床應用、精細運營、健康管理、輔助診療、醫(yī)療保險、醫(yī)藥研發(fā)、醫(yī)療物聯(lián)網等。

（3） AI應用

人工智能（AI）在醫(yī)療健康領域具有極其廣闊的發(fā)展空間和極其豐富的應用場景。雖然今天AI+醫(yī)療的總體市場規(guī)模還不大，但未來5年的年復合增長率會超過50%，遠超醫(yī)療健康產業(yè)的大盤。從具體應用方向來看，基于影像學的智能診斷、智能手術機器人、基于AI的醫(yī)藥研發(fā)、智能健康管理是當前AI集中發(fā)力的幾個方向。其中，AI+醫(yī)學影像和AI+藥物研發(fā)這兩個方向尤為值得關注。

• AI+醫(yī)學影像

2020年，中國共有9家AI+醫(yī)學影像公司拿到三類證。從落地方向來看，目前中國AI醫(yī)學影像產品布局方向主要集中在胸部、頭部、盆腔、四肢關節(jié)等幾大部位，以腫瘤和慢病領域的疾病篩查為主。在AI醫(yī)學影像發(fā)展應用初期，肺結節(jié)和眼底篩查為熱門領域，近兩年隨著技術不斷成熟，各大AI醫(yī)學影像公司也在不斷擴大自己的業(yè)務半徑，乳腺癌、腦卒中和圍繞骨關節(jié)進行的骨齡測試也成為市場參與者重點布局的領域。

在本次新冠肺炎的篩查和診療過程中，AI醫(yī)學影像參與到新冠肺炎病灶定量分析與療效評價中，成為提升診斷效率和診斷質量的關鍵力量。

縱觀2020年獲批的9款醫(yī)療AI產品，包含了多個細分場景，功能包括輔助診斷、輔助分診、輔助檢測、計算、分析，可見目前審評重點仍然是AI如何更好地輔助醫(yī)生，而其中最能有效提升醫(yī)療服務效率和質量的便是診療流程中最為核心的“診斷”環(huán)節(jié)。這也是AI產品在醫(yī)療領域最有可能實現(xiàn)商業(yè)化的方向。

• AI+藥物研發(fā)

傳統(tǒng)創(chuàng)新藥從靶點到獲批所需時間長達10年，并花費數十億美元，總體成功率低于5%。通過引入AI，制藥公司可以大幅度縮短藥物發(fā)現(xiàn)時間，提升研發(fā)效率，同時還可以有效提高預測準確性、藥效及安全性。

2020年發(fā)表在柳葉刀的一篇報道有關英國制藥公司Exscientia通過AI技術在1年內成功完成全球第一個治療強迫癥的新藥臨床前研究。近期Insilico Medicine公司宣布，通過人工智能發(fā)現(xiàn)了治療肺纖維化的新靶點，目前已經完成了候選藥物的體外和體內臨床前研究，并有望將這種人工智能發(fā)現(xiàn)的藥物轉化為每日一次的口服藥。這是全球首次利用人工智能發(fā)現(xiàn)新機制特發(fā)性肺纖維化藥物。整個研發(fā)過程只花了不到18個月的時間和大約200萬美元，刷新了速度和最低成本記錄。

根據PitchBook統(tǒng)計，目前在全球約有200家人工智能+藥物研發(fā)企業(yè)，但AI藥物研發(fā)真正意義上的產出還較少，AI藥物研發(fā)還處在非常早期的階段。

相比于海外AI+藥物研發(fā)領域資本市場的活躍，過去幾年國內AI+藥物研發(fā)方面并不活躍。但我們欣喜的看到，隨著這一賽道日漸受到市場關注，以晶泰科技為代表的AI企業(yè)在去年打破了國內略顯沉靜的市場狀態(tài)，根據公開市場信息顯示，企業(yè)不僅在2020年完成了逾3億美金的C輪融資，也在其業(yè)務布局、團隊搭建和外部管線合作等方面不斷發(fā)力。隨著更多AI+藥物研發(fā)企業(yè)完成融資并推進業(yè)務，市場將會更加關注AI＋藥物研發(fā)的切實成效。期待通過AI＋藥物研發(fā)的投入，國內創(chuàng)新藥行業(yè)能夠進一步縮小與海外的差異，實現(xiàn)更多First-in-Class的突破。

4. 新冠疫情

2020年的新冠疫情給中國醫(yī)療健康體系帶來了很大的壓力，但同時也帶來了巨大的發(fā)展機會和動能。這主要體現(xiàn)在以下兩個方面：

（1） 疫情加速了互聯(lián)網醫(yī)療的發(fā)展

疫情導致多家線下醫(yī)療服務機構無法正常運轉，這也給線上醫(yī)療服務提供了絕佳的發(fā)展契機?；ヂ?lián)網醫(yī)療開辟了抗疫的第二戰(zhàn)場：在線診療流量激增，互聯(lián)網醫(yī)療滲透率大幅提升。

據貝恩咨詢數據，2020年1月平安好醫(yī)生新增用戶數和新用戶問診數環(huán)比漲幅分別為900%和800%，丁香園的在線問診數和活躍用戶數環(huán)比漲幅分別為135%和215%。2020年3 月疫情初期，國家衛(wèi)健委委屬管醫(yī)院互聯(lián)網診療比去年同期增加17倍；部分第三方互聯(lián)網服務平臺的診療咨詢量比去年同期增長20多倍，處方量增長近10倍。

疫情期間，互聯(lián)網醫(yī)院數量也呈較快增長。根據國新辦新聞發(fā)布會報道數據，2018年中國僅有100家互聯(lián)網診療醫(yī)院，截止到2020年10月底已超過900家，遠程醫(yī)療協(xié)作網覆蓋所有地級市的2.4萬余家醫(yī)療機構，5500多家二級以上醫(yī)院可提供線上服務。根據艾瑞咨詢數據，目前互聯(lián)網咨詢量滲透率仍然不及10%，問診量滲透率不及5%，但新冠疫情大大提升了用戶對在線診療的認知和接受度。

（2）疫情讓中國的疫苗和呼吸機走向世界

根據美國杜克大學全球健康創(chuàng)新中心發(fā)布的新冠肺炎疫苗市場投放與規(guī)模測算表（The Launch and Scale Speedometer），以2劑疫苗估算，全球大約需要110億劑新冠疫苗才能使世界70%的人口完成接種并達到實現(xiàn)群體免疫的基本門檻。因此，全世界疫苗生產量“需要以前所未有的規(guī)模擴大”，這也給中國的疫苗產業(yè)帶來了空前的發(fā)展機會。

截至目前，我國國產新冠疫苗在國內的使用量超過1億3千萬劑，出口的數量也超過了1億劑，同時，中國已經向50多個國家和3個國際組織提供疫苗援助，同時向幾十個國家商務出口疫苗。此外，中國企業(yè)正在幫助多國合作建設疫苗生產設施和提供生物活性材料。當前申請WHO EUL的18個新冠病毒疫苗中，有7個來自中國。中國的新冠疫苗正作為全球公共產品，為實現(xiàn)疫苗在發(fā)展中國家的普遍可及和普遍可負擔做出貢獻。

新冠疫情期間，由于中國新冠疫情控制得當，復工復產有序進行，國產呼吸機打開國門，走向世界。據興業(yè)證券估計全球除中國以外地區(qū)呼吸機存量約為43萬臺，國外為應對疫情至少需要133萬臺呼吸機，缺口高達90萬臺。呼吸機是治療新冠肺炎重癥患者的重要醫(yī)療設備，一般可分為無創(chuàng)、有創(chuàng)兩類，有創(chuàng)呼吸機市場由國外品牌主導。我國有創(chuàng)呼吸機生產企業(yè)共21家，其中8家的主要產品取得了歐盟強制性CE認證，約占全球產能1/5。

目前國產有創(chuàng)呼吸機主要占據中低端市場，邁瑞、誼安等生產企業(yè)的產品能夠占到發(fā)展中國家有創(chuàng)呼吸機市場份額的 30%-40%。根據外交部4月30日公布數據，印度疫情爆發(fā)以來，自2021年4月，中方已累計向印方出口呼吸機和制氧機26000余臺。

值得一提的是，呼吸機產能主要受限制于上游原材料供應，如渦輪風機、芯片等。疫情將刺激國產品牌重整供應鏈，從國內市場尋找替代的關鍵部件供應商，未來或將促進國內呼吸產業(yè)鏈進行全面升級，解決核心零部件供應短板，提升市場競爭力。

5. 資本市場

隨著中國健康產業(yè)自身的快速發(fā)展以及“健康中國”成為國家意志和政府核心戰(zhàn)略，越來越多的境內外資本開始把目光投向中國的醫(yī)療健康市場，掀起了一波蔚為壯觀的投資熱浪。在這個進程中，香港證券市場和上?？苿?chuàng)板起到了非常重要的推動作用。

據統(tǒng)計，2020年共有146家企業(yè)成功登陸港交所，其中醫(yī)療健康企業(yè)有23家，占比高達16%；而2018年這個比例只有7%。23家IPO募資總額接近1000億港幣，是2018年的3倍。中國醫(yī)療健康企業(yè)逐漸成為赴港IPO的主要玩家。

2019年開板的科創(chuàng)板是健康產業(yè)企業(yè)，尤其是創(chuàng)新藥企業(yè)的另一重要IPO目的地。自開板以來醫(yī)療健康企業(yè)占到科創(chuàng)板IPO企業(yè)總數近五分之一。2020年，累計有29家醫(yī)療健康企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，共募集資金約500億元人民幣。

與此同時，二級市場的熱度以及疫情引發(fā)的健康意識覺醒快速傳導到一級市場。2020年，中國健康產業(yè)在一級市場一共有470起融資事件，融資金額達到1627億元，同比增長58%。投資健康產業(yè)的機構數量快速增多，很多之前以投資TMT消費為主的基金也紛紛開始組建健康產業(yè)投資團隊。我們預期，隨著中國加速進入老齡社會，資本市場對于投資中國健康產業(yè)的意愿會進一步加劇。