百濟(jì)神州成為首家“三地上市”的生物醫(yī)藥企業(yè)
今日（6月28日），上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2021年第43次審議會議結(jié)果公告，百濟(jì)神州審核通過，IPO過會。在此前，百濟(jì)神州已在美股和港股上市，此番審核通過，百濟(jì)神州將正式成為首家“三地上市”的生物醫(yī)藥企業(yè)。公司招股書介紹，目前百濟(jì)神州共有 3 款自主研發(fā)藥物處于商業(yè)化階段：分別為BTK小分子抑制劑百悅澤，抗PD-1單抗百澤安和PARP抑制劑百匯澤。據(jù)了解，上述三種藥物創(chuàng)下多個第一的記錄。其中，百悅澤是第一個中國自主研發(fā)并獲美國FDA突破性療法認(rèn)定的抗癌新藥、第一個獲中國國家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)上市的國產(chǎn)BTK抑制劑，另外兩款藥物也是相關(guān)賽道標(biāo)志性的創(chuàng)新藥產(chǎn)品。除上述三款藥物外，目前百濟(jì)神州還有8款自主研發(fā)候選藥物處于臨床在研階段、以及36款處于臨床或商業(yè)化階段的合作產(chǎn)品。招股書顯示，預(yù)計到2021年底，百濟(jì)神州還將有至多12款產(chǎn)品上市。百濟(jì)神州成立于2010年，僅僅十年左右，就有如此耀眼的創(chuàng)新成果，充分體現(xiàn)了其研發(fā)實力，而這與公司在研發(fā)上的重視密切相關(guān)。2020年百濟(jì)神州的研發(fā)費(fèi)用為12.95億美元，營業(yè)收入為3.09億美元，凈利潤虧損16.01億美元。高額的研發(fā)投入使它位列研發(fā)投入企業(yè)榜單第一，也為公司的財務(wù)狀況造成了壓力。事實上，在2020年之前，百濟(jì)神州一直處于連年虧損的狀態(tài)，2017 年度、2018 年度、2019 年度，公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-9.82 億元、-47.47 億元、-69.15 億元。不過2021年第一季度百濟(jì)神州的凈利潤扭虧，為6649.5萬美元。但是就目前來看，其營業(yè)能力還不足以支持未來可能存在的高額研發(fā)投入。選擇在A股上市，或?qū)⒕徑夤具@一困境。招股書顯示，百濟(jì)神州本次發(fā)行募集資金將用于支持公司在全球創(chuàng)新藥物研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化，投資項目包括“藥物臨床試驗研發(fā)項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”、“生產(chǎn)基地研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”、“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”、“補(bǔ)充流動資金”，上述項目累計擬投入募集資金200億元。創(chuàng)新藥企紛紛登陸科創(chuàng)版
2019年《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》明確指出，科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)的上市，讓資本助力創(chuàng)新。在這一規(guī)定下，國內(nèi)具有創(chuàng)新實力的醫(yī)藥生物企業(yè)紛紛登陸科創(chuàng)板。據(jù)業(yè)內(nèi)不完全統(tǒng)計，除百濟(jì)神州外，2021年以來，累計至少有36家醫(yī)藥企業(yè)IPO已在路上，今年藥企上市的速度正在進(jìn)一步加快。這在某種程度上體現(xiàn)出在國家一系列支持創(chuàng)新藥發(fā)展的政策之下，我國創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的盛況。但值得注意的是，雖然目前我國投入創(chuàng)新藥發(fā)展的熱度很高，不過行業(yè)中還存在很多的問題。其中最受關(guān)注的就是中國本土的藥物研發(fā)創(chuàng)新 “同質(zhì)化”的現(xiàn)象。德勤的一份分析報告顯示，全球在研的401個靶點(diǎn)中，中國本地僅覆蓋了80個（約20%）；但在前十大熱門靶點(diǎn)的在研產(chǎn)品數(shù)量統(tǒng)計中，中國以外的國家地區(qū)僅有約22%的產(chǎn)品數(shù)量聚焦在前十大熱門靶點(diǎn)，而中國的比例卻高達(dá)47%。業(yè)內(nèi)人士分析，造成此現(xiàn)象的主要原因在于原創(chuàng)能力的積累尚且不足，以及投入資本的風(fēng)險收益問題。對于投資人來說，在評估科創(chuàng)板藥企時，由于一部分公司處于發(fā)展前期，研發(fā)投入過大而產(chǎn)品銷售還未踏入正規(guī)，還處于未盈利的狀況，缺乏財務(wù)方面的數(shù)據(jù)參考，評估的參考因素不得不更多的聚焦在公司旗下產(chǎn)品潛力方面。藥企研管線的分布，旗下產(chǎn)品的臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)、研發(fā)進(jìn)展、賽道潛力等都將成為估值差異的原因。其中，有一定成功經(jīng)驗可參考的靶點(diǎn)成為大家看好的一個因素，但值得注意的是，若賽道競爭壓力過大，其產(chǎn)品未來的潛力也將受到很大限制，導(dǎo)致公司估值降低。此外，創(chuàng)新藥的開發(fā)過程中可變因素較多，商業(yè)化不理想、臨床試驗終止、附條件上市批準(zhǔn)后期被撤銷、投入過高導(dǎo)致資金斷裂等風(fēng)險，要求投資人在做決定時考慮的越發(fā)全面。除投資人之外，對于藥企來說，官方的態(tài)度也非常重要。今年以來，科創(chuàng)板監(jiān)管部門政策頻出，傳遞出監(jiān)管從嚴(yán)的信號，也對藥企提出了更高的要求。目前，瑞博生物、天廣實、天士生物科創(chuàng)板IPO已終止，分析其質(zhì)詢原因，可以看到監(jiān)管方對企業(yè)的財務(wù)狀況、創(chuàng)新力、產(chǎn)品潛力等方面都提出了更高的要求。總的來說，上市有利于創(chuàng)新公司資金狀況的緩解，但是上市應(yīng)該是一種助力企業(yè)創(chuàng)新的方式，為了上市而進(jìn)行投機(jī)取巧，不僅會被資本所淘汰，也會被官方拒之門外無法達(dá)成上市的目的。
