鬼故事一旦開始，就可能停不下來(lái)...
如果說(shuō)2018年醫(yī)藥公司的下跌鬼故事是帶量采購(gòu)，2021年下跌的鬼故事或許是中國(guó)Biotech的創(chuàng)新套利的破滅預(yù)期，那么2022呢？“沒有一個(gè)準(zhǔn)確的答案。”
醫(yī)療投資人坐上了一部地面、地下室到地殼再到十八層地獄的電梯，這部電梯還在下行，深不見底...
“還要跌多久？”我想這是大多數(shù)投資者的靈魂拷問。這個(gè)問題，只有時(shí)間能給答案。
01
萬(wàn)物皆周期，不要把醫(yī)療行業(yè)的問題完全歸咎于政策
生物醫(yī)藥公司行情當(dāng)前演繹到如此慘烈的地步，很多投資者會(huì)將其歸咎為國(guó)內(nèi)醫(yī)改政策對(duì)行業(yè)邏輯的破壞。
實(shí)際上，有相當(dāng)一部分公司受政策影響的邏輯已經(jīng)證偽，尤其集中在醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械領(lǐng)域，比如海吉亞部分納入DRGs/DIP范圍的醫(yī)院完全不受控費(fèi)影響；邁瑞醫(yī)療在安徽化學(xué)發(fā)光、骨科的集采談判加速公司提升當(dāng)?shù)氐氖姓悸实取?/span>
一方面說(shuō)明，場(chǎng)內(nèi)的流動(dòng)性已經(jīng)無(wú)法支撐公司過(guò)去的估值體系；另外一方面說(shuō)明，當(dāng)前的連續(xù)下跌，已經(jīng)一定程度拋開了基本面的因素。
萬(wàn)物皆周期，回歸到最淳樸的“美林時(shí)鐘”，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)下的市場(chǎng)表現(xiàn)與右下角“滯漲期”完全契合：
● 低GDP增速+高CPI；
● 俄烏沖突導(dǎo)致的原油、天然氣價(jià)格大幅上漲；
● 原油上漲引發(fā)通脹預(yù)期，政府為了對(duì)抗通脹采取加息等貨幣緊縮政策；
● 通脹、貨幣緊縮政策導(dǎo)致企業(yè)成本上升，盈利減少；
流動(dòng)性的缺失，對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可不是好消息，對(duì)于創(chuàng)新的生物科技公司來(lái)說(shuō)更是雪上加霜。
生物科技行業(yè)基于顯著的創(chuàng)新屬性，由于前期無(wú)法快速形成商業(yè)閉環(huán)，使其需要市場(chǎng)大量的資金支持研發(fā)，所以為什么二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性因子的波動(dòng)會(huì)引起鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，可以看到目前整體跌幅最大的也是港股的Biotech公司，受到顯著的資本周期影響。
目前行業(yè)情緒也已經(jīng)到達(dá)冰點(diǎn)，參加了幾個(gè)Biotech的電話，從買方“扎堆調(diào)研”到“門可羅雀”，形成反差。
從現(xiàn)金為王的指導(dǎo)策略出發(fā)，擁有自我造血能力、豐富現(xiàn)金儲(chǔ)備的大藥企才不會(huì)活在恐懼之中，而且有能力抄底整合，這也為什么我們判斷未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)大藥企下場(chǎng)清場(chǎng)的局面，參考《石藥率先抄底，國(guó)內(nèi)Biotech的賣身潮要開始了》。
02
流動(dòng)性缺乏的公司，股價(jià)容易長(zhǎng)時(shí)間失真
03
審視自家魚塘：辨別值得“躺平”的公司
畫面回到二級(jí)市場(chǎng)，A股的醫(yī)療投資者在躺平，H股的投資者在割肉。
投資者此時(shí)最應(yīng)該做的，其實(shí)是看看自家的持倉(cāng)，不斷的印證思辨。
創(chuàng)新藥方面，如果手里的藥企一堆me-too管線，適應(yīng)癥還沒有差異化，技術(shù)平臺(tái)毫無(wú)特色，商業(yè)化團(tuán)隊(duì)還不行，那么可以快刀斬亂麻；另外，需要慎重的考量如RNAi、Protac、ADC等前沿新技術(shù)是否會(huì)在近年對(duì)原有的管線進(jìn)行降維打擊，
器械方面，順應(yīng)DRGs/DIP政策的前提下（幫助提升病床周轉(zhuǎn)率的術(shù)式&工具），關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代率，關(guān)注同類競(jìng)品數(shù)量，關(guān)注所持有公司是夠存在單品獨(dú)大的風(fēng)險(xiǎn)。
醫(yī)療服務(wù)方面，如果在醫(yī)保管控的范圍內(nèi)，核心關(guān)注機(jī)構(gòu)的盈利來(lái)源來(lái)自于哪里，主要利潤(rùn)來(lái)自于藥品耗材的賽道基本可以放棄（比如骨科）；其次，盈利能力必須強(qiáng)；最后，考量是否夠打造屬于自己的曲奇模式，團(tuán)隊(duì)管理能力和執(zhí)行力是否匹配等。
結(jié)語(yǔ)：沒有什么好恐慌的，也沒有什么好絕望的。
如果你覺得中國(guó)生物技術(shù)行業(yè)沒有未來(lái)，那么就應(yīng)該堅(jiān)決離場(chǎng)；如果堅(jiān)信我們國(guó)家終究會(huì)出現(xiàn)一批屹立在世界之林的生物醫(yī)藥巨頭，那么忍受暫時(shí)的低潮，又能如何？
文章來(lái)源：瞪羚社
