賣不了藥，變不了現(xiàn)，資本寒冬中，Biotech正為續(xù)命，尋找新財(cái)源。
4月20日，彭博社消息稱，天境生物正考慮包括出售業(yè)務(wù)在內(nèi)的各種選擇。過去1年，天境生物股價(jià)跌約77%，受此消息提振，天境生物在盤前拉升漲近25%，4月21日美股收盤股價(jià)漲12.85%，總市值11.96億美元。
天境生物，并不是很缺錢的Biotech。2022年3月29日披露的管理層會(huì)議紀(jì)要顯示，天境生物仍然有6.71億美元現(xiàn)金在手，而與此同時(shí)，天境生物在2021年的研發(fā)費(fèi)用及行政費(fèi)用分別為1.9億美元和1.41億美元，按此計(jì)算，沒有任何其他進(jìn)賬的情況下，天境生物至少能維持2年時(shí)間。
即便如此，市場(chǎng)中也已經(jīng)傳出“割肉”傳聞。Biotech自我求生之外，更有來自投資人的壓力。
圖片來源：天境生物公告
天境生物的最大股東包括康橋資本、高瓴資本及新加坡政府投資公司GIC。以高瓴資本為例，根據(jù)公告披露的信息，高瓴資本通過Hillhouse Capital Advisors購入了19,050,560股天境生物普通股，購股成本近2.3億美元，按照4月21日美股收盤價(jià)14.49美元/ADS（1份ADS=2.3份普通股）計(jì)算，這筆投資已經(jīng)縮水至1.2億美元，賬面浮虧近1.1億美元。
天境生物不是個(gè)案，當(dāng)下中國(guó)的Biotech都在低迷市場(chǎng)中渡劫。對(duì)于他們而言，不只需要掂量和捂緊自己的錢袋子，更要看緊自己的市值，這些都會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)的來源。
IPO很好，IPO也很壞。
Biotech在過去幾年，經(jīng)歷了一大波上市潮，在大熱的行情中，很多人沒有意識(shí)到，IPO本身也是一把雙刃劍。
2021年下半年開始，生物創(chuàng)新藥公司的股價(jià)遭遇了一波暴跌，縮水的市值，不止讓在高位接盤的散戶蒙受損失，也給大的機(jī)構(gòu)投資者和公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)造成風(fēng)險(xiǎn)。
首先，是對(duì)大的機(jī)構(gòu)投資者造成沖擊。在高價(jià)位投資生物創(chuàng)新藥公司的機(jī)構(gòu)投資者，雖然能擇時(shí)而動(dòng)，但當(dāng)前無論行情還是流動(dòng)性都非常差，尤其是港股18-A的公司，一些公司日交易量不足百萬港元，機(jī)構(gòu)投資者套現(xiàn)非常被動(dòng)。
而無論公募或私募，基金都有其期限，一旦到期限尾聲，情況會(huì)更加復(fù)雜。
其次，IPO最原本的目的，就是融資。這種融資并不是一錘子買賣，而是給上市公司機(jī)會(huì)，能夠在公開市場(chǎng)再融資，降低融資成本。然而在當(dāng)前低迷的市場(chǎng)大環(huán)境下，就是IPO本身都面臨破發(fā)，在公開市場(chǎng)再融資的壓力可想而知，IPO本身失去意義。
最后，Biotech公司一旦IPO，將面臨各方不斷監(jiān)督審查，也需要公開公司更多的信息，市場(chǎng)每天都會(huì)重估Biotech的價(jià)值。
Biotech的市值一旦大幅下跌，不止創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)質(zhì)押融資的股票面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)，退市不是沒有可能，更普遍可能的是，來自門口野蠻人的敲門。
市值大幅下跌，公司股權(quán)又很分散，跌到了一些人預(yù)估的心理價(jià)位以下，敵意收購便開始蠢蠢欲動(dòng)。
創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)有應(yīng)對(duì)野蠻人收購的策略嗎？能夠找到白衣騎士在野蠻人敲門時(shí)及時(shí)救場(chǎng)嗎？否則，低迷行情中，創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)打下了江山，最終只能拱手送人。
更現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)，是Biotech的錢袋子。在行情低迷，再融資不易的情況下，自給自足是Biotech理想的生存方式。
圖片來源：邁博藥業(yè)公告
但已經(jīng)有Biotech公司的錢袋子近乎掏空。以港股18-A Biotech公司為例，最新公布的2021年財(cái)報(bào)顯示，邁博藥業(yè)的現(xiàn)金及銀行結(jié)余由2020年的4.85億元下跌83.2%到2021年的8155.6萬元，而其2021年的銷售及分銷費(fèi)用為942.3萬元，研發(fā)開支為2.64億元，行政開支9063.2萬元，據(jù)此計(jì)算，其現(xiàn)金流無法支撐其1年開支。
對(duì)于Biotech公司，找到進(jìn)賬是當(dāng)務(wù)之急，無論是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化，還是License-out讓渡權(quán)益提前變現(xiàn)，抑或是忍痛割肉，讓渡部分股權(quán)換取進(jìn)賬，否則現(xiàn)金流狀況進(jìn)一步惡化，野蠻人敲門，敵意收購來到，創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)將會(huì)更加被動(dòng)。
開源之外，節(jié)流也極為必要。此前，伴隨著Biotech的投融資如火如荼，Biotech也開始興起鋪張浪費(fèi)之風(fēng)。
例如，Biotech以數(shù)億美元License-in創(chuàng)新藥項(xiàng)目中國(guó)權(quán)益的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)，這背后當(dāng)然有利用消息面做大市值的動(dòng)機(jī)存在，但以如此高價(jià)買進(jìn)如此局限的權(quán)益，并不符合常識(shí)，也會(huì)讓項(xiàng)目后續(xù)推進(jìn)和商業(yè)化壓力極大。
伴隨著生物醫(yī)藥的寒冬到了，Biotech的錢袋子必定越來越緊，創(chuàng)新藥的商業(yè)化本來漫長(zhǎng)且不易，雖然有BD提前變現(xiàn)，但也只是續(xù)一口命。
不想未來忍痛割肉，或被野蠻人奪走控制權(quán)，當(dāng)下的Biotech必須理性花出手里的每一筆錢，盡可能現(xiàn)實(shí)地考慮創(chuàng)新藥商業(yè)化，盡早自己能賺上錢，才能真正實(shí)現(xiàn)自力更生。
文章來源：醫(yī)藥魔方Invest ，作者關(guān)越
