在我國(guó)過(guò)去二十多年激蕩澎湃的創(chuàng)投浪潮中，華興資本無(wú)疑是獨(dú)具個(gè)性且舉足輕重的存在。
這從華興資本在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)和智能化領(lǐng)域取得的成就便可窺見(jiàn)一斑：華興資本服務(wù)的客戶包括了商湯、創(chuàng)新奇智、節(jié)卡、NIO、泡泡瑪特、匯通達(dá)等一眾頭部創(chuàng)新企業(yè)。
值得一提的是，在私募融資業(yè)務(wù)中，華興資本市占率已連續(xù)17年排行第一，并在不斷的發(fā)展中成為“投資+投行+財(cái)富管理”三輪驅(qū)動(dòng)、覆蓋全鏈條和橫跨一二級(jí)市場(chǎng)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。
創(chuàng)始人包凡曾表示，華興資本看的是十年、二十年甚至更長(zhǎng)期的大趨勢(shì)?！巴顿Y不必太在意資產(chǎn)價(jià)格的一時(shí)高低，關(guān)鍵是未來(lái)十年有無(wú)可能成長(zhǎng)五倍十倍。”正是憑借這個(gè)理念，華興資本從創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)出發(fā)，近年來(lái)持續(xù)加大力度深入到醫(yī)療健康這一廣闊藍(lán)海。
翻開(kāi)華興資本的醫(yī)療投資名單，藥明康德、華大智造、南微醫(yī)學(xué)、菲鵬生物、康立明生物、健?？萍嫉阮^部企業(yè)赫然在列。而另一方面，華興資本也已為近140家醫(yī)療企業(yè)提供了融資/并購(gòu)/IPO服務(wù)，累計(jì)交易金額超過(guò)200億美元。
華興資本是怎樣深入到醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中的？又如何看待當(dāng)前醫(yī)療健康領(lǐng)域的創(chuàng)新變化？行業(yè)有哪些新的機(jī)會(huì)正在浮現(xiàn)？接下來(lái)，動(dòng)脈網(wǎng)通過(guò)訪談與梳理進(jìn)行解析。
瞄準(zhǔn)兩大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)， 如何押注醫(yī)療大健康創(chuàng)新勢(shì)力？
醫(yī)療大健康已經(jīng)成為華興資本極度重視的領(lǐng)域。
“醫(yī)療與生命科技行業(yè)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，已經(jīng)發(fā)展成為最活躍的行業(yè)之一?！比A興新經(jīng)濟(jì)基金醫(yī)療科技組執(zhí)行董事羅璽博士告訴動(dòng)脈網(wǎng)，當(dāng)下醫(yī)療大健康行業(yè)有兩大結(jié)構(gòu)性的變化正在出現(xiàn)。
一是整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的數(shù)字化、智能化趨勢(shì)正在加速。這其中變化較大的包括診療決策和醫(yī)藥器械研發(fā)等方面?！拔覀兌伎吹搅藬?shù)據(jù)和算法正在越來(lái)越多地用于輔助醫(yī)生的診療決策，從而使患者的診斷與治療過(guò)程更精準(zhǔn)和個(gè)體化，同時(shí)大大降低了醫(yī)生的負(fù)擔(dān)”
不僅如此，在醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)過(guò)程當(dāng)中，基于以AlphaFold為代表的新一代AI解決方案，結(jié)合高通量自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，并且有更加結(jié)構(gòu)化的醫(yī)藥研發(fā)數(shù)據(jù)的支撐，使得研發(fā)決策流程也正在變得也越來(lái)越客觀與高效。
二是整個(gè)醫(yī)療價(jià)值鏈正從治療向前后兩個(gè)方向延展。前端包括普通大眾的健康管理、疾病預(yù)防與篩查，后端則涵蓋患者的康復(fù)與隨訪。而在當(dāng)前的醫(yī)療價(jià)值鏈中，產(chǎn)業(yè)將精力和資源的絕大部分放在了治療端，即集中投入在疾病診斷與治療產(chǎn)品以及相應(yīng)醫(yī)療資源等方面。
“我們觀察醫(yī)療的整個(gè)全流程可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下整個(gè)產(chǎn)業(yè)是沒(méi)有管好整個(gè)流程的兩端的。比如在前端，從廣大人群的健康管理到疾病的預(yù)防，到對(duì)早期疾病的篩查，目前都還比較欠缺全面和高費(fèi)效比的解決方案；而在患者接受完治療出院之后，身體機(jī)能康復(fù)、隨訪等等一系列問(wèn)題也面臨相同的難點(diǎn)?！绷_璽表示。
正是基于對(duì)兩大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的判斷，華興資本去年投資了康立明生物，其判斷的邏輯便是康立明生物處在醫(yī)療價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)性的大變化趨勢(shì)中：隨著社會(huì)對(duì)腫瘤防治的逐漸重視，未來(lái)在腫瘤的診療過(guò)程當(dāng)中，人們會(huì)把越來(lái)越多的精力放到早期篩查和檢測(cè)這個(gè)環(huán)節(jié)。因?yàn)樵谀[瘤的全程管理中，早期投入要比在后期投入更有效率。有衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究顯示，在預(yù)防及篩查端投入1塊錢(qián)，其實(shí)可以為后期治療節(jié)省多達(dá)9塊錢(qián)。
而在具體投資標(biāo)的的選擇上，華興資本主要關(guān)注三大指標(biāo)。
一是標(biāo)的企業(yè)是否處在較大的成長(zhǎng)性賽道； 二是是否符合國(guó)家的政策，并與中國(guó)的醫(yī)療系統(tǒng)相適配，且能真正節(jié)省醫(yī)療資源和提升整體效率； 三是企業(yè)的商業(yè)模式以及產(chǎn)品商業(yè)化團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建是否成熟。
還是以康立明生物為例，羅璽認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)的腫瘤早篩產(chǎn)品具有很高的臨床價(jià)值和社會(huì)意義，也是一個(gè)在全球范圍內(nèi)受到廣泛關(guān)注與投資的賽道。另外政策端也在助力腫瘤早篩行業(yè)的發(fā)展，比如國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施健康中國(guó)行動(dòng)的意見(jiàn)》就要求，到2022年和2030年，總體癌癥5年生存率分別不低于43.3%和46.6%。
在商業(yè)模式的構(gòu)建上，康立明生物深耕醫(yī)院檢測(cè)渠道，建立了深厚的入院競(jìng)爭(zhēng)壁壘?，F(xiàn)有腸癌早期檢測(cè)產(chǎn)品以及豐富的在研管線產(chǎn)品，而醫(yī)生和患者提供了完整的腫瘤早期診斷解決方案，同時(shí)讓中國(guó)相對(duì)緊缺的腫瘤診療資源得到了更加有效的利用。
正是基于上述原因，從2019年初即關(guān)注并接觸到康立明生物，并于2021年參與到其5.6億元的D輪融資中。
“我們一直在觀察康立明生物和腫瘤早篩行業(yè)的發(fā)展情況。一旦模式跑通，我們就不會(huì)錯(cuò)過(guò)?！绷_璽表示，在投資階段的選擇上，華興資本更偏向整體技術(shù)產(chǎn)品已經(jīng)到相對(duì)成熟階段的企業(yè)。“我們的投資方法論是：通過(guò)前瞻性的深度行業(yè)研究，在相對(duì)早期的時(shí)候就發(fā)現(xiàn)具有高成長(zhǎng)潛力的新賽道以及其中的頭部企業(yè)，與企業(yè)接觸建立聯(lián)系并長(zhǎng)期跟蹤，但投資交易可能會(huì)相對(duì)偏后。這樣做的好處是我們有足夠多的時(shí)間去了解和考察標(biāo)的企業(yè)與它所處賽道的發(fā)展，并在企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段提供更好的產(chǎn)業(yè)資源賦能?！?/span>
值得一提的是，與其他投資機(jī)構(gòu)不同，得益于多元業(yè)務(wù)體系，華興資本擅長(zhǎng)從融資、投資到上市承銷的全生命周期服務(wù)。
比如在2020年，華大智造完成了超過(guò)10億美元的巨額融資，華興新經(jīng)濟(jì)基金便是領(lǐng)投方之一，華興資本也是此輪融資的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。
通過(guò)“投資+投行”業(yè)務(wù)的雙向聯(lián)動(dòng)，華興資本能夠在醫(yī)療創(chuàng)新勢(shì)力的VC/PE階段就有機(jī)會(huì)建立良好關(guān)系，從而捕捉潛在的IPO承銷項(xiàng)目。除此之外，基于從融資到上市全鏈條的打通，華興資本也能長(zhǎng)期地幫助與陪伴這些企業(yè)的成長(zhǎng)。
醫(yī)療創(chuàng)業(yè)九死一生， 如何做好價(jià)值鏈接？
醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，往往九死一生。
在困擾創(chuàng)新企業(yè)的眾多問(wèn)題中，融資一直是道難題。針對(duì)此，大量的FA（財(cái)務(wù)顧問(wèn)）機(jī)構(gòu)開(kāi)始涌現(xiàn)，它們的核心作用是為企業(yè)融資并購(gòu)提供第三方的專業(yè)服務(wù)。歷經(jīng)近二十年的醫(yī)療創(chuàng)投演進(jìn)，目前醫(yī)療領(lǐng)域已有包括華興資本在內(nèi)的一眾優(yōu)質(zhì)FA。
“作為公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，華興資本始終會(huì)參與到項(xiàng)目的全運(yùn)營(yíng)流程中，包括前期溝通、中期服務(wù)、后期賦能?！比A興資本醫(yī)療與生命科技事業(yè)部董事總經(jīng)理蔣佳佳告訴動(dòng)脈網(wǎng)，“我們深刻意識(shí)到，創(chuàng)始人的時(shí)間是最大的成本。因此在面對(duì)資本市場(chǎng)前，華興會(huì)與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)進(jìn)行充分溝通與思想碰撞，在理念、產(chǎn)品、市場(chǎng)、商業(yè)模式等多個(gè)維度梳理和探討，挖掘企業(yè)技術(shù)壁壘和亮點(diǎn)，梳理故事線，以差異化的定位向市場(chǎng)傳遞，為公司選擇最合適的投資人和市場(chǎng)合作伙伴?！?/span>
截至目前，華興資本已經(jīng)幫助近140家醫(yī)藥企業(yè)完成并購(gòu)／融資／上市服務(wù)，涵蓋生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、基因檢測(cè)、智慧醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分賽道。這里面，已成功服務(wù)的企業(yè)包括天境生物、晶泰科技、威高介入、愛(ài)科百發(fā)、益方生物、景昱醫(yī)療、華毅樂(lè)健、百濟(jì)神州、迪安診斷、鎂信健康、京東健康等公司。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，除了需要產(chǎn)業(yè)發(fā)展的賦能外，對(duì)人才、渠道等各類資源的需求也很旺盛。“我們希望做的不只是一筆交易，而是發(fā)現(xiàn)各個(gè)細(xì)分賽道內(nèi)偉大的企業(yè)，在企業(yè)發(fā)展的道路上提供長(zhǎng)期陪伴、建議和服務(wù)。除了融資、IPO、M&A等資本市場(chǎng)運(yùn)作外，積極參與戰(zhàn)略、BD合作等，陪企業(yè)一起奠定行業(yè)地位，搭建生態(tài)?！比A興資本醫(yī)療與生命科技事業(yè)部董事總經(jīng)理蔣佳佳表示。
從數(shù)據(jù)上來(lái)看，截止目前，華興資本醫(yī)療與生命科技事業(yè)部幫助連接一二級(jí)資本市場(chǎng)服務(wù)的企業(yè)已超十余家，且舉辦了數(shù)百場(chǎng)深度交流會(huì)議，從而幫助投資機(jī)構(gòu)決策人與中國(guó)優(yōu)秀的醫(yī)療創(chuàng)新勢(shì)力建立了溝通交流的橋梁。
“創(chuàng)業(yè)投資正逐步超越了簡(jiǎn)單的價(jià)值發(fā)現(xiàn)環(huán)節(jié)，開(kāi)始越來(lái)越深入地直接參與到價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程中，從而為創(chuàng)新升級(jí)更直接地貢獻(xiàn)力量?！比A興資本投資銀行事業(yè)部聯(lián)席負(fù)責(zé)人王力行曾表示。
為了能夠使長(zhǎng)年形成的信息沉淀和經(jīng)驗(yàn)積累反饋在日常工作之中，在華興資本內(nèi)部，每一個(gè)行業(yè)組都有自己的數(shù)據(jù)收集和分類挖掘體系。
站在2022年的當(dāng)下，醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)面臨的問(wèn)題愈發(fā)復(fù)雜，挑戰(zhàn)也更加艱巨。針對(duì)此，華興資本醫(yī)療與生命科技事業(yè)部給出了六個(gè)建議:
1、回歸理性，市場(chǎng)優(yōu)先，考慮市場(chǎng)容量允許的長(zhǎng)期成長(zhǎng)而不僅僅是賽道熱度； 2、差異化定位，去內(nèi)卷和同質(zhì)化，務(wù)必把差異化落實(shí)到產(chǎn)品設(shè)計(jì)和臨床驗(yàn)證； 3、產(chǎn)品布局以終為始，符合臨床需求及商業(yè)化推廣的可及性，同時(shí)具有相對(duì)稀缺性的產(chǎn)品；熱門(mén)賽道產(chǎn)品可考量在商業(yè)模式上突破，或者布局應(yīng)對(duì)集采的低成本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品； 4、融資方面，建議儲(chǔ)備現(xiàn)金流以對(duì)抗經(jīng)濟(jì)下行震蕩，同時(shí)要提高資金的使用效率，一定要在企業(yè)還有比較充盈資金的情況下開(kāi)始融資，主動(dòng)把握企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏；另外，在融資一開(kāi)始就要考慮優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時(shí)預(yù)設(shè)融資時(shí)點(diǎn)和備選方案； 5、團(tuán)隊(duì)方面，不同階段團(tuán)隊(duì)需具備完整性和強(qiáng)執(zhí)行力，分解實(shí)施內(nèi)部里程碑，在最快的時(shí)間內(nèi)完成設(shè)想的驗(yàn)證，無(wú)論正確還是試錯(cuò)，都可以迅速向前推進(jìn)，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)企業(yè)靈活性的優(yōu)勢(shì)； 6、最后，建議無(wú)論處于賽道什么地位，均需積極關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在業(yè)務(wù)和資本兩個(gè)層面掌握行業(yè)發(fā)展動(dòng)向，及時(shí)作出回應(yīng)。 醫(yī)療創(chuàng)新浪潮加速， 這四大細(xì)分領(lǐng)域正在浮現(xiàn)新趨勢(shì)
生命科學(xué)領(lǐng)域正迎來(lái)大發(fā)展時(shí)期。
根據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)，2021年全球醫(yī)療健康融資總額創(chuàng)歷史新高，達(dá)1271億美元（約8194億人民幣），同比增長(zhǎng)70%；融資事件也增加3052起，同比增長(zhǎng)約63%。其中，2021年1億美元以上融資交易360起，占比高達(dá)10%。
除了創(chuàng)投領(lǐng)域，在國(guó)家層面，生物醫(yī)藥和大健康也成為了十四五規(guī)劃的重中之重：在去年發(fā)布的《“十四五”生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中，國(guó)家再次強(qiáng)調(diào)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)地位，明確加快發(fā)展生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)，做大做強(qiáng)生物經(jīng)濟(jì)。
在此大背景下，華興資本仍將看好生命科學(xué)領(lǐng)域的眾多發(fā)展機(jī)會(huì)，并在2022年接下來(lái)的3個(gè)季度于各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域分別做精細(xì)化投入，主要包括四大細(xì)分趨勢(shì)。
一是在醫(yī)藥及生物技術(shù)領(lǐng)域，華興資本在大小分子治療方面會(huì)更加關(guān)注疾病治療和臨床視角，注重能夠真正解決臨床未滿足的需求的企業(yè)；在細(xì)胞和基因治療方面，關(guān)注下一代擁有落地能力的技術(shù)，反映到產(chǎn)品成本和試錯(cuò)成本的工具和平臺(tái)；在下一代療法和遞送方向，更關(guān)注專利源頭技術(shù)，遞送工具在不同疾病的平移性和兼容性；同時(shí)，理性看待AI制藥和合成生物學(xué)，讓其成為增效工具，優(yōu)選企業(yè)并促成與行業(yè)合作，共同發(fā)展。
二是在醫(yī)療器械領(lǐng)域，會(huì)深挖大賽道，特別是心血管骨科市場(chǎng)新機(jī)會(huì)，找尋具有投資價(jià)值的細(xì)分賽道標(biāo)的，如心衰、電生理、骨科材料等；而潛力賽道則看好眼科、外科微創(chuàng)器械布局和創(chuàng)業(yè)的企業(yè)。
三是在醫(yī)療診斷方面，由于2021年很多細(xì)分賽道開(kāi)始“內(nèi)卷”，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此在2022年接下來(lái)的3個(gè)季度華興資本會(huì)關(guān)注“后疫情”、“后基因組”的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)下，創(chuàng)新能力強(qiáng)、技術(shù)壁壘高、長(zhǎng)坡厚雪的賽道。
“我們認(rèn)為，上游創(chuàng)新生命科學(xué)設(shè)備的熱度將持續(xù)，包括單細(xì)胞、單分子技術(shù)，以及國(guó)產(chǎn)替代需求下的自動(dòng)化和高端設(shè)備。蛋白組、代謝組、單細(xì)胞、表型組等多組學(xué)技術(shù)，基于對(duì)個(gè)性化精準(zhǔn)診療的意義、LDT逐漸開(kāi)放的政策支持、國(guó)內(nèi)豐富的臨床大隊(duì)列、多組學(xué)數(shù)據(jù)的挖掘分析能力，中國(guó)有可能出現(xiàn)全球多組學(xué)的龍頭企業(yè)?！笔Y佳佳表示，在疾病的全生命周期管理上，會(huì)關(guān)注整合診斷可以提供高質(zhì)量檢測(cè)、兼顧產(chǎn)品的可及性、并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地的行業(yè)破局者?！拔覀兿嘈沤衲暝\斷行業(yè)將有更多的跨界融合，也期待數(shù)字化、智能化的創(chuàng)新變革?！?/span>
四是在智慧醫(yī)療領(lǐng)域，華興資本會(huì)關(guān)注數(shù)字化與科技賦能相關(guān)領(lǐng)域，尤其是中國(guó)原創(chuàng)及源頭創(chuàng)新，同時(shí)也會(huì)根據(jù)整體醫(yī)療體系發(fā)展趨勢(shì)更多關(guān)注普惠醫(yī)療相關(guān)項(xiàng)目。重點(diǎn)方向上會(huì)結(jié)合國(guó)家政策關(guān)注腦科學(xué)、機(jī)器人、人工智能驅(qū)動(dòng)等領(lǐng)域，并關(guān)注能有在上游關(guān)鍵“卡脖子”環(huán)節(jié)上有突破性進(jìn)展的企業(yè)。
面對(duì)醫(yī)療創(chuàng)投的大浪潮，華興新經(jīng)濟(jì)基金醫(yī)療科技組執(zhí)行董事羅璽博士表示，華興資本接下來(lái)會(huì)堅(jiān)持專注在醫(yī)療技術(shù)源頭創(chuàng)新企業(yè)，除了資金之外，也將利用華興“投資+投行”方面的體系優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)樘幱诓煌A段的企業(yè)提供更多新的視角，并帶來(lái)更豐富的行業(yè)資源。
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