眼科巨頭殺紅眼:超20億投入瘋狂擴(kuò)張,旨在“截流”愛爾?

近日,歐普公布了其2021年報和2022一季報:2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.95億元,同比增長48.74%;扣非歸母凈利潤4.88億元,同比增長22.87%。2022年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元,同比增長29.4%;扣非歸母凈利潤1.38億元,同比增長28.7%。


一份看似平靜的業(yè)績數(shù)據(jù)下,實則暗潮涌動。


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01 靚麗財報下有隱憂:單季度凈利首次下滑


2021年四季度,歐普康視扣非凈利潤出現(xiàn)下滑27.68%,是上市以來首個季度(除2020年Q1疫情影響),同時營收增速也放緩,同比增長13.2%。


2018-2020年的四季度,公司營業(yè)收入同比分別增長43.71%、26.24%、63.09%,扣非凈利潤同比增長42.59%、45.79%、116.65%。


單季業(yè)績顯著低于預(yù)期背后,公司也給出了解釋:主要原因為2020年基數(shù)較高、2021下半年各地防控政策影響,拉低公司增長率數(shù)據(jù)。


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除此之外,公司OK鏡銷售增長似乎不像往年這么強(qiáng)勁。


2018-2021年,歐普康視角膜塑形鏡(夢戴維)銷售收入分別40.15%、41.09%、19.23%、28.45%,2020-2021年數(shù)據(jù)明顯放緩。


公司管理層獨此解釋,2020-2021年OK鏡增長放緩,主要是受到公司控股醫(yī)療機(jī)構(gòu)收取角膜塑形鏡應(yīng)用中的檢查、復(fù)查、試戴、材料等列入醫(yī)療收入的影響,這部分收入在未單列醫(yī)療收入之前是列在鏡片收入里的。


那么如果將醫(yī)療服務(wù)收入放入OK鏡增長數(shù)據(jù),那么增長數(shù)據(jù)恢復(fù)至33.64%、44.87%,但這樣的計算方法容易失真,歐普近年收購的不乏眼科診所、眼科醫(yī)院等資產(chǎn),其中相當(dāng)一部分醫(yī)療收入,大概率與OK鏡驗配無關(guān)。


02 研發(fā)分岔路:歐普向左,愛博向右


2005年2月,歐普康視的“夢戴維”獲批上市,成為第一家獲得牌照的國產(chǎn)OK鏡廠商。也憑借著先發(fā)優(yōu)勢,歐普康視成為國內(nèi)市場占有率第一的品牌(2019年市占率數(shù)據(jù)為30.8%)。


同處于眼科器械賽道,歐普康視的市場比較對象中少不了愛博。


手握規(guī)模優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、時間優(yōu)勢的歐普并未選擇大量投入研發(fā),成為眼科器械大平臺。


2018-2021年,歐普康視合計研發(fā)費用0.75億,僅占這四年累計營收的2.3%。目前公司主要的研究方向集中在眼視光領(lǐng)域,包括鏡片材料自研替代、OK鏡配套產(chǎn)品及阿托品滴眼液院內(nèi)制劑等其他眼科產(chǎn)品。


反觀愛博醫(yī)療,2018-2021年,合計研發(fā)費用為1.18億,占四年累計營收的11.48%。愛博近年不僅布局了彩瞳、離焦鏡兩個潛在大單品,同時在研還有非球面衍射型人工晶狀體、ICL晶體及各類手術(shù)配套耗材等中高端產(chǎn)品。


看似差距不大,但2021年愛博的營收規(guī)模,才剛剛趕上2018年的歐普。

兩位掌舵人,62歲的陶悅?cè)翰┦俊?0歲的解江冰博士均從美國學(xué)成歸來,前者曾任美國加州大學(xué)研發(fā)顧問和加州州立大學(xué)授課教授,后者歷任眼力健高級科學(xué)家、雅培首席科學(xué)家。

或許是時代、年齡、產(chǎn)業(yè)界與學(xué)術(shù)界之間的背景差異,鑄就了歐普、愛博不一樣的走向。


03 OK鏡高增長下亦有困境,渠道戰(zhàn)


中國龐大的青少年近視群體,OK鏡滲透率不足3%,市場依舊很大,頭部玩家高增速依舊可保持幾年,但這并不妨礙“內(nèi)卷”。


2021年,行業(yè)內(nèi)新獲批了兩張角膜塑形鏡產(chǎn)品(臺灣的亨泰視覺、天津視達(dá)佳)。目前為止,行業(yè)內(nèi)共有12種產(chǎn)品上市,中國企業(yè)五家(歐普、愛博、視達(dá)佳、臺灣亨泰光學(xué)和亨泰),國外企業(yè)八家(美國的CRT、歐幾里德、菁視;荷蘭的DreamLite;日本的阿爾法;韓國的Lucid)。


歐普康視作為龍頭,未免感受到一絲壓力。


2021年,盡管OK鏡銷量63.45萬片,同比增長35.52%保持了良好趨勢,但銷售均價首次出現(xiàn)下滑,均價為1083.05元/片,同比下降6.39%。


OK鏡行業(yè)核心壁壘只有兩個,一是順利拿到注冊證的入場券,二是商業(yè)化推廣的硬實力。


可以說,在場的玩家,得渠道者,得天下。


而傳統(tǒng)醫(yī)院渠道的爭奪正趨于激烈,外資品牌歐幾里得與大型公立醫(yī)院“捆綁”,阿爾法、愛博則與愛爾眼科展開了深度合作。


歐普康視意識到,未來將客流來源過分依賴于公立醫(yī)院顯然是不行的,固然驗配需要眼科醫(yī)院開出處方,但實際上很多地方的視光終端也在“悄悄”給患者驗配。


拿下視光終端的主導(dǎo)權(quán),是必要的。


04 歐普的轉(zhuǎn)身:輕資產(chǎn)到重資產(chǎn),產(chǎn)品商到“超市”


于此同時,歐普康視的邏輯從“產(chǎn)品商”轉(zhuǎn)變?yōu)榱恕胺?wù)商”。


2021年年報顯示,公司新增合作終端300多家,目前已建立合作關(guān)系的終端總數(shù)超過1400家,其中參股和控股視光終端超過350家。


2021年年報顯示,歐普康視醫(yī)療收入為1.77億元,相較2020年的6304萬元同比增長180.77%。未來公司醫(yī)療收入占比提升,可能成為公司營收增長的主旋律。


2021年11月,公司拋出了一份不超過21.96億元的定增計劃。


公司計劃新增眼視光服務(wù)終端1348個。其中縣區(qū)級眼視光服務(wù)終端336個,社區(qū)級眼視光服務(wù)終端1012個。其中,社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項目實施地點主要在安徽、江蘇、湖北、山東、福建、陜西、廣東、河南等8個省份。


視光終端并不屬于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的一種。醫(yī)療機(jī)構(gòu)類的服務(wù)終端,收入?yún)^(qū)分為醫(yī)療服務(wù)收入和產(chǎn)品零售收入,非醫(yī)療機(jī)構(gòu)類的服務(wù)終端主要是產(chǎn)品零售收入。


那么自然而然的,公司其他產(chǎn)品收入將逐漸提升,包括護(hù)理產(chǎn)品、框架眼鏡等。近兩年,護(hù)理產(chǎn)品收入從2019年的1.07億元提升至2021年的2.28億元;普通框架眼鏡從2020年的1.06億元提升至2021年的1.96億元;兩者合計占比32.74%。


另外,這一擴(kuò)張將帶來兩大改變:1)截止2022Q1,歐普康視總資產(chǎn)規(guī)模為31.85億,固定資產(chǎn)規(guī)模為1.81億,而社區(qū)化眼視光終端項目固定資產(chǎn)就要投資16.37億元,公司從輕資產(chǎn)到重資產(chǎn)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變,有待考察;2)眼視光終端盈利能力可能較弱,且存在資金回收周期,未來可能將出現(xiàn)公司整體盈利能力下滑。


05 無形之中“截流”愛爾?


按理說,歐普主要的擴(kuò)張計劃是下沉市場或者社區(qū)視光服務(wù)中心,旨在解決“最后一公里”、滲透率提升的問題,看似與愛爾眼科等連鎖醫(yī)院在業(yè)務(wù)經(jīng)營上沒有沖突。


了解愛爾眼科的投資者,必然察覺到了不一樣的含義,愛爾盈利能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)之一實際上也是眼視光服務(wù),其中就包含配近視眼鏡、驗配OK鏡等服務(wù)。歐普深入基層,主要業(yè)務(wù)內(nèi)容為視力矯正和近視防控,雖然不會對部分準(zhǔn)備去愛爾做手術(shù)的患者造成影響,但無疑將愛爾的部分潛在視光需求患者“截流”在了基層服務(wù)機(jī)構(gòu)。


隨著公司視光終端的數(shù)量的不斷擴(kuò)圍,這種對愛爾眼科的影響可能從細(xì)微中裂變成蝴蝶效應(yīng)。


06 政策顛覆:鬼故事會再來嗎?


記憶猶新的是,2021年10月,曾有一則政策消息引發(fā)了眼科上市公司們的暴跌,源自于2001年北京老政策的發(fā)酵,核心為:二級及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)才可以進(jìn)行角膜塑形鏡驗配服務(wù)。


對于已經(jīng)決心All in眼視光終端的歐普康視而言,這或許是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克斯之劍。


在歐普研發(fā)掉隊的情況下,這可能已經(jīng)是最好的決定。


在國內(nèi)OK鏡滲透率較低、眼視光人才緊缺的背景下,歐普康視選擇用重資產(chǎn)投入鎖定住客流、并通過眼視光人才培養(yǎng)盡可能轉(zhuǎn)化客戶(每年通過歐普培訓(xùn)考試拿證的有1000人左右,目前累計上萬人通過歐普的培訓(xùn)),看起來是十分明智戰(zhàn)略。


結(jié)語:多年以后回看,愛博醫(yī)療發(fā)現(xiàn)歐普康視已然不是他們要追趕的目標(biāo),愛爾眼科反而發(fā)現(xiàn)他多了一個“勁敵”。


世事無常。


文章來源:瞪羚