近日，歐普公布了其2021年報(bào)和2022一季報(bào)：2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.95億元，同比增長(zhǎng)48.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.88億元，同比增長(zhǎng)22.87%。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.71億元，同比增長(zhǎng)29.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)28.7%。
一份看似平靜的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)下，實(shí)則暗潮涌動(dòng)。
01 靚麗財(cái)報(bào)下有隱憂(yōu)：?jiǎn)渭径葍衾状蜗禄?/strong>
2021年四季度，歐普康視扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑27.68%，是上市以來(lái)首個(gè)季度（除2020年Q1疫情影響），同時(shí)營(yíng)收增速也放緩，同比增長(zhǎng)13.2%。
2018-2020年的四季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)43.71%、26.24%、63.09%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.59%、45.79%、116.65%。
單季業(yè)績(jī)顯著低于預(yù)期背后，公司也給出了解釋?zhuān)褐饕驗(yàn)?020年基數(shù)較高、2021下半年各地防控政策影響，拉低公司增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)。
除此之外，公司OK鏡銷(xiāo)售增長(zhǎng)似乎不像往年這么強(qiáng)勁。
2018-2021年，歐普康視角膜塑形鏡(夢(mèng)戴維)銷(xiāo)售收入分別40.15%、41.09%、19.23%、28.45%，2020-2021年數(shù)據(jù)明顯放緩。
公司管理層獨(dú)此解釋?zhuān)?020-2021年OK鏡增長(zhǎng)放緩，主要是受到公司控股醫(yī)療機(jī)構(gòu)收取角膜塑形鏡應(yīng)用中的檢查、復(fù)查、試戴、材料等列入醫(yī)療收入的影響，這部分收入在未單列醫(yī)療收入之前是列在鏡片收入里的。
那么如果將醫(yī)療服務(wù)收入放入OK鏡增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，那么增長(zhǎng)數(shù)據(jù)恢復(fù)至33.64%、44.87%，但這樣的計(jì)算方法容易失真，歐普近年收購(gòu)的不乏眼科診所、眼科醫(yī)院等資產(chǎn)，其中相當(dāng)一部分醫(yī)療收入，大概率與OK鏡驗(yàn)配無(wú)關(guān)。
02 研發(fā)分岔路：歐普向左，愛(ài)博向右
2005年2月，歐普康視的“夢(mèng)戴維”獲批上市，成為第一家獲得牌照的國(guó)產(chǎn)OK鏡廠(chǎng)商。也憑借著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，歐普康視成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一的品牌（2019年市占率數(shù)據(jù)為30.8%）。
同處于眼科器械賽道，歐普康視的市場(chǎng)比較對(duì)象中少不了愛(ài)博。
手握規(guī)模優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、時(shí)間優(yōu)勢(shì)的歐普并未選擇大量投入研發(fā)，成為眼科器械大平臺(tái)。
2018-2021年，歐普康視合計(jì)研發(fā)費(fèi)用0.75億，僅占這四年累計(jì)營(yíng)收的2.3%。目前公司主要的研究方向集中在眼視光領(lǐng)域，包括鏡片材料自研替代、OK鏡配套產(chǎn)品及阿托品滴眼液院內(nèi)制劑等其他眼科產(chǎn)品。
反觀(guān)愛(ài)博醫(yī)療，2018-2021年，合計(jì)研發(fā)費(fèi)用為1.18億，占四年累計(jì)營(yíng)收的11.48%。愛(ài)博近年不僅布局了彩瞳、離焦鏡兩個(gè)潛在大單品，同時(shí)在研還有非球面衍射型人工晶狀體、ICL晶體及各類(lèi)手術(shù)配套耗材等中高端產(chǎn)品。
03 OK鏡高增長(zhǎng)下亦有困境，渠道戰(zhàn)
中國(guó)龐大的青少年近視群體，OK鏡滲透率不足3%，市場(chǎng)依舊很大，頭部玩家高增速依舊可保持幾年，但這并不妨礙“內(nèi)卷”。
2021年，行業(yè)內(nèi)新獲批了兩張角膜塑形鏡產(chǎn)品（臺(tái)灣的亨泰視覺(jué)、天津視達(dá)佳）。目前為止，行業(yè)內(nèi)共有12種產(chǎn)品上市，中國(guó)企業(yè)五家（歐普、愛(ài)博、視達(dá)佳、臺(tái)灣亨泰光學(xué)和亨泰），國(guó)外企業(yè)八家（美國(guó)的CRT、歐幾里德、菁視；荷蘭的DreamLite；日本的阿爾法；韓國(guó)的Lucid）。
歐普康視作為龍頭，未免感受到一絲壓力。
2021年，盡管OK鏡銷(xiāo)量63.45萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)35.52%保持了良好趨勢(shì)，但銷(xiāo)售均價(jià)首次出現(xiàn)下滑，均價(jià)為1083.05元/片，同比下降6.39%。
OK鏡行業(yè)核心壁壘只有兩個(gè)，一是順利拿到注冊(cè)證的入場(chǎng)券，二是商業(yè)化推廣的硬實(shí)力。
可以說(shuō)，在場(chǎng)的玩家，得渠道者，得天下。
而傳統(tǒng)醫(yī)院渠道的爭(zhēng)奪正趨于激烈，外資品牌歐幾里得與大型公立醫(yī)院“捆綁”，阿爾法、愛(ài)博則與愛(ài)爾眼科展開(kāi)了深度合作。
歐普康視意識(shí)到，未來(lái)將客流來(lái)源過(guò)分依賴(lài)于公立醫(yī)院顯然是不行的，固然驗(yàn)配需要眼科醫(yī)院開(kāi)出處方，但實(shí)際上很多地方的視光終端也在“悄悄”給患者驗(yàn)配。
拿下視光終端的主導(dǎo)權(quán)，是必要的。
04 歐普的轉(zhuǎn)身：輕資產(chǎn)到重資產(chǎn)，產(chǎn)品商到“超市”
于此同時(shí)，歐普康視的邏輯從“產(chǎn)品商”轉(zhuǎn)變?yōu)榱恕胺?wù)商”。
2021年年報(bào)顯示，公司新增合作終端300多家，目前已建立合作關(guān)系的終端總數(shù)超過(guò)1400家，其中參股和控股視光終端超過(guò)350家。
2021年年報(bào)顯示，歐普康視醫(yī)療收入為1.77億元，相較2020年的6304萬(wàn)元同比增長(zhǎng)180.77%。未來(lái)公司醫(yī)療收入占比提升，可能成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主旋律。
2021年11月，公司拋出了一份不超過(guò)21.96億元的定增計(jì)劃。
公司計(jì)劃新增眼視光服務(wù)終端1348個(gè)。其中縣區(qū)級(jí)眼視光服務(wù)終端336個(gè)，社區(qū)級(jí)眼視光服務(wù)終端1012個(gè)。其中，社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)主要在安徽、江蘇、湖北、山東、福建、陜西、廣東、河南等8個(gè)省份。
視光終端并不屬于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的一種。醫(yī)療機(jī)構(gòu)類(lèi)的服務(wù)終端，收入?yún)^(qū)分為醫(yī)療服務(wù)收入和產(chǎn)品零售收入，非醫(yī)療機(jī)構(gòu)類(lèi)的服務(wù)終端主要是產(chǎn)品零售收入。
那么自然而然的，公司其他產(chǎn)品收入將逐漸提升，包括護(hù)理產(chǎn)品、框架眼鏡等。近兩年，護(hù)理產(chǎn)品收入從2019年的1.07億元提升至2021年的2.28億元；普通框架眼鏡從2020年的1.06億元提升至2021年的1.96億元；兩者合計(jì)占比32.74%。
另外，這一擴(kuò)張將帶來(lái)兩大改變：1）截止2022Q1，歐普康視總資產(chǎn)規(guī)模為31.85億，固定資產(chǎn)規(guī)模為1.81億，而社區(qū)化眼視光終端項(xiàng)目固定資產(chǎn)就要投資16.37億元，公司從輕資產(chǎn)到重資產(chǎn)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，有待考察；2）眼視光終端盈利能力可能較弱，且存在資金回收周期，未來(lái)可能將出現(xiàn)公司整體盈利能力下滑。
05 無(wú)形之中“截流”愛(ài)爾？
按理說(shuō)，歐普主要的擴(kuò)張計(jì)劃是下沉市場(chǎng)或者社區(qū)視光服務(wù)中心，旨在解決“最后一公里”、滲透率提升的問(wèn)題，看似與愛(ài)爾眼科等連鎖醫(yī)院在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上沒(méi)有沖突。
了解愛(ài)爾眼科的投資者，必然察覺(jué)到了不一樣的含義，愛(ài)爾盈利能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)之一實(shí)際上也是眼視光服務(wù)，其中就包含配近視眼鏡、驗(yàn)配OK鏡等服務(wù)。歐普深入基層，主要業(yè)務(wù)內(nèi)容為視力矯正和近視防控，雖然不會(huì)對(duì)部分準(zhǔn)備去愛(ài)爾做手術(shù)的患者造成影響，但無(wú)疑將愛(ài)爾的部分潛在視光需求患者“截流”在了基層服務(wù)機(jī)構(gòu)。
隨著公司視光終端的數(shù)量的不斷擴(kuò)圍，這種對(duì)愛(ài)爾眼科的影響可能從細(xì)微中裂變成蝴蝶效應(yīng)。
06 政策顛覆：鬼故事會(huì)再來(lái)嗎？
記憶猶新的是，2021年10月，曾有一則政策消息引發(fā)了眼科上市公司們的暴跌，源自于2001年北京老政策的發(fā)酵，核心為：二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)才可以進(jìn)行角膜塑形鏡驗(yàn)配服務(wù)。
對(duì)于已經(jīng)決心All in眼視光終端的歐普康視而言，這或許是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克斯之劍。
在歐普研發(fā)掉隊(duì)的情況下，這可能已經(jīng)是最好的決定。
在國(guó)內(nèi)OK鏡滲透率較低、眼視光人才緊缺的背景下，歐普康視選擇用重資產(chǎn)投入鎖定住客流、并通過(guò)眼視光人才培養(yǎng)盡可能轉(zhuǎn)化客戶(hù)（每年通過(guò)歐普培訓(xùn)考試拿證的有1000人左右，目前累計(jì)上萬(wàn)人通過(guò)歐普的培訓(xùn)），看起來(lái)是十分明智戰(zhàn)略。
結(jié)語(yǔ)：多年以后回看，愛(ài)博醫(yī)療發(fā)現(xiàn)歐普康視已然不是他們要追趕的目標(biāo)，愛(ài)爾眼科反而發(fā)現(xiàn)他多了一個(gè)“勁敵”。
世事無(wú)常。
文章來(lái)源：瞪羚社
