醫(yī)療投資趨冷已是一級(jí)市場(chǎng)醫(yī)療投資的共識(shí)。盡管在2022年Q1中，醫(yī)療賽道依然是TOP3的融資賽道，吸引了312.96億元融資，完成了427起融資事件。但是相比于2021年Q1吸引的453.55億元融資相比，醫(yī)療領(lǐng)域總體投資金額有所下滑。在退出方面，港股生物科技企業(yè)股價(jià)持續(xù)回落長(zhǎng)達(dá)半年，IPO破發(fā)潮來(lái)襲。
一位投資人告訴動(dòng)脈網(wǎng)：2022年一個(gè)明顯的感受是估值下滑，在開始新一輪時(shí)，比上一輪的漲幅并不大，而在一年前，企業(yè)新一輪估值漲幅非常之高。
市場(chǎng)情緒對(duì)于醫(yī)療行業(yè)發(fā)生了很大的改變，在趨冷的市場(chǎng)環(huán)境下，無(wú)法判斷冬天會(huì)持續(xù)多久的投資人們，有的選擇直接躺平。選擇持續(xù)在外打獵的投資人也更加出手謹(jǐn)慎。在市場(chǎng)趨冷的背景下，信心比黃金更重要。
新冠疫情催化下的醫(yī)療科技賽道，從火熱到冷靜，逐漸走入擠泡沫的階段。在這之中，哪些熱點(diǎn)將回歸平靜，又有哪些趨勢(shì)能夠穿越周期？
5月11日，在創(chuàng)新工場(chǎng)舉辦的醫(yī)療創(chuàng)新趨勢(shì)分享會(huì)上，創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)兼CEO李開復(fù)博士表示，傳統(tǒng)的醫(yī)療大健康賽道在AI和自動(dòng)化兩大平臺(tái)技術(shù)的推動(dòng)下迎來(lái)創(chuàng)新拐點(diǎn)，迎來(lái)“醫(yī)療＋X”的落地爆發(fā)時(shí)代。生命科學(xué)行業(yè)正在加速朝著數(shù)字化、自動(dòng)化方向升級(jí)。
創(chuàng)新工場(chǎng)從2019年開始布局醫(yī)療科技投資，最初，創(chuàng)新工場(chǎng)從最擅長(zhǎng)的AI切入醫(yī)療投資低調(diào)布局，而今創(chuàng)新工場(chǎng)的醫(yī)療投資足跡已經(jīng)覆蓋基因編輯、創(chuàng)新藥、醫(yī)療支付、分子診斷、骨科手術(shù)機(jī)器人、病原測(cè)序、CRO賽道。
經(jīng)歷了醫(yī)療投資行業(yè)從沖高到回落的周期，創(chuàng)新工場(chǎng)的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)沒有躺平心態(tài)，反而在這段時(shí)間更加忙碌起來(lái)。作為有著交叉學(xué)科視角的醫(yī)療投資新軍，創(chuàng)新工場(chǎng)如何看待擠泡沫時(shí)代的醫(yī)療投資？
市場(chǎng)趨冷下仍然有希望
2021年年初，創(chuàng)新工場(chǎng)也曾舉辦過(guò)一次醫(yī)療投資趨勢(shì)方向分享會(huì)，彼時(shí)的北京，氣溫雖然很冷，但大家討論的話題是新冠疫情催化下醫(yī)療行業(yè)大熱，融資金額和事件快速攀升會(huì)不會(huì)導(dǎo)致過(guò)熱。
時(shí)隔一年的初夏，醫(yī)療投資形勢(shì)討論的話題大幅降溫，討論的話題已成為擠泡沫，市場(chǎng)情緒也陷入悲觀。
對(duì)于一年間的變化，創(chuàng)新工場(chǎng)合伙人武凱表示，在過(guò)去兩年時(shí)間，由于新冠疫情的催化，讓整個(gè)醫(yī)療投資變得非常火，在過(guò)去兩年二級(jí)市場(chǎng)有大量的醫(yī)療科技企業(yè)上市，同時(shí)也有大量的一級(jí)市場(chǎng)資金涌入這個(gè)賽道，除了傳統(tǒng)的醫(yī)療基金，也有很多新興的2.0、3.0的基金，還包括很多傳統(tǒng)的TMT基金也進(jìn)入了醫(yī)療賽道。
但整個(gè)情況從去年2月份開始，市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整期?，F(xiàn)在A股的PE估值到了12倍以下，基本上處于歷史的底部。除了二級(jí)市場(chǎng)的傳導(dǎo)，地緣政治博弈、新冠疫情等因素的疊加讓整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)投資都充滿了動(dòng)蕩。
醫(yī)療投資的長(zhǎng)周期和一級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)蕩讓配置性的“熱錢”離開了醫(yī)療這個(gè)長(zhǎng)周期的賽道，但專業(yè)的醫(yī)療基金對(duì)于周期性的變化有更多的耐心。
武凱表示：“外界雖然都在講一級(jí)市場(chǎng)在降溫，很多投資人選擇躺平，很多企業(yè)家覺得很悲觀。但我們依然能看到希望點(diǎn)。首先，現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的資金是充裕的，中國(guó)醫(yī)療投資市場(chǎng)有大量的資金募集成功了，在未來(lái)三到四年一級(jí)市場(chǎng)的資金還是充裕的。在退出方面，2022年Q1上市的醫(yī)療企業(yè)超過(guò)20家，在所有的行業(yè)中成功IPO數(shù)量最高。所以，我們認(rèn)為雖然現(xiàn)在的情況不太樂觀，但依然有希望?！?/span>
創(chuàng)新工場(chǎng)對(duì)醫(yī)療行業(yè)的熱情和信心主要來(lái)自于整個(gè)科技的發(fā)展，在過(guò)去的幾十年間，整個(gè)醫(yī)療科技經(jīng)過(guò)了三個(gè)時(shí)代。
1990年之前為第一個(gè)時(shí)代，這個(gè)時(shí)代誕生了包括了小分子、重組多肽、胰島素、生長(zhǎng)激素、抗體；在器械方面，包括CT、MR，種植牙、人工晶體、心臟起搏器都是在1990年前出現(xiàn)。
1990到2010年，藥物研發(fā)開始從單抗藥物進(jìn)入了ADC藥物，基因治療，然后到雙抗；在器械方面，手術(shù)機(jī)器人開始誕生。
武凱表示：“我們當(dāng)前很多爆火的技術(shù)產(chǎn)品比如神經(jīng)介入其實(shí)都是這個(gè)時(shí)期的科技創(chuàng)新成果。這個(gè)階段誕生的藥物還在繼續(xù)發(fā)展，基因治療、雙抗、ADC藥物最黃金的時(shí)代還沒有到來(lái)，ADC藥物在過(guò)去一兩年時(shí)間大放異彩，但可能很多頭部的產(chǎn)品還需要一到兩年持續(xù)的放量?！?/span>
2010年后，醫(yī)療技術(shù)快速發(fā)展，溶瘤病毒、mRNA藥物、細(xì)胞治療、基因編輯、三代測(cè)序技術(shù)、腦機(jī)接口、單細(xì)胞測(cè)序、人工智能等技術(shù)快速發(fā)展并開始交叉迭代，讓醫(yī)療賽道邁向“醫(yī)療＋X”時(shí)代。
武凱補(bǔ)充道：“過(guò)去幾十年間技術(shù)飛速發(fā)展，同時(shí)也有一批偉大公司的誕生。這其中包括諸如Moderna，10x genomics和Exact Science這樣的公司，也包括國(guó)內(nèi)一些優(yōu)秀的生物科技企業(yè)。醫(yī)療科技的快速發(fā)展讓我們對(duì)未來(lái)充滿希望?！?/span>
開槍更謹(jǐn)慎，投資邏輯有什么變化
國(guó)內(nèi)專業(yè)的投資人對(duì)于寒冬這一說(shuō)法都較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)在的情形更多是市場(chǎng)沖高后周期性的回調(diào)。簡(jiǎn)單地將周期性的變化判定為寒冬，并不能體現(xiàn)出不同企業(yè)發(fā)展的差距。在寒冬這種消極的心態(tài)下，也容易錯(cuò)過(guò)大浪淘沙留下來(lái)的真金，真正的機(jī)會(huì)往往蘊(yùn)藏在下行市場(chǎng)中。
但不可否認(rèn)，國(guó)內(nèi)的醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)在新的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于生物科技投資都更加謹(jǐn)慎，在下行背景下，醫(yī)療投資有哪些趨勢(shì)？
首先，國(guó)內(nèi)生命科學(xué)投資重點(diǎn)朝著早期方向發(fā)展。相比于中后期投資，投向更早期能夠降低風(fēng)險(xiǎn)和更好地把握估值，國(guó)內(nèi)的醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)紛紛都開始投向更早期，也有機(jī)構(gòu)選擇風(fēng)險(xiǎn)更低的攢局孵化企業(yè)。
創(chuàng)新工場(chǎng)一直深耕早期投資，未來(lái)也會(huì)持續(xù)投早期。
同時(shí)，創(chuàng)新工場(chǎng)作為醫(yī)療投資的新軍，還選擇了“醫(yī)療 + X” 交叉學(xué)科創(chuàng)新投資這一方向破局。
武凱表示：跨界交叉和融合創(chuàng)新是現(xiàn)在醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展的大方向，在過(guò)去的十年時(shí)間，隨著人工智能，量子計(jì)算，新材料，集成電路等半導(dǎo)體技術(shù)，傳感器技術(shù)，生物化學(xué)，光電技術(shù)等交叉學(xué)科的快速發(fā)展，大量跨界人才進(jìn)入蒸蒸日上的醫(yī)療健康賽道，迅速推動(dòng)了“醫(yī)療+X”交叉創(chuàng)新的發(fā)展。
李開復(fù)舉了一個(gè)案例：“醫(yī)療＋X”時(shí)代下，一個(gè)科學(xué)家可以把自己從半夜要起床去看實(shí)驗(yàn)結(jié)果的重復(fù)又辛苦的工作中解放出來(lái)。我的哥哥就是一個(gè)生物化學(xué)家，他每天 4 點(diǎn)起來(lái)跑到實(shí)驗(yàn)室去看結(jié)果，然后繼續(xù)他的實(shí)驗(yàn)。所以我們可以想象，以后的生物科學(xué)家、化學(xué)科學(xué)家、制藥科學(xué)家，他們的工作可能更像是一個(gè) AI scientist（AI科學(xué)家），他可以用一套軟件來(lái)寫一些代碼，這個(gè)代碼是控制機(jī)器人的。你可以先試試這個(gè)藥物，看看行不行，不行再試另一個(gè)，連續(xù)試 100 個(gè)，最后告訴我哪個(gè)最好。科學(xué)家就可以把他的時(shí)間全部花在想新的點(diǎn)子和創(chuàng)造上，而機(jī)器人是做重復(fù)性的工作，就可以更快速地把這個(gè)藥物制造出來(lái)?！?/span>
交叉學(xué)科已經(jīng)在眾多方向有了重大技術(shù)突破，有的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化落地，比如計(jì)算生物學(xué)（AI制藥），合成生物學(xué)在醫(yī)療以及其他賽道（化工，日化等）的落地，手術(shù)機(jī)器人，醫(yī)療級(jí)別可穿戴設(shè)備，醫(yī)美材料等。
尤其是今年火熱的的合成生物學(xué)?！昂铣缮飳W(xué)在三四年前，我們看到比較早的一批中國(guó)公司，Bota、藍(lán)晶微生物等就成立了。但是真正的發(fā)力是在去年，我覺得合成生物學(xué)一定是‘醫(yī)療+X’非常重要的方向，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)在碳中和的大背景下，通過(guò)生物基取代化學(xué)基，肯定是大的趨勢(shì)。”武凱說(shuō)，“現(xiàn)在合成生物學(xué)的問題是過(guò)熱，我們希望找到能真正將研究和產(chǎn)業(yè)化充分結(jié)合的團(tuán)隊(duì)，也希望在產(chǎn)業(yè)上賦能國(guó)內(nèi)科研實(shí)力非常強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)?！?/span>
“ 醫(yī)療＋X”時(shí)代來(lái)臨體現(xiàn)在人上則是越來(lái)越多的交叉創(chuàng)新項(xiàng)目的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有非常復(fù)合型的管理背景，投資人需要更快的學(xué)習(xí)能力和更加全面的專業(yè)背景覆蓋和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，才能夠快速的判斷“醫(yī)療+X”的項(xiàng)目潛力，以及投后更加充分的賦能。
而硬科技的生態(tài)協(xié)同和頂級(jí)交叉學(xué)科的團(tuán)隊(duì)正是創(chuàng)新工場(chǎng)作為醫(yī)療投資新軍的優(yōu)勢(shì)。雖然創(chuàng)新工場(chǎng)開始布局醫(yī)療僅三年多時(shí)間，但Deep Tech VC的基因?yàn)閯?chuàng)新工場(chǎng)帶來(lái)了獨(dú)特的交叉學(xué)科視角。
“我們最近見了很多企業(yè)家，其實(shí)大多數(shù)人還是充滿斗志，企業(yè)家如此，我們投資人更要進(jìn)取和堅(jiān)持，這其實(shí)也是一種使命感?！蔽鋭P總結(jié)說(shuō)，創(chuàng)新工場(chǎng)會(huì)充分發(fā)揮自身的Deep Tech VC基因，利用交叉學(xué)科團(tuán)隊(duì)的資源優(yōu)勢(shì)，積極尋求和賦能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的醫(yī)療創(chuàng)新項(xiàng)目，“尋找下一個(gè)10年100倍回報(bào)的投資機(jī)會(huì)”。
錢袋子收緊，企業(yè)如何渡劫
在創(chuàng)新工場(chǎng)醫(yī)療趨勢(shì)分享會(huì)上，創(chuàng)新工場(chǎng)還宣布成立了第一屆生命科學(xué)專家顧問委員會(huì)，康諾亞生物董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳博博士、創(chuàng)勝集團(tuán)董事長(zhǎng)趙奕寧博士、LabCorp徠博科集團(tuán)高級(jí)副總裁、亞太區(qū)負(fù)責(zé)人畢紅鋼博士受聘成為創(chuàng)新工場(chǎng)第一屆生命科學(xué)專家顧問委員會(huì)常任委員。這幾位行業(yè)資深的專家顧問，將協(xié)助創(chuàng)新工場(chǎng)醫(yī)療投資進(jìn)一步擴(kuò)大視野和觸角。
幾位行業(yè)老兵也對(duì)下行周期下的企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展給出了建議。
創(chuàng)勝集團(tuán)董事長(zhǎng)趙奕寧認(rèn)為：“回溯到2005到2015年的十年當(dāng)中，或者更早，中國(guó)整個(gè)創(chuàng)新氛圍還比較薄弱，整體氛圍比較保守。現(xiàn)在這個(gè)情況不能說(shuō)是下行，只是一個(gè)盤整期，是大浪淘沙的機(jī)會(huì)，這樣的重新盤整時(shí)看哪些企業(yè)能夠存活下來(lái)、幸存下來(lái)，重新整理他的戰(zhàn)略走上新的征程?！?/span>
活下來(lái)，生存下去也是行業(yè)內(nèi)大多數(shù)投資人給到創(chuàng)業(yè)者的建議。在融資不是那么順利的情況下，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)者對(duì)于管線應(yīng)該有所取舍，要更加注重自身的BD能力，兌現(xiàn)自身的核心價(jià)值，延長(zhǎng)自身的生存價(jià)值。
作為見過(guò)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)沉浮發(fā)展多年的資深高管，畢紅鋼博士也指出：“新藥研發(fā)的大方向和趨勢(shì)、國(guó)際化的趨勢(shì)這個(gè)大趨勢(shì)不會(huì)變，這個(gè)大盤一定會(huì)繼續(xù)前行，首先要保證你的船不沉。接下來(lái)要看的就是企業(yè)究竟是怎么做，我相信有兩點(diǎn)，企業(yè)的選擇和方向會(huì)更加嚴(yán)謹(jǐn)，因?yàn)椴粫?huì)再是錢撒出去都能收回來(lái)很多的年代?！?/span>
對(duì)于創(chuàng)新藥的出海戰(zhàn)略，近一年來(lái)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥出海遇到挫折。對(duì)于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥出海接連失利的現(xiàn)象，畢紅鋼博士認(rèn)為新藥研發(fā)不存在彎道超車，做藥很多情況下慢就是快，如果沒有規(guī)劃好，到最后就快不起來(lái)，因?yàn)檫@本身就是漫長(zhǎng)的過(guò)程。
趙奕寧博士分享了創(chuàng)新藥出海的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)：“第一個(gè)教訓(xùn)是如果你的定位在美國(guó)市場(chǎng)上這個(gè)產(chǎn)品想要在美國(guó)市場(chǎng)站住腳一定要以美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)定位你的產(chǎn)品和臨床的戰(zhàn)略，不能做內(nèi)銷轉(zhuǎn)出口。中國(guó)的長(zhǎng)項(xiàng)是效率和速度，在大面積的市場(chǎng)推廣上的群體效應(yīng)，美國(guó)市場(chǎng)的特性就是創(chuàng)新、質(zhì)量和精準(zhǔn)。
你的產(chǎn)品定位如果要到美國(guó)參加臨床就得定位美國(guó)，以美國(guó)的團(tuán)隊(duì)、文化來(lái)打造你的企業(yè)文化和運(yùn)營(yíng)模式。美國(guó)這個(gè)市場(chǎng)不是看速度的市場(chǎng)，而是看數(shù)據(jù)的質(zhì)量和創(chuàng)新的精度。我實(shí)際對(duì)中國(guó)的創(chuàng)新非常有信心，我覺得中國(guó)已經(jīng)能站到第一梯隊(duì)，跟歐洲、日本比，但是我們形式方式可能要做調(diào)整，才能適應(yīng)國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)。”
冬天過(guò)去，留下來(lái)的企業(yè)將會(huì)更加強(qiáng)大，危機(jī)來(lái)臨時(shí)能夠讓我們更清醒地看到行業(yè)發(fā)展的短板，也將倒逼創(chuàng)業(yè)者聚焦核心價(jià)值，積蓄內(nèi)功穿越周期，為下一輪的擴(kuò)張做好準(zhǔn)備。
文章來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)
