早期醫(yī)療領域投資終于“遇冷”，是回歸理性還是靜待破發(fā)？

正如5月的天氣一樣，時不時下場雨，吹一陣冷風，早期醫(yī)療領域投資也是如此，終于在火熱之后趨于了平穩(wěn)。

根據(jù)動脈橙果局不完全統(tǒng)計，在剛剛過去的5月，我國醫(yī)療健康領域共發(fā)生20起早期（種子輪、天使輪、Pre-A輪）投融資事件，融資總額超5億人民幣。相較于4月，兩項關鍵性數(shù)據(jù)都有所下滑，融資事件數(shù)方面，同比下降25%；融資總額上，同比下降200%。

所以，投資機構在當下選擇“勒緊褲腰帶”，是對早期醫(yī)療項目的投資回歸了理性？還是靜待下一次的破發(fā)？

數(shù)據(jù)從來都是說真話，把5月的早期融資數(shù)據(jù)再做進一步分析，我們看到了兩項關鍵信息：

一是體現(xiàn)在創(chuàng)始人上，科學家創(chuàng)業(yè)比例增高。

據(jù)動脈橙果局統(tǒng)計，在5月完成早期融資的20家醫(yī)療企業(yè)中，80%以上的創(chuàng)始人都有科學家背景，并且大都出身于國內或國際一流科研院校。

比如完成近億元天使輪融資的醫(yī)諾康，其核心管理團隊合計擁有數(shù)十年成功的藥物研發(fā)經(jīng)驗，且主要領導成員曾在美國新藥研發(fā)企業(yè)分別領導PROTAC和分子膠項目，并推進相關藥物進入臨床。

再比如完成數(shù)千萬元天使+輪融資的芯宿科技，其核心團隊來自于麻省理工學院、伯克利、華盛頓圣路易斯大學、清華大學、北京大學、復旦大學、南京大學等高校，在生物技術、集成電路、MEMS和微流控等方面擁有多年科研經(jīng)驗和產(chǎn)業(yè)積累。

這其實也符合當前醫(yī)療領域創(chuàng)業(yè)的基本規(guī)律。一方面，科研院所近年來大力鼓勵科學家創(chuàng)業(yè)，并為其創(chuàng)造了良好的環(huán)境，這推動了一批科學家率先走出了實驗室；另一方面，醫(yī)療領域正逐步向高科技領域延伸，所以當下的初創(chuàng)企業(yè)比過去更需要具備“硬”實力，這也因此對創(chuàng)始人提出了更高的要求。

二是體現(xiàn)在細分領域上，醫(yī)療器械與生物醫(yī)藥“平分秋色”，合成生物學、CDMO成早期投資熱點。

據(jù)動脈橙果局統(tǒng)計，在5月完成早期融資的20家醫(yī)療企業(yè)中，“硬科技”企業(yè)比例高達80%。其中，醫(yī)療器械類企業(yè)和生物醫(yī)藥類企業(yè)數(shù)量相同，均為8家。

再做進一步分析，在這16家“硬科技”企業(yè)中，合成生物學和CDMO領域成為早期投資焦點，各自有3家企業(yè)，總占比達到37.5%。

先說合成生物學。在5月完成近億元人民幣天使輪融資的微元合成生物，是一家以合成生物技術為基礎的生物制造公司，致力于使用低碳、節(jié)能和可持續(xù)的方式生產(chǎn)各類化合物，應用于醫(yī)藥、日化、農(nóng)業(yè)、食品、飼料和材料等領域。

再說CDMO。在5月完成數(shù)千萬元Pre-A輪融資的歐利生物，是一家聚焦在核酸藥物的CDMO服務商，專注為全球藥企提供核酸藥物發(fā)現(xiàn)、實驗室研發(fā)、工藝和分析開發(fā)、CMC服務、原料藥生產(chǎn)及藥品注冊等“一站式”CDMO服務。

從細分領域的投資熱度不難看出，硬科技與重需求的交叉地帶仍是“兵家之地”，這不僅是新一代科學家創(chuàng)業(yè)者的發(fā)力點，同樣也是早期投資人的重要投資標的。

以合成生物學為例。作為近一年來最吸金的醫(yī)療賽道之一，合成生物學在一級市場的熱度是有目共睹的。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計，2021年有至少26家公司獲得融資，其中包括藍晶微生物、昌進生物、柏垠生物等企業(yè)。

而站在其背后的投資陣容也格外強大，既有紅杉、高瓴、鼎暉投資、經(jīng)緯創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投等知名VC/PE機構，同時也有互聯(lián)網(wǎng)巨頭字節(jié)跳動，除此之外，還有一大批VC/PE排隊進場。

當然，能被投資機構如此青睞并不是沒有道理的。首先從整體來看，合成生物學是一個綜合性賽道，在生物制造、細胞和基因治療、食品和消費、精細化工、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等領域都有潛在的巨大落地場景，是行業(yè)的底層技術平臺之一，具有非常大的市場潛力。

另外再從細分賽道來看，生物制造、細胞和基因治療、替代蛋白都是“天花板”非常高的子賽道。在這些明星賽道之中，合成生物學已經(jīng)開始發(fā)力，當前正處于技術迅速發(fā)展和應用轉化不斷出現(xiàn)的高速發(fā)展階段。因此，大量初創(chuàng)項目正從實驗室走向市場，如何從中甄選出真正具有市場效益的優(yōu)質項目，將成為投資人的新課題。

區(qū)別于4月的火熱，5月早期醫(yī)療投資市場的代名詞是“冷”。

一方面從數(shù)量上看，融資件數(shù)與投行參與數(shù)縮減。先說融資事件數(shù)，5月共完成20起早期融資，同比下降25%；再說投資機構參與數(shù)，在5月發(fā)生的20起早期融資事件中，共有39家投資機構參與，比4月減少32家，同比下降82%。除了數(shù)量的明顯減少，頭部投資機構參與的熱情也在銳減。

另一方面從投資金額上看，總額與“單價”均呈驟減態(tài)勢。先說融資總額，5月早期醫(yī)療融資總額僅為5億人民幣，與4月的超15億人民幣相距甚遠，同比下降200%；再說“單價”，5月早期融資額相對平穩(wěn)，80%都集中在數(shù)千萬元這一區(qū)間，超億元融資僅有2起，與4月7起過億早期融資有明顯下降。

那么，為什么早期醫(yī)療市場開始吹冷風了呢？

這當然是有原因的。首先從大環(huán)境來看，受疫情影響，整體經(jīng)濟活躍度偏低，一二級市場當前都處于緊縮狀態(tài)，因此對投資機構來說，“出手”相比于以往更加謹慎。除此之外，上海、北京等核心區(qū)域處于長期隔離狀態(tài)，因此很多必須要線下交付的程序難以在短期實現(xiàn)，只能被迫延期。

其次從投資邏輯來看，與最初的“瘋搶”早期項目不同，再經(jīng)歷一段時間的沉淀之后，不少投資機構開始逐漸趨于冷靜，以市場為基準，摸索出了一套全新的早期投資邏輯。另一方面，投資機構基于早期項目的評判維度也在逐漸細化和合理化，并會充分考慮其風險性和回報率。

最后從項目本身來看，一方面，受困于這樣或那樣的原因，擁有前沿技術且具有原始創(chuàng)新性的初創(chuàng)項目少之又少；另一方面，從科學家的角度出發(fā)，由于長期處于以院校為體系的封閉環(huán)境，其對于企業(yè)運營管理、資源擴展等商業(yè)化領域并不擅長，且也很難在短時間內掌握這些核心能力。這在一定程度上延緩了早期項目走向市場的進度。

從火熱到趨于平靜，這是絕大多數(shù)事物的根本發(fā)展規(guī)律，早期醫(yī)療投資賽道也同樣如此。雖然5月的遇冷只是短暫性的，并不意味著行業(yè)拐點的到來，但回歸理性和謹慎是必然的發(fā)展趨勢。

因此，對于站在創(chuàng)業(yè)路上的科學家來說，創(chuàng)造真正具有創(chuàng)新性且滿足市場需求的項目永遠是第一要事，除此之外，科學家也要有意思地加強自身在企業(yè)運營管理上的核心能力；而對于擠在早期醫(yī)療賽道的投資機構來說，在不斷提升自我甄別早期項目能力的同時，也要加強對早期項目的投后服務能力。

只有這樣，才能在充滿機遇和挑戰(zhàn)的早期醫(yī)療投資賽道搶得先機。

文章來源：動脈橙果局