隨著我國老齡化進(jìn)程的加速、電子產(chǎn)品的廣泛使用，近視眼、老花眼、白內(nèi)障、視網(wǎng)膜病變等眼科疾病的患病率不斷攀升，眼科醫(yī)療服務(wù)需求快速增加，民營眼科專科醫(yī)院迅速擴(kuò)張。
在資本市場上，眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)備受資本青睞，有“眼科茅臺(tái)”之稱的愛爾眼科，市值一度接近4000億元。
今日，又一家眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)普瑞眼科在創(chuàng)業(yè)板上市開啟申購，擬募集資金2.86億元，募集資金將用于建設(shè)“長春普瑞眼科醫(yī)院新建項(xiàng)目”、“哈爾濱普瑞眼科醫(yī)院改建項(xiàng)目”、“信息化管理建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
從去年6月朝聚眼科在港交所上市，今年3月何氏眼科在創(chuàng)業(yè)板上市，到今日普瑞眼科上市，A股+港股的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)已有6家，此外還有華廈眼科也已提交上市注冊(cè)，眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)迎來密集上市期。
眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模：超2000億元
在臨床醫(yī)學(xué)界一直都有“金眼科、銀口腔”的傳言，傳言背后反映的是眼科醫(yī)療蘊(yùn)藏的巨大市場價(jià)值。
眼睛是心靈的窗口，然而由于我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，人們每天使用手機(jī)的時(shí)間越來越長，電子屏幕的有害光持續(xù)對(duì)眼睛造成傷害，加之我國青少年戶外時(shí)間短、睡眠時(shí)間不達(dá)標(biāo)等一系列因素影響下，我國近視人口比例不斷上升。
2019年，中國近視患者總?cè)藬?shù)達(dá)到約5.3億人，其中20歲以上成人近視患者數(shù)量達(dá)到約3.1億人；整體近視率接近34.2%，遠(yuǎn)超全球12.5%的近視眼整體發(fā)病率。此外，根據(jù)國家衛(wèi)健委最新發(fā)布數(shù)據(jù)，2021年全國兒童青少年總體近視率為53.6%，青少年近視率居世界第一。
與此同時(shí)，根據(jù)第七次全國人口普查結(jié)果，我國60歲及以上人口為2.64億人，占總?cè)丝诒壤?8.70%。人口老齡化導(dǎo)致老花眼、白內(nèi)障、青光眼等疾病患者持續(xù)增加。
2019年中國遠(yuǎn)視眼（老花眼）發(fā)病人數(shù)約為2.5億人，預(yù)計(jì)到2025年這一數(shù)量將增長至2.8億人。白內(nèi)障患者人數(shù)預(yù)計(jì)從2019年的1.26億人增長至2025年的1.5億人。
受此影響，我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模從2015年的507.1億元增長到 2019年的1037.4億元，年復(fù)合增長率19.6%。其中民營眼科醫(yī)院市場規(guī)模迅速從約人民幣189.3億元增長至約人民幣401.6億元，年復(fù)合增長率為20.7%。
預(yù)計(jì)到2025年，我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到2521.5億元，2020年-2025年，年復(fù)合增長率達(dá) 24.8%。
▲中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模，2015-2025E 來源：灼識(shí)咨詢
從市場規(guī)模上看，由于公立醫(yī)院資源雄厚，更易形成良好的聲譽(yù)和口碑，目前公立醫(yī)院在眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域仍然處于主導(dǎo)地位。但公立醫(yī)院數(shù)量有限，且好的資源集中在大城市三甲醫(yī)院，大量眼科醫(yī)療服務(wù)需求未被滿足。
相較公立醫(yī)院眼科，民營眼科醫(yī)院較好的醫(yī)療設(shè)備、診療環(huán)境及可復(fù)制性較強(qiáng)的運(yùn)營模式賦予其獨(dú)特的競爭優(yōu)勢(shì)，在國內(nèi)部分人口處于中等規(guī)模的縣級(jí)市，民營?？七B鎖醫(yī)院與當(dāng)?shù)毓⑨t(yī)院相比，在資金、技術(shù)上更具優(yōu)勢(shì)。
因此，為解決醫(yī)療資源總量不足、分配不均衡的情況，我國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革不斷深化，出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，鼓勵(lì)在醫(yī)療領(lǐng)域引入民營資本，增加醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域供給，同時(shí)對(duì)醫(yī)療資源進(jìn)行合理分配。
在市場和政策的雙重刺激下，民營眼科醫(yī)療市場處在持續(xù)高增長階段。在整體處于增量市場中的普瑞眼科，2019年-2022年一季度，營收分別為11.93億元、13.62億元、17.1億元、4.68億元，后三年增速分別達(dá)到14.21%、25.54%及20.75%。
蓬勃發(fā)展的市場，自然引來資本的關(guān)注，越來越多參與者涌入眼科賽道，共同角逐行業(yè)增長的蛋糕。
競爭格局：繞不開的愛爾眼科
眼科醫(yī)療行業(yè)的參與者主要是公立眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)和其他民營眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)。其中愛爾眼科是民營眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)中當(dāng)之無愧的王者，普瑞眼科的發(fā)展思路顯然有向愛爾眼科看齊的意思。
愛爾眼科成立于2003年，2009年成功在創(chuàng)業(yè)板上市，上市之初，愛爾眼科僅有眼科醫(yī)院19家。經(jīng)過12年的快速擴(kuò)張，截止2021年底，愛爾眼科在全球范圍內(nèi)共有品牌醫(yī)院、眼科中心及診所723家，12年擴(kuò)張近38倍。
急速擴(kuò)張之下，愛爾眼科的市值更是從上市之初不到70億元，增長到2021年最高超3800億元，翻了53倍，令業(yè)界艷羨。
對(duì)比愛爾眼科，普瑞眼科成立于2006年，目前在全國多個(gè)直轄市和省會(huì)城市擁有23家大型眼科醫(yī)院及3家眼科門診部，規(guī)模只能與剛上市的愛爾眼科相提并論。
▲普瑞眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)布局 來源：招股書
2021年，營業(yè)收入17.1億元，相當(dāng)于愛爾眼科的十分之一；凈利潤9388.93萬元，僅有愛爾眼科的二十五分之一。
從業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看，屈光項(xiàng)目是普瑞眼科最主要的收入來源，2021年收入8.7億元，占比51.23%，同期愛爾眼科在屈光項(xiàng)目的收入是55.2億元。
其余同期白內(nèi)障項(xiàng)目收入2.87億元，占比16.85%，愛爾眼科是21.9億元；綜合眼病項(xiàng)目收入2.67億元，占比15.68%，愛爾眼科是24.5億元；視光服務(wù)項(xiàng)目收入2.76億元，占比16.21%，愛爾眼科是33.8億元。
可以看出，在各個(gè)業(yè)務(wù)板塊，普瑞眼科和愛爾眼科的差距都很大。這反映出民營眼科市場是一個(gè)集中度極高的市場，從市場份額來看，排名第一的愛爾眼科占據(jù)約40%，排名第二的華廈眼科約12%，普瑞眼科能排到第三，但市場份額僅有不到5%，其余品牌只能瓜分不到50%的市場。
與另一種民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)較多的種類牙科診所相比，眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)人才、資金的要求更高，且由于品牌和聲譽(yù)的積累，市場新入者難以在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的患者，也難以在短時(shí)間形成良好的經(jīng)營口碑，讓民營眼科醫(yī)療市場極易形成寡頭格局。
對(duì)于普瑞眼科而言，愛爾眼科是其模仿與追趕的對(duì)象，但無論是現(xiàn)有規(guī)模還是增長趨勢(shì)，都難以超越愛爾眼科。普瑞眼科目前要做的是在增量市場中不斷擴(kuò)大市場份額，坐三望二，在未來激勵(lì)的存量市場競爭中占據(jù)有利位置。
未來戰(zhàn)略：研發(fā)or營銷？
對(duì)未來發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃，決定了普瑞眼科上市后的發(fā)展高度。與愛爾眼科收并購迅速擴(kuò)張的行業(yè)模式不同，普瑞眼科采用了更保守的自建眼科醫(yī)院進(jìn)行擴(kuò)張的模式。
在眼科醫(yī)院的選址方面，普瑞眼科聚焦中心城市發(fā)展，中心城市的眼科醫(yī)院可持續(xù)發(fā)展空間更大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。
在擴(kuò)張速度方面，普瑞眼科計(jì)劃未來三年，將省會(huì)醫(yī)院數(shù)量增至25家，也就是說，未來三年僅增加兩家醫(yī)院，擴(kuò)張戰(zhàn)略十分保守。
眼科醫(yī)院實(shí)現(xiàn)盈利的周期一般為3-6年，普瑞眼科保守的擴(kuò)張戰(zhàn)略有利于維持公司良好的現(xiàn)金流，減少商譽(yù)，保證公司穩(wěn)定發(fā)展。但同時(shí)也容易錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇，不利于形成規(guī)模效應(yīng)，在未來與同行的競爭中，落于下風(fēng)。
在提升核心競爭力方面，與愛爾眼科年投入2.23億元研發(fā)費(fèi)用不同，普瑞眼科的研發(fā)投入是0。在眼科醫(yī)療行業(yè)中，研發(fā)投入的高低直接體現(xiàn)在醫(yī)療技術(shù)和學(xué)術(shù)水平上，零研發(fā)投入意味著未來提升醫(yī)療技術(shù)的能力有限。
不重視研發(fā)投入的普瑞眼科，將寶押在了廣告宣傳上。2019年-2021年，普瑞眼科廣告宣傳推廣費(fèi)分別為1.34億元、1.39億元和 1.79億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 11.27%、10.24%和10.49%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均值5.09%、4.27%、4.04%。
▲廣告宣傳推廣費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司對(duì)比 來源：招股書
對(duì)于民營眼科醫(yī)院而言，通過廣告宣傳可以擴(kuò)大公司的品牌知名度，開發(fā)眼科醫(yī)療需求，且普瑞眼科采取全國省會(huì)城市布局策略，區(qū)域布局較為分散，在業(yè)務(wù)開展地區(qū)均需要相應(yīng)的推廣活動(dòng)，以提升品牌滲透率。
廣告投入過大，在一定程度上也擠壓了普瑞眼科主營業(yè)務(wù)的毛利率，2019年-2021年，毛利率分別為42.69%、43.28%和43.37%，與愛爾眼科有不小的差距。
通過廣告營銷來提升品牌知名度，這對(duì)于民營眼科醫(yī)院而言是必經(jīng)之路。但長期來看，如果只一味地重視營銷，在提升自身醫(yī)療水平、服務(wù)水平上缺乏投入，將不利于提升核心競爭力，再多的廣告營銷也是在為他人做嫁衣。
結(jié)語
在人口老齡化和青少年近視問題的雙重刺激下，眼科醫(yī)療市場呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的景象，民營眼科連鎖醫(yī)院也將迎來“光明”的未來。普瑞眼科能否通過在A股市場獲得的融資，提升核心競爭力，在眼科賽道的競爭中取得優(yōu)勢(shì)，還待持續(xù)觀察。
1.普瑞眼科、華廈眼科招股書、官網(wǎng)
2.《小領(lǐng)域變大賽道，零研發(fā)的普瑞眼科能否看清未來》，靈貓財(cái)經(jīng) 2021-07-14
文章來源：美柏醫(yī)健
