新冠全球肆虐，并不意味著流感消失。
近日，華南多個(gè)省份的重要城市疾控都發(fā)布了流感高發(fā)預(yù)警。
目前江西、福建、廣東、海南等地為重災(zāi)區(qū)，尤其福建的朋友提到：部分地區(qū)學(xué)校已經(jīng)實(shí)施局部班級(jí)停課，有工廠上百人被傳染，發(fā)熱門(mén)診已經(jīng)持續(xù)一個(gè)月爆滿且未出現(xiàn)下降的拐點(diǎn)；另外，深圳、廣州發(fā)熱門(mén)診也出現(xiàn)了爆滿的現(xiàn)象。
據(jù)國(guó)家流感中心的最新流感周報(bào)公布數(shù)據(jù)(6.06-6.12)，南方省份哨點(diǎn)醫(yī)院報(bào)告的流感門(mén)診量百分比（ILI%）為5.8%，高于前一周水平（5.1%），不僅僅高于2019-2021年同期水平（4.4%、3.0%和4.3%），還顯著高于2019年流感大爆發(fā)季的同期水平（4.1%）。
值得注意的是，南方和北方的流感高發(fā)季節(jié)有所差異，北方一般在冬春季節(jié)（11-12月、第二年的2-3月），南方比北方還多了一個(gè)夏秋季節(jié)（4-6月）。
流感是有一定的規(guī)律的，一般三五年小流行，八九年會(huì)造成一次大的流行。
今年距離2019年夏季流感爆發(fā)，正好在規(guī)律內(nèi)。
除此之外，近兩年流感疫苗接種率低，民眾對(duì)流感病毒的預(yù)防能力整體看應(yīng)該是低于往年的，也為流感疫情潛在爆發(fā)埋下伏筆。
1、流感疫苗提前批簽發(fā)，受到新冠疫苗接種擾動(dòng)進(jìn)一步減少
2020-2021年，市場(chǎng)的焦點(diǎn)都集中在新冠疫苗接種率層面，因此流感疫苗的接種相對(duì)并不被重視。
個(gè)人感受、數(shù)據(jù)的兩個(gè)角度分析，周圍的社康中心推廣接種新冠疫苗的力度和頻次趨于平緩，若國(guó)內(nèi)短期內(nèi)沒(méi)有“第四針加強(qiáng)”計(jì)劃，那么受到新冠疫苗強(qiáng)推廣影響的疫苗品種將慢慢恢復(fù)原本的增長(zhǎng)速率。
從近兩月流感疫苗批簽發(fā)量看，華蘭疫苗5月有24批4價(jià)裂解苗，長(zhǎng)春所的4價(jià)裂解苗、深圳賽諾菲的3價(jià)裂解苗、百克的3價(jià)減毒苗，6月初各有兩批批簽發(fā)。
雖然四價(jià)流感疫苗晚于三價(jià)，2020年四價(jià)流感疫苗在流感疫苗批簽發(fā)占比已超過(guò)了三價(jià)，接近60%，未來(lái)逐步替代是趨勢(shì)。
國(guó)內(nèi)四價(jià)流感疫苗生產(chǎn)企業(yè)從2018年1家（華蘭生物）、2019年2家（華蘭疫苗、金迪克）、2020年5家（新增科興生物、中生長(zhǎng)春所及武漢所），增加到2021年6家（新增中生上海所）。
不難看出，華蘭疫苗占據(jù)絕對(duì)的市場(chǎng)份額。
2、流感疫苗是硬需求，國(guó)內(nèi)接種率低
2020-2021年，流感的流行減少，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為新冠在傳播競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，出現(xiàn)流感未來(lái)不會(huì)流行；這個(gè)觀點(diǎn)顯然不合理。
實(shí)際上流感的歷史已經(jīng)有上百年，經(jīng)歷了多次變異，也有多次的大流行。
目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)的流感疫苗產(chǎn)業(yè)存在兩個(gè)核心問(wèn)題：接種率低、產(chǎn)能不足。
2020年，國(guó)內(nèi)流感疫苗批簽發(fā)量5465萬(wàn)支計(jì)算，接種率不足4%。
反觀美國(guó)，2019年6個(gè)月至17歲兒童接種一劑或大于一劑的流感疫苗覆蓋率為63.8%，成人流感疫苗接種覆蓋率為48.4%。同時(shí)也有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，日本整體接種一劑或大于一劑流感疫苗的覆蓋率為38%。
美日均高于中國(guó)，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)流感疫苗接種滲透率仍有很大的空間。
有專家表示：對(duì)流感等呼吸系統(tǒng)傳播的病毒性傳染病，若有效的預(yù)防，接種率最起碼要達(dá)到50%甚至60%以上，才能形成一定的群體防護(hù)。
假設(shè)如果真的要將接種率提升至40-50%，每年需求的流感疫苗的數(shù)量大概有7億劑，這個(gè)量非常大。
2021年底，有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)了目前國(guó)內(nèi)行業(yè)在產(chǎn)、待注冊(cè)、擬擴(kuò)建的流感疫苗產(chǎn)能情況，全部合計(jì)約2-3億人份，假設(shè)未來(lái)這些產(chǎn)能均能全部建成并達(dá)成，整個(gè)接種率約20%左右。
那么，國(guó)內(nèi)頭部四價(jià)流感裂解疫苗廠商的產(chǎn)能幾何？
華蘭疫苗目前具備1億劑四價(jià)流感疫苗的年產(chǎn)能；金迪克現(xiàn)有1000萬(wàn)劑，新車間于2021年初開(kāi)工建設(shè)，擴(kuò)產(chǎn)后達(dá)4000萬(wàn)劑。
3、被壓制太久的流感疫苗之王：華蘭疫苗
華蘭疫苗是當(dāng)之無(wú)愧的國(guó)內(nèi)流感疫苗之王。
華蘭疫苗已上市的產(chǎn)品主要包括流感病毒裂解疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗、獨(dú)家四價(jià)流感病毒裂解疫苗（兒童型）、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）以及ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗。
據(jù)招股書(shū)顯示，2018年至2020年期間，公司流感疫苗年批簽發(fā)數(shù)量分別為852.3萬(wàn)劑、1293.4萬(wàn)劑和2315.3萬(wàn)劑，其中四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)數(shù)量分別為512.2萬(wàn)劑、836.1萬(wàn)劑和2062.4萬(wàn)劑，均居國(guó)內(nèi)首位。
由于流感疫苗收入占公司比重超過(guò)80%，2021年?duì)I收與利潤(rùn)端下滑的核心原因在于，公司當(dāng)年生產(chǎn)了約2532萬(wàn)人份的疫苗（2020年約2315萬(wàn)人份），實(shí)際銷售量只有約1553萬(wàn)人份（2173萬(wàn)人份），部分庫(kù)存銷毀。
在流感疫情夏季抬頭的趨勢(shì)下，有兩個(gè)短期公司價(jià)值修復(fù)的預(yù)期：1）公司中報(bào)業(yè)績(jī)必然好于往年，甚至有可能超預(yù)期；2）公司產(chǎn)能有望在今年產(chǎn)銷量達(dá)到比2020年更更高的水平（保守估計(jì)如果業(yè)績(jī)與2020年齊平，那么給與25-30倍PE，合理市值也在225-270億）。
另外，華蘭疫苗2022年迎來(lái)三個(gè)新品種獲批與報(bào)產(chǎn)的預(yù)期，分別是狂犬疫苗（Vero細(xì)胞）、吸附破傷風(fēng)疫苗、凍干A群C群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗。
資金面和市場(chǎng)價(jià)值認(rèn)可也占中短期走勢(shì)很重要的一部分。
相比另一家流感疫苗龍頭金迪克4天34%的漲幅，華蘭疫苗的走勢(shì)明顯滯漲（4天17%），甚至漲幅低于母公司華蘭生物（4天20.89%）。
華蘭生物近期的強(qiáng)勢(shì)，有兩個(gè)原因：1）與公司河南獲批新漿站，打開(kāi)市場(chǎng)對(duì)血制品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)預(yù)期；2）流感疫苗有望迎來(lái)接種大年。
不妨分析華蘭生物2019-2021年的業(yè)務(wù)構(gòu)成，血液制品業(yè)務(wù)占公司總收入的比例分別為71.46%、51.59%、58.87%，對(duì)應(yīng)占利潤(rùn)比重為78.03%、44.39%、52.56%；疫苗板塊近兩年以不超過(guò)50%的營(yíng)收比重，貢獻(xiàn)了平均60%的利潤(rùn)構(gòu)成。
截至6月21日午盤(pán)，華蘭生物市值為400億出頭。假設(shè)目前市場(chǎng)對(duì)于公司未來(lái)血制品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的預(yù)期強(qiáng)于疫苗板塊，保守可按55:45的比例對(duì)公司市值進(jìn)行拆分，血制品、疫苗板塊的資產(chǎn)價(jià)值分別為240億、160億。
值得注意的是，華蘭生物持有華蘭疫苗67.5%的股份，如果上述假設(shè)貼近市場(chǎng)先生的話，那么華蘭疫苗的合理市值應(yīng)在237億左右。
結(jié)語(yǔ)：華蘭疫苗的母公司華蘭生物目前處于困境反轉(zhuǎn)的估值修復(fù)階段，目前的市值仍然是被低估的；同時(shí)過(guò)去兩年被壓制的流感疫苗接種需求也得到釋放，華蘭疫苗有可能迎來(lái)上市以來(lái)最好的一年。
文章來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)
