新冠全球肆虐，并不意味著流感消失。
近日，華南多個省份的重要城市疾控都發(fā)布了流感高發(fā)預(yù)警。
目前江西、福建、廣東、海南等地為重災(zāi)區(qū)，尤其福建的朋友提到：部分地區(qū)學(xué)校已經(jīng)實施局部班級停課，有工廠上百人被傳染，發(fā)熱門診已經(jīng)持續(xù)一個月爆滿且未出現(xiàn)下降的拐點；另外，深圳、廣州發(fā)熱門診也出現(xiàn)了爆滿的現(xiàn)象。
據(jù)國家流感中心的最新流感周報公布數(shù)據(jù)(6.06-6.12)，南方省份哨點醫(yī)院報告的流感門診量百分比（ILI%）為5.8%，高于前一周水平（5.1%），不僅僅高于2019-2021年同期水平（4.4%、3.0%和4.3%），還顯著高于2019年流感大爆發(fā)季的同期水平（4.1%）。
值得注意的是，南方和北方的流感高發(fā)季節(jié)有所差異，北方一般在冬春季節(jié)（11-12月、第二年的2-3月），南方比北方還多了一個夏秋季節(jié)（4-6月）。
流感是有一定的規(guī)律的，一般三五年小流行，八九年會造成一次大的流行。
今年距離2019年夏季流感爆發(fā)，正好在規(guī)律內(nèi)。
除此之外，近兩年流感疫苗接種率低，民眾對流感病毒的預(yù)防能力整體看應(yīng)該是低于往年的，也為流感疫情潛在爆發(fā)埋下伏筆。
1、流感疫苗提前批簽發(fā)，受到新冠疫苗接種擾動進一步減少
2020-2021年，市場的焦點都集中在新冠疫苗接種率層面，因此流感疫苗的接種相對并不被重視。
個人感受、數(shù)據(jù)的兩個角度分析，周圍的社康中心推廣接種新冠疫苗的力度和頻次趨于平緩，若國內(nèi)短期內(nèi)沒有“第四針加強”計劃，那么受到新冠疫苗強推廣影響的疫苗品種將慢慢恢復(fù)原本的增長速率。
從近兩月流感疫苗批簽發(fā)量看，華蘭疫苗5月有24批4價裂解苗，長春所的4價裂解苗、深圳賽諾菲的3價裂解苗、百克的3價減毒苗，6月初各有兩批批簽發(fā)。
雖然四價流感疫苗晚于三價，2020年四價流感疫苗在流感疫苗批簽發(fā)占比已超過了三價，接近60%，未來逐步替代是趨勢。
國內(nèi)四價流感疫苗生產(chǎn)企業(yè)從2018年1家（華蘭生物）、2019年2家（華蘭疫苗、金迪克）、2020年5家（新增科興生物、中生長春所及武漢所），增加到2021年6家（新增中生上海所）。
不難看出，華蘭疫苗占據(jù)絕對的市場份額。
2、流感疫苗是硬需求，國內(nèi)接種率低
2020-2021年，流感的流行減少，部分市場觀點認為新冠在傳播競爭中獲勝，出現(xiàn)流感未來不會流行；這個觀點顯然不合理。
實際上流感的歷史已經(jīng)有上百年，經(jīng)歷了多次變異，也有多次的大流行。
目前來看，國內(nèi)的流感疫苗產(chǎn)業(yè)存在兩個核心問題：接種率低、產(chǎn)能不足。
2020年，國內(nèi)流感疫苗批簽發(fā)量5465萬支計算，接種率不足4%。
反觀美國，2019年6個月至17歲兒童接種一劑或大于一劑的流感疫苗覆蓋率為63.8%，成人流感疫苗接種覆蓋率為48.4%。同時也有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，日本整體接種一劑或大于一劑流感疫苗的覆蓋率為38%。
美日均高于中國，可見國內(nèi)流感疫苗接種滲透率仍有很大的空間。
有專家表示：對流感等呼吸系統(tǒng)傳播的病毒性傳染病，若有效的預(yù)防，接種率最起碼要達到50%甚至60%以上，才能形成一定的群體防護。
假設(shè)如果真的要將接種率提升至40-50%，每年需求的流感疫苗的數(shù)量大概有7億劑，這個量非常大。
2021年底，有機構(gòu)統(tǒng)計了目前國內(nèi)行業(yè)在產(chǎn)、待注冊、擬擴建的流感疫苗產(chǎn)能情況，全部合計約2-3億人份，假設(shè)未來這些產(chǎn)能均能全部建成并達成，整個接種率約20%左右。
那么，國內(nèi)頭部四價流感裂解疫苗廠商的產(chǎn)能幾何？
華蘭疫苗目前具備1億劑四價流感疫苗的年產(chǎn)能；金迪克現(xiàn)有1000萬劑，新車間于2021年初開工建設(shè)，擴產(chǎn)后達4000萬劑。
3、被壓制太久的流感疫苗之王：華蘭疫苗
華蘭疫苗是當之無愧的國內(nèi)流感疫苗之王。
華蘭疫苗已上市的產(chǎn)品主要包括流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、獨家四價流感病毒裂解疫苗（兒童型）、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）以及ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗。
據(jù)招股書顯示，2018年至2020年期間，公司流感疫苗年批簽發(fā)數(shù)量分別為852.3萬劑、1293.4萬劑和2315.3萬劑，其中四價流感疫苗批簽發(fā)數(shù)量分別為512.2萬劑、836.1萬劑和2062.4萬劑，均居國內(nèi)首位。
由于流感疫苗收入占公司比重超過80%，2021年營收與利潤端下滑的核心原因在于，公司當年生產(chǎn)了約2532萬人份的疫苗（2020年約2315萬人份），實際銷售量只有約1553萬人份（2173萬人份），部分庫存銷毀。
在流感疫情夏季抬頭的趨勢下，有兩個短期公司價值修復(fù)的預(yù)期：1）公司中報業(yè)績必然好于往年，甚至有可能超預(yù)期；2）公司產(chǎn)能有望在今年產(chǎn)銷量達到比2020年更更高的水平（保守估計如果業(yè)績與2020年齊平，那么給與25-30倍PE，合理市值也在225-270億）。
另外，華蘭疫苗2022年迎來三個新品種獲批與報產(chǎn)的預(yù)期，分別是狂犬疫苗（Vero細胞）、吸附破傷風(fēng)疫苗、凍干A群C群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗。
資金面和市場價值認可也占中短期走勢很重要的一部分。
相比另一家流感疫苗龍頭金迪克4天34%的漲幅，華蘭疫苗的走勢明顯滯漲（4天17%），甚至漲幅低于母公司華蘭生物（4天20.89%）。
華蘭生物近期的強勢，有兩個原因：1）與公司河南獲批新漿站，打開市場對血制品業(yè)務(wù)的增長預(yù)期；2）流感疫苗有望迎來接種大年。
不妨分析華蘭生物2019-2021年的業(yè)務(wù)構(gòu)成，血液制品業(yè)務(wù)占公司總收入的比例分別為71.46%、51.59%、58.87%，對應(yīng)占利潤比重為78.03%、44.39%、52.56%；疫苗板塊近兩年以不超過50%的營收比重，貢獻了平均60%的利潤構(gòu)成。
截至6月21日午盤，華蘭生物市值為400億出頭。假設(shè)目前市場對于公司未來血制品業(yè)務(wù)增長的預(yù)期強于疫苗板塊，保守可按55:45的比例對公司市值進行拆分，血制品、疫苗板塊的資產(chǎn)價值分別為240億、160億。
值得注意的是，華蘭生物持有華蘭疫苗67.5%的股份，如果上述假設(shè)貼近市場先生的話，那么華蘭疫苗的合理市值應(yīng)在237億左右。
結(jié)語：華蘭疫苗的母公司華蘭生物目前處于困境反轉(zhuǎn)的估值修復(fù)階段，目前的市值仍然是被低估的；同時過去兩年被壓制的流感疫苗接種需求也得到釋放，華蘭疫苗有可能迎來上市以來最好的一年。
文章來源：動脈網(wǎng)
