聚焦于醫(yī)療賽道的投資機(jī)構(gòu)們當(dāng)前正在“往早走”。
根據(jù)動(dòng)脈橙果局統(tǒng)計(jì)，在2022年1月1日到5月31日這一時(shí)間段，我國醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生97起早期投融資（種子輪與天使輪）事件，融資總額超60億元。
值得一提的是，在這97起早期投融資中，共有137家投資機(jī)構(gòu)參與，其中不乏紅杉、經(jīng)緯、薄荷、藍(lán)馳、鼎暉、元生創(chuàng)投、創(chuàng)新工場(chǎng)等一線投資機(jī)構(gòu)。
這些真實(shí)的數(shù)據(jù)，以及頂級(jí)投資IP的相繼涌入，無不映襯著當(dāng)前早期醫(yī)療投資市場(chǎng)的熱度。
但熱度總是一時(shí)的，我們?nèi)砸貧w到理性思考中來，坐下來好好探討，投資機(jī)構(gòu)如何在早期醫(yī)療項(xiàng)目中篩選出好的原始創(chuàng)新技術(shù)？如何尋找到同頻的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者？又該如何與這些科學(xué)家以及它身后的科研項(xiàng)目進(jìn)行合作？
為解答這些疑問，在近日結(jié)束的“第六屆未來醫(yī)療100強(qiáng)大會(huì)”科研成果轉(zhuǎn)化論壇上，藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人曹巍、鼎暉投資創(chuàng)新與成長投資高級(jí)合伙人高潔亮、元生創(chuàng)投合伙人李克純、創(chuàng)新工場(chǎng)執(zhí)行董事暨前沿科技基金總經(jīng)理任博冰、蛋殼資本董事總經(jīng)理賀斯渡五位嘉賓，就“資本如何賦能創(chuàng)新研究成果加速成長為產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”這一話題進(jìn)行了深度探討。
以下為講話實(shí)錄，為便于讀者閱讀，動(dòng)脈橙果局在文字上做了不改變?cè)獾木庉嫞?/span>
#01 早期醫(yī)療投資的風(fēng)，從何而起？
賀斯渡（主持人）：如何看待投資人紛紛轉(zhuǎn)投科學(xué)家的趨勢(shì)？產(chǎn)生原因是什么？
曹巍：藍(lán)馳從2006年開始，就圍繞科技和科技創(chuàng)新在國內(nèi)展開投資，可以說是一直在跟科學(xué)家和科研院所打交道。在與科學(xué)家合作的過程中，我們發(fā)現(xiàn)，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者的定義范圍是非常廣泛的，基于此，我們找到了一套自己的方法論和體系。
首先是幫助創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)搭建業(yè)務(wù)核心能力，主要包括技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品管理能力。投資人作為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的“教練”和合作伙伴，應(yīng)該具備診斷出創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的優(yōu)缺點(diǎn)以及認(rèn)知盲點(diǎn)的核心能力，同時(shí)也能為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在關(guān)鍵發(fā)展階段助力。
當(dāng)然，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在技術(shù)研究上已經(jīng)做到極致，但除了核心技術(shù)外，還要考慮如何做到“硬科技，軟著陸”？即如何把前沿技術(shù)轉(zhuǎn)化為易用型或者是需求結(jié)合比較緊密的產(chǎn)品。
然而，科學(xué)家并不是產(chǎn)品經(jīng)理。當(dāng)科學(xué)家產(chǎn)品落地的那一刻起，我們就需要幫助科學(xué)家團(tuán)隊(duì)尋找到好的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，再推動(dòng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)結(jié)合，形成比較自洽的，能夠加速讓科研成果商業(yè)化落地的閉環(huán)。
其次是關(guān)注科學(xué)家團(tuán)隊(duì)非業(yè)務(wù)核心能力。第一是資金管理能力，包括公司現(xiàn)金管理、融資節(jié)奏、現(xiàn)金使用規(guī)劃等；第二是公共關(guān)系能力，涉及到如何去跟整個(gè)生態(tài)去交互，如何把自己的優(yōu)點(diǎn)傳遞給市場(chǎng)等；第三是人才管理能力，在早期怎樣構(gòu)建起一套清晰的人才發(fā)展框架和體系？第四是與政府合作能力。
在早期項(xiàng)目中，并沒有“完美團(tuán)隊(duì)”這一說法，每個(gè)早期團(tuán)隊(duì)都會(huì)有自己的短板。因此，在藍(lán)馳整個(gè)中后臺(tái)建設(shè)上，我們十分強(qiáng)調(diào)這種非業(yè)務(wù)核心能力的構(gòu)建，我們希望用我們的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知和資源，去幫助我們的背后企業(yè)去診斷、完善和優(yōu)化底層的核心能力。
而對(duì)于科學(xué)家這個(gè)概念，或者對(duì)科學(xué)家的狂熱爭搶，我們還是希望能夠找到自我認(rèn)知和科學(xué)研究比較平衡的團(tuán)隊(duì)。
高潔亮：關(guān)于科學(xué)家早期項(xiàng)目投資熱度這一話題，我想從兩個(gè)方面談一下：第一是為什么現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)投資傾向于早期；第二是為什么在早期投資中更關(guān)注科學(xué)家這個(gè)群體。
首先談為什么傾向于早期，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的迭代是在整個(gè)國家產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下發(fā)生的。我們放在20年左右的時(shí)間維度來看，醫(yī)療健康的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域比如醫(yī)藥和醫(yī)療器械等等，都經(jīng)歷了從低端仿制銷售驅(qū)動(dòng)、到快速跟隨再到自主創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程。
促使產(chǎn)業(yè)升級(jí)的宏觀因素包括：
第一是人和技術(shù)。過去10到20年，無論是華裔科學(xué)家、跨國公司的高級(jí)管理人員、工程師，還是國內(nèi)科研院所的教授和國內(nèi)大型公司的高級(jí)管理人員，這些人才加入創(chuàng)業(yè)大潮，帶來了技術(shù)和管理能力。
第二是資本。從各級(jí)科研基金、政府引導(dǎo)金、天使基金、VC和PE基金到上市募資，創(chuàng)新型企業(yè)全生命周期的資金配套體系已經(jīng)完善。
第三是政府的支持和引導(dǎo)。全國各地產(chǎn)業(yè)園區(qū)的政策配套已經(jīng)越來越完善，包括引導(dǎo)基金、稅收優(yōu)惠、人才落戶、產(chǎn)業(yè)配套等一系列政策都已落地，能夠滿足創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的需求。
第四是需求。老齡化導(dǎo)致對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的需求越來越強(qiáng)。
然后是焦點(diǎn)為什么是科學(xué)家？
這是因?yàn)?span style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; overflow-wrap: break-word !important; -webkit-tap-highlight-color: transparent; font-weight: bolder; font-family: inherit; font-size: inherit;">早期投資往往是技術(shù)驅(qū)動(dòng)，研發(fā)能力是核心競(jìng)爭力，科學(xué)家剛好代表了核心技術(shù)，他們本身具有原始創(chuàng)新的能力。
李克純：元生一直都在關(guān)注早期和成長期的投資，我們發(fā)現(xiàn)以前的早期項(xiàng)目因?yàn)榭床坏浇Y(jié)果，導(dǎo)致技術(shù)轉(zhuǎn)化坐了“冷板凳”。但在現(xiàn)在看來，資本市場(chǎng)上的不樂觀反倒顯現(xiàn)出生物醫(yī)藥的優(yōu)勢(shì)，中國缺醫(yī)少藥的“me-too”時(shí)代已經(jīng)過去，生物醫(yī)藥正在追求更加創(chuàng)新的技術(shù)，相應(yīng)的，估值也就高了。
實(shí)際上，投早期也不是容易的事。技術(shù)越前沿意味著投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大，在國外，早期基金是由家族基金或者大學(xué)基金支撐起來，它沒有期限且對(duì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)化保持低期待的心態(tài)，相反，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于早期項(xiàng)目的期待程度就比較高。
另外，投早期還有個(gè)很大問題，就是基本上是科學(xué)家為主。那么現(xiàn)在有幾種科學(xué)家，其中一種是大學(xué)教授，雖然他們抽屜里有很多技術(shù)，但要把技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，再走向市場(chǎng)是非常困難的。
但很多大學(xué)教授還意識(shí)不到維度問題，具體來說，科學(xué)家的“線”會(huì)想得很深，企業(yè)家則是通過“面”來思考，而資本家要體現(xiàn)的是思考的不同方位。實(shí)際上，從科學(xué)家到企業(yè)家，再到資本家，這是不同維度的思考方式。投早期就需要有精力、有戰(zhàn)略和有資源的投資機(jī)構(gòu)，來幫助科學(xué)家成為企業(yè)家。
任博冰：醫(yī)療早期項(xiàng)目能出現(xiàn)熱度，我們覺得有三個(gè)原因，其中有周期性因素，也有非周期性因素：
第一個(gè)是流動(dòng)性的問題。當(dāng)前，全球流動(dòng)性問題是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，這也導(dǎo)致了投資人愿意用時(shí)間換空間，更愿意去投早期。但這是一個(gè)時(shí)機(jī)選擇的問題。
第二個(gè)是供需的問題。根據(jù)第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國新增創(chuàng)業(yè)公司達(dá)兩萬多家，但從2016年開始，新增創(chuàng)業(yè)公司出現(xiàn)負(fù)增長，2020年，新增創(chuàng)業(yè)公司僅三千家，供給端的減少，也就表明，創(chuàng)業(yè)者是越來越少了，不少成長期的項(xiàng)目正在變得越來越貴，創(chuàng)業(yè)門檻也在變高。
第三個(gè)是認(rèn)知的問題。當(dāng)前，剛剛各位同行也提到了，大家對(duì)醫(yī)療整體的認(rèn)知在提高，包括市場(chǎng)喜好、背景要求、技術(shù)前沿性等，這種更新?lián)Q代正在早期發(fā)生。
#02 投“早”各有不同，但核心邏輯始終是技術(shù)與臨床的結(jié)合
賀斯渡（主持人）：早期醫(yī)療市場(chǎng)的投資策略有哪些？看好哪些賽道？能成為合作伙伴的科學(xué)家畫像又是怎樣的？
曹巍：首先，從整體上來講，我們基金的風(fēng)格是強(qiáng)調(diào)跨學(xué)科的，喜歡有交叉領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，希望團(tuán)隊(duì)能夠足夠地開放，愿意去接受一些新的碰撞。
其次，我們是希望創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有非常強(qiáng)的底層能力。因?yàn)樵卺t(yī)療側(cè)或者是醫(yī)療服務(wù)這個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域中，質(zhì)量、效率和普惠是考核技術(shù)的重要標(biāo)準(zhǔn)。
質(zhì)量代表了臨床側(cè)高標(biāo)準(zhǔn)的要求，即和臨床需求緊密結(jié)合，達(dá)到非常好的治療效果；效率是產(chǎn)品或者服務(wù)的交互效率高，不能通過復(fù)雜的運(yùn)營或者交互方式傳遞給患者；普惠主要是和價(jià)格相關(guān)，在國內(nèi)，醫(yī)保具有非常強(qiáng)的議價(jià)能力，如果產(chǎn)品未來能跟醫(yī)保合作，就有足夠好的利潤空間。
高潔亮：第一個(gè)問題是關(guān)于投資策略，作為早期投資來說，我們特別關(guān)注的是技術(shù)創(chuàng)新與臨床價(jià)值。
具體來說，臨床價(jià)值指的是未滿足的臨床需求和病種，未滿足臨床需求意味著產(chǎn)品能夠提供更大的臨床價(jià)值，病種意味著能夠覆蓋的患者人群，兩者合一就是產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模和社會(huì)價(jià)值。
技術(shù)創(chuàng)新指的是競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，如果產(chǎn)品的技術(shù)門檻很高，意味著競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)明顯。市場(chǎng)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值大，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)明顯，是我們關(guān)注的關(guān)鍵點(diǎn)。
第二個(gè)是賽道的布局。我們重點(diǎn)關(guān)注的是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的賽道，包括在創(chuàng)新藥、生物技術(shù)、醫(yī)療器械、體外診斷和數(shù)字化醫(yī)療等領(lǐng)域。
在賽道布局前，我們一般會(huì)先做行業(yè)研究，根據(jù)剛才提到的投資策略主動(dòng)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)賽道，再深入地研究這個(gè)賽道里面的公司，最終選擇投資標(biāo)的。
而關(guān)于創(chuàng)業(yè)者的畫像，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是我們關(guān)注的：
第一是技術(shù)創(chuàng)新能力；第二是擁有一定的管理能力；第三是很強(qiáng)的合作精神和包容心。
李克純：我們?cè)谕俄?xiàng)目時(shí)，也是需要遵循一定的邏輯。
首先在企業(yè)家的畫像上，其實(shí)是很難刻畫的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)技術(shù)頂尖的科學(xué)家，最終的創(chuàng)業(yè)效果并不是很好，主要原因就是科學(xué)家在做企業(yè)管理中采用了科學(xué)家思維。
因此，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)需要尋找到一個(gè)合作伙伴，能夠?qū)菊麄€(gè)戰(zhàn)略布局、團(tuán)隊(duì)運(yùn)作進(jìn)行合理的安排。
那么針對(duì)賽道方向的選擇，我們主要考慮了四個(gè)賽道：創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)和IVD，其中門檻最高的是創(chuàng)新藥這一賽道，學(xué)歷直接拉到博士，并且還要有比較豐富的經(jīng)驗(yàn)。
所以對(duì)早期項(xiàng)目來說，如果創(chuàng)始人的團(tuán)隊(duì)沒有形成，就很難吸引到新的合作伙伴。要解決這個(gè)問題，就需要一個(gè)好的投資人，他不僅僅能給科學(xué)家錢去做研發(fā)，還要進(jìn)行戰(zhàn)略、資源等輸出。
任博冰：在創(chuàng)新工場(chǎng)，我們孵化或投資科學(xué)家主導(dǎo)的企業(yè)，往往會(huì)幫助提高工業(yè)界的比例，平衡科學(xué)家的學(xué)術(shù)角色的同時(shí)，也給工業(yè)界一些經(jīng)驗(yàn)補(bǔ)充。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)也未必是一個(gè)科學(xué)家主導(dǎo)，我們會(huì)盡可能提高多科學(xué)家合作、多技術(shù)交叉的比例。
另外，相對(duì)中國市場(chǎng)而言，我們孵化或投資的企業(yè)大都是采用一個(gè)全球化的團(tuán)隊(duì)，從第一天開始就結(jié)合各地的人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，另外，項(xiàng)目的落地往往關(guān)注到更早期的深度合作。我們每年也會(huì)辦一些大賽和培訓(xùn)營，為早期項(xiàng)目進(jìn)行賦能新鮮血液和探索性技術(shù)。
#03 與科學(xué)家的觸達(dá)和溝通
賀斯渡（主持人）：如何觸達(dá)科學(xué)家？又如何與他們進(jìn)行有效溝通？
曹巍：從觸達(dá)渠道上來講，朋友推薦是一個(gè)重要的渠道來源，在整個(gè)行業(yè)中，我們會(huì)有人脈和朋友圈積累。再有一個(gè)是平臺(tái)的互動(dòng)，包括一些賦能和行業(yè)活動(dòng)；第三個(gè)就是行業(yè)研究方面，積極參加行業(yè)內(nèi)的展會(huì)；第四是擴(kuò)展，主動(dòng)結(jié)交關(guān)鍵人。
那么從交流上來講，強(qiáng)調(diào)行業(yè)研究和自己的積累。我們的交流對(duì)象在學(xué)術(shù)和專業(yè)能力上十分突出，如果我們沒有自己的積累和認(rèn)知，那么和科學(xué)家很難達(dá)成有效溝通。
在交流中，我們一方面會(huì)涉及對(duì)專業(yè)知識(shí)領(lǐng)域的認(rèn)知，問一些好的問題，了解到專家的真實(shí)能力；另一方面涉及到通用能力，因?yàn)槲覀兊哪繕?biāo)是投一個(gè)優(yōu)秀的CEO，這個(gè)人需要滿足我們對(duì)科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者的畫像，并且也要對(duì)創(chuàng)業(yè)有強(qiáng)烈的意愿。
但在當(dāng)前來說，很多科學(xué)家愿意融資，但不愿意做CEO，這就需要我們?cè)诮涣髦校チ私饪茖W(xué)家的真實(shí)想法。
在這個(gè)過程中要注意兩個(gè)點(diǎn)：第一點(diǎn)是在專業(yè)上要能夠?qū)ι显?/span>，去了解科學(xué)家的專業(yè)和技術(shù)；第二點(diǎn)是換位思考，基于科學(xué)家的認(rèn)知盲點(diǎn)，給予科學(xué)家一些不同視角和案例，從而更好地讓他們感受到合作伙伴的價(jià)值。
高潔亮：其實(shí)在這個(gè)問題上，我的理解是三步。第一個(gè)就是要找什么樣的科學(xué)家？第二個(gè)是怎么找到這個(gè)科學(xué)家？第三個(gè)是找到以后怎么跟他聊？
首先是找什么樣的科學(xué)家？我的思路是先定方向，這是一個(gè)相對(duì)系統(tǒng)的研究方法，通過對(duì)學(xué)術(shù)熱點(diǎn)、早期項(xiàng)目、學(xué)術(shù)會(huì)議的系統(tǒng)研究發(fā)現(xiàn)重點(diǎn)研究的方向。方向出來了以后，再去找公司或者是科研院所的科學(xué)家。
其次是怎么找？早期項(xiàng)目的科學(xué)家可能在兩個(gè)地方，一個(gè)是在初創(chuàng)型公司，另一個(gè)是在學(xué)校。在公司，我們可以通過園區(qū)、投資方、產(chǎn)業(yè)鏈的立體網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)；在學(xué)校，我們可以通過科研院所的成果轉(zhuǎn)化中心和科學(xué)家網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)，當(dāng)然這些資源都是需要長期積累的。
最后是怎么聊？我覺得需要做好“兩手準(zhǔn)備”，一個(gè)是技術(shù)準(zhǔn)備，了解科學(xué)家的學(xué)術(shù)背景和專業(yè)知識(shí)；另一個(gè)是產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)備，了解產(chǎn)業(yè)界目前的現(xiàn)狀。技術(shù)和產(chǎn)業(yè)都做好功課，才有可能和科學(xué)家進(jìn)行有效交流。
李克純：在投資之前，我們可以利用人脈來找到科學(xué)家和項(xiàng)目。我們可以算是行業(yè)“老兵”了，在行業(yè)中我們認(rèn)識(shí)的人也很多，可以算是我們的一個(gè)資源，項(xiàng)目的尋找也有渠道。學(xué)會(huì)篩選項(xiàng)目也是尋找項(xiàng)目的重要環(huán)節(jié)，例如在100家企業(yè)中，重點(diǎn)篩查和關(guān)注10家，評(píng)估后可能只會(huì)投2到5個(gè)項(xiàng)目。
此外，還要溝通，先讓科學(xué)家了解我們機(jī)構(gòu)的資源，讓他知道我們有什么？我們能夠幫助到他什么？在這之后，一方面是需要去找項(xiàng)目，看看既有賽道的配置和發(fā)展的潛力；另一方面是去發(fā)掘投融資的機(jī)會(huì)，發(fā)掘有潛力的技術(shù)和科學(xué)家。
找到科學(xué)家后，又如何去談呢？先是掌握談話的節(jié)奏，讓科學(xué)家一步一步地接受；再是多與同行交流，能夠帶來不同的資源，了解更多的行業(yè)知識(shí)。
任博冰：我在創(chuàng)新工場(chǎng)負(fù)責(zé)的前沿科技基金主要關(guān)注種子-PreA輪和項(xiàng)目孵化。創(chuàng)新工場(chǎng)團(tuán)隊(duì)有15個(gè)博士，懂“科學(xué)家語言”、懂技術(shù)交叉、懂產(chǎn)業(yè)，所以我們?cè)诘谝粫r(shí)間會(huì)去尋找有轉(zhuǎn)化潛力和合作可能的科學(xué)家。
那么在這個(gè)過程中，我們也會(huì)把自己轉(zhuǎn)換成創(chuàng)業(yè)者視角，思考做什么樣的公司，這其中又有哪些機(jī)會(huì)，公司應(yīng)該具備哪些能力和走什么樣的路徑。當(dāng)然除了科學(xué)家外，我們還不斷接觸工業(yè)界的高管，特別是國內(nèi)外大藥企的資深人士，也正是如此，最近一年我們成功孵化了4家AI+生物前沿領(lǐng)域的企業(yè)。
如何去聊？這就需要我們具有針對(duì)性的覆蓋、認(rèn)知和執(zhí)行力，幫助科學(xué)家取得階段性進(jìn)步，例如打磨和驗(yàn)證技術(shù)，以及組建一個(gè)包括前瞻和落地的團(tuán)隊(duì)。
在現(xiàn)階段，我們可以通過一個(gè)個(gè)項(xiàng)目建立起信任的基礎(chǔ)，并以這個(gè)群體為起點(diǎn)，接觸更多的科學(xué)家和企業(yè)家，形成成果轉(zhuǎn)化的網(wǎng)絡(luò)。
文章來源：動(dòng)脈橙果局
