“妖股”里的戰(zhàn)斗機(jī)!邁瑞、藥明、恒瑞、愛爾Q1凈利之和抵不上它1/2!65頁問詢回復(fù)又迎漲停,九安醫(yī)療還能再飛多久?

身背深交所問詢函“消?!绷?0天的九安醫(yī)療,今天早間再度起飛。在公告了一份長達(dá)65頁的問詢函回復(fù)后,盤中重獲漲停。

賣血壓計(jì)起家的九安醫(yī)療的“逆襲”故事,經(jīng)此一役,再次開啟了新的篇章?
01 為什么是九安醫(yī)療?
過于亮眼的業(yè)績,一直是二級(jí)市場對(duì)九安醫(yī)療抱有隱憂的根源。
據(jù)其2021年報(bào)及一季報(bào)顯示,九安醫(yī)療2021年和今年一季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.09億元和143.12億元,同比增長率高達(dá)274.96%和37527.35%。
從目前A股超400家公布的1季度凈利潤來看,九安醫(yī)療是當(dāng)之無愧最賺錢的公司,相當(dāng)于相當(dāng)于“海馬組合”,邁瑞、藥明、恒瑞、愛爾眼科四家公司Q1利潤之和的兩倍多。
其如此令人矚目、讓人眼紅的業(yè)績的真實(shí)度如何、其高毛利率是如何實(shí)現(xiàn)的、九安醫(yī)療的好日子能持續(xù)多久?5月12日,九安醫(yī)療收到年報(bào)問詢函,被問及14個(gè)方面的問題。
問詢函的核心無外乎圍繞著:為什么九安醫(yī)療能在醫(yī)藥企業(yè)渴望已久的美國大市場贏得商業(yè)競爭,并獲得大筆訂單,且保持較高的毛利率?
自深交所問詢函發(fā)出后,二級(jí)市場對(duì)九安醫(yī)療似乎也冷靜了下來?!笆欠翊嬖跇I(yè)績?cè)旒佟⑹找婕磳㈤_始下滑”的疑問頻出,九安醫(yī)療的好日子結(jié)束了嗎?
經(jīng)過40天的醞釀,九安醫(yī)療昨日一一回復(fù)深交所的問詢,為投資者吃了定心丸的同時(shí),其股價(jià)也再次起飛。6月22日早間,九安醫(yī)療封上漲停板,報(bào)65.42元/股。
對(duì)于外界最關(guān)心的“公司試劑盒產(chǎn)品毛利率水平較高的原因及商業(yè)合理性”,九安醫(yī)療將其歸于北美市場的準(zhǔn)入溢價(jià)和公司iHealth品牌溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。
2021年11月,九安醫(yī)療美國子公司的新冠抗原家用自測(cè) OTC 試劑盒獲得FDA EUA 授權(quán),當(dāng)年12月就遇到市場需求爆發(fā)。當(dāng)時(shí)由于美國本土制造提產(chǎn)速度不及預(yù)期,相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)檢測(cè)試劑呈短缺狀態(tài),這讓在美國深耕多年的九安醫(yī)療抓住了這次發(fā)展機(jī)會(huì)。
但是抓住“天時(shí)”之利的并非九安醫(yī)療一家,在檢測(cè)試劑盒領(lǐng)域,九安醫(yī)療并不乏競爭對(duì)手。
九安醫(yī)療雖然是第一家以中國工廠制造拿到美國 FDA EUA 授權(quán)的公司,但卻是第九家獲得家用自測(cè)試劑盒產(chǎn)品授權(quán)的公司,其產(chǎn)品要與羅氏、雅培、西門子、碧迪醫(yī)療等全球知名品牌醫(yī)療公司競爭。
在與上述友商的競爭中,九安醫(yī)療獲取了美國聯(lián)邦政府采購訂單中第一個(gè)5 億人份試劑盒采購合同中70%左右的份額(3.54 億人份)。2022 年第一季度,直接銷售給聯(lián)邦政府的銷售收入占銷售總額的一半以上。在國內(nèi)市場,九安醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)品尚未獲批,若上市還要與東方生物、熱景生物、圣湘生物等一眾IVD公司競爭。
在與一眾大廠battle的過程中,為什么會(huì)是名不見經(jīng)傳的九安醫(yī)療?在這份監(jiān)管機(jī)構(gòu)的回復(fù)中,九安醫(yī)療進(jìn)行了一番自我剖析。
一方面是,多年以來零售業(yè)務(wù)的積累,以及對(duì)消費(fèi)者的需求和喜好的了解。
新冠檢測(cè)產(chǎn)品只是其打造的爆款產(chǎn)品之一。九安醫(yī)療表示,該公司通過iHealth試劑盒一目了然的包裝設(shè)計(jì),使其在同類產(chǎn)品中脫穎而出并在美國媒體報(bào)道中頻頻亮相,大幅提高了品牌影響力。目前,九安醫(yī)療的試劑盒產(chǎn)品銷售目前主要是面向零售客戶以及商業(yè)客戶。
其新冠檢測(cè)產(chǎn)品能夠在美國銷售并且取得好成績,主要?dú)w功于其美國子公司iHealth Inc.。
據(jù)了解,iHealth Inc.成立于2015年,具有濃厚的零售基因,該公司是九安醫(yī)療與小米公司在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作而設(shè)立的公司,小米投資持有iHealth Inc.20%股權(quán),九安醫(yī)療持股70.06%。iHealth是九安醫(yī)療涉足移動(dòng)醫(yī)療的開端,也是其由傳統(tǒng)代工模式向自有名牌轉(zhuǎn)型的標(biāo)志。成立iHealth后,九安醫(yī)療瞄準(zhǔn)新零售平臺(tái),在美國亞馬遜平臺(tái)和其他渠道不斷推出iHealth品牌的極致性價(jià)比家用器械產(chǎn)品,涉及血壓、血糖、體重、血氧、運(yùn)動(dòng)等產(chǎn)品。2020年2月,九安醫(yī)療董事長劉毅在接受媒體采訪時(shí)表示,希望成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的蘋果,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的小米。
九安醫(yī)療對(duì)零售業(yè)務(wù)頗有熱情。九安醫(yī)療表示,在新零售平臺(tái)推出極致性價(jià)比的爆款產(chǎn)品是公司的核心戰(zhàn)略,并且積極布局。該公司的新零售業(yè)務(wù)主要是小米專賣店和小米授權(quán)店,九安醫(yī)療原有14家小米店,后增到18家,并且該公司在今年年初還設(shè)立了棗莊九鵬汽車銷售服務(wù)有限公司從事新能源汽車整車銷售。
另外,在對(duì)政府業(yè)務(wù)中,九安醫(yī)療無中間商賺差價(jià),可以享受來源于全產(chǎn)業(yè)鏈,包括研發(fā)、認(rèn)證、生產(chǎn)、品牌及銷售等方面的附加值。
與國外同行公司相比,由于受疫情影響,海外原材料及人工短缺,產(chǎn)能相對(duì)不足;而國內(nèi)同行在2021年則主要從事試劑盒產(chǎn)品的研發(fā)、制造,為境外大型醫(yī)療公司代工,如東方生物貼牌西門子。
九安醫(yī)療的產(chǎn)品是在國內(nèi)生產(chǎn),以自主品牌(iHealth)在美國銷售。在生產(chǎn)制造方面由上市公司及其子公司統(tǒng)一對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行管理并負(fù)責(zé)籌劃生產(chǎn)相關(guān)事項(xiàng); 并且iHealth品牌由其美國子公司進(jìn)行統(tǒng)一管理,自持認(rèn)證,擁有自己的商業(yè)渠道,并直接在美國以自主品牌通過子公司網(wǎng)站及亞馬遜美國進(jìn)行 to C 端的銷售,同時(shí)承接 to B 端的商業(yè)訂單、政府訂單,形成了從生產(chǎn)制造到自主品牌銷售的完整價(jià)值鏈條,而非單一依靠生產(chǎn)制造出口銷售給品牌方賺取制造利潤或只賺取品牌溢價(jià)。
第三,在國際化方面九安醫(yī)療也早有準(zhǔn)備。從其發(fā)家歷史來看,九安醫(yī)療自2000左右就開始布局國際化。2013年其iHealth產(chǎn)品海外銷售額達(dá)到1000萬美元,占其營收的15%,至2020年,九安醫(yī)療的國內(nèi)國外業(yè)務(wù)比例分別是44%和59%。九安醫(yī)療表示,在國際化的發(fā)展過程中,九安醫(yī)療在IVD 領(lǐng)域及FDA 申請(qǐng)方面積累的一定的經(jīng)驗(yàn)。并且其美國子公司的地緣優(yōu)勢(shì)也起到了重要作用。并且九安醫(yī)療進(jìn)入北美市場時(shí),來自中國競爭者數(shù)量相比歐洲市場要少,讓九安醫(yī)療的產(chǎn)品能夠在北美市場享受一定準(zhǔn)入溢價(jià)。
也得益于以上多方面因素,讓九安醫(yī)療的試劑盒產(chǎn)品能夠保持較高的毛利率。據(jù)其披露的數(shù)據(jù)顯示,2022年第一季度毛利率卻高于上述國內(nèi)外企業(yè),達(dá)到81.6%,2021年毛利率為63.47%。


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表源自:九安醫(yī)療:關(guān)于深圳證券交易所對(duì)公司2021年年報(bào)問詢函的回復(fù)公告

九安醫(yī)療能夠在這場競爭中脫穎而出,也可謂是其爆品戰(zhàn)略和零售思維的一次勝利。新冠檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品既不是資本密集型、也不是技術(shù)密集型產(chǎn)品,而是勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品,是消費(fèi)屬性頗強(qiáng)的健康產(chǎn)品,在特殊時(shí)期,當(dāng)企業(yè)拿到市場入場券之后,考驗(yàn)的就是它在一個(gè)市場的品牌力和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定能力。
從市場給出的反饋來看,即使九安醫(yī)療明確表示,美國未來疫情的發(fā)展具有較強(qiáng)的不確定性和不可預(yù)見性;公司未來業(yè)績水平和盈利能力是否能夠繼續(xù)保持高速增長存在一定的不確定性。但市場對(duì)其的追捧已經(jīng)助力它的股價(jià)再次起飛。
02 九安的“爆款”可持續(xù)嗎?
九安醫(yī)療會(huì)是曇花一現(xiàn)嗎?
事實(shí)上,問詢函的第二個(gè)問題可以說是直擊九安痛點(diǎn),“2021年度、2022年第一季度的業(yè)績水平和盈利能力是否具有可持續(xù)性?”
從九安醫(yī)療所披露的信息來看,2021年以來的超高業(yè)績與盈利能力延續(xù)到下半年,甚至延續(xù)2022一整年或許還是可以預(yù)見的,但是不可否認(rèn)的是,新冠疫情的大爆發(fā)只是偶然,市場也會(huì)有越來越多的競爭者涌入,九安醫(yī)療的市場先機(jī)將持續(xù)到何時(shí)確實(shí)是個(gè)未知數(shù)。
此時(shí),對(duì)九安醫(yī)療的考驗(yàn)就是能否將新冠檢測(cè)試劑盒大賣帶來的業(yè)績紅利轉(zhuǎn)變?yōu)榭沙掷m(xù)發(fā)展的“本錢”。九安醫(yī)療在回復(fù)公告中這樣描述自己的戰(zhàn)略:
未來這部分現(xiàn)金資產(chǎn)以及其保值增值帶來的收益,可以為公司兩大核心戰(zhàn)略即爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略和加速推進(jìn)糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式在中國和美國的落地戰(zhàn)略的加速實(shí)施提供了有力的資金支持。
其中爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略一是繼續(xù)發(fā)揮iHealth在美國市場的品牌影響力,二則是選擇準(zhǔn)入要求高的國家申請(qǐng)注冊(cè)。加速在中美兩地推廣糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式則是落地這一模式,并且在國內(nèi)開設(shè)“共同照護(hù)”中心。
簡單來說,九安醫(yī)療未來的發(fā)展戰(zhàn)略主要為兩方面,一是繼續(xù)打造爆款,吃疫情“紅利”;二是在中美兩地打造糖尿病領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。
前者顯然具有極大的不確定性,因?yàn)殡S著新冠疫苗和新冠治療藥物的逐步上市,再加上美國FDA對(duì)于新冠抗原檢測(cè)試劑盒的緊急使用授權(quán)(EUA)也在持續(xù)進(jìn)行,也就是說競爭者將會(huì)越來越多,美國市場究竟還有多少存量,美國疫情又將會(huì)持續(xù)多久,都無法預(yù)測(cè)。
而對(duì)于后者,九安醫(yī)療在回復(fù)公告中將風(fēng)險(xiǎn)描述為“市場競爭環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)”。
此前九安醫(yī)療的2021年年報(bào)中披露,其糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式已在中國46個(gè)城市、191家醫(yī)院落地;在美國,醫(yī)保已經(jīng)明確了“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”服務(wù)的付費(fèi)方式,美國子公司已通過“O+O”新模式,在慢病管理領(lǐng)域與四十多家診所進(jìn)行合作。
其年報(bào)還指出,九安醫(yī)療已經(jīng)通過糖尿病管理切入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場多年,電子血壓儀、心電儀等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品也已經(jīng)深耕糖尿病市場多年,在此期間積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。
但在2021年,九安醫(yī)療的iHealth系列產(chǎn)品(主要為新冠抗原檢測(cè)相關(guān)產(chǎn)品)銷售額18.6億元,占營收比77.59%,也就是說其他業(yè)務(wù)收入僅占比不到30%。
疑問也在此時(shí)產(chǎn)生:在這樣的業(yè)績比例下,2022年一季度會(huì)是“爆款”新冠抗原檢測(cè)試劑盒的銷售峰值嗎?九安醫(yī)療是否會(huì)誕生下一個(gè)同樣重磅的“爆款”?現(xiàn)在的業(yè)績是否能持續(xù)到下一個(gè)爆款的誕生?
正如九安醫(yī)療在回復(fù)公告中所述,糖尿病市場及慢性病市場患者基數(shù)足夠大,市場足夠大,目前尚未形成行業(yè)競爭的格局,但眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在其中角逐。而與小米的合作或許也增添了九安醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)巨頭們競爭的底氣。

本文相關(guān)內(nèi)容源自九安醫(yī)療:關(guān)于深圳證券交易所對(duì)公司2021年年報(bào)問詢函的回復(fù)公告

文章來源:E藥經(jīng)理人