身背深交所問詢函“消停”了40天的九安醫(yī)療，今天早間再度起飛。在公告了一份長達(dá)65頁的問詢函回復(fù)后，盤中重獲漲停。賣血壓計起家的九安醫(yī)療的“逆襲”故事，經(jīng)此一役，再次開啟了新的篇章？過于亮眼的業(yè)績，一直是二級市場對九安醫(yī)療抱有隱憂的根源。據(jù)其2021年報及一季報顯示，九安醫(yī)療2021年和今年一季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤9.09億元和143.12億元，同比增長率高達(dá)274.96%和37527.35%。從目前A股超400家公布的1季度凈利潤來看，九安醫(yī)療是當(dāng)之無愧最賺錢的公司，相當(dāng)于相當(dāng)于“海馬組合”，邁瑞、藥明、恒瑞、愛爾眼科四家公司Q1利潤之和的兩倍多。其如此令人矚目、讓人眼紅的業(yè)績的真實度如何、其高毛利率是如何實現(xiàn)的、九安醫(yī)療的好日子能持續(xù)多久？5月12日，九安醫(yī)療收到年報問詢函，被問及14個方面的問題。問詢函的核心無外乎圍繞著：為什么九安醫(yī)療能在醫(yī)藥企業(yè)渴望已久的美國大市場贏得商業(yè)競爭，并獲得大筆訂單，且保持較高的毛利率？自深交所問詢函發(fā)出后，二級市場對九安醫(yī)療似乎也冷靜了下來?！笆欠翊嬖跇I(yè)績造假、收益即將開始下滑”的疑問頻出，九安醫(yī)療的好日子結(jié)束了嗎？經(jīng)過40天的醞釀，九安醫(yī)療昨日一一回復(fù)深交所的問詢，為投資者吃了定心丸的同時，其股價也再次起飛。6月22日早間，九安醫(yī)療封上漲停板，報65.42元/股。對于外界最關(guān)心的“公司試劑盒產(chǎn)品毛利率水平較高的原因及商業(yè)合理性”，九安醫(yī)療將其歸于北美市場的準(zhǔn)入溢價和公司iHealth品牌溢價優(yōu)勢。2021年11月，九安醫(yī)療美國子公司的新冠抗原家用自測 OTC 試劑盒獲得FDA EUA 授權(quán)，當(dāng)年12月就遇到市場需求爆發(fā)。當(dāng)時由于美國本土制造提產(chǎn)速度不及預(yù)期，相當(dāng)長時間內(nèi)檢測試劑呈短缺狀態(tài)，這讓在美國深耕多年的九安醫(yī)療抓住了這次發(fā)展機(jī)會。但是抓住“天時”之利的并非九安醫(yī)療一家，在檢測試劑盒領(lǐng)域，九安醫(yī)療并不乏競爭對手。九安醫(yī)療雖然是第一家以中國工廠制造拿到美國 FDA EUA 授權(quán)的公司，但卻是第九家獲得家用自測試劑盒產(chǎn)品授權(quán)的公司，其產(chǎn)品要與羅氏、雅培、西門子、碧迪醫(yī)療等全球知名品牌醫(yī)療公司競爭。在與上述友商的競爭中，九安醫(yī)療獲取了美國聯(lián)邦政府采購訂單中第一個5 億人份試劑盒采購合同中70%左右的份額(3.54 億人份)。2022 年第一季度，直接銷售給聯(lián)邦政府的銷售收入占銷售總額的一半以上。在國內(nèi)市場，九安醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)品尚未獲批，若上市還要與東方生物、熱景生物、圣湘生物等一眾IVD公司競爭。在與一眾大廠battle的過程中，為什么會是名不見經(jīng)傳的九安醫(yī)療？在這份監(jiān)管機(jī)構(gòu)的回復(fù)中，九安醫(yī)療進(jìn)行了一番自我剖析。一方面是，多年以來零售業(yè)務(wù)的積累，以及對消費者的需求和喜好的了解。新冠檢測產(chǎn)品只是其打造的爆款產(chǎn)品之一。九安醫(yī)療表示，該公司通過iHealth試劑盒一目了然的包裝設(shè)計，使其在同類產(chǎn)品中脫穎而出并在美國媒體報道中頻頻亮相，大幅提高了品牌影響力。目前，九安醫(yī)療的試劑盒產(chǎn)品銷售目前主要是面向零售客戶以及商業(yè)客戶。其新冠檢測產(chǎn)品能夠在美國銷售并且取得好成績，主要歸功于其美國子公司iHealth Inc.。據(jù)了解，iHealth Inc.成立于2015年，具有濃厚的零售基因，該公司是九安醫(yī)療與小米公司在移動醫(yī)療領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作而設(shè)立的公司，小米投資持有iHealth Inc.20%股權(quán)，九安醫(yī)療持股70.06%。iHealth是九安醫(yī)療涉足移動醫(yī)療的開端，也是其由傳統(tǒng)代工模式向自有名牌轉(zhuǎn)型的標(biāo)志。成立iHealth后，九安醫(yī)療瞄準(zhǔn)新零售平臺，在美國亞馬遜平臺和其他渠道不斷推出iHealth品牌的極致性價比家用器械產(chǎn)品，涉及血壓、血糖、體重、血氧、運動等產(chǎn)品。2020年2月，九安醫(yī)療董事長劉毅在接受媒體采訪時表示，希望成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的蘋果，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的小米。九安醫(yī)療對零售業(yè)務(wù)頗有熱情。九安醫(yī)療表示，在新零售平臺推出極致性價比的爆款產(chǎn)品是公司的核心戰(zhàn)略，并且積極布局。該公司的新零售業(yè)務(wù)主要是小米專賣店和小米授權(quán)店，九安醫(yī)療原有14家小米店，后增到18家，并且該公司在今年年初還設(shè)立了棗莊九鵬汽車銷售服務(wù)有限公司從事新能源汽車整車銷售。另外，在對政府業(yè)務(wù)中，九安醫(yī)療無中間商賺差價，可以享受來源于全產(chǎn)業(yè)鏈，包括研發(fā)、認(rèn)證、生產(chǎn)、品牌及銷售等方面的附加值。與國外同行公司相比，由于受疫情影響，海外原材料及人工短缺，產(chǎn)能相對不足；而國內(nèi)同行在2021年則主要從事試劑盒產(chǎn)品的研發(fā)、制造，為境外大型醫(yī)療公司代工，如東方生物貼牌西門子。九安醫(yī)療的產(chǎn)品是在國內(nèi)生產(chǎn)，以自主品牌（iHealth）在美國銷售。在生產(chǎn)制造方面由上市公司及其子公司統(tǒng)一對供應(yīng)鏈進(jìn)行管理并負(fù)責(zé)籌劃生產(chǎn)相關(guān)事項; 并且iHealth品牌由其美國子公司進(jìn)行統(tǒng)一管理，自持認(rèn)證，擁有自己的商業(yè)渠道，并直接在美國以自主品牌通過子公司網(wǎng)站及亞馬遜美國進(jìn)行 to C 端的銷售，同時承接 to B 端的商業(yè)訂單、政府訂單，形成了從生產(chǎn)制造到自主品牌銷售的完整價值鏈條，而非單一依靠生產(chǎn)制造出口銷售給品牌方賺取制造利潤或只賺取品牌溢價。第三，在國際化方面九安醫(yī)療也早有準(zhǔn)備。從其發(fā)家歷史來看，九安醫(yī)療自2000左右就開始布局國際化。2013年其iHealth產(chǎn)品海外銷售額達(dá)到1000萬美元，占其營收的15%，至2020年，九安醫(yī)療的國內(nèi)國外業(yè)務(wù)比例分別是44%和59%。九安醫(yī)療表示，在國際化的發(fā)展過程中，九安醫(yī)療在IVD 領(lǐng)域及FDA 申請方面積累的一定的經(jīng)驗。并且其美國子公司的地緣優(yōu)勢也起到了重要作用。并且九安醫(yī)療進(jìn)入北美市場時，來自中國競爭者數(shù)量相比歐洲市場要少，讓九安醫(yī)療的產(chǎn)品能夠在北美市場享受一定準(zhǔn)入溢價。也得益于以上多方面因素，讓九安醫(yī)療的試劑盒產(chǎn)品能夠保持較高的毛利率。據(jù)其披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度毛利率卻高于上述國內(nèi)外企業(yè)，達(dá)到81.6%，2021年毛利率為63.47%。
表源自：九安醫(yī)療：關(guān)于深圳證券交易所對公司2021年年報問詢函的回復(fù)公告
九安醫(yī)療能夠在這場競爭中脫穎而出，也可謂是其爆品戰(zhàn)略和零售思維的一次勝利。新冠檢測試劑盒產(chǎn)品既不是資本密集型、也不是技術(shù)密集型產(chǎn)品，而是勞動力密集型產(chǎn)品，是消費屬性頗強(qiáng)的健康產(chǎn)品，在特殊時期，當(dāng)企業(yè)拿到市場入場券之后，考驗的就是它在一個市場的品牌力和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定能力。從市場給出的反饋來看，即使九安醫(yī)療明確表示，美國未來疫情的發(fā)展具有較強(qiáng)的不確定性和不可預(yù)見性；公司未來業(yè)績水平和盈利能力是否能夠繼續(xù)保持高速增長存在一定的不確定性。但市場對其的追捧已經(jīng)助力它的股價再次起飛。事實上，問詢函的第二個問題可以說是直擊九安痛點，“2021年度、2022年第一季度的業(yè)績水平和盈利能力是否具有可持續(xù)性？”從九安醫(yī)療所披露的信息來看，2021年以來的超高業(yè)績與盈利能力延續(xù)到下半年，甚至延續(xù)2022一整年或許還是可以預(yù)見的，但是不可否認(rèn)的是，新冠疫情的大爆發(fā)只是偶然，市場也會有越來越多的競爭者涌入，九安醫(yī)療的市場先機(jī)將持續(xù)到何時確實是個未知數(shù)。此時，對九安醫(yī)療的考驗就是能否將新冠檢測試劑盒大賣帶來的業(yè)績紅利轉(zhuǎn)變?yōu)榭沙掷m(xù)發(fā)展的“本錢”。九安醫(yī)療在回復(fù)公告中這樣描述自己的戰(zhàn)略：未來這部分現(xiàn)金資產(chǎn)以及其保值增值帶來的收益，可以為公司兩大核心戰(zhàn)略即爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略和加速推進(jìn)糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式在中國和美國的落地戰(zhàn)略的加速實施提供了有力的資金支持。其中爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略一是繼續(xù)發(fā)揮iHealth在美國市場的品牌影響力，二則是選擇準(zhǔn)入要求高的國家申請注冊。加速在中美兩地推廣糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式則是落地這一模式，并且在國內(nèi)開設(shè)“共同照護(hù)”中心。簡單來說，九安醫(yī)療未來的發(fā)展戰(zhàn)略主要為兩方面，一是繼續(xù)打造爆款，吃疫情“紅利”；二是在中美兩地打造糖尿病領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。前者顯然具有極大的不確定性，因為隨著新冠疫苗和新冠治療藥物的逐步上市，再加上美國FDA對于新冠抗原檢測試劑盒的緊急使用授權(quán)（EUA）也在持續(xù)進(jìn)行，也就是說競爭者將會越來越多，美國市場究竟還有多少存量，美國疫情又將會持續(xù)多久，都無法預(yù)測。而對于后者，九安醫(yī)療在回復(fù)公告中將風(fēng)險描述為“市場競爭環(huán)境變化的風(fēng)險”。此前九安醫(yī)療的2021年年報中披露，其糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式已在中國46個城市、191家醫(yī)院落地；在美國，醫(yī)保已經(jīng)明確了“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”服務(wù)的付費方式，美國子公司已通過“O+O”新模式，在慢病管理領(lǐng)域與四十多家診所進(jìn)行合作。其年報還指出，九安醫(yī)療已經(jīng)通過糖尿病管理切入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場多年，電子血壓儀、心電儀等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品也已經(jīng)深耕糖尿病市場多年，在此期間積累了豐富經(jīng)驗。但在2021年，九安醫(yī)療的iHealth系列產(chǎn)品（主要為新冠抗原檢測相關(guān)產(chǎn)品）銷售額18.6億元，占營收比77.59%，也就是說其他業(yè)務(wù)收入僅占比不到30%。疑問也在此時產(chǎn)生：在這樣的業(yè)績比例下，2022年一季度會是“爆款”新冠抗原檢測試劑盒的銷售峰值嗎？九安醫(yī)療是否會誕生下一個同樣重磅的“爆款”？現(xiàn)在的業(yè)績是否能持續(xù)到下一個爆款的誕生？正如九安醫(yī)療在回復(fù)公告中所述，糖尿病市場及慢性病市場患者基數(shù)足夠大，市場足夠大，目前尚未形成行業(yè)競爭的格局，但眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在其中角逐。而與小米的合作或許也增添了九安醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)巨頭們競爭的底氣。
本文相關(guān)內(nèi)容源自九安醫(yī)療：關(guān)于深圳證券交易所對公司2021年年報問詢函的回復(fù)公告
文章來源：E藥經(jīng)理人
