生物科技大時代，時間的朋友高瓴資本始終沒有缺席。其既有令人羨慕的高光時刻，也有不愿回首的往事。
嘉和生物，或許是高瓴踩的最大的“坑”之一。這家被高瓴寄予厚望的公司，2020年10月上市至今，股價跌幅超過90%，堪稱慘烈。
原因無他，在成立之初，嘉和生物便是為追逐“Fast Follow”時代紅利而來。只不過，令它措手不及的是，在醫(yī)保局的鐵拳之下，市場風格轉換，藥企的跟隨策略突然就不香了。
高瓴并沒有放棄嘉和生物。6月24日，嘉和生物宣布，已與艾博生物簽訂合作開發(fā)協(xié)議，雙方將共同開發(fā)具有全球創(chuàng)新性的mRNA產品及相關腫瘤藥物。
無獨有偶，艾博生物也是高瓴的重倉公司之一。很顯然，Fast follow策略失利后，高瓴開始自救，一場投資標的池里的資源整合開始了。
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促成兩家被投公司合作，
高瓴的自救
高瓴是中國最頂尖的投資機構之一，尤其看重醫(yī)藥行業(yè)，嘉和生物便是其重點布局的醫(yī)藥標的之一。 在嘉和生物IPO的過程中，高瓴就極為看好公司的前景，不僅強勢站臺，而且還重資持有嘉和生物35.59%的股份，成為第一大股東。 之所以高瓴如此看好嘉和生物，核心在于嘉和生物打造了強大的“fast follow”管線。這在當時的年代，還屬于“熱門物種”。 如下圖所示，嘉和生物旗下管線廣泛覆蓋各熱門靶點。截至2021年末，嘉和生物共擁有15個產品管線，涉及PD-1、HER2、CDK4/6、CD20等熱門靶點的跟隨產品。 嘉和生物的管線雖豐富，但大部分都還沒有獲批上市。在醫(yī)?？刭M的大趨勢下，慢了一拍的跟隨產品，已經不香了。 也正因此，這個曾被高瓴極為看重的“親兒子”，上市即高點，股價一路下跌，一度跌至2.9港元/股，僅為首日開盤價的10%。 這樣的股價表現顯然難以獲得高瓴的認可，改變已經勢在必行。今年4月18日，嘉和生物創(chuàng)始人周新華黯然下臺，這似乎預示著高瓴徹底改變公司的決心。 6月24日，嘉和生物宣布，已與艾博生物簽訂合作開發(fā)協(xié)議，雙方將共同開發(fā)具有全球創(chuàng)新性的mRNA產品及相關腫瘤藥物。 新冠疫情爆發(fā)后，mRNA疫苗成為歐美國家的首選疫苗，這也讓mRNA藥物正式進入大眾視野。見識過mRNA疫苗給輝瑞和莫納德帶來的巨額收益后，mRNA藥物迅速成為資本市場關注的熱點。而在國內所有布局mRNA業(yè)務的公司中，艾博生物無疑是投資者最為關注的公司之一。 整個2021年中，艾博生物共完成三輪融資，總融資額突破11億美元，其中C輪融資更是獲得驚人的7億美元，成為2021年生物醫(yī)藥行業(yè)的單輪融資王。而在艾博生物的整個融資過程中，高瓴始終是主要投資者之一。 從這個角度來說，高瓴作為嘉和生物和艾博生物的共同投資者，盡管嘉和生物此前并沒有布局mRNA相關產品，但兩家公司達成合作一點也不讓人意外。 / 02 / 股價高開低走背后， mRNA藥物尚處早期 這次合作，似乎讓人看到了曙光。今日（6月27日）開盤后，嘉和生物股價出現大幅攀升，一度大漲至40%。 但讓人意外的是，股價沖高后開始出現快速回落。截至今日收盤，嘉和生物的單日漲幅僅為3.54%。 這意味著，投資者出現了巨大的意見分歧，此次合作并不足以吸引投資者們的一致看多。究竟這一充滿想象力的操作，為何沒有打動投資者呢？ 投資者出現如此大的分歧，究其原因在于mRNA技術充滿了不確定性。 縱觀藥物發(fā)展史，mRNA藥物依然僅處于發(fā)展早期階段，如果不是新冠疫情的突然來襲，或許mRNA技術想要成功產業(yè)化落地依然需要很長的時間。這種情況下，我們將mRNA疫苗看成是一個被疫情所催熟的賽道也并不為過。 除了應用于疫苗場景，mRNA技術還可以用來進行免疫治療，產生抗體或細胞因子，從而實現對抗原的消除。但想要達到治療目的，就需要產生足夠多的蛋白質，這對于mRNA藥物來說是最大的挑戰(zhàn)。 無論是研發(fā)的基礎平臺，還是藥物的遞送系統(tǒng)，mRNA藥物都與傳統(tǒng)化學藥物和生物制劑有著明顯的差異，因此，目前業(yè)界對于mRNA藥物的研發(fā)仍處于初級階段。 縱觀全球，尚無任何一款產品進入臨床3期，進展較快的BioNtech、Moderna、CureVac的mRNA藥物管線也均處于臨床2期之中。 可以說，目前mRNA技術在醫(yī)藥領域的主要應用場景依然在于疫苗環(huán)節(jié)，而在藥物市場，mRNA技術只能是藥企的一個遠期布局。 聚焦本次合作，嘉和生物與艾博生物之間已經確定了研發(fā)的方向是治療腫瘤的mRNA藥物，同時，艾博生物已經將核心的mRNA疫苗管線授予沃森生物，因此對于嘉和生物而言，這一次合作充其量只是PPT管線，沒有激發(fā)想象力的做法無法獲得投資者認可，自然也在情理之中。 / 03 / PPT管線時代一去不復返， 國內生物科技行業(yè)重新起航 過去一年，生物制藥行業(yè)迎來寒冬，上市公司的融資變得更加困難。這種情況下，投資者對于生物制藥公司的擔心，從此前的研發(fā)潛力變?yōu)槿缃竦摹白儸F”能力，也就是快速渡過臨床階段的執(zhí)行能力和全面營銷的商業(yè)化能力。 2019年-2021年，嘉和生物分別虧掉了5.22億元、30.27億元和8.65億元，這實則是眾多繁雜臨床管線所帶來的弊端。 對于投資者而言，目前嘉和生物最重要的，就是向市場證明自己，在快速跟隨策略失敗后，依然還有能力更進一步。 對于醫(yī)藥公司而言，管線的成功與失敗往往在一瞬之間，如果不能及早將管線成功推出進行商業(yè)化，那么對于投資者來說這實則就是風險。 尤其是在資本市場陷于悲觀的時候，過多的管線布局可能并不是優(yōu)勢，反而會加速資金的消耗。 在很多美國Biotech公司中，市場逆境時砍掉多余的研發(fā)管線是很常規(guī)的一件事情，如Gemini、Bluebird、Athenex等初創(chuàng)型的生物公司，都在今年選擇砍管線、裁員的方式來應對風險，國內的三葉草生物也放棄了除新冠疫苗外的所有管線。 這種情況下，市場的投資邏輯已經從過去誰的布局大，轉變的更接地氣，即誰能真正實現過去的承諾。因此，嘉和生物需要的不是宏偉布局，而是詳細的臨床執(zhí)行與商業(yè)化推進。 嘉和生物股價的異動充分說明，中國資本市場中的醫(yī)藥投資已經變得更加務實。在風口上飛久了的生物制藥公司，是時候該落地了。 文章來源：氨基觀察
