“報復(fù)性”IPO正在開啟。
就在6月27日到7月3日的一周里，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新增受理企業(yè)達到了創(chuàng)記錄的126家，且有5家企業(yè)成功過會：一下噴涌的IPO熱潮，給已經(jīng)疲軟了一段時間的二級市場帶來了積極信號。
動脈網(wǎng)梳理后發(fā)現(xiàn)，這一周里，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板共計受理了15家醫(yī)療大健康企業(yè)，處在歷史高位。港交所方面，也有5家醫(yī)療大健康企業(yè)遞交招股書。
要知道，科創(chuàng)板在今年的1-5月，只受理了世和基因1家醫(yī)療大健康企業(yè)。但在6月，則一口氣受理了14家，其中有8家企業(yè)是在上周受理的?？梢姡t(yī)療大健康企業(yè)們的IPO進程已處在集體加速期。
除了二級市場正在回暖外，一級市場也開始火爆起來。6月29日，取消通信行程卡“星號”標記的通知在工業(yè)和信息化部官方網(wǎng)站發(fā)布后，VC/PE圈瞬間沸騰。一位坐標在上海的一線投資人李林霖（化名）忍不住向動脈網(wǎng)打趣道，“下半年將報復(fù)性看項目，報復(fù)性盡調(diào)，and報復(fù)性打錢。”
毫無疑問，醫(yī)療大健康行業(yè)的市場熱情正在被重新點燃。
每天都有醫(yī)療企業(yè)沖刺上市，6月報復(fù)性IPO背后的考量是什么？
數(shù)據(jù)從來不會騙人。
整個6月，醫(yī)療大健康行業(yè)的IPO正在回暖。根據(jù)動脈網(wǎng)的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、港交所已受理與遞交招股書的企業(yè)數(shù)為29家，超過了前五個月之和的一半，平均每天都有一家醫(yī)療大健康企業(yè)沖刺上市。
從各個細分賽道的分布上來看，6月沖刺IPO的生物醫(yī)藥企業(yè)有24家，醫(yī)療器械企業(yè)有4家，醫(yī)療服務(wù)企業(yè)僅1家。
在這些企業(yè)中，不乏智翔金泰、必貝特、愛美客等估值上百億，甚至上千億的“重量級選手”：募資規(guī)模上，智翔金泰擬募資39.8億，超其公司總資產(chǎn)3.97倍；必貝特計劃募資20億元；愛美客募資數(shù)額還未定，但在A股上市時，原定募資19.35億元，最終實際募集資金34.35億元，超募達78%。
“行業(yè)的信心一下就回來了?！贬t(yī)藥行業(yè)投資人李明哲（化名）告訴動脈網(wǎng)，其所在機構(gòu)近期正在積極推動被投企業(yè)沖刺IPO，“現(xiàn)在是一個好的時間節(jié)點，要抓住這個窗口期?！?/span>
在李明哲看來，當下IPO轉(zhuǎn)熱的原因有三。
一是市場經(jīng)歷一波下行期后，隨著一系列利好信息的釋放，市場信心正被重塑。2021年下半年A股醫(yī)藥企業(yè)上市首月破發(fā)率太高，加上今年上半年疫情的反復(fù)，眾多企業(yè)缺乏信心，于是在2022年上半年暫緩IPO。
“去年醫(yī)藥企業(yè)IPO破發(fā)太頻繁了，我們就建議后續(xù)的被投企業(yè)們多觀望觀望，哪怕它們已經(jīng)通過了交易所的聆訊環(huán)節(jié)?！贬t(yī)藥行業(yè)投資人李明哲表示，估值倒掛既影響投資回報，也影響企業(yè)的融資能力和市場認同感。“如果一家醫(yī)藥企業(yè)IPO三個月后，市值只有上市時的一半，市場會如何看待這家企業(yè)的價值？質(zhì)疑聲一定是漫天飛的，這會給研發(fā)型企業(yè)帶來很多不必要的困擾。”
二是自科創(chuàng)板提高醫(yī)藥企業(yè)的上市要求后，IPO的門檻也在變得越來越高。
三是研發(fā)型的生物醫(yī)藥企業(yè)急缺現(xiàn)金流。在暫緩半年的IPO進程后，以研發(fā)驅(qū)動的生物醫(yī)藥企業(yè)普遍沒有營收，或營收微薄，處于虧損狀態(tài)，賬上的現(xiàn)金流大多只能支撐6個月到9個月。以必貝特為例，招股書顯示其2019年、2020年、2021年扣非后凈虧損分別為3064萬元、6489萬元、1.45億元，因此需要持續(xù)融資以推動研發(fā)和臨床進展。
另外，在轉(zhuǎn)向7月后，港股或A股企業(yè)須披露相應(yīng)時間內(nèi)的財報，即要加上今年上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)，而在6月則只需將財務(wù)數(shù)據(jù)截止到2021年12月31日止。因此醫(yī)藥企業(yè)密集遞交招股書，也有趕財報有效期的考慮，從而省時省力。
可以看到，在一系列因素的作用下，醫(yī)藥行業(yè)已有走出寒冬的跡象。而二級市場的冷暖，往往也會影響到一級市場的水溫。
順應(yīng)此情況，VC/PE們也開始報復(fù)性出差了。
VC/PE開始報復(fù)性看項目， 誰停下誰就會被市場淘汰
受上半年疫情反復(fù)的影響，北京上海的VC/PE們很難到線下去尋找和考察項目。而隨著通信行程卡“星號”標記的取消，漫長的居家辦公正式結(jié)束。
“上半年忙各種線上會，下半年就全國各地飛，報復(fù)性看項目。”投資人李林霖告訴動脈網(wǎng)，能夠自由通行后，研究市場、盡調(diào)看項目、匯報做決斷這些投資流程將繼續(xù)跑起來，甚至要比去年還忙。“誰停下誰就會被市場淘汰，好多項目盡管一直都在線上跟進，但線下還是都得走一走，聊一聊?！?/span>
因為對于VC/PE們來說，投資除了投賽道外，很大程度上也是投人。所以需要通過線下多次的交流與接觸，才能與項目創(chuàng)始團隊建立更好的關(guān)系和更深刻的認知。
當然，在李林霖看來，除了與潛在項目加深了解外，忙碌起來背后更迫切的需求是了解細分賽道最新的變化。“以我關(guān)注的消費醫(yī)療賽道為例，盡管我們機構(gòu)主投上游的技術(shù)和材料，但下游機構(gòu)和消費者需求的變化也是需要去摸清的。這些變化都會在接下來一段時間內(nèi)一定程度上影響到上游項目的市場開拓和商業(yè)決策，從而影響到企業(yè)估值?！?/span>
另外，于VC/PE們而言，線下還有一個更重要的任務(wù)是募資。在投資圈，LP作為VC/PE們的出資方，也需要對VC/PE近期的動態(tài)有所了解。不僅如此，當涉及一些私密性財務(wù)審計報告時，往往進行線下查閱會更為安全。
“當然還有一個重要的事情就是和大家互相打打氣?！崩盍至匦Φ?，無論是VC/PE，還是對醫(yī)療大健康企業(yè)，都有一些故事要分享。
畢竟于VC/PE而言，上半年無疑遭遇了不小挑戰(zhàn)。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)報告，今年第一季度受國際局勢影響，中企境內(nèi)外上市節(jié)奏有所減緩，已上市的中概股股價受挫，擬赴美上市企業(yè)進程延緩，中企境外上市表現(xiàn)處于歷史低谷，VC/PE支持的中企境外上市回報倍數(shù)下降至近十年來最低點。
而對于醫(yī)療大健康企業(yè)，也遇到了很多挫折。以上海為例，在上半年的疫情影響下，眾多醫(yī)療大健康企業(yè)經(jīng)歷了數(shù)月的停工停產(chǎn)，市場活動亦受到巨大影響。
“老朋友們見見面，大家的心態(tài)都會發(fā)生變化?！崩盍至乇硎?。
不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷完數(shù)月的居家辦公后，下半年VC/PE們將加快步伐，以彌補上半年的缺位，進而帶動醫(yī)療大健康行業(yè)一級市場的熱度回升。
三大細分賽道將受關(guān)注， 下半年需要擼起袖子全面開干
一二級市場回溫后，整個醫(yī)療大健康行業(yè)也感受了夏日的“暖意”。
一家融資已靠后的口腔健康企業(yè)創(chuàng)始人告訴動脈網(wǎng)，這兩天他收到了兩家主流VC的邀請，將進行一輪的溝通和了解?！拔覀儚娜ツ昴甑拙痛蛩汩_啟新一輪融資，但囿于上半年的特殊情況，就延后到現(xiàn)在，這也是一個融資的好時候。”
融資之外，市場拓展也是企業(yè)下半年計劃的重中之重。“我們將會考慮市場擴張，比如進行異地收并購，重點在深圳和廣州等華南地區(qū)。這是因為此次疫情華南地區(qū)沒有受很大的影響，所以多地運營能分散風險。”一家位于上海的連鎖醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的創(chuàng)始人表示，隨著信心的恢復(fù)，該企業(yè)將爭取把上半年的虧損全部賺回來。
除了企業(yè)們的積極布局外，對于投資機構(gòu)們來說，下半年又有哪些細分賽道會重點關(guān)注呢？在動脈網(wǎng)的多方調(diào)研中，VC/PE們普遍的共識主要在以下三大醫(yī)療健康細分領(lǐng)域。
一是合成生物、細胞治療、基因治療、核酸藥物等前沿生物技術(shù)賽道。這是在于，前沿技術(shù)往往一旦產(chǎn)業(yè)化路徑走通，往往具有巨大的市場爆發(fā)力，也能夠帶來很高的回報。但同時，其投資風險也更大，更考驗投資機構(gòu)們的專業(yè)水平和風險偏好接受度。
另外，政策的加持是促導(dǎo)前沿技術(shù)在資本市場火熱的重要催化劑。2021年11月，中共北京市委、北京市人民政府印發(fā)了《北京市“十四五”時期國際科技創(chuàng)新中心建設(shè)規(guī)劃》，目標推動新型抗體技術(shù)、基因編輯、新型細胞治療、干細胞與再生醫(yī)學等重點領(lǐng)域開展生物技術(shù)前沿技術(shù)研發(fā)。
以合成生物學為例，其的重要意義之一就是為碳中和大目標下提供了技術(shù)創(chuàng)新的解決方案。加之合成生物學通過高效改造細胞通路，在新藥研發(fā)、細胞工程和高端生物制造領(lǐng)域擁有廣闊的應(yīng)用前景。
再看基因治療領(lǐng)域，其正在演進的趨勢是逐步從罕見病向常見病的方向發(fā)展。這是因為隨著整個基因治療技術(shù)方面的成熟，特別是基因治療的載體技術(shù)的發(fā)展，在解決遞送中組組織和器官的靶向性，以及解決載體的安全性等方面將逐步取得突破。后續(xù)隨著治療成本的降低，則會讓更多的患者受益，也帶來更大市場。
二是在創(chuàng)新器械領(lǐng)域，心血管賽道仍是重點，而消費屬性的醫(yī)美、眼科會持續(xù)受到青睞。詳細來看，在心血管賽道，心室輔助裝置VAD、脈沖電場消融PFA、沖擊波球囊等新技術(shù)和產(chǎn)品會在一級市場持續(xù)受到關(guān)注，而醫(yī)美的熱度會聚集在上游的技術(shù)和材料端。
一位醫(yī)美行業(yè)資深投資人此前告訴動脈網(wǎng)，膠原蛋白和肉毒會是醫(yī)美行業(yè)下一個投資熱點。膠原蛋白技術(shù)在發(fā)展，將帶領(lǐng)注射填充逐步進入再生時代。肉毒素作為不可替代的品種，新拿證和基于生物工程的新型肉毒也是一個較為不錯的投資點。
再看眼科，該賽道的熱度除了技術(shù)更迭外，更重要的來自政策端的加持。今年年初，國家十四五全國眼健康規(guī)劃指出，強化眼科疾病需早發(fā)現(xiàn)早治療，青少年近視、老年人白內(nèi)障以及青年眼科疾患。值得注意的是，眼科賽道細分種類多，包括眼科OCT、角膜塑形鏡等各個類別，這些都有機會。
三是在數(shù)字健康領(lǐng)域，數(shù)字療法、保險科技將成熱點。數(shù)字療法（DTx）的火熱一是由于諸如FDA等監(jiān)管層的持續(xù)推動，二是數(shù)字療法的出現(xiàn)在提高醫(yī)療可及性方面具有不錯潛力。
盡管上半年一些保險科技企業(yè)遇到了不少挑戰(zhàn)，但多位投資人皆表示，下半年保險科技仍將是關(guān)注的重點，其與醫(yī)療大健康行業(yè)支付方的重要性有關(guān)。橫跨保險和醫(yī)療兩大行業(yè)的保險科技在市場上走出了一騎絕塵的姿態(tài)：銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，近5年，保險科技的細分領(lǐng)域健康險年化增長率為31.4%，市場規(guī)模翻倍增長。持續(xù)擴容的市場將帶來更大想象空間，從而推動保險科技企業(yè)持續(xù)融資。
“一二級市場的回暖，國際外部環(huán)境的影響減緩，以及疫情的控制，下半年醫(yī)藥行業(yè)的投融資活動和IPO將會變得更加頻繁。不出意外的話，整個行業(yè)定會迎來一個紅利時刻?！贬t(yī)藥行業(yè)投資人李明哲表示。
當動脈網(wǎng)問及接下來還要做什么準備時，李明哲回答：
“不要想太多，擼起袖子，全面開干！”
文章來源：動脈網(wǎng)
