2015年，名副其實的“民營醫(yī)院第一股”并不是愛爾眼科、通策醫(yī)療之流，而是恒康醫(yī)療。
2012-2015年，恒康醫(yī)療斥資40億瘋狂收購了近20家醫(yī)院資產，布局后不僅床位增至近萬張，公司市值也一度高達346億元。可惜好景不長，公司也為自己的激進付出了代價。根據財報，恒康醫(yī)療2017、2018、2019年的負債分別為59.06億元、59.01億元和47億元，債務纏身，2018-2021年持續(xù)虧損，陷入破產重整的危機。
新里程健康產業(yè)集團出資20億獲得恒康醫(yī)療25.3%的股權，成為控股股東，代表著恒康醫(yī)療重整完畢。
而新里程集團作為醫(yī)療服務業(yè)界資深玩家，曾并購弘慈醫(yī)療集團和華佑醫(yī)療，目前營收規(guī)模過百億，旗下有諸多優(yōu)質醫(yī)院資產。市場對于新里程能夠盤活恒康醫(yī)療，抱有很大的預期，同時也對未來新里程部分醫(yī)院資產注入恒康醫(yī)療，增添了一絲期待。
受重整完成的消息刺激，自6月23日以來恒康醫(yī)療的股價實現(xiàn)了翻倍式的漲幅，一時風光無兩。
風光背后，反饋一個殘酷的現(xiàn)實：民營醫(yī)院迎來倒閉潮。據相關數(shù)據統(tǒng)計顯示，2019年一年中，企業(yè)注銷關門的民營中小醫(yī)院進行多達347家，2020年之后，這個數(shù)字已經上升到685家。查詢企查查公開信息顯示：今年截至7月初，企業(yè)名稱與“醫(yī)院”相關的民營企業(yè)關聯(lián)破產重整案件達到46件，涉及醫(yī)院近30家。2021年全年，相關破產重整案件達到100件，同比增長25%。即便除去一家醫(yī)院關聯(lián)多個破產重整案件的情況，自2020年以來，破產重整的醫(yī)院數(shù)量也可能至少達到上百家。2020年，我國醫(yī)院總數(shù)超過3.5萬家，其中公立醫(yī)院11870家，占總數(shù)的34%；民營醫(yī)院為23524家，占總數(shù)的66%。盡管民營醫(yī)院數(shù)量近10年以超過12%的年復合增速增長，成為我國醫(yī)療體系重要的組成部分之一，但卻沒有根本性改變其窘境。
2021年北京市公立醫(yī)院總診療次數(shù)為1.33億人次，民營醫(yī)院僅為2527萬，后者不及前者的五分之一。《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒2021》顯示，全國2.35萬家非公立醫(yī)療機構，一年總計虧損1300億元，平均每家虧損高達553萬元。有業(yè)內人士指出：雖然目前民營醫(yī)院號稱有2.3萬家，但真正能抗住這輪寒冬的，按3年預計，可能有一半左右，發(fā)展較好的可能也就10~20%，真正做到優(yōu)秀的，可能僅有3~5%。為什么民營醫(yī)院們叫好不叫座？從幾個維度能夠窺見端倪。
自2020年新冠疫情以來，各地的民營醫(yī)院都面臨“開開關關”的狀態(tài)，收入不可避免的下滑。同時，不少一線城市的民營醫(yī)院6到7成的患者來自于全國各地，目前雖然疫情開始轉好，旅行受限仍然影響就診人數(shù)，就診量并未回到疫情前的水平。困難還來自于突擊式核酸任務，如有核酸檢測任務，民營醫(yī)療機構需要抽出一部分人去支援，導致民營醫(yī)院人手緊缺。在本輪醫(yī)改以前，國內環(huán)境處于一個“以藥養(yǎng)醫(yī)”的狀態(tài)，醫(yī)?；鸢鼣埩酸t(yī)院超過70%以上的支出，由于藥品和耗材有15%的加成并且醫(yī)保對醫(yī)院的費用支出不進行監(jiān)管，所以醫(yī)院不在意成本支出，成本越高，賺得越多。集采、DRGs/DIP嚴格實施落地，是部分民營醫(yī)院殺跌的核心力量。實際上，部分二級以下的民營醫(yī)院，藥品經營占了他們超過70%的利潤來源，藥品集采后，直接導致他們利潤的大量流失。還有一位民營醫(yī)院的院長介紹：醫(yī)院去年在醫(yī)保上虧得最多的是骨科，例如關節(jié)置換手術，DRGs支付改革后，大關節(jié)置換術的費用就降低了一半以上。“名醫(yī)+診療口碑&水平”，已經成為了民營醫(yī)院獲客的重要一部分。
4月份，浙江省人社廳官網發(fā)布的一則公示顯示，浙大口腔醫(yī)院擬聘用33人擔任口腔臨床醫(yī)師，而這33人全部具有口腔醫(yī)學博士學位，其中9人有臨床博士后經歷。相比之下，民營口腔診所的醫(yī)師學歷相形見絀。有業(yè)內人士提到：縣級民營醫(yī)院的員工有個特點，95%都是本地人，“一旦做得不好，公立醫(yī)院想要挖人就很容易。”民營醫(yī)院所面臨的困境遠遠不止這些，生存空間被極度壓縮。
2、從IPO、已上市醫(yī)院集團的審視：做對了什么？2020-2021年，不少的頭部民營醫(yī)院集團已經實現(xiàn)了登陸資本市場的目標，并且如三博腦科、阜抗醫(yī)療、樹蘭醫(yī)療等正準備沖關A股。
與一邊水深火熱“腰部以下”民營醫(yī)院相比，他們做對了什么？
明顯可以觀察到，大部分實現(xiàn)IPO的醫(yī)療服務公司均為?？七B鎖醫(yī)院。
疫情放大了綜合醫(yī)院盈利難度，?？苹ㄎ豢勺鳛閰⒖悸肪€。根據衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，綜合醫(yī)院2019年利潤率轉正為負，2020年疫情加大綜合醫(yī)院盈利難度，利潤率下滑至-10.46%。從單院來看，2020年由于疫情較多醫(yī)院凈利率皆下降。除了投資規(guī)模、管理難度要大于專科醫(yī)院外，綜合醫(yī)院的盈利能力、可復制性顯著弱于?？漆t(yī)院。民營醫(yī)院要想殺出重圍，具備差異化的定位相當重要，?？苹I(yè)化是一條可參考的路線，典型例子如亞心醫(yī)院、三博腦科、海吉亞等。發(fā)展策略決定出路。海吉亞醫(yī)療，便是瞄準了三線及其他城市占中國腫瘤醫(yī)院市場最大比例，公司擴張一般選擇三線甚至更落后的縣市，通過識別當?shù)貎?yōu)質醫(yī)療資源匱乏的特點，通過較好的品牌建設和醫(yī)療服務打造“頭部的腫瘤治療?？破放啤?，慢慢形成農村包圍城市的策略，打出了差異化。人才培養(yǎng)體系，亦很重要。三博腦科在創(chuàng)立初期就把建立醫(yī)教研一體化醫(yī)院作為發(fā)展目標，格外重視人才的培養(yǎng)。一直以來，三博不僅沒有人才短缺的問題，甚至有余力為其它醫(yī)院輸送人才，這在民營醫(yī)療體系中都十分罕見的。截止2021年9月，三博的神經外科擁有8個博導，18個碩導，這樣的學科規(guī)模完全可以和公立醫(yī)院相媲美。對于成功IPO的民營醫(yī)療連鎖品牌來說，上市不僅僅收獲資金，同時更加分的是品牌效應。
據開源證券調研，公立醫(yī)院醫(yī)生看重民營醫(yī)院的要素主要為：薪資及福利激勵、人才培養(yǎng)體系、實操機會、科研水平、晉升機制、可用資源(包括培訓、技術、設備等)。
訪談公立醫(yī)院的醫(yī)生，跳槽到民營并不是不可考慮，但都首選更大、知名度高的平臺，比如上市公司。
除了品牌外，上市公司對于員工的吸引還在于工資以外的潛在獲益，比如期權。2018年海吉亞醫(yī)療就推行了醫(yī)院合伙人計劃，并于單縣海吉亞率先落地員工持股計劃平臺，核心員工通過該平臺共持有單縣海吉亞18.44%股份。
截止2021年H1，海吉亞醫(yī)療主任醫(yī)師及副主任醫(yī)師共427人，較2020年底增加128人；錦欣生殖，則在2021上半年新引入4名知名專家。隨著大量腰部以下民營醫(yī)院出清后，上市民營醫(yī)院集團人力資源優(yōu)勢將不斷加強。
上市民營醫(yī)療集團獲益的層面，還有并購整合。
在港股上市、流動性較好的公司，如海吉亞、錦欣生殖，雖然兩者2021年期末現(xiàn)金分別只有7.07億、17.09億，但在港股可以通過定向配售快速募資，滿足上市公司并購的融資需求。
近兩年來，海吉亞分別收購了蘇州永鼎、賀州廣濟醫(yī)院，錦欣生殖則收購了深圳中山醫(yī)院，其中部分案例收購溢價并不高，充分展現(xiàn)了上市公司的優(yōu)勢。同時，上市民營集團與體外GP聯(lián)合的并購資金也迎來機遇，比如三星醫(yī)療體外的奧克斯開云投資關聯(lián)醫(yī)院超過30家，愛爾并購基金旗下?lián)碛嗅t(yī)院&門診數(shù)318家。
部分有潛質但遭遇資金困境的醫(yī)療資源，并購基金可低價收購，再進行盤活，最后裝入上市公司。
結語：這是最好的時代，這是最壞的時代，創(chuàng)新藥企需要熬過融資寒冬，而民營醫(yī)療集團則需要熬過疫情反復、資金鏈緊張等N重打擊，最終贏家通吃。
所謂的秘密贏家是誰，似乎已經呼之欲出了。
文章來源：瞪羚社
