01
“舊恒康醫(yī)療”死于盲目擴(kuò)張
恒康醫(yī)療成立于2001年，前身為甘肅獨(dú)一味生物制藥股份有限公司，2013年前公司主業(yè)為傳統(tǒng)藥品和保健品的制造和銷售，2013年“恒康醫(yī)療前掌門人”闕文彬于把醫(yī)療服務(wù)作為核心產(chǎn)業(yè)之一。
“成也蕭何，敗也蕭何”，恒康醫(yī)療的“至暗時(shí)刻”，禍起于原實(shí)控人的盲目擴(kuò)張。
2014年8月，恒康醫(yī)療通過定向增發(fā)募資26.49億收購及改造多家醫(yī)院，其中15.31億用于布局“大醫(yī)療”，其余7.78億補(bǔ)充流動(dòng)資金，3.4億償還銀行貸款。
2014年，恒康醫(yī)療接連高溢價(jià)收購了邛崍福利醫(yī)院、大連遼漁醫(yī)院、四川?；坩t(yī)藥有限責(zé)任公司、萍鄉(xiāng)市贛西醫(yī)院有限公司、瓦房店第三醫(yī)院等多家公司及醫(yī)院，2015年繼續(xù)收購了盱眙縣中醫(yī)院、杰傲湃思生物醫(yī)藥科技、盱眙恒山中醫(yī)醫(yī)院有限公司、廣安福源醫(yī)院有限責(zé)任公司等多家公司及醫(yī)院。
接連吞下數(shù)家醫(yī)院并沒有滿足恒康醫(yī)療的胃口，經(jīng)過2015年喘息后，大肆收購還在繼續(xù)。2016年，恒康醫(yī)療分兩次收購了崇州二醫(yī)院有限公司合計(jì)85%的股權(quán)。2017年，恒康醫(yī)療收購泗陽縣人民醫(yī)院、京福華采(臺(tái)州)資產(chǎn)管理中心(有限合伙)等公司。
除了國內(nèi)的收購?fù)猓憧滇t(yī)療也將跟隨當(dāng)年出海收購的熱潮，以16.9億元的高價(jià)收購了澳洲第二大醫(yī)療影像巨頭PRP公司。
這一系列并購短期取得了很好的成效，2014-2016年，恒康醫(yī)療業(yè)績(jī)端高速增長(zhǎng)，營(yíng)收從2014年的6.86億提升至2016年的11.82億，凈利潤(rùn)從2014年的2.57億提升至3.96億，勢(shì)頭一片大好。
2017年開始，大肆、高溢價(jià)外延并購弊端隨之展現(xiàn)。
經(jīng)歷一輪快速擴(kuò)張，2017年恒康醫(yī)療的商譽(yù)已經(jīng)從2013年的1.89億提升至35.29億，短期借款也從2013年的1.5億提升至2017年的27.87億，彼時(shí)公司的流動(dòng)負(fù)債已經(jīng)分別達(dá)到40.92億和18.14億。
2017年大量使用短期資必然導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用的高企，以至于公司2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)5.25億，而恒康醫(yī)療2017年的只有2.23億。
新里程二號(hào)人物CEO林楊林2021年在接受八點(diǎn)健聞采訪中提到：集團(tuán)有一套綜合的投后管理機(jī)制，及有專門的經(jīng)營(yíng)分析小組去解決旗下醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)問題。
同時(shí)舉了一個(gè)例子，2018年4月公司簽約收購山東兗礦新里程醫(yī)院，之后4個(gè)月內(nèi)公司在醫(yī)院內(nèi)成立了5個(gè)工作小組：院區(qū)重塑小組、供應(yīng)鏈提升小組、信息化提升小組、人才促進(jìn)小組和績(jī)效改革小組。
8月底正式交割時(shí)，5個(gè)小組已經(jīng)已經(jīng)將大量問題理順。交割后的第一個(gè)月，醫(yī)院就扭虧為盈；2018年9月-12月，醫(yī)院連續(xù)4個(gè)月產(chǎn)生實(shí)現(xiàn)收支結(jié)余；2019年全年，醫(yī)院有了千萬元級(jí)別的收支結(jié)余。2020年在疫情影響下，醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)情況較上年繼續(xù)提升。
新里程對(duì)于恒康醫(yī)療的戰(zhàn)略定位是“區(qū)域醫(yī)療中心+腫瘤醫(yī)院”，一方面旗下現(xiàn)有醫(yī)院要成為以綜合三級(jí)為基礎(chǔ)的區(qū)域醫(yī)療中心，另一方面新建院區(qū)或現(xiàn)有分院打造成為腫瘤?？漆t(yī)院。
結(jié)語：如果新里程能夠順利而有效的對(duì)恒康醫(yī)療進(jìn)行整合，那么預(yù)估恒康醫(yī)療的主力醫(yī)院資產(chǎn)能夠貢獻(xiàn)核心利潤(rùn)規(guī)模預(yù)估在1.5-2億左右，未來主要看點(diǎn)在于公司打造的特色腫瘤專科戰(zhàn)略，通過強(qiáng)化區(qū)域醫(yī)院中心品牌對(duì)其分院和?？瀑x能。
對(duì)于市場(chǎng)投資者而言，目前恒康醫(yī)療的業(yè)績(jī)是否完全釋放轉(zhuǎn)好仍有較大不確定性，更多的只能選擇相信新里程或者觀望為宜。
文章來源：瞪羚社
