以下文章來源于：醫(yī)藥投資部落
盡管新冠疫情仍未在全球消退，很多國家也仍在推行加強(qiáng)針注射，但就全球范圍而言，新冠疫苗行業(yè)正面臨需求下降的局面。
進(jìn)入到2022年，“新冠疫苗過?！钡穆曇魧矣许懫?，但是似乎從未引起市場足夠的重視，“星辰大?！迸c“進(jìn)軍國際市場”，仍然是新冠疫苗反復(fù)唱多的主題。
終于，有上市公司攤牌：認(rèn)栽了。
2022年7月24日，A股疫苗龍頭企業(yè)康泰生物發(fā)布2022年上半年業(yè)績預(yù)測公告，預(yù)計(jì)公司 2022 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.28億元，同比增長73.72%，但是預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤，較去年同期下降70.29-61.37%。
增收不增利的背后，是對新冠疫苗資產(chǎn)的大額計(jì)提與研發(fā)支出費(fèi)用化。
康泰生物表示，二季度以來，國內(nèi)外新冠疫苗接種環(huán)境發(fā)生較大變化，新冠疫苗需求量下降較快，公司新冠疫苗銷量快速下滑。
同時，公司新冠滅活疫苗仍處于海外Ⅲ期臨床階段，因俄烏戰(zhàn)爭的影響導(dǎo)致在烏克蘭Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)揭盲延后，后續(xù)銷售具有較大不確定性。
鑒于以上原因，公司對存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)庫存商品、原輔料、自制半成品及截至2022年3月末的新冠疫苗開發(fā)支出計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4.14億元；此外，對二季度發(fā)生的新冠滅活疫苗研發(fā)支出費(fèi)用化處理，金額為1.40億元；合計(jì)減少利潤總額5.54億元。
康泰生物的新冠滅活疫苗，是國內(nèi)第六款獲批上市（緊急使用）的新冠病毒疫苗，排在國藥中生(2款滅活疫苗)、科興中維(1款滅活疫苗)、康希諾生物(1款腺病毒載體疫苗)、智飛生物(1款重組蛋白疫苗)之后。
早在2020年2月、新冠疫情暴發(fā)不久，康泰生物就著手啟動該滅活疫苗的研發(fā)工作，并于同年9月獲得國家藥監(jiān)局臨床試驗(yàn)批件，最終于2021年5月上市。
此外，康泰生物和阿斯利康合作研發(fā)的一款腺病毒載體新冠疫苗，已經(jīng)獲印度尼西亞緊急使用許可，但是尚未在中國地區(qū)獲批使用。
2021年，康泰生物營業(yè)收入約36.52億元，同比增加61.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.63億元，同比增加86.01%。
雖然康泰生物沒有單獨(dú)披露2021年新冠疫苗相關(guān)的收入與利潤，但是綜合各家賣方研究機(jī)構(gòu)的分析，新冠疫苗收入大致占整體收入的50%左右，對應(yīng)的凈利潤在5.5億~7億。
整體來說，康泰生物的滅活疫苗，作為全國第4款上市的滅活疫苗，也是第6款上市的新冠疫苗，入局時間不早不晚，勉強(qiáng)收獲了一個投入產(chǎn)出打平的結(jié)果。
只能說，通過新冠疫苗的研發(fā)，康泰生物鍛煉了能力，培養(yǎng)了隊(duì)伍，貢獻(xiàn)了情懷，收獲了社會責(zé)任感，這把不虧！
但是更多的疫苗上市時間晚于康泰生物、甚至直到疫情爆發(fā)2年7個月后的今天，仍然還在臨床試驗(yàn)階段的公司，可能不一定有這么幸運(yùn)了。
無論國內(nèi)還是國外，基礎(chǔ)免疫接種的市場空間基本已經(jīng)飽和了。
根據(jù)國泰君安證券的研究數(shù)據(jù)，中國截至2022年7月，全程基礎(chǔ)免疫接種率為89.5%，加強(qiáng)免疫接種率為56.3%；其中，對于60歲以上老年人群體，完成接種一劑/全程接種/加強(qiáng)免疫接種占比分別為88.6%/83.8%/65.7%。
國外市場大致分為兩塊，歐美高端市場被Moderna和BioNtech的mRNA疫苗所壟斷，而發(fā)展中國家整體的接種率雖然還不是很高，但是由于各國防疫政策的變化，發(fā)展中國家疫苗接種的意愿已經(jīng)大幅下降。
在整個2021年，中國人用疫苗的出口總額超過1000億元人民幣，其中絕大部分是新冠疫苗的出口；但是整個2022年前6個月，中國人用疫苗的出口總額只有51.1億元人民幣，跌幅高達(dá)95%。
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、國泰君安證券研究
截至2022年6月21日，全球在研新冠疫苗，已有166個進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。目前全球已獲批附條件上市或緊急使用的新冠疫苗產(chǎn)品已接近40個。
對于那些還在臨床試驗(yàn)階段、但是有沒有充分的差異化優(yōu)勢的新冠疫苗，其商業(yè)化前景實(shí)在難言樂觀。
比如，麗珠集團(tuán)，其重組蛋白病毒V-01，還在提交上市申請階段，申請序貫緊急使用。
神州細(xì)胞，其三聚體蛋白疫苗(項(xiàng)目代號：SCTV01C)近期才披露I/II期試驗(yàn)的期中分析，不過值得一提的是，其計(jì)劃與滅活疫苗和mRNA疫苗進(jìn)行頭對頭對比的臨床III期研究。
三葉草生物，這家最為剛烈，不惜壯士斷臂，毅然決然砍掉了若干款大分子藥物管線，集中資源"all in"兩款三聚體蛋白新冠疫苗額研發(fā)，目標(biāo)也是國際市場，上市日期尚無靠譜的時間表。
除了以上傳統(tǒng)疫苗路線之外，還有一支浩浩蕩蕩的mRNA新冠疫苗大軍。
目前，至少已經(jīng)有復(fù)星醫(yī)藥、沃森/艾博生物、斯微生物、艾美/麗凡達(dá)生物、銳博生物、康希諾、石藥集團(tuán)等企業(yè)的mRNA疫苗已經(jīng)在國內(nèi)獲批進(jìn)入臨床。
此外，至少還有藍(lán)鵲生物、瑞科生物、嘉晨西海、深信生物、堯唐生物、厚存納米等眾多初創(chuàng)企業(yè)在進(jìn)行mRNA疫苗的臨床前研發(fā)。
其中一些，在奧密克戎變異株已經(jīng)占據(jù)新冠病毒主流地位的今天，臨床試驗(yàn)使用的還是針對原始毒株設(shè)計(jì)的疫苗，前途實(shí)途叵測。
如何看待新冠疫苗研發(fā)的紅海？結(jié)論似乎很矛盾。
電影《流浪地球》里提及了一種叫“飽和式救援”的方式，意思是在重大災(zāi)難面前，以超出目標(biāo)地所需的物資和人員數(shù)量組織救援，只要有小部分救援人員和物資到達(dá)目的地，整體目標(biāo)就可以保證完成。
華為的企業(yè)戰(zhàn)略里，有一個“范弗里特當(dāng)量”的概念，即敢于用密集投資、超常規(guī)的人員投入和資源聚焦到一個戰(zhàn)略方向，從而極大縮短追趕時間和延長機(jī)會窗口期。
今日中國的龐大的新冠疫苗病毒研發(fā)大潮，正是一種面對自然災(zāi)難時的“飽和式救援”，其歷史意義與社會價值是巨大的。
無法想象，中國如果沒有一家企業(yè)有能力研發(fā)和生產(chǎn)新冠疫苗，今日將是怎樣的一個局面？
從這個角度，所有動用自身資源投身新冠疫苗研發(fā)的企業(yè)，都值得尊敬。
但是站在具體某個企業(yè)的股東角度，這大概率又是一個價值毀滅的過程。
隨著康泰生物的大額計(jì)提，通過投身新冠疫苗研發(fā)而真正獲得經(jīng)濟(jì)回報(bào)的企業(yè)，不過國藥、科興、智飛生物、康希諾等屈指可數(shù)的幾家企業(yè)而已，剩下的大部分，或許永遠(yuǎn)無法收回研發(fā)投入的成本。
正如電影《流浪地球》中，主人公所在的救援小組，歷經(jīng)千難萬險，最終也沒有成功到達(dá)目的地。
不為成功者，即為失敗者，這是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的殘酷之處，也是魅力所在。
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