以下文章來源于：美柏醫(yī)健
今日，畢得醫(yī)藥在科創(chuàng)板正式上市，發(fā)行價(jià)88元/股，發(fā)行1622.91萬(wàn)股，發(fā)行后總股數(shù)6491.64萬(wàn)股。乘得CRO東風(fēng)
又一家醫(yī)藥研發(fā)上游的上游企業(yè)來了。畢得醫(yī)藥是一家聚焦于新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈前端，依托藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售等核心業(yè)務(wù)，提供藥物分子砌塊及科學(xué)試劑等產(chǎn)品的企業(yè)。藥物分子砌塊是新藥研發(fā)全過程必備的、從毫克級(jí)/克級(jí)至百克級(jí)/噸級(jí)需求量不斷增長(zhǎng)的研發(fā)材料。在藥物發(fā)現(xiàn)階段，新藥研發(fā)企業(yè)需要對(duì)成千上萬(wàn)個(gè)藥物分子砌塊用于靶標(biāo)發(fā)現(xiàn)、苗頭化合物、先導(dǎo)化合物、臨床候選化合物進(jìn)行篩選和優(yōu)化。為了降低成本，制藥企業(yè)和CRO通常直接購(gòu)買藥物分子砌塊，繁榮了一眾上游的企業(yè)，畢得醫(yī)藥便是其中的佼佼者。2019-2021年，畢得醫(yī)藥總營(yíng)收分別為2.48億元、3.91億元和6.06億元；凈利潤(rùn)分別為-110.25萬(wàn)元、5900.36萬(wàn)元、9757.3萬(wàn)元。按產(chǎn)品類型分類，2021年，畢得醫(yī)藥的藥物分子砌塊收入5.33億元；其中，雜環(huán)類收入2.76億元、苯環(huán)類收入1.64億元、脂肪族類收入9293.72萬(wàn)元?？茖W(xué)試劑收入7298.55萬(wàn)元；其中，催化劑及配體收入5722.52萬(wàn)元、活性小分子化合物收入1576.03萬(wàn)元。▲2019-2021年畢得醫(yī)藥營(yíng)收組成作為目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)品庫(kù)最大的藥物分子砌塊自主品牌供應(yīng)商之一，畢得醫(yī)藥憑借深耕藥物分子砌塊行業(yè)積累的多年經(jīng)驗(yàn)，具備向新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)提供超過30萬(wàn)種結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊的能力，常備現(xiàn)貨產(chǎn)品超過7萬(wàn)種；常備科學(xué)試劑現(xiàn)貨產(chǎn)品近1萬(wàn)種。客戶群體包括全球生物醫(yī)學(xué)研究機(jī)構(gòu)及醫(yī)藥公司8000余家，包含了跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)、境內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)、國(guó)內(nèi)外CRO、科研院所和高等院校等各種不同類型的客戶。其中，藥明康德為畢得醫(yī)藥第一大客戶，2019-2021年，畢得醫(yī)藥來自藥明康德的銷售收入分別為2848.68萬(wàn)元、4418.97萬(wàn)元和6300.19萬(wàn)元。海外業(yè)務(wù)方面，畢得醫(yī)藥已在美國(guó)、德國(guó)、印度、中國(guó)香港等地區(qū)擁有5家子公司，2019-2021年，境外銷售收入分別為1.02億元、1.92億元和2.79億元，占總營(yíng)收比例分別為41.17%、48.98%和46.11%，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。研發(fā)合成技術(shù)方面，畢得醫(yī)藥目前主要有手性藥物分子砌塊的合成技術(shù)、苯環(huán)類藥物分子砌塊的合成技術(shù)、脂肪族類藥物分子砌塊的合成技術(shù)、芳雜環(huán)類藥物分子砌塊的合成技術(shù)、非天然氨基酸藥物分子砌塊的合成技術(shù)等，這些技術(shù)均處于國(guó)內(nèi)國(guó)際先進(jìn)水平。2019-2021年，畢得醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用分別為2368.27萬(wàn)元、2149.37萬(wàn)元和3488.30萬(wàn)元，分別占總營(yíng)收的9.53%、5.49%和5.75%。事實(shí)上，藥物分子砌塊行業(yè)中登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)已經(jīng)有多家，畢得醫(yī)藥在其中競(jìng)爭(zhēng)力如何，排名多少？
打造分子砌塊龍頭
我們知道，新藥研發(fā)是一個(gè)漫長(zhǎng)而且復(fù)雜的過程，一個(gè)新藥分子實(shí)體從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到最終投入市場(chǎng)通常要經(jīng)歷十幾年的時(shí)間，測(cè)試上萬(wàn)個(gè)化合物。新藥研發(fā)需要大量結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊作為基礎(chǔ)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在藥物研發(fā)過程中，進(jìn)入藥物研發(fā)管道的5000至10000個(gè)先導(dǎo)化合物中，平均只有250個(gè)能夠進(jìn)入臨床，平均只有1個(gè)能最終獲得監(jiān)管部門的新藥批準(zhǔn)。因此，全球醫(yī)藥研發(fā)支出中有30%用于藥物分子砌塊的購(gòu)買和外包，其中靶點(diǎn)-苗頭階段占比約為2.75%、苗頭-先導(dǎo)化合物階段占比約為5.61%，先導(dǎo)化合物優(yōu)化階段約占16.72%，臨床前研究約占7.10%。隨著新藥研發(fā)成本的增加，制藥企業(yè)研發(fā)的方式也在不斷改變，從以前全部自主研發(fā)到后來的部分內(nèi)部研發(fā)加上部分研發(fā)外包，到現(xiàn)在大型制藥公司研發(fā)傾向于直接項(xiàng)目購(gòu)買以及和科研院所合作研發(fā)。在此背景下，行業(yè)內(nèi)誕生了大量的早期新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)。因此，在全球醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下，藥物分子砌塊研發(fā)和生產(chǎn)行業(yè)也具備了較好的發(fā)展前景，特別是那些掌握最新信息，熟悉藥物化學(xué)、有較強(qiáng)化學(xué)技術(shù)實(shí)力的企業(yè)。據(jù)Nature Reviews估計(jì)，全球醫(yī)藥研發(fā)支出中有30%用于藥物分子砌塊的購(gòu)買和外包，據(jù)此估算，在除去人力成本的基礎(chǔ)上，全球藥物分子砌塊的市場(chǎng)規(guī)模到2020年為441億美元，到2026年將為546億美元。▲2012-2026年全球藥物分子砌塊市場(chǎng)規(guī)模全球分子砌塊供應(yīng)商大致分為產(chǎn)品類型豐富的綜合型供應(yīng)商和專注特定分子砌塊的特色供應(yīng)商。畢得醫(yī)藥的國(guó)際對(duì)手包括龍頭Sigma-Aldrich、Combi-Blocks和Enamine，市場(chǎng)占有率10%以上；Fluorochem和AstaTech等公司為第二梯隊(duì)企業(yè)，市場(chǎng)占有率1%-10%。其中，Sigma Aldrich擁有分子砌塊和小分子化合物在內(nèi)的生命科學(xué)類產(chǎn)品超30萬(wàn)種。而以藥石科技、皓元醫(yī)藥、阿拉丁等為代表的國(guó)內(nèi)藥物分子砌塊企業(yè)正在不斷沖擊國(guó)際巨頭在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額和攻克部分國(guó)際市場(chǎng)份額。近年來，國(guó)內(nèi)藥物分子砌塊企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)份額不斷增加，具有較強(qiáng)的進(jìn)口替代效應(yīng)。在與國(guó)內(nèi)同行的比較中，畢得醫(yī)藥有優(yōu)勢(shì)也有劣勢(shì)。分子砌塊庫(kù)種類數(shù)量系藥物分子砌塊橫向發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力的核心指標(biāo)，在橫向比較中，畢得醫(yī)藥拔得頭籌，可向客戶提供的產(chǎn)品超過30萬(wàn)種，遠(yuǎn)超藥石科技的13萬(wàn)種；但是藥石科技在特定品種藥物分子砌塊具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，皓元醫(yī)藥在工具化合物具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，阿拉丁在危險(xiǎn)化學(xué)品領(lǐng)域具有更強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。營(yíng)收規(guī)模上，藥石科技2021年上半年總營(yíng)收12.02億元遙遙領(lǐng)先，但其分子砌塊收入僅占20%左右；皓元醫(yī)藥2021年總營(yíng)收9.69億元，其中分子砌塊和工具化合物營(yíng)收3.87億元；阿拉丁總營(yíng)收2.88億元，上述三家同行在藥物分子砌塊的收入上均少于畢得醫(yī)藥的5.33億元。因此，整體來看，畢得醫(yī)藥在藥物分子砌塊這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域應(yīng)該稱得上行業(yè)龍頭。那么，此番上市，是否有投資巨頭為其站臺(tái)？▲畢得醫(yī)藥與境內(nèi)外同行優(yōu)劣勢(shì)比較畢得醫(yī)藥成立于2007年，于2020年9月整體變更為股份公司。經(jīng)過數(shù)次增資之后，截至IPO前，戴嵐直接持有畢得醫(yī)藥43.30%股份，戴龍直接持有19.23%。經(jīng)過更加深入的觀察發(fā)現(xiàn)，戴嵐、戴龍系姐弟關(guān)系，加上畢得醫(yī)藥員工持股平臺(tái)南煦投資、煦慶投資和藍(lán)昀萬(wàn)馳的持有的7.27%的股份，戴嵐和戴龍實(shí)際持有、控制公司不少于69.80%股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，為畢得醫(yī)藥的控股股東、實(shí)際控制人。實(shí)控人擁有如此大比例的股份在A股市場(chǎng)上不多見，股份過于集中容易造成因決策人失誤而嚴(yán)重影響公司發(fā)展的情況。另外，在畢得醫(yī)藥股東名單中未見國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)，也未見較為知名的投資機(jī)構(gòu)入場(chǎng)大手筆支持。▲畢得醫(yī)藥IPO前股權(quán)結(jié)構(gòu)，來源：招股書
結(jié)語(yǔ)
對(duì)于藥物分子砌塊企業(yè)而言，要想拿到可觀的市場(chǎng)分額，就必須能幫助客戶提高新藥研發(fā)效率。這就要求相關(guān)企業(yè)具備足夠的研發(fā)能力，才能源源不斷地提供結(jié)構(gòu)新穎獨(dú)特、功能多樣的砌塊。也就是說，藥物分子砌塊企業(yè)拼的是儲(chǔ)備量，這一方面，畢得醫(yī)藥做得很好。此次上市，能否為其進(jìn)一步發(fā)展助力，鞏固龍頭位置，美柏醫(yī)健還將持續(xù)關(guān)注。
【參考資料】
