以下文章來源于：財聯(lián)社、愛爾眼科投資者關系、華安證券、Medworld器械世界
11月29日晚，愛爾眼科發(fā)布公告稱，擬收購西安愛爾、泉州愛爾等26家醫(yī)院部分股權，交易價格共計超9億元。
據(jù)披露，此次26家標的醫(yī)院中，除西安愛爾、鄭州愛爾以外，其余24家均為地級市和縣級基層醫(yī)療機構，分布在全國18個省份。在經(jīng)過幾年的培育，這29家億元先后大都實現(xiàn)盈利，個別處于虧損的也盈利在望。數(shù)據(jù)顯示，去年26家醫(yī)院總營收6.43億元，合計虧損1412.54萬元；今年前9個月，總營收6.11億元，凈利潤合計約4686.82萬元。
愛爾眼科內部人士表示，此次收購一是為抓住醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的良好機遇，在未來競爭中占得先機；二是基于標的醫(yī)院的基礎條件和發(fā)展趨勢，有利于盡快完善區(qū)域市場布局形成規(guī)模效應。
01｜基層需求不斷增長，愛爾加速下沉
“下沉網(wǎng)絡”這個詞，不止一次出現(xiàn)愛爾眼科的相關報道中。
中國70%的以上的人口生活在地級市及縣域，而優(yōu)質的醫(yī)療資源則集中在省會及一線城市。醫(yī)改的一大目標就是分級診療，要讓患者重心下沉，逐步形成本地就醫(yī)格局。
愛爾眼科此前接受機構調研時亦透露，從數(shù)量上看，基層醫(yī)院將逐步增多，提高老百姓就醫(yī)的可及性。公司布局地級醫(yī)院與縣級醫(yī)院的發(fā)展是層層遞進和逐步滲透的，上級醫(yī)院發(fā)展到一定階段才能帶動下級醫(yī)院。
目前愛爾眼科集團國內的醫(yī)療機構已經(jīng)近700家，覆蓋了90%以上的省會城市、80%以上的地級市，但在縣域的覆蓋率還很低。上市公司通過產(chǎn)業(yè)基金培育體外標的，再以定向增發(fā)和自有現(xiàn)金完成收購形成獨特的商業(yè)閉環(huán)。其打造了“分級連鎖模式”，多個省區(qū)形成“橫向成片、縱向成網(wǎng)”布局，提高區(qū)域內資源配置效率及共享程度。
2021年愛爾眼科已完成多次重要的收并購，對于本次收購的標的，公司內部人士表示，收購的標準一看質量，二看業(yè)績，三看規(guī)范。在加大力度提高龍頭旗艦醫(yī)院技術水平的同時，將醫(yī)療網(wǎng)絡布局到廣大城鄉(xiāng)縣域，使人們在家門口就能享受到高質量的眼科醫(yī)療服務，是未來十年公司的三大戰(zhàn)略目標之一。
02｜“一超多強”格局下，產(chǎn)業(yè)并購帶來新一輪洗牌
眼科診療流程標準化程度高，可復制性強，易于連鎖經(jīng)營，疊加國家鼓勵社會辦醫(yī)，眼科醫(yī)院呈現(xiàn)出“一超多強”的格局。
愛爾眼科在2009年上市后借助資本市場開展快速擴張，目前醫(yī)療網(wǎng)點數(shù)量、營收和利潤遠超第二梯隊的民營眼科醫(yī)院。2021年7月，朝聚眼科在香港上市，2022年何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科也接連上市。
愛爾眼科、華廈眼科及普瑞眼科均已經(jīng)在全國布局，為了滿足基層眼保健及近視防控需求，近年眼科連鎖機構開始嘗試以視光門診的形式進一步下沉基層市場，充分挖掘需求增量。
2014年，愛爾眼科發(fā)起設立了產(chǎn)業(yè)并購基金，通過不斷并購增強愛爾眼科在各省區(qū)的集群效應。
事實上，同行也在學習愛爾的產(chǎn)業(yè)基金并購路徑。華廈眼科11月21日公告，公司擬與上海佳慧共同投資設立合伙企業(yè)，公司擬以自有資金不超過3900萬元，認繳合伙企業(yè)19.5%的份額，由合伙企業(yè)開展大連、南寧、昆明等地區(qū)新建或收購眼科醫(yī)院項目。
但是并購基金的成功絕非有資金即可，關鍵在于提供助力標的醫(yī)療機構成長的方式，逐步形成了龐大的項目儲備池，為上市公司的長期穩(wěn)定成長形成有力的保障。
有資深行業(yè)分析師表示，愛爾眼科形成了完善的內訓培養(yǎng)體系，源源不斷地為連鎖機構注入核心人才和企業(yè)文化，是其競爭優(yōu)勢所在。愛爾眼科并購基金旗下的醫(yī)院在體外的孵化階段已經(jīng)完成，未來幾年仍然是納入上市公司的關鍵時期。
03｜民營眼科醫(yī)院或成為未來主流
民營醫(yī)院逐步成為國內眼科醫(yī)療資源主要供應商。在國家一以貫之鼓勵社會辦醫(yī)的背景下，我國民營醫(yī)療服務市場不斷擴大，營醫(yī)院市場規(guī)模從2015年的67億元增長至2024年（預計）的236億元。
除了鼓勵社會資本進入醫(yī)療服務領域、發(fā)展民營醫(yī)院的政策之外，國家也出臺相關規(guī)劃和政策鼓勵眼科醫(yī)療服務的發(fā)展，呼吁人們關注眼健康?！笆奈濉比珖劢】狄?guī)劃出臺，針對如何發(fā)展我國眼科醫(yī)療務體系、加強眼病防治及具體的目標做出了指導，極大程度助推了眼科醫(yī)療服務市場的發(fā)展和規(guī)模的擴大。
眼科醫(yī)療服務領域進入難度中等，存在一定市場壁壘，先進入者具備先發(fā)優(yōu)勢。其一，眼科醫(yī)療器械及眼科醫(yī)生是眼科醫(yī)療機構最關鍵的資源，眼科醫(yī)院的建立需要較高的啟動資金和持續(xù)的投入，市場的成熟參與者由于進入市場早，具備一定的市場滲透率 ，對資源具備一定的控制權；
其二，品牌識別度和知名度是消費者進行決策的最重要因素，民營醫(yī)院市場容易憑借品牌知名度的 長時間積累形成寡頭壟斷優(yōu)勢；
其三，客戶忠誠度，連鎖機制的醫(yī)療機構往往憑借其品牌形象和口碑積累忠實客戶，在一個區(qū)域 實現(xiàn)高覆蓋率之后，由于公司已經(jīng)建立起品牌和可復制的運營模式，對外擴張的難度會持續(xù)降低；
其四，醫(yī)院的運營對患者滿意 度也會存在直接影響，高效率的就診流程能幫助公司降本增效、提高用戶體驗。
基于眼科治療術式容易實現(xiàn)標準化和流程化，可復制性強的特點，民營眼科機構成功吸引了大量資本的關注，未來民營醫(yī)院機構有望進一步提高市場占有率，成為眼科診療服務的主流力量。
