以下文章來源于：氨基觀察，文／蔡九
港股生物科技板塊的“配售潮”，似乎正在來襲。
1月18日，亞盛醫(yī)藥宣布以每股24.45港幣的價(jià)格配售2250萬股。隨著該筆配售的完成，亞盛醫(yī)藥能夠融資5.5億港幣。
就在亞盛醫(yī)藥宣布融資的同一天，諾輝健康也發(fā)布公告表示，通過配售的方式，融資1億美金。
稍早前的1月4日，海吉亞醫(yī)療宣布配售融資7.9億港幣。
新年伊始，生物科技企業(yè)正在不約而同地“搞錢”。這也不難理解，錢不是萬能的，但對(duì)于生物科技行業(yè)，尤其未盈利的18A企業(yè)而言，沒錢卻是萬萬不能的。
2021年以來的熊市，導(dǎo)致生物科技再融資窗口基本關(guān)閉，已經(jīng)有部分企業(yè)快要彈盡糧絕。
面對(duì)市場回暖帶來難得的融資窗口，未盈利的生物科技企業(yè)們，都要努力吃到這波紅利。
/ 01 /
難得的融資窗口
對(duì)于一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)而言，需要大量的研發(fā)投入，離不開資金的支持。夢想的實(shí)現(xiàn)離不開錢，現(xiàn)實(shí)從來都是這樣殘酷。
5年前，港股大刀闊斧改革，允許未盈利的生物科技企業(yè)上市，為行業(yè)發(fā)展提供了很好的融資支持。
但I(xiàn)PO只是開始，已上市但尚未盈利的生物科技企業(yè)，再融資才是支撐其業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵。
而股價(jià)，則是決定企業(yè)能否成功再融資的核心因素。
就拿港股最為常見的融資手段“配售”來說，雖然不需要監(jiān)管審批、流程簡單，企業(yè)可以通過該工具迅速完成融資，但前提是投資者愿意買單。
港股配售無禁售期，會(huì)吸引不少短線投資者參與，“預(yù)期”尤為關(guān)鍵。股價(jià)，則直接反映資本市場對(duì)一家企業(yè)未來的預(yù)期。
也正因此，2021年6月份以來的持續(xù)大跌，讓生物科技企業(yè)二級(jí)市場融資渠道基本關(guān)閉；去年10月份以來的持續(xù)回暖，則讓它們?cè)偃谫Y成為可能。
可以看到，在此次回暖的行情中，不管是亞盛醫(yī)藥還是諾輝健康，股價(jià)表現(xiàn)都較為出色。
去年10月份至配股前夕，亞盛醫(yī)藥漲幅為172%，諾輝健康也是高達(dá)129%。值得注意的是，諾輝健康1月份漲幅就高達(dá)83.81%，領(lǐng)跑全市場。正是在這一背景下，它們拋出了配售計(jì)劃。
或許，這僅是生物科技行業(yè)配售潮的開始。
需要注意的是，此次行情回暖能夠持續(xù)多久不得而知。對(duì)于需要持續(xù)燒錢的未盈利企業(yè)來說，持續(xù)融資是十分關(guān)鍵的動(dòng)作，大家都要抓住難得的融資窗口。
實(shí)際上，眼下亟需融資補(bǔ)充現(xiàn)金流的企業(yè)，并不在少數(shù)。對(duì)于它們來說，這可能是最后的生存窗口。即便是不缺錢的企業(yè)，也需要更為保守的“屯糧”。
在看得見的市場熱潮面前，好消息是資本對(duì)18A企業(yè)依舊熱情滿滿；壞消息則是，它們變得更加挑剔，市場分化愈發(fā)明顯。
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機(jī)會(huì)不屬于所有人
能否抓住時(shí)代紅利，對(duì)任何一家企業(yè)都是考驗(yàn)。
在國內(nèi)生物科技行業(yè)興起初期，從18A規(guī)則的推出，到科創(chuàng)板開閘，再到美股始終大開的懷抱，企業(yè)上市、融資沒有任何煩惱。
但如今，事態(tài)完全走向了反方向。經(jīng)過近兩年的毒打，任何一個(gè)市場對(duì)于資產(chǎn)的要求，都變得更為挑剔。
可以看到，在港股18A板塊上演氣勢如虹的反攻同時(shí)，一些企業(yè)也在被市場“拋棄”。1月份以來，包括和譽(yù)醫(yī)藥、歌禮制藥、邁博藥業(yè)等企業(yè)股價(jià)并沒有躁動(dòng)，而是持續(xù)下跌。
對(duì)于部分公司來說，下跌的核心原因是競爭力不足，比如跌幅最大的和譽(yù)醫(yī)藥。
和譽(yù)醫(yī)藥主要圍繞FGFR（纖維細(xì)胞生長因子受體）靶點(diǎn)展開研發(fā)，核心管線包括FGFR4抑制劑、FDFR2/3抑制劑、泛FGFR抑制劑等。
對(duì)于創(chuàng)新藥企來說，深耕一個(gè)靶點(diǎn)值得敬佩，但并不意味著前途光明。一方面，F(xiàn)GFR雖然“不限癌種”，但市場受眾有限，和譽(yù)藥業(yè)進(jìn)度領(lǐng)先的FGFR4抑制劑想象空間更是逼仄；
另一方面，F(xiàn)GFR靶點(diǎn)涌入了眾多競爭者，和譽(yù)醫(yī)藥作為一家biotech，勝算并不大。這種情況下，市場用腳投票也不奇怪。
不受市場待見的邁博醫(yī)藥也是如此。主打生物類似藥研發(fā)的邁博醫(yī)藥，不管是在研發(fā)進(jìn)度還是商業(yè)化方面均不占優(yōu)勢，其股價(jià)也因此停滯不前。
綜合這些企業(yè)表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，市場正變得越來越有效，分化也愈發(fā)明顯。
換句話說，企業(yè)要想持續(xù)融資，需要向市場證明一點(diǎn)：你真能在殘酷的生物科技研發(fā)比拼中脫穎而出。這不僅需要扎實(shí)的研發(fā)創(chuàng)新能力，更需要正確的與市場溝通。
/ 03 /
“搞錢”也是一種能力
某種程度上，融資能力也是生物科技企業(yè)的一項(xiàng)核心競爭力。
這一點(diǎn)，生物技術(shù)王國基因泰克是最好的詮釋?；蛱┛说膭?chuàng)始人團(tuán)隊(duì)中，不僅有科研實(shí)力出眾的伯耶，還包括擅長“搞錢”的斯萬森。不可一世的基因泰克，是在為資本量身定制畫下的“大餅”中起步。
國內(nèi)也是如此?；仡檮?chuàng)新一哥百濟(jì)神州的成長歷程，其成立以來數(shù)百億融資，不僅是基于高管陣容、管線的“故事”，更有對(duì)融資節(jié)奏的超強(qiáng)把握。
從2018年港股上市，到2021年科創(chuàng)上市，百濟(jì)神州均在兩大市場IPO熱度最高漲之際上岸，順利完成超200億人民幣融資。
無論是基因泰克還是百濟(jì)神州，它們的成就既離不開時(shí)代的紅利，也離不開自身的努力。畢竟，“搞錢”也是一大能力。
“神話”難以復(fù)制，但卻值得借鑒。就如今來說，隨著經(jīng)營的繼續(xù)，一些生物科技企業(yè)的資產(chǎn)會(huì)越做越少，個(gè)別倒霉蛋破產(chǎn)不可避免。
眼下，處于破產(chǎn)邊緣的生物科技企業(yè)不在少數(shù)。最為典型的邁博藥業(yè)，賬上現(xiàn)金余額已不足億元。對(duì)于生物科技企業(yè)來說，這樣的現(xiàn)金儲(chǔ)備難以支撐太久。
當(dāng)然，完成再融資的企業(yè)也不意味著就能安全上岸。
關(guān)于創(chuàng)新研發(fā)，我們始終要心存敬畏。這一點(diǎn)，美國前輩是很好的參考。
2000年以后，美國新成立的biotech企業(yè)有13000多家；截至2021年，雖然69%的企業(yè)仍處于運(yùn)營狀態(tài)，但只有310家有獲批和商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)品。
簡單計(jì)算下來，脫穎而出的概率不足3%。大多數(shù)biotech的歸路是倒閉、消失，何其殘酷。
但有了錢，至少擁有了更多可能。就像哲人說的，最大的希望產(chǎn)生于最大的悲慘境遇中。
