掌管13萬億的投資人,在怎么投醫(yī)療健康?

以下文章來源于:動脈網(wǎng),作者:張曉旭

力爭“上游”已然成為產(chǎn)業(yè)共識:產(chǎn)業(yè)鏈,尋求核心原材料、源頭技術(shù)的突破;創(chuàng)新,聚焦到科技成果與轉(zhuǎn)化。另一個關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)要素——資金的“上游”在發(fā)生著什么變化?


據(jù)母基金研究中心《2022母基金全景報告》顯示,2022年新發(fā)起成立的母基金共113支,其中市場化母基金10支,管理規(guī)模764億元;政府引導(dǎo)基金103支,規(guī)模4709億元。也就是說,政府引導(dǎo)基金在母基金中的數(shù)量占比達(dá)91%,資金規(guī)模占比達(dá)86%。


無論從數(shù)量還是資金規(guī)模來看,政府引導(dǎo)基金都已成為國內(nèi)創(chuàng)投出資的重要力量,醫(yī)療健康領(lǐng)域也不例外。“除了新成立的GP所管理的基金之外,幾乎沒有哪支人民幣基金是政府引導(dǎo)基金不參與的?!标P(guān)于政府引導(dǎo)基金的滲透,GP這樣形容。


那么,政府引導(dǎo)基金在怎么投資醫(yī)療健康?借助其行政資源,政府引導(dǎo)基金又在怎樣影響醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)要素分配?動脈網(wǎng)通過對多位創(chuàng)新創(chuàng)投人士的訪談進(jìn)行了觀察。


 規(guī)模13萬億,

政府引導(dǎo)基金也熱衷醫(yī)療健康


政府引導(dǎo)基金是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)業(yè)升級、加快技術(shù)創(chuàng)新的重要手段,尤其是,近年來各地政府越發(fā)清晰地意識到,政府引導(dǎo)基金在精準(zhǔn)招商引資方面有著強大能量。


據(jù)清科研究統(tǒng)計,截至2022年末,我國共設(shè)立2107支政府引導(dǎo)基金,目標(biāo)規(guī)模約12.84萬億元人民幣,已認(rèn)繳規(guī)模約6.51萬億元人民幣;其中,2022年新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金以產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金居多,主要聚焦于高端制造、新材料、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。


大健康產(chǎn)業(yè)早已是國家戰(zhàn)略的重要組成部分,且地位仍將持續(xù)。正在進(jìn)行的2023年全國兩會上,政府工作報告提出,將推動高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源汽車、光伏、風(fēng)電等新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。


梳理各地2023年政府工作報也能發(fā)現(xiàn),生物醫(yī)藥、高端醫(yī)療器械、智慧醫(yī)療等被頻繁提及,被列入新一年乃至未來五年的重點產(chǎn)業(yè)清單。


政府引導(dǎo)基金也將更加活躍于醫(yī)療健康領(lǐng)域。進(jìn)入2023年,各地新設(shè)立多支大規(guī)模的政府引導(dǎo)基金,并將生物醫(yī)藥、高端裝備列入重點投資領(lǐng)域。


2023年1月,北京經(jīng)開區(qū)宣布設(shè)立政府投資引導(dǎo)基金,首期規(guī)模100億元,引導(dǎo)社會資本投向符合經(jīng)開區(qū)產(chǎn)業(yè)布局和戰(zhàn)略定位的領(lǐng)域,包括高端制造、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、城市更新等,重點支持創(chuàng)新企業(yè)成長、優(yōu)勢企業(yè)并購重組和重點項目招引。


2023年2月,1500億元規(guī)模的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金成立,重點投資半導(dǎo)體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康、先進(jìn)制造、新一代信息技術(shù)、新消費等領(lǐng)域。


部分地區(qū)還探索設(shè)立面向大健康產(chǎn)業(yè)的專項基金,實現(xiàn)更專業(yè)的聚焦。


例如,深圳生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)規(guī)模50億元,將重點投資生物醫(yī)藥、細(xì)胞和基因等領(lǐng)域,并已進(jìn)行了管理機構(gòu)遴選。


2023年1月,河南設(shè)立了中豫生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金,募集總規(guī)模不低于50億元,將統(tǒng)籌存量產(chǎn)業(yè)投資基金、市屬國企、產(chǎn)業(yè)龍頭、專業(yè)投資機構(gòu)等共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)子基金。


此外,《浙江省“415X”先進(jìn)制造業(yè)集群建設(shè)行動方案(2023—2027年)》提出,將設(shè)立新一代信息技術(shù)、高端裝備、現(xiàn)代消費與健康、綠色石化與新材料等4支產(chǎn)業(yè)集群專項基金和1支“專精特新”母基金,每支基金規(guī)模不低于100億元。

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2023年以來新成立的部分政府引導(dǎo)基金,資料來源:中證券投資基金行業(yè)協(xié)會、各地政府官網(wǎng)


“從宏觀層面看,中國的財政體系正在從以往的土地財政轉(zhuǎn)向股權(quán)財政,所以,以政府引導(dǎo)基金為代表的政府投資模式將越來越受到重視。”高特佳投資執(zhí)行合伙人王海蛟表示,從具體投資業(yè)務(wù)來看,政府引導(dǎo)基金對合作GP的注冊資本、高管資歷、成功案例都有一定要求,新成立的GP很難申請到政府引導(dǎo)基金參投;除此之外,近三年來新成立的基金中,幾乎沒有哪支是政府引導(dǎo)基金不參與的,醫(yī)療健康領(lǐng)域同樣如此。


2023年初,高特佳完成了一支5億元產(chǎn)業(yè)基金的募集,LP就包括政府引導(dǎo)基金,蘇州相城區(qū)聯(lián)動相城區(qū)黃埭鎮(zhèn)出資,基金將重點投向生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、智慧醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域。


創(chuàng)新器械企業(yè)維偉思醫(yī)療2022年完成了Pre-B輪融資,創(chuàng)始人鄭杰也感受了到政府引導(dǎo)基金的活躍。“我們所在的蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi),2021年下半年以來,越來越多具有政府引導(dǎo)基金背景的機構(gòu)來看項目。”


很顯然,政府引導(dǎo)基金正在通過創(chuàng)新創(chuàng)投影響著醫(yī)療健康市場的發(fā)展。


地域要求、收益評估,

政府引導(dǎo)基金在怎么投醫(yī)療健康?


政府引導(dǎo)基金通常需招募和委托GP來進(jìn)行管理,通過投資子基金、直接投資企業(yè)等模式運作;以往,政府引導(dǎo)基金以作為LP投資子基金為主,近幾年來直投比例增加,逐步發(fā)展為直投、投資子基金加直投等綜合模式。


由于政府引導(dǎo)基金由合作GP進(jìn)行市場化運作,整體上看,其重點投資的細(xì)分領(lǐng)域與社會資本的偏好領(lǐng)域并無太大差異。不過,不同層級的政府引導(dǎo)基金有不同的投資訴求,項目選擇和投資進(jìn)度也有其特殊之處。


層級方面,國家級政府引導(dǎo)基金重點針對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資,可覆蓋的細(xì)分領(lǐng)域廣,沒有特定的地域要求。


2016年,財政部、國家發(fā)改委與國投集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立了國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,主要投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域處于初創(chuàng)期、早中期且具有原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性的創(chuàng)新型企業(yè)。因此,基金也可覆蓋醫(yī)療健康領(lǐng)域符合上述條件的企業(yè)。


前文提到的維偉思醫(yī)療,最新一輪融資中,投資方就包括由國投創(chuàng)合管理的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金;公司的核心產(chǎn)品半自動體外除顫器(AED)已獲CE和NMPA注冊證,穿戴式全自動除顫器(WCD)即將進(jìn)入人體臨床階段。在人口老齡化趨勢下,產(chǎn)品應(yīng)用場景豐富,前景可觀。


而地方級引導(dǎo)基金則對扶持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、精準(zhǔn)招商有強烈需求:或在投資子基金時設(shè)置返投比例,或直接投資本地重點企業(yè)、重點項目。


“為了完成返投要求,我們會優(yōu)先安排本地項目上投資立項會,還會推薦其他已投項目前來落地、開辦子公司等。”王海蛟介紹,此前高特佳與浙江的政府引導(dǎo)基金合作時,投資了安諾優(yōu)達(dá)、安必平醫(yī)藥、和合診斷等公司,這些企業(yè)都在浙江落戶了實驗室或子公司。


維偉思醫(yī)療除了獲得國家級基金的投資外,還獲得了來自浙江湖州安吉縣的引導(dǎo)基金投資,并已成立安吉子公司。事實上,目前政府引導(dǎo)基金設(shè)立層級已呈現(xiàn)出下沉趨勢,區(qū)縣級政府引導(dǎo)基金活躍,以直接投資來實現(xiàn)更高效的招商。


在政府引導(dǎo)基金設(shè)立和運行過程中,各地均有相應(yīng)的引導(dǎo)基金管理辦法,對資金來源、運作方式、管理機構(gòu)及制度、退出制度等作出要求,促使基金在文件的框架下運行。


“政府引導(dǎo)基金在作出投資決策之前,市場調(diào)研、企業(yè)盡調(diào)等階段要求非常嚴(yán)格;投后對企業(yè)的合規(guī)管理要求也很高?!辈贿^,在鄭杰印象中,一旦投資方做了投資決策,之后的動作就非常迅速?!吧鐣Y本這兩年受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響,投資則更趨保守謹(jǐn)慎;而對初創(chuàng)公司來說,時間就是金錢,也是生命?!?/span>


具體到項目選擇上,社會資本要看細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)前景、市場規(guī)模,更要看項目是否有獨特創(chuàng)新性,是否排在行業(yè)前列,或者是否有潛力成為龍頭,以及企業(yè)的盈利能力、增長速度等。


政府引導(dǎo)基金則可能因為其他因素而降低上述要求。王海蛟認(rèn)為,有的政府引導(dǎo)基金比社會資本更激進(jìn)(主要指直投)?!八麄兛紤]的是綜合收益,包括項目對本地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善,對就業(yè)、稅收等的帶動。如果項目綜合收益高,哪怕風(fēng)險大、估值高,哪怕要過5年、10年才能成長起來,他們也愿意投?!?/span>


政策、科研、廠房,

政府引導(dǎo)基金能帶來哪些支持?


政府引導(dǎo)基金在投資層面有其特殊性,作為LP或企業(yè)股東,也能為GP或被投企業(yè)帶來特定的價值和資源。


作為LP時,政府引導(dǎo)基金依托強大的行政資源支持,可與當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)主管部門形成聯(lián)動工作機制,定期或持續(xù)征集創(chuàng)新項目,形成備投企業(yè)項目庫,供合作的GP篩選。


“政府推薦是GP項目來源的有力補充,此外,政府資源更大的幫助在于,如果我們看中一個上市公司的子公司、分拆項目或其他明星項目,直接接觸不一定有結(jié)果;但如果這個項目剛好落地到我們某支基金的所在地,通過政府資源去接觸項目,就更容易了,這也是一種項目開發(fā)策略?!蓖鹾r蕴寡浴?/span>


同時,無論是作為LP還是股東,政府引導(dǎo)基金都能為醫(yī)療健康企業(yè)帶來政策突破、科研合作、廠房或?qū)嶒炇医ㄔO(shè)、人力資源等的多方面支持。


鄭杰表示,維偉思所在的細(xì)分領(lǐng)域尚無成熟技術(shù)標(biāo)準(zhǔn),借助國家級基金的投資,能有機會對接國家級課題,探索技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、應(yīng)用場景標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)管理標(biāo)準(zhǔn)的建立?!把邪l(fā)新產(chǎn)品、開拓新領(lǐng)域并非易事,單一企業(yè)推動很難,政府背書則能增加我們的優(yōu)勢?!?/span>


2022年,數(shù)字化口腔設(shè)備公司登特菲獲得了海恒資本、弘博資本、創(chuàng)谷資本、合肥市天使投資基金等的投資。其中,合肥市天使投資基金是全國位居前列的直投型政府天使基金。


登特菲創(chuàng)始人黃開先提到,伴隨這筆投資,相關(guān)政府部門對公司的科研項目給予了大力支持。2022年9月,登特菲與中科院合肥研究院就“超廣角激光掃描式眼底相機項目”啟動了產(chǎn)研合作?!霸谡块T幫助下,我們得以與合肥多所高校、科研機構(gòu)開展深度合作,孵化新項目或進(jìn)行核心零部件的技術(shù)研發(fā)攻關(guān)?!?/span>


此外,登特菲在合肥規(guī)劃了1000畝的生產(chǎn)基地,一期300畝已經(jīng)建成?!霸谕恋厥褂?、廠房籌建方面,政府部門也給了很大支持,包括財政補貼、建筑工程報批報建流程指導(dǎo)等,為我們節(jié)省了大量時間和精力?!?/span>


總的來說,政府引導(dǎo)基金在投資決策和進(jìn)度、投后資源等方面的優(yōu)勢難以替代,但企業(yè)仍然認(rèn)為,需要在不同階段引入不同類型的投資者,比如早期側(cè)重政府引導(dǎo)基金,中后期側(cè)重社會資本,實現(xiàn)二者的優(yōu)勢互補。


  存量優(yōu)化,

需要更專業(yè)的三方協(xié)作


近日,最新一輪國務(wù)院機構(gòu)改革方案公布,科學(xué)技術(shù)部門、金融和證券管理部門進(jìn)行了較大優(yōu)化,足見國家對這些領(lǐng)域的重視程度。科技創(chuàng)新將是未來經(jīng)濟(jì)社會長期且核心的主題,科創(chuàng)也需要完善的創(chuàng)投體系來支撐。


據(jù)了解,盡管政府引導(dǎo)基金已成為國內(nèi)創(chuàng)投出資的中堅力量,但近幾年來新設(shè)立的基金數(shù)量逐年下降,整體已進(jìn)入存量優(yōu)化階段。


未來,政府引導(dǎo)基金、GP、創(chuàng)新企業(yè)之間需形成更緊密和專業(yè)的合作,將投入資金的價值最大化。醫(yī)療健康投資有其特殊性,專業(yè)門檻高、回報周期長,對三方專業(yè)協(xié)作的要求更高。


合作中,政府引導(dǎo)基金重視返投比例,承擔(dān)招商引資,希望以更少的資金撬動更多社會資本,投資當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、引進(jìn)新項目。


GP希望落地區(qū)域已有一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、甚至已有意向投資的企業(yè),以便更順利地完成返投任務(wù);以及希望政府盡量少干預(yù)決策,允許GP充分發(fā)揮自身專業(yè)能力。


企業(yè)的訴求則是發(fā)展過程中的方方面面,除了資金還有科研、稅收、用地、市場、上市等等的支持,研發(fā)型和制造型所需資源不同,同一家企業(yè)在不同階段的需求也不相同。一家醫(yī)療科技公司面對某地招商引資政策中20萬元的搬遷補貼,直言:“不差那筆補貼,倒是拿訂單砸我??!”這也足見企業(yè)需求的具體。


合作中,通過行政資源加市場化運作,政府引導(dǎo)基金怎樣推進(jìn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)?怎樣優(yōu)化產(chǎn)業(yè)要素在區(qū)域之間的配置?將如何影響醫(yī)療健康市場格局?各地引導(dǎo)基金是否會因為招商引資搶企業(yè)而“內(nèi)卷”?這些都是值得深入探討的話題。


為了進(jìn)一步暢通政府引導(dǎo)基金、投資機構(gòu)、創(chuàng)新企業(yè)之間的信息渠道,更加深入地觀察三方之間相互成就的價值,動脈網(wǎng)也將對該領(lǐng)域持續(xù)關(guān)注。