萬億市場(chǎng)的背后,醫(yī)療器械投資正在向上游延伸

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今年開年不久,就有10多家專注硬科技的醫(yī)療器械企業(yè)獲得融資,包括醫(yī)療器械研發(fā)商花沐醫(yī)療、專注牙科器械研發(fā)制造的賽樂醫(yī)療、輔助生殖器械研發(fā)商拜爾洛克等。在二級(jí)市場(chǎng),還有山東百多安醫(yī)療器械、哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備等多家企業(yè)排隊(duì)等待IPO。


《中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)》中顯示,2022年中國醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)9582億元人民幣。在這個(gè)近萬億市場(chǎng)中,國產(chǎn)產(chǎn)品已經(jīng)在中低端市場(chǎng)站穩(wěn),向中高端市場(chǎng)發(fā)起沖擊。而中高端產(chǎn)品的發(fā)展,離不開上游產(chǎn)業(yè)鏈的助推,包括電子制造、機(jī)械制造、生物化學(xué)、材料等囹圄,如果沒有上游的支持,國產(chǎn)器械的中高端化無疑是空中樓閣。因此,近年來越來越多面向上游的投資正在發(fā)生。


醫(yī)療硬科技投資的興起是國產(chǎn)器械進(jìn)口替代和自主可控發(fā)展邏輯下的必然結(jié)果。只有掌握了核心技術(shù)及零部件的知識(shí)產(chǎn)權(quán),再疊加我國制造業(yè)的優(yōu)勢(shì),才能保證供應(yīng)鏈安全,降低中游企業(yè)研發(fā)成本,為自主創(chuàng)新提供優(yōu)渥環(huán)境,實(shí)現(xiàn)自主可控,避免“卡脖子”的隱患。


醫(yī)療器械行業(yè)從“制造”升級(jí)成“智造”,上游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)顷P(guān)鍵。


  營收持續(xù)上漲,

隱形冠軍凸顯價(jià)值


醫(yī)療器械上游企業(yè)的價(jià)值愈發(fā)顯現(xiàn),或成下一投資熱點(diǎn)。


近期奕瑞科技發(fā)布2022年年報(bào),公司主營收入15.49億元,同比上升30.47%;歸母凈利潤6.41億元,同比上升32.49%;扣非凈利潤5.17億元,同比上升51.18%。不僅僅是2022年,透過過往3年的數(shù)據(jù),可以清晰地看到奕瑞科技的業(yè)務(wù)呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。


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奕瑞科技近三年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)源于企業(yè)公告


奕瑞科技的主營業(yè)務(wù)是平板探測(cè)器。在X射線影像設(shè)備中,當(dāng)X射線光源照射人體,數(shù)字化X射線平板探測(cè)器收集穿過人體后衰減的X射線光子信號(hào),并將其轉(zhuǎn)換為包含診斷信息的數(shù)字圖像。平板探測(cè)器的質(zhì)量直接影響拍片的清晰度、圖像獲取速度,可以簡單理解為數(shù)碼相機(jī)中的感光元器件。


奕瑞科技的發(fā)展趕上了國內(nèi)醫(yī)療影像設(shè)備由傳統(tǒng)的模擬X射線設(shè)備向數(shù)字化系統(tǒng)升級(jí)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)于新設(shè)備的采購,催生了上游X射線探測(cè)器的需求。


和眾多國產(chǎn)品牌一樣,奕瑞在成立之初并不受市場(chǎng)信任,并且這種不信任是由終端市場(chǎng)傳導(dǎo)到上游。為了扭轉(zhuǎn)局面,奕瑞選擇了由外而內(nèi)地突破,從2011年開始與飛利浦、西門子等品牌接觸,在2013年左右進(jìn)入這些跨國品牌的供應(yīng)商行列,并由此為契機(jī)叩開了國外眾多知名影像設(shè)備廠商的大門。


通過加入跨國公司的供應(yīng)商體系,奕瑞科技積累了技術(shù)儲(chǔ)備,是全球少數(shù)幾家同時(shí)掌握非晶硅、IGZO、柔性基板和CMOS四大傳感器技術(shù)并具備量產(chǎn)能力的X線探測(cè)器公司之一。據(jù)2022年年報(bào)顯示,奕瑞累計(jì)獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)398項(xiàng),發(fā)明專利122項(xiàng)。


平板探測(cè)器的研發(fā)周期長,投入資金多、技術(shù)門檻高、制造工藝復(fù)雜,類似奕瑞科技這樣的第三方供應(yīng)商能有效提高中游影像設(shè)備企業(yè)的研發(fā)效率,是當(dāng)前商業(yè)形態(tài)下的最優(yōu)解。奕瑞科技近三年穩(wěn)步上漲的營收也佐證了它的市場(chǎng)地位。


要想做到醫(yī)療器械的國產(chǎn)替代、自主可控,這樣的上游企業(yè)必不可少。


  歷經(jīng)浮沉,

醫(yī)械上游迎來厚積薄發(fā)


醫(yī)療器械的研發(fā)高度依賴上游核心材料、核心零部件的創(chuàng)新發(fā)展。


一些海外案例顯示,上游企業(yè)在中下游設(shè)備的發(fā)展過程中起到了關(guān)鍵推動(dòng)作用。因此,國家在上游核心零部件、材料方面,從工信部到科技部再到各省級(jí)部門,都曾發(fā)出多項(xiàng)文件鼓勵(lì)配套發(fā)展。


多年來國產(chǎn)醫(yī)療器械從無到有地持續(xù)發(fā)展,也帶動(dòng)了上游零部件廠商從“0”到“1”的跨越,這是國產(chǎn)上游供應(yīng)鏈邁出的第一步。隨著國產(chǎn)替代邏輯的推演,國產(chǎn)醫(yī)療器械向更多領(lǐng)域延伸,也從低端產(chǎn)品向中高端產(chǎn)品發(fā)起沖擊。


對(duì)于國際巨頭來說,他們也沒有等著被替代,而是尋求與國內(nèi)企業(yè)合作,建立本土供應(yīng)鏈,進(jìn)行本土化生產(chǎn),從而規(guī)避政策的壓力。在此背景下,醫(yī)療器械上游供應(yīng)鏈迎來了發(fā)展的第二步,為跨國品牌提供國產(chǎn)化的核心零部件。


國內(nèi)的上游企業(yè)擠入跨國品牌供應(yīng)商行業(yè)之后,憑借工程師紅利和制造業(yè)優(yōu)勢(shì),在差異化設(shè)計(jì)和成本控制中占得優(yōu)勢(shì),使產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)都具有競(jìng)爭力,進(jìn)而具備搶占全球市場(chǎng)的能力。


通過打入更多海外品牌的供應(yīng)體系,上游企業(yè)具備了營收正向增長的條件,并且通過與海外品牌的合作不斷積累技術(shù),打造出具有延展性的技術(shù)平臺(tái),將技術(shù)向更多領(lǐng)域橫向拓展。企業(yè)也將擺脫單個(gè)醫(yī)療器械上游細(xì)分賽道容量有限,發(fā)展天花板較低的局限,迎來快速增長機(jī)遇。


在國產(chǎn)滲透率不足10%,巨頭占據(jù)主要市場(chǎng)的內(nèi)窺鏡領(lǐng)域,就有這樣一家上游企業(yè),通過技術(shù)積累,從上游往下游延伸,打開成長空間的案例。


海泰新光成立于2003年,通過光學(xué)技術(shù)積累,參與醫(yī)用內(nèi)窺鏡技術(shù)研發(fā),在熒光內(nèi)窺硬鏡領(lǐng)域處于全球第一梯隊(duì),并于2021年成功登陸科創(chuàng)板。


回顧海泰新光的發(fā)展,在2003年~2007年間,業(yè)務(wù)以代工模式為主,在代工過程中完善產(chǎn)業(yè)鏈與加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新,從而擁有了完備的光學(xué)制造能力,并積累了LED/LD 驅(qū)動(dòng)、多光譜照明設(shè)計(jì)等LED應(yīng)用領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù),為企業(yè)下一階段進(jìn)入醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械領(lǐng)域打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。


2007年后,海泰新光持續(xù)深耕醫(yī)用內(nèi)窺鏡技術(shù),依靠自主研發(fā)的LED內(nèi)窺鏡光源模組,在2008年成功躋身醫(yī)療器械巨頭史賽克的供應(yīng)商隊(duì)伍。在2015年,海泰新光成功開發(fā)了應(yīng)用于肝膽手術(shù)的高清熒光腹腔鏡、熒光光源模組和熒光攝像適配鏡頭,在熒光應(yīng)用市場(chǎng)中搶得先機(jī)。


海泰新光的主要營收來自零部件的銷售以及與客戶ODM的合作模式。海泰新光的熒光內(nèi)窺鏡產(chǎn)品被史賽克所采用,應(yīng)用于其在全球推出的首款高清熒光腹腔鏡整機(jī)系統(tǒng),成為該設(shè)備中核心部件(包括高清熒光內(nèi)窺鏡、高清熒光攝像適配鏡頭和熒光光源模組)的唯一設(shè)計(jì)及生產(chǎn)供應(yīng)商。


同時(shí),秉持著轉(zhuǎn)化一代、研發(fā)一代、儲(chǔ)備一代的戰(zhàn)略部署,海泰新光多年來在研發(fā)上持續(xù)投入,保持其在醫(yī)用成像器械領(lǐng)域的核心競(jìng)爭力。海泰新光的發(fā)展史,就是一個(gè)醫(yī)療器械上游企業(yè)自我迭代升級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)案例。


從投資的角度來看,類似海泰新光這樣的上游企業(yè),通過工程化、工業(yè)化技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療技術(shù)智能化、數(shù)據(jù)化的醫(yī)工融合發(fā)展,是未來一個(gè)重要的投資方向。


什么樣的上游值得投資


隨著械企出海參與全球競(jìng)爭,醫(yī)療器械的發(fā)展邏輯也從單純的國產(chǎn)替代走向自主可控,而上游產(chǎn)業(yè)鏈的健全是其中必不可少的環(huán)節(jié)。


一直以來,在醫(yī)療器械的細(xì)分賽道中,投資機(jī)構(gòu)偏向于有創(chuàng)新空間且國產(chǎn)滲透率較低的行業(yè),但具體到器械上游企業(yè),情況又有所不同。醫(yī)療器械上游核心零部件面臨的問題是市場(chǎng)空間有限,如前文所提到的平板探測(cè)器行業(yè)和硬鏡上游光源,單一的市場(chǎng)規(guī)模都不大。海泰新光若僅為史賽克提供零部件,則營收規(guī)模有限,很難看到廣闊的增長空間。


當(dāng)然,上游企業(yè)也在用自身技術(shù)積累探索更多可能性。如奕瑞科技在2022年除了在平板探測(cè)器業(yè)務(wù)上繼續(xù)保持超過10%的增速外,還積極拓展齒科系列產(chǎn)品并達(dá)成55.9%的增長率,陸續(xù)完成了包括美亞光電、朗視股份、菲森科技、博恩登特、賽樂醫(yī)療、啄木鳥等國內(nèi)知名CBCT設(shè)備廠商供應(yīng)鏈導(dǎo)入,此后還將繼續(xù)拓展海外客戶。


此外,奕瑞科技還將自身技術(shù)應(yīng)用在工業(yè)產(chǎn)品中,陸續(xù)推出了工業(yè)動(dòng)力電池檢測(cè)NDT系列產(chǎn)品,同時(shí)考慮到我國新能源領(lǐng)域產(chǎn)能擴(kuò)建的快速發(fā)展,針對(duì)新能源電池客戶需求開發(fā)了基于CMOS的TDI探測(cè)器樣機(jī),預(yù)計(jì)將于2023年正式形成批量銷售。


海泰新光在基于光學(xué)底層技術(shù)做橫向拓展,向生物識(shí)別、光學(xué)顯微鏡等領(lǐng)域拓展的同時(shí),也趁史賽克中國在國內(nèi)沒有產(chǎn)品銷售的現(xiàn)狀,打造自己的整機(jī),以代工整機(jī)、貼牌銷售的方式和史賽克合作,擴(kuò)大營收。


利用技術(shù)平臺(tái)橫向拓展研發(fā)新產(chǎn)品的能力,是決定上游企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵因素。


此外,還要從產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈層面去整體考慮,國產(chǎn)化率較低的領(lǐng)域是目前行業(yè)突破的目標(biāo),上游的發(fā)展同樣需要適配中下游的需求。例如一些醫(yī)療器械整機(jī)如手術(shù)機(jī)器人,盡管國內(nèi)產(chǎn)品已經(jīng)開始進(jìn)入商業(yè)化階段,但與產(chǎn)品相關(guān)的一些核心零部件如伺服電機(jī)、減速器都被國外品牌所壟斷。這類高端醫(yī)療器械中有大量的芯片、傳感器等零部件,沒有這些底層關(guān)鍵技術(shù)的支持,自然也談不上自主可控與創(chuàng)新。


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醫(yī)療器械主要領(lǐng)域國產(chǎn)化率,圖源《中國醫(yī)療器械國產(chǎn)替代趨勢(shì)研究報(bào)告》


醫(yī)療投資的邏輯繞不開創(chuàng)新,如果把創(chuàng)新簡單分為用于進(jìn)口替代的一般創(chuàng)新、保持國際水準(zhǔn)的同步創(chuàng)新和引領(lǐng)細(xì)分領(lǐng)域的高度創(chuàng)新,無論哪種創(chuàng)新,都不能脫離產(chǎn)業(yè)鏈條獨(dú)自發(fā)展,而是需要適配產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展需要。


如醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)域,包括大功率CT球管、高壓發(fā)生器、探測(cè)器等影像鏈核心零部件以及傳感器、高端芯片等電子元器件;呼吸機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上游電磁閥、渦輪壓縮機(jī)、傳感器等核心零部件;內(nèi)窺鏡中的圖像傳感器、鏡體、光源模組及攝像系統(tǒng);都是目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)亟待突破的領(lǐng)域。


一名投資者表示,“我們研究一些項(xiàng)目,除了看終端產(chǎn)品,還會(huì)再往上游去看。將產(chǎn)品逐一分解,去分析其核心部件的技術(shù)壁壘,是否有機(jī)會(huì)在現(xiàn)階段去解決;未來的市場(chǎng)需求有多大,是否值得去布局。很多產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化,但是核心部件和用于研發(fā)設(shè)計(jì)這些產(chǎn)品的儀器設(shè)備等上游仍是空白,這又將成為一個(gè)巨大的市場(chǎng)?!?/span>


未來針對(duì)醫(yī)療硬科技上游的投資將會(huì)成為行業(yè)重要的細(xì)分賽道,一方面是政策的推動(dòng),國家一直在鼓勵(lì)各個(gè)產(chǎn)業(yè)突破核心科技壁壘,避免“卡脖子”。另一方面上游零部件產(chǎn)品不像中游產(chǎn)品一樣,需要漫長的醫(yī)療器械注冊(cè)周期,技術(shù)變現(xiàn)的商業(yè)化場(chǎng)景更豐富。此外,上游產(chǎn)業(yè)受集采的直接影響更小,從支付角度看,更具剛性。


  港股18C新政落地,

助推上游產(chǎn)業(yè)鏈起飛


從本質(zhì)上講,18C是18A政策的延續(xù)。


2018年,港交所推出了支持未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)上市募資的18A政策,主要針對(duì)創(chuàng)新醫(yī)藥和創(chuàng)新器械兩類生物科技企業(yè),推動(dòng)相關(guān)行業(yè)爆發(fā)。3月31日,港交所18C新政落地,將之前18A未涉及的前沿科技領(lǐng)域概括其中,包括醫(yī)療相關(guān)的信息類(AI制造、醫(yī)療AI、SaaS、醫(yī)療數(shù)據(jù)化企業(yè))、制造類(機(jī)器人)、材料類(合成生物學(xué)、納米材料)等相關(guān)企業(yè)也可通過18C申請(qǐng)上市募資。


同時(shí),對(duì)于未在現(xiàn)有特??萍夹袠I(yè)內(nèi)的企業(yè),18C也沒有把路堵死。港交所表示申請(qǐng)人若能展現(xiàn)出下列特質(zhì),依然能被接納:


1. 具高增長潛力;

2. 能證明其核心業(yè)務(wù)采用新科技、新技術(shù);

3. 研發(fā)投入達(dá)一定比例等條件。


包括創(chuàng)新器械在內(nèi)的上游產(chǎn)業(yè)鏈都將從18C政策中受益。對(duì)于18C的落地,有投資人表示會(huì)進(jìn)一步拓寬基金的退出渠道,和科創(chuàng)板相比,18C的條件有所放寬,企業(yè)上市更加容易。


據(jù)《國家級(jí)專精特新小巨人發(fā)展報(bào)告(2022年)》的數(shù)據(jù),截止到2022年12月31日,國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)成立年限平均為16年,其中成立時(shí)間在15年~20年的企業(yè)最多,有2480家,占比為27.50%;其次是10年~15年的企業(yè),有2262家,占比為25.08%。


以中位數(shù)計(jì),企業(yè)發(fā)展至此階段大約需要13年的時(shí)間。投資機(jī)構(gòu)如果從初創(chuàng)期就進(jìn)入,加上上市后鎖定期,投資周期可能長達(dá)15年以上,這與多數(shù)基金的設(shè)立周期并不匹配,基金的投資效率也會(huì)受到影響。對(duì)于眾多上游硬科技企業(yè)而言,研發(fā)需要不斷地投入資金,他們對(duì)于融資的需求是一直存在的。


不管是18C還是去年科創(chuàng)板第五套上市新規(guī),都為具備硬科技屬性的上游企業(yè)提供了更便捷的融資渠道,上游產(chǎn)業(yè)鏈迎來了發(fā)展良機(jī)。


寫在最后


據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)顯示,2022年國內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)醫(yī)療健康行業(yè)融資事件超900起,金額超1000億,其中醫(yī)療器械及核心零部件研發(fā)制造領(lǐng)域,融資事件超200起,金額超200億。醫(yī)療上游硬科技投資熱度的攀升,離不開資本的助推,連互聯(lián)網(wǎng)巨頭都參與其中。


阿里巴巴旗下云峰基金布局了高端醫(yī)療器械、醫(yī)療機(jī)器人、手術(shù)設(shè)備、創(chuàng)新藥物、疫苗等多個(gè)方向。騰訊投資同樣覆蓋了高端醫(yī)療器械、手術(shù)設(shè)備和新型疫苗幾個(gè)方向。


這股對(duì)上游硬科技投資的熱潮還席卷到了高校,因?yàn)楹芏嚓P(guān)鍵技術(shù)掌握在科學(xué)家手中。誰能“搶到”科學(xué)家,誰就搶到了前沿技術(shù)。國內(nèi)的醫(yī)療創(chuàng)新正在朝著更高端、更自主、更國際化的方向發(fā)展。在接下來的發(fā)展中,前沿技術(shù)的落地轉(zhuǎn)化必然是重要的環(huán)節(jié)。在政策的保障下,技術(shù)、資本、產(chǎn)業(yè)和人才的共同作用下,必將助推上游硬科技產(chǎn)業(yè)邁上新的臺(tái)階。