有兩三家創(chuàng)新藥企管線價(jià)值與市值嚴(yán)重不匹配。
其中一家今天不裝了,過去99%的時(shí)間都是走勢(shì)獨(dú)立的阿爾法行情,公司名稱可能99%的人都念不利索。
3D MEDICINES(思路迪醫(yī)藥)在并不遙遠(yuǎn)的7月13日,曾經(jīng)觸及336億港元巔峰市值,然后迅速接近腰斬。
然而,思路迪不會(huì)痛苦。
配股也配了,7月14日配股(相當(dāng)于A股定增)融資2.262億港元,配售價(jià)108港元,較IPO發(fā)行價(jià)24.98港元高332.35%。港股通也納入了,3月13日進(jìn)入恒生綜合指數(shù)生效,獲得指數(shù)基金被動(dòng)配置。截至1月31日,被動(dòng)式追蹤恒生指數(shù)系列產(chǎn)品的資產(chǎn)管理總值約645億美元。
痛苦的是南下新入局資金。截至7月19日,港股通持有市值9531萬元。正值基金半年報(bào),可以觀察有哪些主動(dòng)型基金在高位接盤?
01
臨床階段僅有一款自研管線
5月18日,思路迪醫(yī)藥正式摘B,成為港交所18A公司開閘5年以來第11家成功摘B企業(yè)。其首款產(chǎn)品恩維達(dá)作為全球第一款皮下注射PD-L1,解決靜脈不耐受患者無藥可用的臨床痛點(diǎn),在保證療效的同時(shí),大幅降低患者治療成本,2022年銷售收入達(dá)到5.674億元,同比增長841%。
然而,恩維達(dá)卻是康寧杰瑞自主研發(fā)的,其市值長期不及思路迪1/3。
康寧杰瑞研發(fā)能力硬核,但運(yùn)營一直處于測(cè)不準(zhǔn)狀態(tài)。與商業(yè)化團(tuán)隊(duì)達(dá)4000人的先聲藥業(yè)合作符合邏輯,但在2016年把PD-L1臨床開發(fā)交給思路迪醫(yī)藥卻是謎之操作,當(dāng)時(shí)康寧杰瑞是走投無路,還是自己不會(huì)做臨床?
在思路迪臨床階段8款管線中,僅有3D011為自主開發(fā),為酪氨酸激酶抑制劑(TKI)前藥,處于I期臨床試驗(yàn)。2020年最后三個(gè)月,思路迪連續(xù)引進(jìn)5款創(chuàng)新藥,包括海和藥物2款鎮(zhèn)痛藥、Aravive公司1款抗癌藥以及SELLAS生命科學(xué)集團(tuán)2款腫瘤免疫療法。
除恩維達(dá)外,管線乏善可陳,但董事長、首席執(zhí)行官龔兆龍博士的年薪卻是亮點(diǎn)。
思路迪2022年經(jīng)調(diào)整虧損2.5億元,研發(fā)開支3.5億元,龔兆龍薪酬1.04337億元,其中1.02537億元為以股份為基礎(chǔ)的付款費(fèi)用。
龔兆龍1998至2008年任美國FDA新藥審評(píng)員,深深了解創(chuàng)新藥的研發(fā)困難,所以創(chuàng)業(yè)選擇license-in模式為主?2008年回國后擔(dān)任百濟(jì)神州新藥開發(fā)和藥政事務(wù)副總裁,2014年加入思路迪,成為聯(lián)合創(chuàng)始人和CEO。
2022年末,思路迪現(xiàn)金儲(chǔ)備9.4億元,IPO僅募資2.51億港元,所以在上市半年后再次融資。
02
目的達(dá)到了
不要為108港元接盤的6名承配人擔(dān)心。
港股監(jiān)管及信披制度不同于A股,參與定增的機(jī)構(gòu)在何時(shí)以何種方式全身而退,你根本不會(huì)知道。
不能參照A股思維,定增價(jià)格完全不能作為一種錨定,否則,就像你突然發(fā)現(xiàn)一個(gè)群里除了自己全是職業(yè)選手一樣,在山頂吹涼風(fēng)的可能不是別人。
思路迪剛上市一周,已有人質(zhì)疑四兩撥千斤。
這家毛利率高達(dá)92.6%的神奇公司,是肉眼可見的做空目標(biāo),但投資者發(fā)現(xiàn)難以借券做空。
不同于以往高度控盤的Biotech,思路迪比較蹊蹺的是日成交額較大,但考慮到港股杠桿倍數(shù)及衍生品豐富,也不奇怪。
在資本寒冬,Biotech求生欲望很強(qiáng),有轉(zhuǎn)型CDMO的,有賣掉核心管線權(quán)益的,有退還license-in項(xiàng)目的,有停掉同質(zhì)化管線的,有整個(gè)重啟爐灶的,這些都是中性事件,屬于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正常優(yōu)化的范疇。
以思路迪研發(fā)基本面,在管線上另辟生存空間很難。不過,現(xiàn)在目的也達(dá)到了,再融資、港股通都搞定了。
未來路還很長。
來源:阿基米德Biotech ,作者阿基米德君