降本、增效邁向盈利新周期，藏在財報里的中國創(chuàng)新藥行業(yè)

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越來越多創(chuàng)新藥企走向盈利

關(guān)于biotech或biopharma虧錢，大家早已習(xí)以為常.

畢竟，前期需要投入巨大的研發(fā)資金，產(chǎn)品上市后，還需要加大渠道建設(shè)、市場推廣費(fèi)用，生物科技公司的盈利周期可能是5年或10年，甚至更長時間。

但邁入商業(yè)化環(huán)節(jié)的創(chuàng)新藥企，正在加速這一進(jìn)程。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，上半年實(shí)現(xiàn)盈利的創(chuàng)新藥企達(dá)到8家。而截至去年底，這一數(shù)字還僅為2家。

當(dāng)然，賺錢也是分情況的。

有公司是靠賣產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了自有造血。其中，既包括復(fù)宏漢霖、艾力斯、上海誼眾這些依靠核心單品賺錢的，也有和黃醫(yī)藥靠多款產(chǎn)品積少成多的。

以復(fù)宏漢霖為例，上半年營收25億元，同比增長93.93%，凈利潤2.4億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。這主要得益于核心產(chǎn)品漢曲優(yōu)、漢斯?fàn)畹匿N售收入持續(xù)增長。其產(chǎn)品銷售收入合計約21.53億元，漢曲優(yōu)和漢斯?fàn)畹匿N售額分別為12.77億元及5.56億元，為公司貢獻(xiàn)了超85%的收入。

可以看到，除了生物類似藥漢曲優(yōu)持續(xù)發(fā)力，復(fù)宏漢霖的首個創(chuàng)新產(chǎn)品H藥漢斯?fàn)?，自去?月獲批上市后，在小細(xì)胞癌等適應(yīng)癥的支持下，銷售額突飛猛進(jìn)，這也為公司邁過盈利節(jié)點(diǎn)，打下了基礎(chǔ)。

有公司是靠產(chǎn)品授權(quán)收入實(shí)現(xiàn)的盈利。比如，康方生物。上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入36.77億元，同比增長2154.4%；毛利36億元，同比增長2566.4%；盈利24.895億元，并首次實(shí)現(xiàn)盈利。

巨額利潤主要得益于依沃西授權(quán)出海所得的首付款。上半年，5億美元（約29.2億元人民幣）的首付款到賬。這樣的一次性收益并不能保證公司持續(xù)盈利。當(dāng)然，隨著依沃西海外臨床的順利推進(jìn)，后續(xù)45億美元的里程碑也可以增厚公司利潤。

再比如和鉑醫(yī)藥、康諾亞。后者尚未有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化上市，但上半年實(shí)現(xiàn)了3.27億元的營收，主要是向阿斯利康授權(quán)CMG901的首付款收入。

另外，也有公司是因為會計準(zhǔn)則，實(shí)現(xiàn)了盈利。三葉草上半年扭虧為盈，主要是受益于流行病防范創(chuàng)新聯(lián)盟(CEPI)的一筆巨額資助。

2020年5月，三葉草生物在研的新冠疫苗獲得了CEPI3.84億美元資助，由于該資助的隨附條件現(xiàn)已獲滿足，這筆遞延收益轉(zhuǎn)為其他收入，大大增加了公司的期內(nèi)收益。

凡事都有兩面性。內(nèi)卷讓市場擔(dān)憂創(chuàng)新藥行業(yè)商業(yè)化預(yù)期的同時，也加速了創(chuàng)新藥企們發(fā)展壯大的過程。盡管盈利背后的原因不同，但越來越多biotech邁過盈利節(jié)點(diǎn)，隊伍日漸壯大，這一點(diǎn)仍是超出市場預(yù)期。

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降本增效成為共識

盈利隊伍壯大的同時，你還會發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新藥企越來越會過日子了。

這不難理解。資本市場環(huán)境的變化，政策端的微妙平衡，壓力早已給到整個生物科技行業(yè)。所有參與者不僅需要準(zhǔn)備棉衣，還要適應(yīng)“冬季”的生活。

如何適應(yīng)？越來越多創(chuàng)新藥企在這方面達(dá)成了共識——降本增效。

可以看到，不少創(chuàng)新藥企，都在想方設(shè)法地降低成本、減少支出、提高效率。盡管大部分仍未盈利，但當(dāng)市場環(huán)境驟變，藥企能否做到快速調(diào)整、活下去，同樣重要。

如上圖所示，這些創(chuàng)新藥企在收入大幅增長的同時，成本得到很好的控制。典型如信達(dá)生物，上半年收入同比增長20.63%，營業(yè)成本僅增長6.56%，疊加研發(fā)、銷售及行政費(fèi)用端的嚴(yán)格控制，公司的虧損由去年底的27億元收窄至1.4億元，正在接近接近盈虧平衡點(diǎn)。

而在已經(jīng)盈利的隊伍中，典型如和黃醫(yī)藥，上半年收入同比增長163.74%，營業(yè)成本僅增長34.08%；不僅如此，公司也在想方設(shè)法提高效率，銷售費(fèi)用同比增長18.91%，行政費(fèi)用則由去年同期的5252萬元降至4184萬元，這也無疑為其實(shí)現(xiàn)盈利做出了貢獻(xiàn)。

從卷管線到卷效率，無論是主動為之還是被動而為，降本增效都成了一道必答題。

與此同時，藥企還要進(jìn)行現(xiàn)金管理，保持更穩(wěn)健的現(xiàn)金流，以確保自己能夠走的更遠(yuǎn)。在這一背景下，節(jié)流是核心手段。

根據(jù)BDO報告，2023年生命科學(xué)公司研發(fā)繼續(xù)投入的意愿大幅縮減。2022年，大約有70%的企業(yè)希望增加研發(fā)投入，到了2023年減少至65%。

而減少研發(fā)投入的企業(yè)，則從2022年的2%，增加到了19%，近四年來首次超過5%。國內(nèi)情況也類似。

根據(jù)半年報整體情況來看，上半年減少研發(fā)投入的創(chuàng)新藥企占比達(dá)到43%，也就是說，幾乎每兩家創(chuàng)新藥企便有一家減少研發(fā)投入。

Biotech都在勒緊腰帶過日子，因為沒有開源自然要學(xué)會節(jié)流。即便有充足的現(xiàn)金或能夠獲取更多的現(xiàn)金，優(yōu)化項目、縮減預(yù)算、調(diào)整架構(gòu)，以及減員降薪增效，也成了各Biotech過日子繞不開的話題。

當(dāng)然，一味減少研發(fā)投入對于創(chuàng)新藥企并不是好事。但是身處創(chuàng)新藥寒冬，活下去是一種本事，如何活得好，則是一門藝術(shù)。

在邁向商業(yè)化階段，如何在加強(qiáng)成本控制，將各項費(fèi)用控制到位的同時，還能保持增長，成了藥企們努力的方向。

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商業(yè)化蛻變新周期

悲觀者也許正確，但樂觀者往往成功。

透過最新的半年報，不難發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)創(chuàng)新藥企正在上演商業(yè)化蛻變，但似乎市場尚未正視、重視這一變化趨勢。

目前看，盡管大部分藥企仍需要證明自己，但可喜的是，越來越多biotech邁過盈利節(jié)點(diǎn)，隊伍日漸壯大。

在市場情緒依然低迷的當(dāng)下，這對整個創(chuàng)新藥行業(yè)無疑具有重要里程碑意義。

近兩年，在醫(yī)保控費(fèi)、創(chuàng)新藥內(nèi)卷的背景下，市場上出現(xiàn)這樣一種聲音：創(chuàng)新藥邏輯已變，高額的成本對應(yīng)有限的支付市場，中國已經(jīng)沒有創(chuàng)新藥的商業(yè)化下半場了。

而包括復(fù)宏漢霖、艾力斯、上海誼眾等在內(nèi)的創(chuàng)新藥企，能在短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，無疑將打消這些質(zhì)疑。畢竟，放眼全球，一家Biotech從零開始探索商業(yè)化，短短三五年便走向盈利，都是極其罕見的。

而這足以說明，即使在中國市場面臨醫(yī)?？刭M(fèi)的巨大壓力，創(chuàng)新藥商業(yè)化也依然是可以盈利的商業(yè)模式。

當(dāng)然，你可能會說，對創(chuàng)新藥企來說，首次依靠商業(yè)化實(shí)現(xiàn)盈利，是一次新的跨越，而如何持續(xù)證明自己具有盈利能力，才是上岸者們的真正難題。

實(shí)際上，未來隨著創(chuàng)新藥市場的持續(xù)向上，創(chuàng)新藥銷售額不斷增長，對真正有能力的藥企來說，盈利能力應(yīng)該并不是一件需要太過擔(dān)憂的事情。

核心在于，中國創(chuàng)新藥已經(jīng)踏上了新周期。接下來幾年，我們將看到創(chuàng)新藥企持續(xù)蝶變，走向盈利，并不斷擴(kuò)充管線，成為中國資本市場的核心資產(chǎn)。

寒冬必然只是階段性的。未來，生物科技的需求依然旺盛，創(chuàng)新藥企當(dāng)博觀而約取，厚積而薄發(fā)，在危機(jī)中尋找生機(jī)，在生機(jī)中迎接轉(zhuǎn)機(jī)。

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