9月底，美中嘉和醫(yī)學(xué)技術(shù)發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：美中嘉和），向香港聯(lián)交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，正式開(kāi)啟這家民營(yíng)腫瘤醫(yī)院龍頭的第三次沖擊IPO之旅。作為一家民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，美中嘉和的資本市場(chǎng)之路堪稱(chēng)坎坷：公司曾于2016年在新三板掛牌，2年后摘牌退出，此后2次謀求港交所IPO，但是都無(wú)果而終。
從規(guī)模上來(lái)說(shuō)，美中嘉和是所在賽道當(dāng)仁不讓的龍頭：在中國(guó)所有民營(yíng)腫瘤醫(yī)療集團(tuán)中，按自營(yíng)或托管腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)的數(shù)目計(jì)，美中嘉和排名第二；按2021年腫瘤治療賦能服務(wù)的收入計(jì)，美中嘉和排名第一；按自營(yíng)或托管放療設(shè)備單位的數(shù)目計(jì)，美中嘉和排名第二。目前，美中嘉和在廣州、上海及大同擁有七家正在運(yùn)營(yíng)的線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括兩家腫瘤醫(yī)院、三家門(mén)診部（或診所）、一家影像診斷中心及一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。此外，美中嘉和正在上海建設(shè)一家腫瘤醫(yī)院上。同時(shí)，美中嘉和是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有質(zhì)子治療艙的民營(yíng)腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)。也正是基于這樣的行業(yè)地位，美中嘉和一直是一級(jí)市場(chǎng)的明星企業(yè)，自2016年以來(lái)，其從一級(jí)市場(chǎng)獲得的融資金額，接近30億人民幣。
其中，僅在2018年一筆由中金資本領(lǐng)投、總金額為15億元的融資中，美中嘉和的估值就達(dá)到了40億；2021年8月的最后一筆融資之后，據(jù)說(shuō)其估值已經(jīng)達(dá)到了72億元。雖然行業(yè)地位突出，但是美中嘉和也面臨著和大多數(shù)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)一樣的盈利困境。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年公司收入分別為1.66億元、4.71億元、4.72億元。考慮到疫情的影響，這份收入數(shù)據(jù)應(yīng)該說(shuō)還過(guò)得去，但是凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)就相對(duì)不是那么的樂(lè)觀了。2020年至2022年，美中嘉和分別虧損5.91億元、8.31億元、6.37億元，三年累計(jì)虧損超20億元。2023年上半年，美中嘉和的收入達(dá)到了2.57億，同比大幅增長(zhǎng)，但是公司賬上也只剩下2.57億的現(xiàn)金。
截至2022年末，中國(guó)約有1400家公立腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)，約有700家民營(yíng)腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)。雖然數(shù)量上相差不是特別懸殊，但是整體來(lái)說(shuō)，民營(yíng)腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)大體只能在公立腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)的夾縫中生存。
造成這種現(xiàn)象的原因是多樣的，主要包括患者對(duì)于公立醫(yī)院的信任、規(guī)模的差異，以及就醫(yī)習(xí)慣的問(wèn)題。
我國(guó)醫(yī)療體系長(zhǎng)期以來(lái)，是以公立醫(yī)院作為絕對(duì)的主導(dǎo)，公立醫(yī)院的發(fā)展歷程長(zhǎng)，也匯集了大量的醫(yī)療資源和口碑。對(duì)于患者而言，聲名遠(yuǎn)揚(yáng)的三甲醫(yī)院專(zhuān)科，意味著更可靠的醫(yī)療質(zhì)量，因此患者更傾向于選擇去公立醫(yī)院就醫(yī)。從規(guī)模的角度來(lái)說(shuō)，依托財(cái)政資金建設(shè)的公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，尤其是頭部三甲醫(yī)院，其規(guī)模遠(yuǎn)非民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)可比。
以美中嘉和旗下床位規(guī)劃最多、建筑面積最大的廣州醫(yī)院為例，其于2021年6月建成開(kāi)業(yè)，是華南地區(qū)唯一一家提供質(zhì)子治療的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，但是規(guī)劃的床位只有100張；2023年的前7個(gè)月，其住院人數(shù)僅為1900人。因此，雖然貴為“民營(yíng)腫瘤醫(yī)院龍頭”，按照2022年的營(yíng)收數(shù)據(jù)計(jì)算，美中嘉和在腫瘤治療市場(chǎng)的占比不超過(guò)0.5%。在長(zhǎng)期虧損的大背景下，美中嘉和并沒(méi)有停下擴(kuò)張的步伐：其正在建設(shè)上海醫(yī)院，預(yù)計(jì)于2024年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，還計(jì)劃于2023年啟動(dòng)廣州醫(yī)院的二期擴(kuò)建。僅僅是象征性地融1~2億港幣，還是實(shí)質(zhì)性地拿到可以支持公司長(zhǎng)期發(fā)展的大額融資？上市之后，市值是否可以維持在IPO之前的72億估值以下？以上，是美中嘉和留給市場(chǎng)的若干懸念。來(lái)源：醫(yī)藥投資部落，作者： Mc
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