不出意外的話，10月份留給市場(chǎng)的感受將會(huì)是：醫(yī)藥領(lǐng)域的大買主，又回來了。
過去一個(gè)月，我們能夠看到的是，大藥廠開啟“買買買”模式。
先是百時(shí)美施貴寶將Mirati收入囊中，48億美金的價(jià)格足夠吸引眼球；接著是艾伯維出手，以6.55億美元的價(jià)格并購了帕金森病藥物發(fā)現(xiàn)階段公司Mitokinin。
禮來則是接連出擊。月初，公司以14億美元收購了Point Biopharma；10月19日，禮來再次放出收購消息，標(biāo)的是ADC公司Mablink Bioscience。
日本藥企也不甘落后，協(xié)和麒麟以3.87億美元收購基因治療開發(fā)商Orchard Therapeutics。
諾和諾德更是延續(xù)下半年以來的買買買，拿下了來自新加坡生物技術(shù)公司KBP Biosciences旗下的Ocedurenone……
看起來，在大藥企坐擁大量現(xiàn)金，收購卻停滯不前一年之后，一場(chǎng)大“掃貨”行動(dòng)開始了。那么，這背后又釋放了什么信號(hào)呢？
/ 01 /
大藥廠加速出擊
貫穿全年來看，諾和諾德的出手似乎值得市場(chǎng)關(guān)注。
一直以來，諾和諾德在并購領(lǐng)域的出手以謹(jǐn)慎著稱。但今年以來，諾和諾德卻一反常態(tài)，收購起來毫不手軟。
先是在8月10日，諾和諾德宣布以10.75億美元的價(jià)格，收購加拿大生物技術(shù)公司Inversago；僅20天后，諾和諾德就再次出手，8月30日，宣布已收購Embark Biotech。
諾和諾德并沒有停下買買買的步伐。10月17日，諾和諾德又一次宣布，收購新加坡生物技術(shù)公司KBP Biosciences旗下的Ocedurenone，價(jià)值高達(dá)13億美元。
與諾和諾德在GLP-1領(lǐng)域針鋒相對(duì)的禮來，更是多次出擊。今年7月14日，禮來宣布以19.25億美元的價(jià)格，收購非上市公司Versanis。這也開啟了禮來下半年的并購大門。
8月份，禮來接連宣布完成對(duì)DICE Therapeutics、Sigilon Therapeutics的收購；經(jīng)歷9月份的短暫的沉寂之后，10月份禮來再次出手，收購ADC公司Mablink Bioscience。
禮來、諾和諾德的進(jìn)擊，某種程度上正是大藥廠在并購市場(chǎng)接連出擊的一個(gè)縮影。正如上文所說，在經(jīng)歷了一個(gè)低迷的夏季交易之后，并購似乎有加快的趨勢(shì)。
目前來看，10月份的并購案算得上是今年藥企掃貨的一個(gè)小高潮。截至9月底，美國上市創(chuàng)新藥公司并購事件數(shù)量在30起左右。
而10月份已經(jīng)公布的數(shù)量，已經(jīng)是過去9個(gè)月收購案例的20%以上。或許，這一占比還會(huì)繼續(xù)提高。那么，大藥廠并購加快的趨勢(shì)，能夠延續(xù)嗎？
/ 02 /
深挖護(hù)城河的手段
大藥廠并購力度加大，或許也不會(huì)讓人感到意外。畢竟，這是補(bǔ)強(qiáng)自身優(yōu)勢(shì)的最快方式。
諾和諾德的收購就是如此。其收購的Inversago，核心管線是一款口服CB1反向激動(dòng)劑INV-202。
INV-202能夠優(yōu)先阻斷外周組織，如脂肪組織、胃腸道、腎臟、肝臟、胰腺、肌肉和肺中的受體蛋白CB1，是一款潛力十足的“萬金油”選手。
因?yàn)镃B1蛋白在代謝和食欲調(diào)節(jié)中發(fā)揮重要作用，因此INV-202在減重、糖尿病腎病的代謝疾病領(lǐng)域均有治療潛力。
目前INV-202減重適應(yīng)癥處于1b期試驗(yàn)，糖尿病腎病適應(yīng)癥的探索則處于2期試驗(yàn)中。從布局來看，INV-202不僅能夠與諾和諾德的減重管線形成協(xié)同，更能通過進(jìn)入糖尿病并發(fā)癥領(lǐng)域的形式，與其胰島素等藥物產(chǎn)生共振。
諾和諾德8月底收購的Embark Biotech，則正在研究一種肥胖癥的小分子“能量消耗激活劑”，不僅具有與GLP-1相似的抑制食欲的效果，還可以增加胰島素的敏感性，加強(qiáng)能量的消耗。
很顯然，這也是諾和諾德在為其后續(xù)減肥版圖挑選的潛力選手。也正因此，此次收購雖然首付款（1630萬美元）微不足道，但后續(xù)的潛在里程碑款高達(dá)4.95億歐元。
KBP Biosciences旗下的Ocedurenone，是一款口服非甾體鹽皮質(zhì)激素受體拮抗劑，正在進(jìn)行慢性腎病伴發(fā)頑固性高血壓的三期臨床試驗(yàn)，與諾和諾德的管線也有協(xié)同作用。
由此不難看出，盡管司美格魯肽當(dāng)下如日中天，但諾和諾德仍然希望通過并購的方式，繼續(xù)不斷深挖其管線護(hù)城河。
不僅是諾和諾德，包括百時(shí)美施貴寶、禮來等藥企，也均在通過收購的方式，來擴(kuò)充自身競(jìng)爭(zhēng)力。
在藥物開發(fā)業(yè)務(wù)中，并購與自研創(chuàng)新一樣重要。所以，大藥廠并購并不是新鮮事，市場(chǎng)真正需要關(guān)心的是，為什么在這個(gè)節(jié)點(diǎn)大藥廠集體加大并購力度？
/ 03 /
中國藥企是否會(huì)出擊
在美股生物科技泡沫破滅之際，市場(chǎng)預(yù)判新一輪并購潮將會(huì)來襲。2021年末，《巴倫周刊》便斷言，2022年將掀起一波生物技術(shù)并購浪潮。
實(shí)際上，大藥廠對(duì)于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的渴望一直都在。只是，從過去兩年的表現(xiàn)來看，并購潮是滯后的。根據(jù)市場(chǎng)信息來看，原因有兩點(diǎn)：
其一，部分大藥廠認(rèn)為，Biotech們的估值吸引力還不夠；
其二，也是最重要的，大部分Biotech們則希望自己能繼續(xù)挺一挺。
從目前的形勢(shì)來看，買方和賣方“糾結(jié)”的要素或許已經(jīng)不復(fù)存在。
Biotech的估值的確在繼續(xù)縮水，雖然在去年經(jīng)歷了反彈，但今年美國biotech的估值繼續(xù)下移。
關(guān)于這一點(diǎn)，以代表美國生物科技公司股價(jià)走勢(shì)的“美國生科ETF-SPDR”得到了很好的詮釋。今年以來，該ETF已經(jīng)下跌了17.48%。
實(shí)際上，百時(shí)美施貴寶收購Mirati便有撿漏的現(xiàn)象存在。去年，在一眾藥企的追捧下，分析師預(yù)測(cè)這家公司最終并購的價(jià)格可能為每股185美元至200美元，總價(jià)值為105億美元至120億美元。而百時(shí)美施貴寶的收購總股本價(jià)值為48億美元。這一價(jià)格相比于一年前的市場(chǎng)估價(jià)，縮水近一半。
在估值縮水的同時(shí)，biotech的日子也愈發(fā)艱難。換句話說，不少biotech很難繼續(xù)挺下去了。關(guān)于這一點(diǎn)，今年以來，在美股上市的biotech破產(chǎn)數(shù)量飆升，便是最現(xiàn)實(shí)的詮釋。
截至9月末，已經(jīng)有28家生物技術(shù)公司破產(chǎn)，這一數(shù)字超過歷年。2022年是biotech倒閉高峰，也不過20家。很顯然，在大藥廠收購力度加大的趨勢(shì)下，越來越多的biotech已經(jīng)放棄幻想了。
按照當(dāng)下的趨勢(shì)來看，對(duì)于具備資金實(shí)力的藥企來說，抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的絕佳良機(jī)或許已經(jīng)降臨。不過，在這場(chǎng)大并購熱潮中，中國企業(yè)似乎還沒有站上臺(tái)前。
那么，接下來，國內(nèi)選手中誰能抓住并購機(jī)會(huì)，快速崛起呢？
聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表煜森資本立場(chǎng)，歡迎在留言區(qū)交流補(bǔ)充。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請(qǐng)?jiān)诒酒脚_(tái)留言。
