CXO全線大跌背后，誰是狼，誰是女巫？為何全員在一夜之間破防？2024年還能好嗎？
大幅下調2023年業(yè)績預期后，藥明生物再次“創(chuàng)”飛整個CXO。12月4日，藥明生物在官網更新了業(yè)績展望，下調部分業(yè)務板塊營收預期。藥明生物表示，隨著新冠疫情收入的快速下降，公司整體增長（包括新冠疫情高基數(shù)）將達不到最初目標。具體來看，下調的業(yè)績預期集中在藥物開發(fā)（CDO）和藥物生產（CMO）兩大板塊。其中，受項目數(shù)增長放緩等多種苦楚，CDO收入下降18%-20%；因重磅藥批準延期等因素，CMO收入下降15%-18%，藥物發(fā)現(xiàn)（CRO）、藥明合聯(lián)（XDC）/藥明海德（疫苗）則符合預期。一夜之間，CXO幾乎全線飄綠，藥明生物暴跌23%后停牌，凱萊英、康龍化成、藥明康德、博騰股份、九洲藥業(yè)、泰格醫(yī)藥、美迪西等均有一定跌幅。市場最為緊繃的情緒點到底在哪？困住CXO龍頭、紛紛下調業(yè)績預期的枷鎖是何？被寒氣侵蝕后的CXO，何時才能恢復元氣？6月20日，藥明生物用暴跌17%側面印證了創(chuàng)新藥寒氣和疫情后遺癥的擴大，已傳導至有著“旱澇保收”之稱的CXO領域。而此次同一家龍頭下調業(yè)績預期，再次揭露了項目增長緩慢、僧多粥少、競爭對手強勁等幾個嚴苛的事實。從業(yè)績下調具體原因來看，藥物開發(fā)業(yè)務端的營收下降來自于項目數(shù)增長的放緩的負面影響。藥明生物曾定下“2023年新增120個項目”的目標，而截至11月30日，今年新增的項目數(shù)量僅僅為91個。今日，藥明生物坦言“在下行周期中，年度新增項目目標過于激進。”令人不解的是，今年10月28日的媒體溝通會上，曾有媒體報道藥明生物CEO陳智勝表示，年初制定的新增120個項目的目標沒有發(fā)生改變。距離如今“目標過于激進”的表態(tài)，但僅僅過去一個月。除了目標設置過于激進外，下調營收預期的另一個原因是，生物技術融資放緩導致新增項目減少，比去年減少40個新項目意味著減少約3億美元收入。另一下調板塊藥物生產業(yè)務端，營收下降15%-18%。對此，藥明生物給出了兩方面解釋，其一是今年下半年的主要意外是由于監(jiān)管機構批準滯后，3個來自大藥企的重磅藥延期，影響約1億美元收入；其二是新冠生產收入在2022年上漲逾35%，今年非新冠項目填補了大部分空缺，因此今年生產收入基本持平。有分析認為，CMO業(yè)務下滑或許和三星生物搶奪海外訂單有關，據(jù)不完全統(tǒng)計，三星生物今年與輝瑞、諾華、BMS、羅氏、禮來、GSK在內的多家跨國藥企達成生產擴大合作，交易金額累計超過24億美元。而近年來三星生物每次與MNC簽下大單，都會傳出“中韓CDMO搶食蛋糕”的聲音。雖然2023年營收不及預期，但藥明生物依然表達了對中長期業(yè)務增長的信心，“2024年下半年逐步回暖，2025年及以后有望恢復強勁增長?！?/span>即使如此，面對大幅下調全年業(yè)績預期、以及自述“極具挑戰(zhàn)的2023年和2024年上半年”，仍然讓二級市場反應劇烈。不僅是藥明生物自身股價一度暴跌24.5%至32.8港元創(chuàng)下2020年4月以來的新低、自今日10點49分起短暫停止買賣，整個CXO賽道，都因“藥明一聲吼，CXO要抖三抖”而感受著刺骨寒風。港股中，康龍化成、泰格醫(yī)藥跌超7%、藥明康德跌幅近4%；A股中，方面，藥明康德跌幅近8%，康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)等CDMO玩家也同樣跟跌。距離藥明生物上一次帶崩CXO的相似場景，才過去不到半年的時間。今年6月20日，藥明生物在投資者開放日同樣提到了正在承受的業(yè)績壓力：2023年前五個月新增25個綜合項目，而2022年前四個月新增47個項目，同比明顯腰斬。再往前追溯，2020-2021年，藥明生物當年新增項目數(shù)量分別為103個、156個，照此頹勢發(fā)展，藥明生物今年新增項目將遠不如前。受業(yè)績增長頹勢消息的影響，當天藥明生物收跌17.02%。毫無疑問，在CDMO賽道，藥明生物是強者和風向標一樣的存在，業(yè)績的走勢和預期、對行業(yè)未來趨勢的預判，可謂牽一發(fā)動全身。在最新的業(yè)績發(fā)展展望中，藥明康德對于行業(yè)的發(fā)展也給出了新的預判。藥明生物提到，受生物技術融資影響，行業(yè)正從過去幾年15%增長的時期，進入未來兩年個位數(shù)增長的階段。在國內市場份額占比超過7成的賽道“老大”都吃不到肉，那對于國內其他CDMO公司來說，“喝湯”還是件容易的事嗎？除了藥明生物下調業(yè)績預期，不少大型公司均遭受了季度財務數(shù)據(jù)的打擊，更小型的CXO企業(yè)則只得親身上陣拼刺刀。國內不少CXO三季報集體降速便是一大有力印證，如博騰營收同比下滑46.44%、凱萊英下滑36.41%、和元生物下滑36.38%……所有印跡都指向了，CXO日子并不好過。拉大視野，不少國際頭部CXO企業(yè)同樣在2023年便開局艱難。如Catalent便“禍不單行”，三家工廠受到波及。其位于馬里蘭州哈曼斯的基因療法生產基地出現(xiàn)了“生產力問題”，導致產能增長速度低于預期，影響其第三和第四季度的收入；而另外兩家生產藥品和原料藥的工廠即位于西班牙布盧明頓和比利時布魯塞爾的工廠，也遇到了“生產力挑戰(zhàn)”，成本高于預期。不單如此，其首席財務官也離職了，股價也一度下滑。Lonza同樣在2023年面臨一些重大阻力，并下調了2023年的展望銷售額增長從“高個位數(shù)”到“中高個位數(shù)”，中期銷售指引從33%-35%到31%-33%。彼時，Lonza指出，由于“生物技術資金限制”和對營養(yǎng)膠囊的需求下降，早期服務“增長放緩”。與Catalent故事相似，Lonza 同樣迎來了核心高管層的人事變動。9 月，Lonza 首席執(zhí)行官Pierre-Alain Ruffieux離職，由董事長Albert Baehny接任。原本急速擴張CXO行業(yè)，屢屢遇冷背后究竟有哪些共性原因呢？總結看來，離不開以下幾點癥結：一是，新冠懸崖帶來的后遺癥。有分析師認為，影響CDMO和大型制藥公司的主要障礙之一是與COVID相關的業(yè)務下滑，這成為一個巨大的業(yè)務挑戰(zhàn)。背后原因很容易理解。過往，在新冠高峰期需求擴大，不少CXO發(fā)現(xiàn)機會，將大量資金用于擴建設施，并增加員工人數(shù)。但最終結果并沒有按照該路徑演變，而是化為了泡沫。而今，不少躬身入局的CXO們仍在消化這尷尬的一幕。二是野蠻擴張結束，行業(yè)競爭加劇。還有一些選手正加速“攻城略地，三星生物便是一大典型案例，先后同GSK、輝瑞、禮來、羅氏、諾華、BMS等MNC簽下大額訂單。這同樣傳導至整個CXO行業(yè)，似乎進入了下一個“黑暗”的分化期，CDMO或正經歷一場結構性的淘汰和出清。三是，不確定的制藥融資環(huán)境正在向CDMO領域蔓延。Biotech投融資遇冷，已然不是新鮮事。而越來越多的CXO在開發(fā)早期階段便“積極”擴大能力，這意味著CDMO越來越受制于生物技術資金。另一大問題或是CXO和生物技術公司之間的關系，大多數(shù)是交易性的，兩者之間沒有共生關系，導致CXO“超額預訂、過度承諾和交付不足”等問題頻出。此外，宏觀環(huán)境、地緣政治等多方面原因也產生了些許影響，海外訂單遇挫，尤其是高度依賴海外的頭部CXO企業(yè)，業(yè)績營收等或愈漸凹顯。CXO行業(yè)正經歷一場波濤洶涌的大浪淘沙。而2024年，他們又將走向何方？去年中國CXO令人震驚的全線暴跌，還是因為一則行政命令，而今年隨著大環(huán)境震蕩、生物醫(yī)藥行業(yè)歷經的多重挑戰(zhàn)與考驗，影響CXO企業(yè)經營戰(zhàn)略、業(yè)績預期、及資本市場表現(xiàn)的因素更多元、更復雜。2024年，于CXO這個周期屬性強、變革大的行業(yè)來說，一面將繼續(xù)迎來“強者恒強”的擴張整合博弈，另一面是行業(yè)內外環(huán)境復雜多變、下游“出清”調整下新賭局的開始。雖無法預測，但客觀來看，能從今年整個行業(yè)并購整合、剝離、投融資等動作中，率先找到以下幾個問題的答案。其一，2024年，已經經歷了一波瘋狂裁員、“出清”的CDMO還會好嗎？忽略掉各家CDMO的“小命運”，從行業(yè)整體來看，不少業(yè)內人士認為未來一年，CDMO或將迎來轉機。盡管生物醫(yī)藥行業(yè)遍生波折，但不可忽略的是，大大小小的制藥公司趁著明星賽道正熱，布局了不少新的研發(fā)項目。有人認為，盡管可能還需要1-2年、甚至更長的時間走出當前的調整期，但其實對CDMO和CRO的需求從去年到今年持續(xù)得到了改善，“最糟糕的疲軟時期可能已經過去?！倍@些都給CDMO的發(fā)展、甚至反彈帶來了機遇。還有一些繼續(xù)勒緊褲腰帶過日子的Biotech，在精簡部門的過程中，裁掉了制造崗位，這對于CDMO來說也不失為機遇。一些信號能在今年可見，如國外一家基因治療公司Passage Bio，不久前裁員26%，主要裁掉的便是其CMC業(yè)務部門。其二，在CDMO也面臨“出清”的背景下，有沒有較具確定性的賭注，去賭贏2024年？有，做到細分化、專業(yè)化，是制勝的關鍵砝碼。有不少業(yè)內人士認為，即便是一家規(guī)模較小的CDMO，如果能夠成為火熱研發(fā)領域、或頗具潛力的新興技術賽道中高度專業(yè)的CDMO，反而能在速度、靈活性和專業(yè)知識深度方面勝出，挖掘到最適合于自身的“利基市場”。而扎根明星賽道，成為其專業(yè)的CDMO，已經成為行業(yè)大趨勢。今年以來，無論是營收排名全球前十的CXO巨頭，還是中小型企業(yè)，抑或是半路殺入局的Biotech，都在印證這一趨勢。三星生物牢牢抓住ADC發(fā)展的機遇窗口，持續(xù)鞏固自身“ADC+CDMO”的實力，躋身全球TOP10后，屢搶MNC大單的三星生物風頭正盛；小型CDMO能靠“專業(yè)”程度在寒冬中吸引到融資、合作，如自動化細胞療法CDMO Cellares四度與細胞療法企業(yè)Cabaletta Bio達成合作；半路入局的東曜生物憑借自己的ADC技術優(yōu)勢布局CDMO，從2023年前三季度業(yè)績面已能看出其強勢沖擊力，康希諾也決定入場，做起了“mRNA+CDMO”，甚至連一家做味精起家的日本企業(yè)味之素，也跨行收購了一家基因治療CDMO……除此之外，小核酸CDMO，核藥CDMO，甚至“AI+CDMO”等多個新起的領域已開始集結一批新銳。兩大賽道的火爆程度或在2024年更甚：多肽與ADC CDMO對應藥物市場急劇擴張。GLP-1藥物供不應求，帶動了多肽CDMO需求增長。不久前，合全藥業(yè)將增加多肽60%的產能，鞏固和提升其在全球范圍內的市場競爭力。在ADC賽道的CDMO大戰(zhàn)更是有進入白熱化的趨勢，唯有制勝才能稱王。當Catalent公布其2024財年指引時，便強調正在打造新的GLP-1生產線，以滿足不斷增長的GLP-1需求。其三，如何盡快實現(xiàn)以及提升專業(yè)化程度？這一問題的答案與“行業(yè)并購整合剝離還會持續(xù)嗎”緊緊相關。有業(yè)內人士告訴E藥經理人，行業(yè)有更多專業(yè)CDMO出現(xiàn)的方式，莫過于巨頭并購或剝離資產。并購如今年6月，龍沙收購ADC明星企業(yè)Synaffix，鞏固自身優(yōu)勢。剝離如不久前CDMO Cambrex將其藥品業(yè)務部門出售給了另一家藥企Noramco ，而自身將專注于原料藥和分析測試業(yè)務。看CDMO企業(yè)裁員、出售工廠等動作，雖嗅到了一絲絲寒意，但站在長遠發(fā)展與業(yè)務聚焦的角度，很多實際在往良性的方向發(fā)展。如此前，一家名為Oxford Biomedica的CDMO宣布裁員200人，并出售其位于英國牛津市的工廠，但其削減成本之舉是為了聚力做更專業(yè)的事情——全面成為一家專業(yè)的CGT CDMO。CDMOs Face Headwinds in 2023, Look to Slow Recovery
https://www.biospace.com/article/cdmos-face-headwinds-in-2023-look-to-slow-recovery/
來源：E藥經理人
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