A股醫(yī)藥生物板塊已經(jīng)連跌三年，也是最早體會(huì)到“通縮”之苦的行業(yè)。
2021年下跌5.73%；
2022年下跌20.34%
2023年繼續(xù)下跌7.05%。
估值水平幾乎全年都在2018年末集采消息披露后的極端狀態(tài)。
藥品價(jià)格只需跌不許漲，特別是追求全球絕對(duì)低價(jià)，過(guò)猶不及，谷賤傷農(nóng)，藥價(jià)非理性的低，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看傷及藥品可及性及患者福利。
下圖為2000年至今醫(yī)藥板塊市盈率TTM和指數(shù)點(diǎn)位情況。
再來(lái)重溫一下畢局發(fā)言：
我們還要看到，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域存在預(yù)期減弱、資本市場(chǎng)低迷、企業(yè)融資困難的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。這既有全球性周期性變化的影響，也有國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈、前期發(fā)展存在泡沫等原因，但主要是創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床使用面臨醫(yī)保準(zhǔn)入和醫(yī)院準(zhǔn)入的雙重障礙。
……
風(fēng)險(xiǎn)投資大幅度減少。2018、2019年我國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域早期風(fēng)投和私募募資達(dá)到172億美元，超過(guò)美國(guó)；2020、2021年減少到162億美元，美國(guó)則增加到212億美元；到2022、2023年（截止9月26日），我國(guó)降為45億美元，比2018~2019年降低84%，美國(guó)則繼續(xù)增加。近三年，中國(guó)股市生物醫(yī)藥板塊的市值蒸發(fā)近6000億元。
創(chuàng)新藥降價(jià)的信號(hào)，難以進(jìn)入醫(yī)院的現(xiàn)實(shí)，促使投資人遠(yuǎn)離生物醫(yī)藥的創(chuàng)新。募集不到新的投資，很多新藥企業(yè)撐不過(guò)多長(zhǎng)時(shí)間就會(huì)關(guān)門。這幾年上市的創(chuàng)新藥和海外授權(quán)項(xiàng)目，大多是五年前風(fēng)險(xiǎn)投資的成果。風(fēng)險(xiǎn)投資大幅度下降，必將導(dǎo)致未來(lái)幾年后創(chuàng)新藥成果的減少。
鼓勵(lì)一個(gè)行業(yè)發(fā)展，必須增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
新藥研發(fā)難度大、周期長(zhǎng)、投入多、失敗率高，屬于高難度的創(chuàng)新、高風(fēng)險(xiǎn)的投資。前幾天廣州一位企業(yè)家在座談會(huì)上說(shuō)，在美國(guó)做一個(gè)三期臨床試驗(yàn)，類風(fēng)濕藥物需要投資人民幣17億，腎病藥物35億，溶解痛風(fēng)石藥物20億。國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)的費(fèi)用大體相當(dāng)于美國(guó)的50%。十個(gè)進(jìn)入一期臨床試驗(yàn)的藥物，能夠成功上市的只有一個(gè)。對(duì)這類高風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)當(dāng)允許有高回報(bào)。唯有如此，才能吸引科學(xué)家踴躍投入源頭創(chuàng)新，吸引投資者支持生物醫(yī)藥的源頭創(chuàng)新。
把產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)交給企業(yè)、交給市場(chǎng)，這是專利產(chǎn)品市場(chǎng)獨(dú)占的必然要求，也是穩(wěn)定企業(yè)市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)投資者信心的必然要求。最近幾天，和黃藥業(yè)和君實(shí)生物的創(chuàng)新藥在美國(guó)上市，引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。
大家關(guān)注的是，美國(guó)市場(chǎng)給與的價(jià)格，要比我們國(guó)內(nèi)的價(jià)格高出30倍和20倍。“桃李無(wú)言，下自成蹊”。高定價(jià)就是最好的招商。這樣下去，會(huì)吸引更多的創(chuàng)新藥到美國(guó)市場(chǎng)上市。中國(guó)企業(yè)研發(fā)新藥都先到美國(guó)上市，就會(huì)促使企業(yè)回到美國(guó)做臨床試驗(yàn)，反之亦然。
創(chuàng)新藥價(jià)格形成機(jī)制，是關(guān)系到中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生死存亡的大事。企業(yè)選擇研發(fā)什么項(xiàng)目，投資人投資什么項(xiàng)目，都做過(guò)風(fēng)險(xiǎn)收益的評(píng)估，都有個(gè)預(yù)期的價(jià)格。預(yù)期價(jià)格能否實(shí)現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)來(lái)決定。
如果由市場(chǎng)以外的因素決定，這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)變得不可預(yù)期，不可預(yù)期的市場(chǎng)就意味著風(fēng)險(xiǎn)，資本就會(huì)離開(kāi)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，而投向風(fēng)險(xiǎn)更低的市場(chǎng)。
中國(guó)生物醫(yī)藥大多是資本投資驅(qū)動(dòng)支撐的，資本一旦不再投資生物醫(yī)藥創(chuàng)新，中國(guó)的創(chuàng)新藥企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)融資困難，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)就會(huì)凋亡。
聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表煜森資本立場(chǎng)，歡迎在留言區(qū)交流補(bǔ)充。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)注明文章作者和來(lái)源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問(wèn)題，請(qǐng)?jiān)诒酒脚_(tái)留言。
