基因測序，2024年第一個“摔倒”的行業(yè)，連孫正義的錢都打了水漂。當(dāng)資本狂熱和企業(yè)“冒進(jìn)式”狂奔后撞到冰山、無人兜底，反噬帶來了切膚之痛。
2024年至今，基因測序公司的退市、破產(chǎn)現(xiàn)象，最為慘烈，且逐一倒下的曾經(jīng)都頂著明星光環(huán)。近期，Invitae提交了破產(chǎn)保護(hù)申請，其股價3年跌去99%；曾經(jīng)用底層技術(shù)做事的23andMe，已在數(shù)輪裁員、出售子公司、遭遇數(shù)據(jù)泄露后，股價跌超95%；燃石醫(yī)學(xué)也步泛生子后塵，在美股市場搖搖欲墜，股價3年同樣陡降；一家成立20年的老牌企業(yè)資不抵債宣布破產(chǎn)；國內(nèi)一家中型基因測序企業(yè)，3年前風(fēng)光無限，3年后中高層人走茶涼……就連全球基因測序老大因美納（Illumina），也陷入80億美元的并購失敗、大規(guī)模裁員、前CEO請辭、業(yè)績受挫的至暗時刻中。去年12月，基因測序行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出“巨頭在快速洗牌，中小型企業(yè)頻頻暴雷，裁員的裁員，退市的退市”的現(xiàn)象。疑問也隨之而來，這個行業(yè)是騙局，還是璞玉？至今，行業(yè)這樣回答：技術(shù)價值本身是璞玉，但商業(yè)模式上會狠刮一眾騙局、戳掉泡沫，加速調(diào)整與出清。也許，還會有更多的基因測序公司倒下，不是突然，是必然。不出意外，這些公司也都有一個共性，出自行業(yè)整體規(guī)模占比最大、最激烈的中游，很多都有腫瘤NGS檢測業(yè)務(wù)，2021年資本們捧著他們起高樓，變現(xiàn)無果、風(fēng)口遇冷后，從一路買買買到賣賣賣，最終啃完老本還有數(shù)不清的債。“我們盡力了?！贝笏翑U(kuò)張后，在歷經(jīng)高額商譽(yù)減值、專利危機(jī)、開源節(jié)流無法填補(bǔ)漏洞、持續(xù)沒有變現(xiàn)能力后，Invitae最終還是按美國破產(chǎn)法第11章提交了破產(chǎn)申請。申請文件中，一個數(shù)字很是醒目：這家基因測序公司手里還有5到10億美元的資產(chǎn)，但對應(yīng)的負(fù)債額，卻在10億至100億美元之間。目前，Invitae普通股已經(jīng)進(jìn)入到退市程序。看起來瀕臨退市的燃石，令因美納失望后拋棄的Grail，以及正式宣布破產(chǎn)的Invitae，這三家曾備受明星風(fēng)投關(guān)注的NGS檢測公司，成長故事各有各的精彩，但最終“死法”都有些相似。尤其是Invitae和Grail，兩者的商譽(yù)減值都很高。Grail高額的商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值，嚴(yán)重影響因美納業(yè)績。正處在剝離Grail后緊急調(diào)整期的因美納，傳來好消息。空懸近半年后，因美納大中華區(qū)總經(jīng)理終于官宣，新掌門人為此前在西安楊森擔(dān)任董事長、總裁一職的鄭磊。鄭磊的加入，無疑希望能夠提振中國區(qū)業(yè)績。Invitae在三者中成立最早，業(yè)務(wù)覆蓋范圍更大。為了從基因測序產(chǎn)業(yè)鏈中游脫穎而出，Invitae曾做了兩件事，一是打“低價策略”的同時，盡力覆蓋所有具備潛力的成熟或成長性業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如NIPT（無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測領(lǐng)域），腫瘤輔助診斷，腫瘤早篩以及遺傳病基因檢測領(lǐng)域，主打優(yōu)勢板塊在于腫瘤、生殖健康和罕見病。2015年上市時，Invitae顯露雄心：它要在提供低成本、周轉(zhuǎn)時間更短的基因測序業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上（主要風(fēng)格是將基因檢測業(yè)務(wù)整合成一個業(yè)務(wù)單元），構(gòu)建安全可信的基因組管理設(shè)施，打造全球范圍內(nèi)的基因組網(wǎng)絡(luò)。但等到基因測序整個行業(yè)迎來風(fēng)口時，Invitae選擇去做了第二件事：快速抓住明星資本加注的機(jī)會，大肆擴(kuò)張。2020年是基因測序行業(yè)最為風(fēng)光的一年，Invitae成功拿下明星基金ARK（方舟基金）的投資，并不斷買入。2021年4月，Invitae吸引到另一位投資界大佬，軟銀計劃向Invitae注資12億美元（以可轉(zhuǎn)換債務(wù)的形式進(jìn)行，到期時間為2028年）的消息引起巨大關(guān)注，彼時的Invitae是數(shù)家明星基因測序公司中的一家代表性企業(yè)，其股價較上一年上漲兩倍，市值達(dá)70多億美元。當(dāng)時，ARK基金創(chuàng)始人對外表示，Invitae是有過的投資組合中最被低估的股票。如同曾經(jīng)的Biotech想要快速成為一家Biopharma，想要成長為小巨頭的Invitae有些心急，有小錢時要收購，有大錢時更是要“買買買”。2019年到2021年，這家公司開啟了大肆擴(kuò)張的步伐，典例如收購消費(fèi)者健康科技公司Ciitizen。然而，Invitae也沒想到，曾經(jīng)高調(diào)買的幾筆資產(chǎn)，后面基本上都能賣則賣了。2022年Q2，受商譽(yù)減值的影響，高達(dá)25.23億美元的凈虧損給Invitae帶來了沉重的打擊，當(dāng)深刻意識到較冒進(jìn)式擴(kuò)張帶來巨額債務(wù)和投資者不信任后，Invitae開始轉(zhuǎn)向“業(yè)務(wù)重組”策略：聚焦于利潤率更高、增長更快的業(yè)務(wù)（女性健康、罕見病、腫瘤等）；大舉降低研發(fā)投入和銷售費(fèi)用;瘋狂甩包袱、簡化運(yùn)營，剝離非核心業(yè)務(wù)，出售資產(chǎn)，如2022年底賣掉Archer NGS研究試劑盒，2023年出售Ciitizen醫(yī)療健康數(shù)據(jù)平臺，今年年初剝離攜帶者篩查和無創(chuàng)產(chǎn)前篩查在內(nèi)的生殖健康部門。另外，別人在擴(kuò)張市場的同時，Invitae迫不得已緊急收縮在多個國家的業(yè)務(wù)規(guī)模。用一句話概括就是，為了活下來，能賣的都賣，都不花錢的都不花錢，其生存之艱難可見一斑。但財報數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年，Invitae累計虧損達(dá)48億美元。尤其在2022年，其整體凈虧損仍高達(dá)31億美元，相當(dāng)于2021年虧損額的10倍。截至2023年前9個月，Invitae虧損額為13億美元。也就是說，短短近4年時間，Invitae虧了60個億。現(xiàn)在來看，已宣布破產(chǎn)的Invitae已是無力回天。但他不是這個行業(yè)的第一例，也并非最后一例。如果說因美納剝離Grail是將近兩年來基因測序行業(yè)的“泡沫破裂”推向臺前，Invitae的破產(chǎn)則宣告基因測序行業(yè)的洗牌倒計時已經(jīng)開始。回顧基因測序行業(yè)歷史，進(jìn)入21世紀(jì)，人類基因組計劃宣告完成讓人類基因測序和基因相關(guān)專利的開發(fā)極具商業(yè)前景。進(jìn)入第二個十年后，伴隨因美納開發(fā)出測序平臺HiSeq X Ten，成功將人類全基因組測序成本降到1000美元以下，突破了基因測序下游應(yīng)用的“成本瓶頸”，讓基因組測序大規(guī)模滲透進(jìn)入學(xué)術(shù)研究、藥物研發(fā)、臨床應(yīng)用成為可能。尤其是當(dāng)他們打出一滴指尖血或是一臺簡單的儀器就能在短時間內(nèi)測出未來患癌機(jī)率或是遺傳病風(fēng)險的招牌，得到全球知名商業(yè)大亨、明星們的站臺的時候，Invitae、23andme等明星公司也成為資本追捧的對象。然而，這些公司都忽略了一個共同的問題——變現(xiàn)。通常意義上，新的技術(shù)或模式創(chuàng)造了新的市場需求或替代現(xiàn)有產(chǎn)品，才能由此侵占傳統(tǒng)產(chǎn)品的市場份額，從而實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。但以高通量測序（NGS）技術(shù)的突破為基礎(chǔ)，基因測序市場就算發(fā)展至今都仍然是“篩查”，而非“診斷”，最直接的例子就是在臨床上，無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測始終是產(chǎn)前篩查的方法，而不是產(chǎn)前診斷方法，始終無法替代羊水穿刺。無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測尚且如此，癌癥早篩、遺傳病基因檢測等領(lǐng)域的前景更是難以確定。篩查無法替代診斷，潛在受眾群體停留在想象中，市場需求始終不明朗，變現(xiàn)也就形成了基因檢測類公司至今都難以打破的“玻璃天花板”。這點(diǎn)從Invitae公司2022年財務(wù)報表中也可以輕易看出，雖然收入從2020年的2.8億美元上升到了5.16億美元，但凈虧損也從6.02億美元擴(kuò)大到了31億美元。也就是說，臺前是為累積數(shù)百萬的患者提供服務(wù)，幕后卻是持續(xù)虧損十余年都未突破的經(jīng)營困境。Invitae在產(chǎn)前檢測、潛在遺傳疾病檢測服務(wù)上頗負(fù)盛名，另一家專注在消費(fèi)領(lǐng)域的明星檢測公司23andme同樣如此。該公司其實(shí)在2016年就看到NGS未來變現(xiàn)的難題，因此轉(zhuǎn)型于消費(fèi)者基因檢測業(yè)務(wù)（DTC），并基于此建立起了世界上最大的基因和表型關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)庫，它還將業(yè)務(wù)擴(kuò)張到了藥物研發(fā)領(lǐng)域，先后與輝瑞、基因泰克、GSK等MNC建立了合作。不過，與制藥公司的合作雖然為其帶來更廣泛的收入來源，但DTC業(yè)務(wù)仍然是23andme最主要的收入，2021財年到2023財年該公司虧損也從1.84億美元擴(kuò)大到3.12億美元。市場需求不確定、難以變現(xiàn)的困境或許還壓不死基因檢測公司，但基因檢測行業(yè)中的問題不只如此，過去擴(kuò)張的業(yè)務(wù)難以消化，市場競爭加劇帶來的價格戰(zhàn)，對于基因數(shù)據(jù)隱私保護(hù)的倫理問題，以及數(shù)據(jù)分析難度大、成本高等技術(shù)瓶頸問題在如今都顯露無余，當(dāng)這些問題疊加在一起，一點(diǎn)風(fēng)吹草動就能成為壓死駱駝的最后一根稻草。2021年以來的資本寒冬讓行業(yè)明白了一個道理：經(jīng)濟(jì)形勢一片向好之時，一家公司靠概念可以被估到“天價”，而市場一旦進(jìn)入下行，難以變現(xiàn)的業(yè)務(wù)、遲遲不扭轉(zhuǎn)的虧損、充滿不確定性的前景都將使其成為第一批“棄子”。Invitae公司申請破產(chǎn)保護(hù)，23andme的股價也跌到了“歷史新低”，想當(dāng)初二者都曾是投資市場上備受追捧的“炸子雞”。當(dāng)然，不只是Invitae和23andme沒能扛住高壓，因美納剝離Grail，曾經(jīng)的空間生物學(xué)明星公司NanoString申請破產(chǎn)，甚至是國內(nèi)基因檢測公司燃石醫(yī)學(xué)、泛生子的裁員等都在佐證這一行業(yè)的前景之艱難。不過，基因檢測行業(yè)并非毫無出路，可以看到國外知名基因檢測公司Myriad的收入不僅在提高，虧損面也在收窄。該公司暫未發(fā)布2023年年報，其2023年Q3業(yè)績顯示，營收1.92億美元，同比增長23%，雖然凈虧損超6000萬美元，但如果除去訴訟費(fèi)用，該公司虧損面相較于去年同期可以收窄超20%。該公司還在三季度調(diào)高了自己的2023年業(yè)績指引，營收從原先估計的7.30億至7.50億美元調(diào)高到7.47億至7.53億美元。而Myriad與他們最大的不同點(diǎn)就在于對產(chǎn)品變現(xiàn)的重視，這保證了收入與虧損之間的平衡。Myriad在2022年收購了遺傳學(xué)公司Gateway Genomics，這筆收購直接使得Myriad公司在2023年業(yè)績大幅提升。此外，Myriad還與分子診斷公司Qiagen（凱杰）、基因組學(xué)公司Personalis達(dá)成合作。
來源：E藥經(jīng)理人
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